山东AMC混改首轮“扩融”超80亿 产权交易市场专业策划不良资产融通体系

张映军 王芝玲 贾富赢

山东产权交易中心（以下简称“山东产权”）努力打造“高效市场”的宗旨，把政府的任务转化为市场的业务，为山东省各级政府践行“有为政府”提供强有力的市场动力。近年来，山东产权积极探索国企改革新路径，打造国企混改的山东模式。山东产权已经成为山东省国有企业混合所有制改革和要素资源融资的主阵地。2016年12月底，山东省金融资产管理股份有限公司（以下简称“山东金融资产”）首轮混改通过山东产权顺利落地。按照分层设计、分类实施、多轮推进、统筹全省的混改方案，成功引入中油资产、昆仑信托、山东国信等知名投资机构，以及全省地方财金和国资平台加盟，实现融资超80亿元。首轮混改后，山东金融资产注册资本超过到100亿元，成为实力雄厚的山东AMC，从职能效应发挥，化解地方债务难题，净化山东金融结构等多方面，助力山东省营商环境建设，助推山东经济高质量发展。山东产权策划设计、推进山东金融资产混改的同时，与其强强联合战略合作，全力打造不良资产要素资源收购、营销、处置、融资的市场化体系。

一、谋定山东不良资产要素资源战略布局，山东金融资产混改方案

山东金融资产成立于2014年12月，注册资本20.3亿元，其成立的主要任务是优化山东金融结构，防范金融风险，建立不良资产要素资源市场化处置的平台。山东金融资产的地方AMC牌照具有稀缺属性，但资本实力不足、国有资本为主、融资渠道单一等因素却成为其发展以及平台化布局的硬伤。山东产权紧紧围绕刚刚出台的《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》（国发〔2015〕54号）文件精神，推动山东金融资产混改，并提出了分层设计、分类实施、多轮推进、统筹全省的策划方案。

（一）分层设计：国有资本与社会资本融合

山东金融资产由鲁信集团、济南财金投资、威海国资运营、临沂城市建设投资集团发起设立，主要是省市级国有资本持股。如面向全省布局搭建省市县三级不良资产收储处置联动平台，实现大范围覆盖。当时的山东金融资产及其股东资金实力、资源匹配以及市场影响力等方面明显乏力。针对上述情况山东金融资产和山东产权共同设计、合理分层，逐级点上突破。国家级社会资本重点引进，省级国资资本坚决增持，省级政策财金资本极力争取，地市投资平台全力纳入，市县政府自愿出资，民营资本鼓励优化引进。分层次推进国有资本和社会资本的战略引进、有效融合。

（二）分类实施：战略合作与市场化遴选结合

混改方案设计思路清晰，目标明确，一是扩大山东金融资产的资本金到100亿元，增加收储能力;二是未来确定的战投有资源、有市场、有影响力;三是山东金融资产目标定位要成为全国地方同类资产管理公司中资本金最大，处置不良资产要素资源能力最强的企业。方案按照结果导向制定，战略合作和市场资源引入相结合。战略合作方面，坚决落实省委省政府“改善金融机构资产质量、防范金融风险”，积极争取政府资金支持，深化跟省市各级政府的战略合作，作为混改重点，引入政府战略资源，巩固原有股东地位，优先向原股东发出邀请发行股份，加强战略合作继续认缴出资，保障老股東资源;定位北上广深，积极引入资源型和市场型的社会资本加盟，深化战略合作，引入省外资金入股山东金融资产，拓展增量的战略资源。市场化遴选方面， 除原股东和政府直接投资的资金入股外，社会资本和入股的机构按照“能进则进，进则规范”的原则，通过山东产权进行市场化遴选，最终由山东金融资产董事会确定入股股东。

（三）多轮推进：政策性支持与商业性拓展同步

山东产权与山东金融资产共同综合分析讨论，远期按照全省布局搭建省市县三级不良资产收储处置联动平台，实现大范围覆盖的战略定位，分多轮进行融资扩股。结合近年的经济形势和年底资金紧张的情况，山东产权提出首轮混改年底必须完成倒推工作计划安排，优化方案保障实施落地。一是方案策划设计和争取政策支持同步;二是方案优化完善和政策性资金落地同步;三是方案实施推进调整与拓展商业化社会资本引入同步;四是混改交易方案设计与社会资本及其他战投对接遴选同步。首轮保障最低资本金达到100亿元，优先原股东资本、社会资本以及资源型资本。首轮完成后适时推动后续轮次增资扩股，扩大山东金融资产的资本实力同时，快速完成全省布局。

