我国上市公司股票期权激励问题研究

阮征 陈永

摘 要：随着我国经济迈入高质量发展的快车道，人才竞争愈演愈烈，为了吸引和留住高质量人才，股票期权作为行之有效的激励措施，受到了多数上市公司的青睐。通过股票期权激励的方式，企业所有者把自身利益与经营者的利益紧密联系在了一起，在激发管理者积极工作的同时，对普通员工也起到了积极的示范作用。文章以药明康德公司作为研究对象，在分析公司股权激励计划方案的基础上，对实施效果进行评价，并提出相应的建议。

关键词：股票期权激励;非财务指标;效果评价

中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1005-6432（2022）10-0061-03

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.10.061

1 相关理论综述

1.1 股票期权激励的概念

股票期权激励，又称股权激励，是指企业所有者将企业的部分股权授予企业的重要人员，涉及企业中高层管理人员、核心技术科研人员等多个群体，要求相关人员在满足限制条件或绩效目标后，能够得到相应股权的激励方式，其中股票期权和限制性股票两种方式最为常见。

1.2 股票期权激励的相关理论

股票期权激励作为上市公司重要的激励手段，支撑理论众多，其中最具代表性的是委托代理理论和产權理论。在经营权与所有权分离的现代企业管理制度下，企业所有者与管理者存在着一定的长短期利益冲突，容易产生道德风险，为了合理规避道德风险，股权激励作用明显，能够将企业所有者与经营管理者之间的利益趋同，实现双方利益的联结，进而促进企业长足稳定的发展。

2 药明康德股权激励计划案例

2.1 公司简介

药明康德新药开发股份有限公司（以下简称药明康德）是一家中外合资企业，是全球领先的制药、生物技术以及医疗器械研发外包服务公司，经过20余年的发展壮大，于2018年成功在上海和香港上市。公司属于证监会行业分类中的科研技术行业，人才与技术是公司发展的核心要素。

自药明康德上市以来，股权结构多次发生变化，且结构相对分散，无大规模持股人，投资者大多为海内外的著名投资机构。根据公司年报资料显示，公司实际控制人为李革等，实际控制人及其一致行动人合计控制公司25.96%的表决权，公司2020年前十大股东如表1所示。

2.2 公司股权激励计划实施过程

由于药明康德公司2020年未发布股权激励计划方案，文章选取公司2019年股权激励计划方案进行简要分析。

2.2.1 股权激励计划内容

2019年激励计划的激励对象为2467人，其中公司高层管理人员为52人，2415人为中层管理人员及技术骨干、基层管理人员及技术人员。激励计划共向2008名激励对象授予限制性股票，向460名激励对象授予股票期权。限制性股票在资金缴纳过程中，共有1965名激励对象实际进行申购，43名激励对象因为个人原因未参与认购。股票期权实际授予455人，5名激励对象因个人原因放弃认购，共有2420人参与认购。

2.2.2 行权考核条件

药明康德选取2018年的营业收入作为考核基数，选取营业收入增长额作为考核指标，具体内容如表2所示。

2.2.3 行权情况

2019年药明康德股票期权的行权情况，如表3所示。

3 药明康德股权激励计划效果分析与评价

药明康德希望通过股权激励进一步完善公司治理结构，迎合公司发展的战略需求，避免核心人才的流失，促进公司长远发展。本章将基于财务指标和非财务指标两个维度，对药明康德股权激励效果进行具体评价。

3.1 财务指标分析

3.1.1 盈利能力分析

由表4可以看出，虽然药明康德总资产报酬率有所下降，但是2016—2020年药明康德的总资产报酬率均远高于行业公司和行业平均值，凸显公司的行业龙头地位。虽然2018年公司的总资产报酬率有所下降，但是2019年实行第二次股权激励方案后，药明康德的总资产报酬率逐步回升。可以得出，实施股权激励对药明康德的盈利能力有一定的积极影响。

