投资项目经济分析与风险研究

王　凯

摘要：从动态经济分析角度探讨投资项目相关问题，并通过对项目的经济性论证指标、投资规模的合理确定、投资风险的准确计量三方面的分析与研究，阐明了企业在不确定性的情况下投资决策应注意风险的问题。

关键词：投资项目 动态 经济分析 风险分析

投资，是商品经济及其发展过程中最为基本、广泛的经济活动。投资项目一般都具投资金额大、期限长、风险高、不可逆等特点，一旦失误，将给投资主体造成无可挽回的经济损失。因此，投资者和经营者都十分重视投资项目决策过程中的技术经济分析。在常规论证方法的基础上，本文将对投资项目动态经济分析中的几个重要问题以及投资项目的风险分析进行探讨。

一、 投资项目动态经济分析中必须考虑的几个问题

在确定投资方向之后，对投资项目的经济效果进行分析、预测和评价是决定项目命运的关键，是项目可行性研究的核心部分。

投资项目的经济可行性评价，通常是通过一系列的评价指标来进行的。常用的经济评价指标分为两类：一类为静态评价指标，如投资回收期、会计收益率等。但由于此类指标均不考虑资金的时间价值，会影响其科学性和合理性，常会对投资决策带来负面影响。另一类为动态评价指标，这类指标由于以现金流量为基础，并运用了贴现技术而使其科学性大大增强，已在现代理财学中广泛应用。进行动态指标的测算和评价，要求决策者至少在以下几方面从更深的层面来考虑问题：

（一）项目现金流量的动态测算

投资项目的动态经济评价都是基于项目现金流量来测算的。项目的现金流量根据发生的时间阶段不同分为初始流量、营业流量和终结流量三部分。其中，初始流量因其发生的时间阶段比较前，一般在估测时偏差较小；终结流量虽发生的时间阶段较远，但其现金流量较小，贴现后对整个项目的影响不大；关键在于营业流量的测算。从经济分析来说，要求项目收益期的营业现金净流量的现值能完全弥补投资额的现值并有余额，才是可行的项目。

年营业净流量的计算公式如下:

年营业流量 = 年营业收入×(1 - 所得税率) - 年付现成本×(1 - 所得税率) + 年折旧×所得税率

从这个公式来看，每年的营业收入、付现成本、折旧额、所得税都是影响营业流量的直接因素。其中多项指标是受企业和市场众多因素的影响而随时变动的。如果不能用动态的观念和动态的方法来测算，就无法得到可靠的评价。

（二）项目贴现率的动态估计

在采用贴现技术对投资项目进行动态经济评价时，贴现率的估计对企业来说是一个非常复杂且十分重要的问题。贴现率的选用本身有质和量两方面的要求必须予以考虑。首先，从质的方面考虑，一可以采用银行贷款平均利率作为贴现率，二是以行业平均利润率为贴现率，三是以企业的平均资金成本为贴现率。其次，从量的方面考虑，在项目现金流量相同的前提下，贴现率的不同会给经济评价带来相反的结论。一般情况下，选用的贴现率偏高，会使项目的净现值偏低，反之则相反。

（三）实践中影响动态估计的重要因素

从理论上讲，上述问题都不难理解，然而在投资项目经济评价的实践中要真正达到这样的要求，难度还是很大的。作为投资主体的企业来说，必须认真分析影响动态估计的各种因素。

二、 投资项目经济评价中的风险分析

（一）投资项目经济评价风险分析的作用

投资项目经济评价风险分析无论对企业还是市场、社会都具有十分重要的作用：一是充分认识项目风险，有利于提高项目决策的科学性；二是经济评价风险分析是项目风险控制的重要依据。可以使企业为采取合适的风险控制措施提供依据；三是项目经济评价风险分析有利于提高项目的投资效益，加强投资项目经济评价风险分析。有利于减少项目投资失误，促进投资项目健康发展，而且有利于减少整个社会的投资损失与资源浪费，从而提高整个社会的投资效益。

（二）进行投资风险决策时需要做好的几方面工作

1.应做好项目的经济性论证

项目的可行性研究，是在投资决策前，对与项目有关的社会、经济和技术等方面情况进行深入细致的调查研究，对各种可能拟订的技术方案和建设方案进行认真的技术经济分析与比较论证，对项目建成后的经济效益进行科学的预测和评价。从而研究项目建设的必要性和建设上的适用性、可靠性、先进性。

2.确定合理的项目投资规模

企业项目投资规模的确定过程，就是根据项目规模选择的各项原则、限制因素、最终选择出投资项目最佳的经济规模的过程。理想的投资项目规模，应是投入少、产出多，实现盈利最大、建设与持续生产经营条件均有充分保证的规模。项目投资规模的确定。

3.计量投资风险

企业的投资风险，是指投资项目时不能产生预期效益，从而可能造成企业盈利能力和偿债能力降低的风险。项目投资是否存在风险的衡量标准有三种:

(1) 项目不能如期投产，不能取得效益或虽然投产，但不能盈利，反出现亏损，导致企业整体盈利能力和偿债能力的降低，这是投资风险的最强形式。

(2) 项目并未出现亏损，但盈利水平很低，利润率低于银行存款的利息率，这是投资风险的次强形式。

(3) 项目既没有出现亏损，利润率也高于银行存款利率，但低于企业目前的资金利润水平。

如果企业某个投资项目可能出现上述情形，那么该项投资就是一种风险投资。对于投资风险的大小，可以根据项目的收益期望和期望值标准差两个指标来加以计算，根据这两个指标可以计算比较两个投资方案的投资风险大小，收益期望值越小，标准差越大，表明某个投资方案的投资报酬率的平均水平越低，不确定性越大，投资风险越大，反之投资风险越小。

总之，投资决策是面对未来的，决策这无法确知和把握，因而常带有某种程度的不确定性，这样从投资活动的全过程来看，投资的风险是一种客观存在，企业投资时，必须研究风险、计量风险，并设法控制风险，以求最大限度的扩大企业财富。

参考文献：

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