（四）统筹全省：改善山东金融生态与打造行业地位协同

从省委省政府层面上，山东金融资产承担重要的政治任务和期望，改善山东金融生态环境，通过不良资产要素资源的重整、收储处置等手段，有序进行“破圈断链”化解担保圈危机;盘活存量国有资产，促进省属国资转型升级。从企业发展的角度上，需要在山东迅速布局扩张，占领市场资源，确立在地方AMC行业中领跑地位。方案设计充分保证了山东金融资产职能有效发挥，确实做到了政府引导和市场调节相结合。一是用好行政措施和政策保障，鼓励地方财金平台和国资运营平台入股，构建起省市县三级联动，银政企三方协同机制，打通不良资产要素资源的供给侧和需求侧通道、强化政府引导和风险防控，做好政府的金融“稳定器”，化解金融风险;二是用好市场调节手段，市场层面上深化和政府的合作在地市设立机构占领市场资源，聚集不良资产要素资源，强化和山东产权的合作，打通要素融资的通道，加速市场化处置，获得经济收益，做好政府的市场调节抓手。

二、遴选实力战投携手加盟，山东产权助力山东金融资产混改首轮高效落地

2016年10月23日，山东产权公开发布山东金融资产混改募资公告，通过向原股东、政策性资金机构定向发行股份;向社会资本以及其他机构公开发行股份，通过市场化公开遴选的方式入股山东金融资产。山东金融资产拟发行A类、B类和C类三类股份，其中A类股份设置为10亿股，定向资金入股;B类股份不低于20亿股;原股东增持，C类股份为30亿股，拟引进外部投资者认购不超过30亿C类股份，C类股单一意向投资者认购数量不低于1亿股，同一实际控制人控制下的意向投资者认购数量不高于10亿股，战投数量不超过8人，认购底价不低于评估基准日2016年9月30日每股净资产评估值。募集资金用途：本次增资补充的现金，主要用于搭建不良资产要素资源收储处置平台，用于收购不良资产及对外投资。

山东金融资产混改推进过程中，通过不断优化调整混改方案，分类同步推进实施。山东金融资产与山东产权会同控股股东鲁信集团在政策资金支持、原股东增持、地方平台参与、资源型社会资本引进多个方面多举并措，重点攻关。在政策性资金层面上，争取到省财政厅政策性资金10亿，获得山东省社保基金倾力加盟入股5亿，上述股份做优先股;在市级平台资本合作层面上，12家地市财金平台和国资平台加盟山东金融资产认购17亿，加上原股东青岛城建、济南财金、临沂城建，威海国资四家地市国有资本，山东金融资产完成了股东资本层面的全省布局;原股东增持方面，控股股东鲁信集团全力增持25亿股，保持第一大股东地位，济南财金增持6.8亿股，位列第二，威海国资增持2亿股，原股东优先认购，强化持股地位，增强资本实力;在引进资源型社会资本方面也取得重大突破;市场化引入中石油旗下中油资管、昆仑信托旗下烟台信贞添盈基金大股东鲁信集团旗下山东国信等社会资本以及部分地市平台机构等地入股15億股，募资17.265亿元;加上原股东幸福人寿、山东国泰实业，山东金融资产初步实现了在国家级、省级、市级资源型资本的股权合作。2016年12月28日，山东金融资产混改签署《增资协议》募资超80亿元，注册资本达到101亿元，首轮混改圆满完成。

三、携手搭建山东不良资产要素资源平台，合作打造要素市场化体系

山东金融资产混改为山东产权服务山东省不良资产要素资源处置提供了良好的合作契机。山东产权作为要素资源交易的国内主要平台，山东省混合所有制改革的主阵地，搭建了一条“需求定位精准、方案设计全面、遴选方法精细、效应发挥明确”的要素资源市场化体系。山东金融资产通过此次混改搭建省市县三级不良资产收储处置联动平台;建立省属国有不良资产收储处置平台，盘活存量资产，促进国有企业转型创新发展。山东金融资产与山东产权在不良资产要素资源板块深入合作，强强联合打造山东省的不良资产高效流转的市场化平台。

山东产权与山东金融资产达成战略合作，实力更加雄厚的山东金融资产可承接更大额度不良资产“批发”，山东产权成熟的金融资产处置平台具有相当稳定客户资源和不断探索的“基金模式”，可为山东金融资产进行不良资产的“零售”，推动不良资产市场化快速融通，高效流转。一方面，在不良资产要素资源供给端，建立与当地政府、银行及四大管理公司的通道，优化其获取能力。另一方面，平台互联网功能延伸产业链多层次融资服务，提高不良资产市场化处置效率。此外，双方在创新不良资产要素资源融资新路径将进行大胆的探索。通过此次混改契机双方挖掘创新优化各自新的业务模式，通过产权平台聚集资源，产出特色后端服务，创新了“批发+零售+基金”的不良资产要素资源融资新模式。通过延伸后端服务完成需求对接与优势资源互补，双方确定了更深的合作关系，形成不良资产要素资源处置的通道。市场供给方、平台方及客户需求端形成良好的市场化机制和体系，实现合作共赢。

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