论增强价值管理能力实现上市公司可持续发展

摘 要：随着注册制的推进，社会公众对上市公司的期望，已经由创造经济价值的单一体转变为创造价值，实现可持续发展兼有社会责任的主体。上市公司的价值成为体现股东财富的最优指标，也是企业经营的终极目标。因此，价值创造成为上市公司核心竞争力的直接体现，影响公司可持续发展能力，同时可持续发展能力又反作用于上市公司的价值，进而影响股票的合理溢价。因此，提升上市公司价值管理水平是增强投资者资本保值增值能力、强化资本市场良好形象的手段之一。通过价值经营，使上市公司发展质量持续向好、科技创新日新月异，实现产品竞争实力全面跃升、品牌形象持续擦亮，拓宽融资渠道、降低融资成本，实现上市公司整体高质量可持续发展。

关键词：上市公司;价值创造;持续发展

中图分类号：F276.6   文献标识码：A 文章编号：1005-6432（2023）25-0094-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.25.094

在中国A股市场仍为弱式有效的假设下，提升上市公司内在价值和可持续发展力是股东、公司的治理层和管理层的主要努力方向。通过提升上市公司的内部治理、管理水平、加强客户管理、提高与投资者之间的关系管理等溢价手段不断提高上市公司可持续发展力，进而增强对投资者的回报能力。

1 价值管理的起源

价值管理（value based management，VBM），于20世纪80年代出现于美国的企业界，又被学术界称为基于价值的企业管理，是一种以企业价值为增长目的的综合类型的管理模型，主要是源自企业在生产经营和发展时由追逐利益最大化转变为追逐内在价值最大化而产生的评估体系。该体系不是单一的以企业利润、营业收入或某一指标为追求，而是基于企业战略、目标、业务、财务、经营风险、内部控制等作为实现企业经营目标的一个系统性的经营管理手段。该手段不再简单地区分融资、投资、生产、经营或管理各业务单一运作，而是将投融资、产融、生产经营、战略目标、社会责任等融为一个整体，以实现企业价值创造、价值经营与价值实现为一体的管理理念。

2005年，随着我国股权分置改革的推行，“市值管理”的概念开始出现并被广泛应用。通过对资产、利润和市值三个指标对比发现，市值才是体现股东财富的最优指标，也是企业经营的终极目标。上市公司的价值创造可以影响上市公司的市值，直接影响融资成本、规模和速率，决定公司对机会的覆盖面，影响公司的品牌、信誉等级、公信力、人才和资源的感召力等，间接影响企业的经营状况。因此，价值创造是上市公司核心竞争力的直接体现。

自2014年《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中提出鼓励上市公司建立市值管理制度，市值管理逐渐成为国企提升市场价值、提高股东回报、树立正面市场形象的重要改革方向。然而，近年来随着A股上市公司的市值管理逐渐向操作规范、纳入监管、回归价值的方向发展，逐步有利于国有企业以“内在价值”为中心，进行更为长期的战略性的内在价值管理。尤其是国有上市公司从最初的追求公司利润最大化转变为公司内在价值最大化，从对股东回报最大化转变为股东回报和提升企业内在价值相结合。上市公司的股东、治理层和管理层从关注公司的股价和市值转变为关注公司内在价值和可持续发展能力，以产融、业融、业财和投融资等实施一系列有利于上市公司聚焦主业，创造价值、合规运营，经营价值和引导预期，实现价值的创新性、关键性举措，切实增强价值管理能力。

2 重要意义与研究目的

提升上市公司价值管理水平是增强投资者资本保值增值能力、强化资本市场良好形象的手段之一。以规范治理、合规运行为抓手，以资本增值、提升价值为导向，统筹产业和资本两个市场，让上市公司成为具有可持续发展力的企业。通过价值经营，使上市公司发展质量持续向好、科技创新日新月异，有助于提升集团整体资产质量，增强国有资产保值增值能力。通过价值提升，上市公司可实现产品竞争实力全面跃升、品牌形象持续擦亮，有效提升公司整体形象，有助于拓宽融资渠道、降低融资成本，实现上市公司整体高质量跨越发展。

文章的研究目的旨在通过对上市公司內在价值进行探讨、对增强内在价值进而提升上市公司持续发展力的关联度进行评价，找准价值管理过程中存在的薄弱环节，提出针对提升国有上市公司可持续发展力的意见建议。

