我国上市公司财务信息披露质量研究

张洁

摘 要：上市公司财务信息公开、透明是证券市场健康发展的必要条件。我国证券市场财务信息披露质量还有待提高。本文分析了财务信息披露制度建设的影响因素及对证券市场发展的影响，对我国上市公司财务信息披露质量进行了外在描述和内在分析，提出事前预防、事后严惩来提高上市公司财务信息披露质量的建议。

关键词：上市公司；财务；信息；披露；质量

一、财务信息披露制度建设与证券市场发展

2015年《证券法》重新修订，信息披露制度再次受到高度关注，上市公司财务信息披露质量提高是证券市场高效运行的前提和基础。证券市场从本质上是一个信息市场，证券投资决策关键是依据市场信息传递的风险与收益的信号。证券市场高效配置资源，上市公司财务信息准确、及时、公开、透明披露是必要条件。然而，上市公司财务信息披露制度建设受到诸多因素的影响，同时也对我国证券市场健康发展影响深远。

（一）财务信息披露制度建设的影响因素。财务信息披露的行为并非免费，需要花费一定的成本，彻底消除信息操纵，实现信息完全披露，达到帕累托最优状态只是理想化的。即使财务相关法律法规对上市公司信息披露有强制性规定，但这些规定也不是完全没有选择余地，因此，上市公司财务信息披露受到诸多因素影响，主要包括宏观经济环境、公司自身治理机制，公司财务特征和公司管理层自利的动机等。

上市公司是社会发展的产物，处在一定的宏观经济环境之中，宏观经济环境对上市公司信息披露行为和信息披露质量起着基础作用，宏观经济因素中最主要的是法律环境，在现有国别比较文献中，一般认为，普通法系（英美法系）的国家和地区对股东和债权人权益的保护整体上强于成文法系（即大陆法系）的国家和地区。

公司治理机制分为外部治理机制和内部治理机制。外部治理机制对上市公司财务信息披露质量影响最为直接，主要包括会计准则，市场监督，独立审计制度等。内部治理机制一般称为公司治理结构，主要是公司内部“三会一层”的相互关系。

上市公司财务特征和管理层自利动机的制约对上市公司财务信息披露制度建设的影响最为直接，财务信息披露制度最低要求就是要保证披露信息的真实性，较好的财务状况会给上市公司带来正向收益，管理层即使出于自利动机，披露虚假信息的动机也比较弱，假如上市公司财务状况不理想或者亏损，真实财务信息披露会给公司带来负面影响，甚至影响管理层失去董事会的信任，管理层出于自身利益考虑，就有动机提供虚假财务信息，甚至违规披露。

（二）财务信息披露制度对证券市场发展的影响。证券市场健康发展需要完善的财务信息披露制度。健全的财务信息披露制度能够降低证券交易成本，消除证券市场信息不对称带来的负面效应，保证信号传递真实性，防止“劣币驱逐良币现象”发生。

财务信息披露制度是以有效市场①为前提的，有效市场与充分披露原则紧密联系的，相辅相成，信息披露制度降低了市场交易成本，缓解了市场信息不对称性，提高了市场交易的公平性。

证券市场财务信息不对称现象非常明显，强化市场信号显示在一定程度上可以弥补市场信息不对称问题。强化市场信息显示的通行做法就是完善上市公司财务信息披露制度。

根据信号传递理论，上市公司即使没有强制性报告的要求下，也具有向证券市场进行报告的动机，以获得潜在投资者的投资支持，信息披露制度的完善就是提高上市公司财务信息披露质量，保证信号的真实性。

二、我国上市公司财务信息披露质量现状

从国际相关组织的评价和国内相关调查看，我国上市公司财务信息披露质量不容乐观，信息缺乏准确性，可信度低是其中的主要问题。正面主要外部特征和内在机理进行分析。

（一）我国上市公司财务信息披露质量的外在描述。在近期财政部针对金融机构会计信息质量检查公告②中，金融企业治理结构基本健全，财务管理规范，内控制度完善，风险管理有效，经营状况稳健，效益指标不断改善，但存在部分事项核算不实，职工薪酬在科目外列支，资产风险没有按规定计提准备金，内控管理薄弱，贷款管理不严格，套取业务手续费，虚列费用，浪费严重等问题。从公告我们可以看出，财政部的抽查主要是针对会计信息内容是否真实，而对信息披露质量及信息披露产生的影响并没有作专门的关注。

