消费信贷对我国经济发展的影响及渠道作用的异质性

毛二万 副教授 魏宇星

（北京外国语大学国际商学院 北京 100089）

随着我国经济的发展，国民消费观念正在不断发生变化，储蓄型向消费型转变的倾向越来越明显。在消费观念的转型以及互联网发展的同时，必将会引起消费信贷的发展。消费信贷是金融机构对消费者个人发放的、用于满足其消费需求的贷款。日常生活中，无论我们在购物、旅游时，还是出行、租房时，都可以使用到消费信贷服务。从一定意义上说，消费信贷通过为消费者提供资金，有利于扩大消费需求，从而刺激经济发展。此外，我们都知道我国经济增长是由“三驾马车”拉动的，那么消费信贷通过“三驾马车”的渠道，对经济的影响又是怎样的？这正是本文要解决的问题。

文献综述

关于消费信贷，国内外大量学者展开研究，且侧重点主要在于消费信贷形成的主要推因、消费信贷模式等。Stiglitz 和Weiss（2005）以信贷市场信息不对称为基础，建立了包含逆向选择和道德风险的S-W 模型，该模型解释了金融体系中中小企业产生信贷配给的主要原因。Hellmann（2017）论证了在单一消费信贷市场中所产生的资金配给，在其余的消费信贷与股票市场中也会有所出现。Sahiman（2018）提出“信息不对称”理论，在信贷市场上，银行和中小企业所掌握的信息是不对称的，由此便会引发一系列逆向选择或道德风险等问题的出现，这也成为中小企业从正规渠道获得融资的一个主要障碍，进而也造成中小公司获得信贷资金的力度越来越小。从国内看，姜海（2017）对A 行宁夏分行针对中小公司采取的消费信贷业务开展了研究，2012 年在该分行采取了全体制度的直贷方式，这一贷款方式一方面使该分行消费信贷人员的综合任务量显著降低，从而有效增强了消费信贷管理的效率；但另一方面问题也随之而来，该分行由于人员精简，产生了人均任务量过于庞大等问题。在经济下行周期的影响下一级银行信贷资产质量下降的大环境下，有必要对银行消费信贷人员强化贷后的跟踪监督管理工作，及时发现、分析并解决存在的问题，其目的在于确保银行资产的安全性和充分流动性。樊纲（2018）指出了建立政府信用担保机制对于解决融资问题的必要性，将政府作为第三方引入到了企业和银行之间，强调政府在融资业务中能发挥鼓励企业还款的作用。在消费信贷业务模式方面，何韧、刘兵勇、王婧婧（2017）在做了大量研究的基础上，指出地区经济发展水平和法制健全程度的提高，一方面能显著增强中小公司的融资贷款能力，另一方面也能进一步促进银行消费信贷业务的开展。

由此可以看出，在我国信贷市场中，银行消费信贷业务的开展不仅需要创造一个消费信贷的优良经济环境，在政治层面上，也需要政府机构的大力支持和积极配合。国内学者对消费信贷的研究主要关注消费信贷的现状以及问题，国外的学者对消费信贷的研究，主要体现在理论方面、法律制度的完善以及监管方面。结合国内外学者的研究，发现学者们对有关消费信贷的实证研究比较缺乏。因此，为了消费信贷的更好发展，本文将基于投资、消费、出口“三驾马车”的渠道，利用全国2009 ～2018 年的经济发展数据，同时将全国分为东、中、西部三个代表地区，通过联立方程组模型进行实证分析，研究消费信贷对我国经济发展的影响。

图1 2000 ～2018 年度消费信贷余额

图2 2000 ～2018 年消费信贷余额占GDP 比重

我国消费信贷发展现状

国家出台了一系列政策鼓励支持消费信贷的发展，1998 年由中国人民银行颁布实施的《个人住房贷款管理办法》《汽车消费贷款管理办法》、1999 年央行颁布的《关于开展个人消费信贷的指导意见》都从政府角度极大促进了消费信贷的发展。近年来，由于我国传统依靠投资和出口拉动经济增长的模式难以为继，国家不断提出扩大内需、通过消费拉动经济，这为消费信贷的发展提供了广大的空间和动力。信用卡的普及以及互联网的快速发展等，既从消费信贷活动手段上进行了革新，又为消费信贷的发展带来了新机遇。

