我国上市公司的财务管理目标体系的选择

夏一路

【摘 要】财务管理目标制约着财务运行的基本特征和方向，是财务运行的驱动力，明确上市公司的财务管理目标有助于经营者的科学决策。本文分析了上市公司与各利益相关者之间的关系，总结出上市公司应该以企业价值最大化为目标。

【关键词】上市公司；财务管理目标；利益相关者

财务管理目标是企业进行资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为希望实现的结果，决定企业财务管理活动的基本方向，用以评价企业的理财活动是否合理的基本准则。企业要生存，就要保证以收抵支和偿还到期债务的能力，避免破产；企业要发展，就要扩充规模，保证发展所需资金；同时企业必须能够获利，才有存在的价值。因此，企业的生存和成功，在很大程度上取决于它过去和现在的财务政策。为使上市公司获得稳步发展，规范公司运作，明确上市公司财务管理目标在理论和实践上都有重要的现实意义。

纵观我国关于财务管理目标问题，众说纷纭。计划经济时期以产值最大化为目标，改革开放以来曾以利润最大化为目标。而随着市场经济体制的不断深入，股东财富最大化和企业价值最大化成为争论的主流。

产值最大化下企业为追求产量最大，往往忽略了企业效益、产品质量等问题，不管产品是否能销售出去，只一味投入，增加产值就好。但随着我国计划经济向市场经济的转变，产值最大化的弊端越来越难以被人们所容忍，利润最大化的目标取而代之，成为改革开放时期我国企业广泛采用的财务管理目标。利润最大化目标认为社会财富的最大化依赖于每个企业尽可能实现最多利润，从而推动社会的进步和发展，但是并没有考虑资金的时间价值因素和风险问题。这使得企业财务管理活动带有短期行为的倾向，即只顾眼前的最大利益而不顾企业的长远发展。

股东财富最大化和企业价值最大化都考虑到了货币的时间价值与风险，也能够在一定程度上克服公司在追求利润上的短期行为，然而这两个目标服务的利益主体却不同。股东财富最大化强调股东权益，企业价值最大化实际上考虑到了所有者、债权人、职工等利益主体的利益，扩大了考虑问题的范围。但对于我国上市公司而言，究竟该采取哪种财务管理目标，必须先分析上市公司与各利益相关者之间的关系。

一、上市公司与所有者之间的关系

目前，我国上市公司大多是由国有企业改制而成，“一股独大”的局面依然存在，上市公司的股权结构高度集中，国有法人股占据着绝对控股地位，股东大会和董事会受控股股东控制。另一方面占有较大份额的国有股、法人股不流通，股权呆滞，上市公司股份多为安定股份。这样的股权结构导致上市公司管理层并不关心公司股价，也不致力于为股东谋求福利，无论股价如何波动，只要控股股东不抛售股票，管理层就不会发生变化，因此创造股东财富并不是上市公司的目标。

二、上市公司与债权人之间的关系

我国的资本市场规模偏小，股票市场和债券市场结构失衡，加之在2003年证券监管部门加强了对上市公司股权再融资的监管以及投资者对于再融资的普遍厌恶，我国上市公司的融资方式仍然是以债务融资为主。这迫使上市公司必须与银行等债权人建立良好的关系。然而我国法律中对债权人在公司方面的权利描述很少，而且从现有法律看对债权人的债权保护也不够完善，债权人承担了很大的风险。不同于法律健全的美国，债权债务关系有规范合同限定，完全按合同办，是一种市场化的行为，债权人对企业影响很小。两方面的共同作用使得上市公司和债权人成为了一条绳上的蚂蚱，公司依靠债权人提供的长期资金用以经营和发展，而债权人为了避免因公司破产导致债款无法回收的风险，不得不提供大量咨询服务，当出现暂时困难时，反而帮助企业走出困难，包括继续提供贷款。长此以往，上市公司和债权人将建立牢固的合作关系，公司作出决策必须考虑到债权人的利益。同时，债权人也会通过签订合同或将债款转化为对公司的投资来参与公司决策，影响公司的财务活动。

三、上市公司与职工之间的关系

职工为企业付出智力和体力劳动，为企业创造了价值，那么理应参与公司的决策，分享公司的收益，作为劳动的报酬。而且我国劳动力市场和经理市场并不发达，相比于欧美国家，职工追求工作的稳定性，流动率较低，职工和企业关系较为密切。在任何社会制度下企业职工的利益要求都制约着企业财务目标的制度。而在中国这一社会主义国家，强调财富属于最广大的人民群众和共同富裕，财务管理目标更应该考虑职工利益，增强职工的幸福感和企业认同感，从而实现生产率的提高。

四、上市公司与政府之间的关系

政府对于上市公司的干预主要有直接干预和间接干预两种方式。前者由于上市公司中国有股的绝对控股地位，政府可以通过股东大会和董事会参与公司的生产经营决策，产生直接影响；后者政府作为市场管制者，采取财务检查、质量抽查等监管行为或是通过法律、政策等方式影响企业的外部环境从而干预上市公司。这就使得上市公司财务管理目标体系的选择必须考虑到政府的利益，理财行为要符合政府的方针和政策。

现代企业不仅仅是股东提供资源，也不仅仅是股东承担了企业经营的风险。上市公司职工、债权人等都承担了公司的经营风险，从风险与收益对等的原则出发，公司财务管理的目标就不能只强调股东的利益而忽略其他利益相关者的利益诉求。而且强调职工的实际利益和各项应有的权利，强调协调方的利益正是我国企业现阶段的发展重点。所以，我国上市公司财务管理目标的选择应协调相关各方利益，最终追求企业整体价值的最大化？

参考文献：

[1]单昭祥，曹霁霞.我国企业财务管理目标的现实选择[J].辽宁大学学报，2005（3）

[2]吕华兴.试论现代企业财务管理目标的最佳选择[J].现代经济探讨，2006（6）