3.1.2 偿债能力分析

由表5可见，药明康德2018年实施股权激励方案后，公司的资产负债率下降明显，从2019年的40.46%下降到2020年的29.32%。除2017年外，药明康德的资产负债率均低于科学研究和技术服务业行业均值，表明企业长期偿债能力较强;同时公司的流动比率和速动比率均上升明显。2016年和2017年间药明康德流动比率徘徊在1.3%左右，均低于行业平均值，但是在实行股权激励计划后，提高至3.14%，远高于行业平均值，由此可见，实施股权激励计划对改善药明康德偿债能力具有明显的积极作用。

3.1.3 营运能力分析

由表6可知，2016年以来药明康德总资产周转率和存货周转率等营运能力指标持续下滑，应收账款周转率波动下滑。2018年公司实施股权激励方案后，虽然未能完全实现各营运指标下滑的逆转，但公司营运能力指标下滑速度减缓，但是公司应收账款周转率在这期间一直高于行业均值，存货周转率和总资产周转率多数时间是高于行业均值的，主要在于受到新冠肺炎疫情影响，存货积压，造成了药明康德的存货周转率、总资产周转率逐年下降。总体看来，股权激励方案的实施对药明康德的营运能力影响较小。

3.1.4 发展能力分析

由表7可知，在资产增长率方面，公司2016年未实施股权激励方案前仅为 9.34%，远低于行业平均值19.94%，2018年实施股权激励之后激励效果明显，资产增长率总体呈现上升趋势。2019年实施第二次股权激励计划后，资产增长率在短暂下滑后开始稳步上升，总资产增长率超过行业平均值;在营业收入增长率方面，实施股权激励方案后，增长率总体呈增长趋势，各年的营业收入增长率均超过行业均值;在净利润增长率方面，置身于行业的深度调整剧烈震荡中，药明康德自身波动也较大，2019年出现较大跌幅，主要原因在于中美贸易摩擦，市场环境动荡，公司海外业务受影响，公司迅速做出调整，净利润增长率有所回升。长期而言，股权激励计划的实施有助于公司的稳定发展。

3.2 非财务指标分析

为了更加合理地评价药明康德股权激励的效果，在财务指标评价的基础上，引入非财务指标进行进一步补充，涉及品牌价值和社会认可度分析、企业研发与创新情况、企业员工结构三个维度。

3.2.1 品牌价值和社会认可度

药明康德在实施股权激励后，所获荣誉数量不断增多，荣誉级别也越来越高。其中在2018年入选《C&EN》“2018年度公司”，入选了上证50、上证180、沪深300、中证100指数样本股;上榜2019年上市公司市值500强，排名第83位;名列2020年福布斯全球企业2000强榜第1746位;以1750亿元人民币市值位列“2020胡润中国百强大健康民营企业”第3位。众多荣誉的获得，进一步表明了药明康德实施股权激励计划的积极作用。

3.2.2 企业研发与创新情况

实现企业的研发与创新水平的提高，是公司实施股权激励计划的最主要因素，公司近三年的研發投入情况如表8所示。

由表8可知，为实现研发与创新水平的提高，公司不断加大研发投入，2018—2020年的研发投入分别为43653.34万元、59038.87万元和69325.96万元。2020年相比2019年增长17.42%，表明药明康德坚持走科技创新道路，不断提高其研发能力，增强企业核心竞争力，也可得出坚持实施股权激励计划有助于实现公司研发能力的提升。

3.2.3 企业员工结构

2018年以来，公司的总职员人数一直呈现逐年上升的状态，其中研发人员的增长数量最多，且于2020年占比达到83.10%，硕士研究生及以上学历人数稳定增加，2020年达到了9128人，相较于2014年增长了27.86%，从员工学历和研发人员数量变化情况来看，2018年、2019年两次股权激励方案的实施均起到了积极的作用。

4 结论

通过对药明康德股权激励计划的情况进行分析可得出，股权激励计划的实施对公司的盈利能力、偿债能力和发展能力三个财务指标具有积极的促进作用，对品牌价值和社会认可度、企业研发与创新情况、企业员工结构三个非财务指标也效果显著，但对公司的营运能力作用较小，仍需公司不断探索。

参考文献：

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