政府颁布一系列政策以来近20 年的发展，中国消费信贷余额从2000 年的472 亿元发展到2018 年的250472亿元，增长了近530 倍，这表明政府的政策极大促进了消费信贷的发展，在短短的20 年时间有了突破性发展。

纵观近20 年的消费信贷余额在GDP 中的比例可知，2000 年消费信贷余额在GDP 中的比例可以忽略不计，几乎对经济发展没有起到拉动作用，20 年间该比重总的趋势是不断上升，消费信贷渗透率不断上升。虽然其中有几年出现了小幅波动，但并没有影响总体的上升趋势。可见，在我国经济不断发展、经济总量不断扩大的同时，消费信贷在国民经济发展中起到越来越大的作用，可见消费信贷作为央行的一项重要宏观调控手段很好地发挥了其作用。

表1 联立方程组估计结果——基于投资渠道（全国）

表2 联立方程组估计结果——基于投资渠道（东中西部）

我国消费信贷对经济发展影响实证分析

（一）模型、指标及数据

本文将通过消费信贷对投资、消费、出口三个渠道的实证检验，找出影响我国经济增长的关键因素。

1.模型建立。本文拟运用包含投资、消费、出口在内的联立方程组进行分析。

国民收入方程：Yt=y1Ct+y2It+y3Xt

其中，Y代表国民总收入，C代表消费，I代表投资，X代表出口。

消费方程：Ct=a0+a1At+a2Yt+a3Bt

其中，Ct为第t年总的消费支出，At为第t年消费信贷余额，Yt代表第t年的国民收入，Bt代表第t年的财政支出。

投资方程：It=b0+b1At+b2Yt+b3Bt，其中，It为第t年总的投资额，At为第t年消费信贷余额，Yt代表第t年的国民收入，Bt代表第t年的财政支出。

出口方程：Xt =c0+c1At+c2Yt+c3Bt

其中，Xt为第t年总的出口额，At为第t年消费信贷余额，Yt代表第t年的国民收入，Bt代表第t年的财政支出。因此，将以上四个方程组联立，得到：

数据来源。本文所选取的数据是来自于2009 ～2018我国总体及各省市区城镇居民消费行为有关数据。其中，各省份消费信贷余额来源于各年度各省《中国区域金融运行报告》，固定资产投资额来自《中国统计年鉴》，国民收入额、最终消费额、货物和服务净流出额均来源于国家数据网站。论文将使用EVIEWS7.2 和EXCEL 软件进行统计分析。

表3 消费信贷对我国经济增长的影响——基于投资渠道

表4 联立方程组估计结果——基于消费渠道（全国）

表6 消费信贷对我国经济增长的影响——基于消费渠道

表5 联立方程组估计结果——基于消费渠道（东中西部）

表9 消费信贷对我国经济增长的影响——基于出口渠道

表7 联立方程组估计结果——基于出口渠道（全国）

表8 联立方程组估计结果——基于出口渠道（东中西部）

（二）消费信贷对我国经济影响——基于投资渠道

本文利用国内31 个省份的面板数据检验，用固定资产投资额作为衡量投资活动的指标。

联立方程组如下：

由表1-表3 所示，基于投资渠道分析消费信贷对经济的影响而言，在影响GDP 的三个因素投资、消费和出口中，无论是从全国范围还是从东、中、西部三大地区来看，消费都是主要的影响因素。具体来比较三大地区发现，东部地区消费信贷通过投资渠道对我国经济的影响最大，系数达到了0.867，远大于中部和西部地区，西部地区与中东部地区有较大差距。东部地区每一亿元的消费信贷额与所带来的投资额之比为1.7，大约是西部地区的五倍，这不仅仅反映出西部地区消费信贷发展较为落后，同时也反映出西部地区消费信贷对投资的拉动作用较差。