根据我国上市公司违规信息披露案件统计来看，一方面，随着证券监督管理委员会为首的监管部门不断加大监管力度，信息披露违规案件查处数量呈上升趋势，说明监管法律执行力度不断加大，但另一方面，我国上市公司信息披露违规事件仍然层出不穷，而且有不断上升的趋势，上市公司信息披露质量低下的整体状态仍然没有得到有效改善。

（二）我国上市公司财务信息披露质量的内在分析。我国上市公司财务信息披露质量提升需要强有力的外部监管环境，但最根本的还是需要上市公司内部治理结构完善，形成提升财务信息披露质量提升的内在机制。影响上市公司财务信息披露质量的内在因素包括上市公司的动机因素的制约因素。动机因素包括大股东干涉和管理层自利，而制约因素包括公司的财务状况和内部治理结构。

虽然上市公司信息披露的关键是公司的管理层，不过公司大股东作为公司的实际控制人，影响非常大。最终，上市公司财务信息披露成为双方博弈的结果。公司财务特征直接反映公司经营成果，未来前景和经营风险，对管理层和大股东有重要影响，因此，成为财务信息披露质量重要因素，一般来说，质量好或者盈利高的上市公司倾向于通过信息披露向市场传递信号，区别于质量差的上市公司，稳定投资者并获取更多潜在投资者的投资。规模大的上市公司为了维护市场地位，也倾向于通过财务信息披露向市场传递良性信号。

三、提升我国上市公司财务信息披露质量的政策建议

提升我国上市公司财务信息披露质量是完善我国证券市场的内在要求。而影响上市公司财务信息披露质量的因素众多，就目前而言，应该采取预防和严惩等综合措施。这样，才能在时间内提高我国上市公司财务信息披露质量。

（一）加强有违规动机单位的预防措施。上市公司的财务信息不对称性永远存在，法律规定只能做出一般性的规定，因此，做好上市公司财务信息违规披露的预防措施将会更加有效，成本也相应更低，比如，加强对证券市场投资者的教育，从更加广泛的层面加强对上市公司财务信息披露的监督，针对股权控制链复杂，现金流和实际控制权分离大的公司实行重点监控，可以对提高财务信息披露质量起到事半功倍的效果。

（二）加强有违规行为单位的法律成本。我国证券市场信息披露违规成本极低，投资者对上市公司财务信息使用程度低，刺激上市公司利用投资者从众心理，降低公司财务信息披露质量攫取中小投资者为代表的不知情者的投资。加大法律对违规财务信息披露成本，应该改革民事诉讼规定，且证券民事赔偿金额可以参考实际损失与预期总损失额，加大法律的威慑力。（作者单位：重庆理工大学会计学院）

注释：

① 美国法玛教授于20世纪60年代提出有效市场假设理论，认为只有证券价格可能及时有效地反映所有可获取信息的市场才是一个有效市场，有效市场根据信息公司程度不同，可以分为弱式、半强式和强式三种类型。

② 2014年10月，财政部发布财政部会计信息检查公告（第三十一号）。

参考文献：

[1] 吴建忠.论证券交易所对上市公司信息披露的监管[D].华东政法大学，2013.

[2] 肖绍平.上市公司信息披露、投资者信息识别与博弈均衡[J].中央财经大学学报，2012（02）：90-96.

[3] 李忆朋 孟庆军 郭章翠.关于提高创业板上市公司信息披露质量的思考[J].企业经济，2012（08）：152-155.

[4] 陈君兰 谢赤.上市公司信息披露质量测度与评价[J].证券市场导报，2013（03）：25-30+35.