3 提升上市公司可持续发展力的策略和手段

随着全球经济的发展，越来越多的上市公司开始关注可持续发展。可持续发展不仅是一种道德责任，也是企业长期发展的必要条件。由于市场竞争日趋激烈，许多上市公司正在努力增加自身价值，保护股东的权益以增强可持续发展力。对于如何提高上市公司的价值，增强上市公司的可持续发展力，可以从以下几点考虑。

3.1 提升上市公司可持续发展力的总体策略

3.1.1 公司产业层面：聚焦主责主业，布局产业集群，实现公司的可持续发展

（1）一个公司的目标和发展战略决定了公司是否具有可持续发展力，制定一个合理的目标和可行的发展战略取决于可持续发展是否得到执行，因此公司的发展目标和可持续目标将决定公司的经营方式、核心业务和增长轨迹。因此要在设定公司目标时就考虑可持续发展能力，根据其目标和战略规划，坚持通过可持续发展，实现盈利和长期增长。因此公司要在市场竞争中，合理确定和不断修正自己的主业，识别与公司存在同业竞争、业务互补的单位，为获得更多的市场份额和经济价值，适时开展纵向并购，延伸、拉长、拓宽高附加值产业链条。培育具有较强发展优势和鲜明特色的产业集群，提升公司可持续发展新动能。

（2）灵活运用，充分发挥上市平台功能。在公司不断发展壮大中，资金需求是必不可少的。上市公司可以利用其融资平台优势，通过公司债券、超短融等融资工具，为公司并购重组、购买资产等提供资金支持。在公司正常经营的基础上，合理持有金融资产或部分闲置资金，对持有的金融资产实施流动性的价值管理，稳定提升资产价值，增加公司收益，在需要时提供资金支持。

（3）对于上市公司中发展前景广阔的子公司可以考虑分拆上市，既可以壮大公司规模，增强风险力，又可以增强其独立融资能力。因此可适时兼并重组与公司主业配套、能够提供协同支持的上市公司，助力公司高质量可持续发展。

3.1.2 公司内部層面：增强内生动力，夯实价值基础

（1）完善公司治理机制。上市公司治理能力体现在其治理机制中，不断提升公司治理能力和治理水平，完善公司治理制度，做好股东大会、董事会、监事会各项工作成为上市公司治理、管理方面必要的工作。上市公司应积极组织公司董事、监事和高级管理人员参加监管机构开展的各类培训，丰富合规教育载体，提升公司董事、监事和高级管理人员等关键少数法治思维及依法治企能力。

（2）树立价值导向。树立业绩决定价值的导向，在稳产增收、降本节支、 资产盘活、科技创新、管理提升等方面持续发力，不断提高上市公司盈利能力和经营效益。对于缺乏发展潜力的经营业务和低效无效资产，应聚焦主责主业范围，增强抗周期、抗波动、抗风险能力。

（3）重视回报投资者。上市公司的利润分配对公司发展有着重要影响。由于上市公司的资金大部分为外部投资者所有，所以现金分红或股票转股是回馈投资者的重要手段和方式。稳定且积极的分红政策有利于吸引更多的投资者，对上市公司的股票价格的稳定性和价值管理工作都有积极的作用。同时也是提升公司价值、塑造品牌形象的重要途径和主要手段。在按照上市公司的相关要求坚持每年实施分红派息的基础上，可以结合公司盈利水平和发展实际，维持相对较高的现金分红或者股票转股比例，确保公司与投资者共享成长价值和发展成果，提升投资者的可获得感和满意度。同时，利润分配又关系到公司未来的生产和经营资源的合理配置，因此在考虑公司可持续发展的实际需要时，上市公司应当以长远的眼光合理筹划分配方式和方案。

3.2 提升可持续发展的具体手段

3.2.1 聚焦主业，创造价值

增强公司的可持续发展能力的主要手段是推动公司内强质地、外塑形象，做强做优公司主业。因此对上市公司的研发和创新能力应高度重视，加大研发投入，为市场提供创新且有竞争力的服务或产品，提升企业的核心竞争力，进而提高上市公司的盈利能力，实现价值提升和市场影响力。上市公司还可以采取一些有效的管理措施，使其经营活动落实到位，以增加盈利能力和可使用的资金。上市公司应该加强其利润和资产的流动性，通过减少成本和控制资金流向，优化资金管理结构，以降低流动资金和自有资金占贷款比率。上市公司应该积极拓展国际市场，以扩大营业收入。除此之外，上市公司还应该加强信用风险管理能力，特别是加强对借款人信用风险的控制和管理，提高市场影响力，以丰富公司的信用政策和销售付款方式。总而言之，通过有效控制成本、开拓新市场、加强公司管理、推广企业知名度，上市公司可以有效提高其内在价值，为股东带来更大的收益。