因此，消费信贷在全国范围内通过投资渠道对经济的影响作用虽然比消费和出口大，但仍然表现出了较为明显的地区差异性，中东部消费信贷相对于西部而言更能带动投资，其对整体经济的促进作用也同样强于西部地区。

（三）消费信贷对我国经济影响——基于消费渠道

本文利用国内31 个省份的面板数据检验，用最终消费额作为衡量消费活动的指标。联立方程组如下：

由表4-表6 统计结果可知，消费在全国范围内都是影响经济的最大因素，每一亿元的消费所带来的国民收入约为1.74 亿元，是投资的4 倍，出口的近3 倍，拥有无法比拟的作用。消费信贷在东部地区对于当地消费支出的影响最大，每增加一个单位的消费信贷额，当地消费增加0.5 个单位。综合来看，消费信贷通过投资渠道在中部和西部的对整体经济的刺激作用远不及东部地区，这可能是由于中西部地区还未能完成产业结构的转换升级所造成的。目前，我国第三产业和消费需求正在逐步成为主体，增长动力更为多元，因此，较为发达的东部地区经济发展方式转变的较为快速，加之我国经济发展初期部分行业产能过剩，中西部地区经济发展同样面临着产业结构升级的严峻挑战。

（四）消费信贷对我国经济影响——基于出口渠道

本文利用国内31 个省份的面板数据检验，用货物和服务净流出额作为衡量出口活动的指标。联立方程组如下：

由表7-表9 结果可得，出口对于我国整体经济的拉动作用仅次于消费。不同于投资和消费渠道，消费信贷在中部对于出口的拉动作用较为明显，每一亿元的消费信贷额能够带来1.36 亿元的出口额。总体来看，消费信贷在中部地区通过出口渠道对于经济的影响最为明显，猜测可能是由于当地劳动力成本、生产成本较东部更为低廉，有利于增强当地出口产品价格竞争力，从而带动当地出口额的增长。

结论及建议

根据本文实证研究可以发现，消费信贷在一定程度上通过消费、投资和出口“三驾马车”的渠道，对我国经济发展产生了助推作用，并且不同渠道作用存在异质性，相比之下消费信贷对投资的作用系数明显高于消费和出口，进而对经济增长的加乘作用也越明显。与此同时，在东、中、西不同地区，消费信贷通过“三驾马车”渠道对经济发展的刺激作用也都是存在一定差异的。具体来看，消费信贷对经济增长的拉动作用在东部地区尤为明显，但中西部地区同样存在着较大的发展潜力，因此加强中西部地区消费信贷观念的普及也是促进当地经济增长的关键。根据本文研究，提出以下建议：

第一，进一步转变我国居民消费观念。“贷款消费”对于很多人特别是中老年人来说仍然属于新的消费习惯，如果能够进一步刺激和释放这一部分人群的消费潜力，那么消费信贷市场未来将有巨大的发展潜力，这对扩大内需、带动消费从而产生新的经济增长点至关重要。如果人们可以将消费贷款应用在个人生活的各个领域而不仅仅是住房等刚需上，那么随着人们消费观念的进一步转化，我国金融机构个人消费贷款会得到进一步的发展。

第二，进一步丰富消费信贷产生品种。目前，我国个人消费贷款中绝大部分都为住房贷款和信用卡贷款，汽车贷款仅占到了5%，其它种类的贷款份额微乎其微。因此，对于目前我国消费信贷市场而言，准确考察国民消费需求，根据不同需求推出多样化的消费信贷产品能够有效促进我国居民消费，释放消费潜力，从而促进经济增长。

第三，进一步促进中西部地区消费信贷发展。由分析可知，我国消费信贷对经济的带动作用在东部表现较为明显，尤其是通过消费和投资渠道。因此，在拥有东部发展优势的同时要顾及中西部地区的发展，消费信贷在中西部地区发展相对于东部较为滞后有多种原因，如当地教育水平落后，居民收入偏低等，因此，要通过对当地居民消费信贷观念的普及，加之一定的优惠政策促进当地消费信贷机构的产生、发展，促进中西部地区消费信贷的持续发展。