3.2.2 合规运营，经营价值

上市公司应该严格执行法律法规，确保经营过程的公平、合理、合法、合规，确保公司的可持续发展力。依法维护各类投资者权益，防范重大风险，强化信息披露，重视市场反馈，稳定合理预期，增进市场认同感和投资者认可感。尊重市场规律和企业发展规律，发挥资本市场优化资源配置功能，大力推进实施再融资，审慎开展资源整合，规范实施资本运作。持续加大对战略规划、业务发展、社会责任履行情况等投资者关注事项的主动披露，让市场和投资者对公司充分了解，进而对公司产生认可感。

3.2.3 提高业绩预测准确程度

加强公司预算管理及财务指标分析监测，平稳释放公司业绩，避免非经营性因素造成业绩大幅波动及季度间业绩不均衡的情况。当出现业绩异常波动时，及时制定资本市场预期管理方案，科学合理引导业绩预期。掌握知名投资和分析机构的预测趋势，了解同行业公司的经营业绩情况，力争公司业绩与外界预测相一致，增强投资者的信赖程度。

（1）收集更多的数据：收集更多的历史数据和市场信息，以便更好地了解市场趋势和客户行为。

（2）合理使用数据分析工具：利用数据分析工具，如机器学习算法、人工智能等技术，对历史数据进行深入分析，找出相关性和规律。

（3）定期更新预测模型：根据新的市场信息和最新的数据，不断更新业绩预测模型，以确保其准确性。

（4）增强团队合作：加强团队之间的沟通和协作，共同制订业绩预测计划，并及时反馈和调整。

（5）考虑外部因素：考虑到外部因素对业绩的影响，如政策变化、竞争环境等，并将其纳入预测模型中。

3.2.4 加强上市公司的ESG管理

ESG，即环境、社会责任和公司治理。对于价值投资的投资者期望在中长期获得稳定的、可持续的长期投资收益时，已将这三个非财务指标因素纳入投资决策之中。对外披露ESG信息对上市公司的经营状况、投融资环境、股价和市值的表现以及可持续发展力都有积极的作用和影响。因此上市公司建立健全ESG工作机制，有利于建立畅通的投资者关系、树立良好的企业形象，实现公司的经营效益与可持续发展能力的提升。同时可以帮助外部投资者和债权人更好地了解公司的各个方面，有助于降低权益性融资和债务性融资的成本。对于改善公司股价来说，一方面有利于公司股价和市值的提升，另一方面可以有效降低公司股价大幅波动和股价低估的风险。

推动上市公司的管理层和治理层全面参与ESG治理，将ESG理念、方法、策略全面融入公司战略规划、业务运营、业绩预测等各个方面。持续加大环境、社会及公司治理等非财务信息披露，提升资本市场特别是境外投资者对公司可持续发展价值的认同，优化公司ESG形象。

3.2.5 关注公司外部沟通交流

加强与监管机构、行业协会、各大媒体等机构沟通交流，倾听外部机构对于公司价值管理合理化建议，及时将有利于公司发展的信息转化为公司的决策依据和关注重点。对标先进上市公司，取长补短，主动对标提升、管理升级。上市公司还应当加强其公共关系，推广其服务和产品，提高其知名度和美誉度，吸引投资者，从而提高股价并增加市值，进而提升上市公司的影响力和可持续发展力。

3.2.6 加强股东个性化管理

随着我国资本市场的不断发展，上市公司股东结构也越来越多样化。为了更好地保护股东权益，加强上市公司股东个性化管理是必要的。

首先，应该制定针对不同类型股东的管理措施。对于大股东、机构投资者和散户投资者等不同类型的股东，应该采取不同的沟通方式、信息披露方式和投票决策方式等。按月度对主要股东及其投资风格进行识别，持续优化境内外股东的分类辨识及个性化服务，有针对性地开展投资者关系工作。

其次，应该建立和完善投资者关系管理制度。通过定期举办投资者沟通会议、电话会议、反向路演等形式，向股东及时传递重要信息，并解答其疑虑和问题。同时，在公告、报告等文件中清晰明确地说明公司经营情况和前景，并与股东进行充分沟通和交流。

最后，应该建立健全风险提示机制。在信息披露中准确反映公司经营风险和未来发展方向，并及时发布风险提示公告。同时，在出现重大风险事件时，要及时向所有股东进行通报并采取有效措施。

总之，加强上市公司股东个性化管理有助于增强股东信心和保护其合法权益。只有通过精细化、个性化管理，才能更好地使各种类型的股东对上市公司增加认可感和认同感，实现上市公司与各类投资者之间的互利共赢。汇聚发展合力，共同助力公司战略落地和价值提升。

3.3 实现提升可持续发展力的目标

为将上市公司可持续发展的目标和具体措施落实，强有力的工作落实是必不可少的。

3.3.1 加强顶层设计和领导

价值管理工作事关公司高质量发展和新发展格局构建，是突破公司发展卡点瓶颈的重要举措。上市公司治理层、管理层及相关责任部门要提高思想认识，加强领导、密切协作，保证每个工作任务落实到位。

3.3.2 明确责任，细化措施

提升上市公司可持续发展力是一个全方位的工作，需要整个集团或公司每个部门的参与配合。每个参与部门都需要对照自己相应的任务目标，全面分析、集思广益，组织制定措施得力、行之有效的具体措施，明确责任分工、工作节点和质量要求，确保各项工作措施有序开展、稳步落实，最终实现上市公司在各个方面的提升，增强上市公司的核心竞争力、抗风险能力和持续发展力。

3.3.3 依法合规，强化督导

上市公司的运作重中之重就是要依法合规，在依法合规的基础上不断开展提升可持续发展力工作。该项工作涉及生产、经营等业务部门，属于多环节配合且实施周期长的一项长期性系统工程。各相关部门、涉及单位都应当积极参与并配合做好持续提升上市公司可持续发展力的各项措施落实和推进工作，按照职责分工高质量完成承担的工作任务。上市公司治理层及管理层应当定期开展价值提升管理后评价工作，及时修改总体工作策略和具体工作计划，动态调整，以达到预期效果。

4 提升上市公司可持续发展力预期成效

（1）加强上市公司的可持续发展力，可以改善上市公司的资产和质量，有利于完善公司的治理能力、管理能力，优化股东结构和财务结构，增强公司的可持续经营能力和抗风险能力，符合投资者和股东的利益。

（2）通过聚焦主业，优化公司的股权结构、治理结构和管理体系，对公司的投资、融资、生产和经营等进行顶层设计，有利于实现公司的战略目标，增强核心竞争力，实现管理效益和管理效率的双赢。

（3）加强公司可持续发展能力可增强员工对企业的认可感，对自身的自豪感和生活的幸福感，让员工预见公司健康的发展，有利于公司留住优秀的人才，更有利于促进公司可持续健康发展。同时可实施员工持股或股权激励，确保切实发挥激励作用，完善员工价值创造和企业效益增长绑定机制。

（4）做好4R管理。上市公司在面对公开资本市场时，最主要的四个对象就是“投资者、证券分析师、监管机构和媒体关系”，也就是所谓的4R。因此做好4R管理，处理好4R关系成了上市公司树立健康、规范、透明的公众形象的基础。上市公司应及时与上述四个对象进行充分沟通，做好4R关系处理、提升4R管理能力。通过不同角度的沟通和维护，可以从不同的关系层面与角度提升企业的价值，及时传播公司的价值，打造上市公司在资本市场的品牌，吸引更多的投资者，实现股价的合理溢价和价值提升。

（5）加强社会认可感和责任感。上市公司是公众公司，除了创造价值外，还承担了相应社会责任。在低碳环保要求下，上市公司应当考虑实施绿色企业计划，从生产、运营、销售等全链条上采取环保措施，减少对环境的影响，并参与一些社会公益活动，承担社会公众责任，增强公司的社会责任感。树立健康、规范、透明的公众形象，有利于得到社会各界的肯定和认可，增强投资者对上市公司股价和可持续发展预期的信心。

5 结论

根据对中国A股市场仍为弱式有效，尚未达到次强式有效的理论假设，在该类市场中，现时的股票价格充分反映了所有过去的价格或收益的信息，因此提升上市公司内在价值和可持续发展力是股东、公司的治理层和管理层的主要努力方向，通过提升上市公司的内部治理、管理水平、加强客户管理、提高与投资者之间的关系管理等溢价手段不断提高上市公司可持续发展力，进而增加对投资者的回报能力。

參考文献：

［1］魏方，孙博.拥有多家上市公司企业集团价值管理模式研究［J］.国资报告，2020（12）：105-108.

［2］李新建，赵宽容，曾玲.基于权力激励调节视角的民营上市企业高管激励研究［J/OL］.重庆工商大学学报（社会科学版）：1-10［2023-03-21］.http：//kns.cnki.net/kcms/detail/50.1154.C.20210709.0843.002.html.

［作者简介］姜恒（1982—），女，山东青岛人，硕士，高级经济师，研究方向：国企改革、上市公司。