基于企业生命周期视阙的融资战略研究

徐瑞 郑兴东

[摘 要] 企业生命周期是一个企业的发展和成长的过程，包括初生，成长，成熟，衰退四个阶段。生命周期理论的研究目标是找出企业在不同生命周期阶段下最适合当期企业发展和延续的财务特征，使企业能够健康稳定的发展。在分析不同生命周期企业财务状况的基础上，对华为公司的融资战略进行了渗入剖析，为其他企业的融资战略选择提供一定的参考。

[关键词] 企业生命周期;融资战略;财务特征;企业发展

[中图分类号] F470[文献标识码] A[文章编号] 1009-6043（2020）05-0079-04

一、引言

企业作为现代社会不可或缺的一部分，这一组织形式即使企业能够存在数百年，但其内部也在不断改变，产品不断更新，直到适应社会的变化。没有一成不变而且还能不断发展的企业，这一现象就说明企业也是有寿命的。企业可以被视为一个有生命的组织结构，要经历从初生到成熟，再到衰落的转变，形成一个循环的、完整的变化过程，而这个过程被称为企业的生命周期。

在20世纪50年代，Mason Haire（1959）就提出了从生命周期的视角来看待企业变化的观点。在60年代至80年代，学者们对企业成长过程不断进行研究，并提出了一些企业成长模型，Adizes（1989）认为可以从灵活性与可控性两个角度来表现企业的不同阶段：一是处于初生阶段的企业，灵活性较强，但可控性相对较差，会遇见许多难以预料的变动;二是当企业各方面已不能从容面对社会变化时，说明企业的灵活性缺少，虽然对自身行为拥有了一定控制力，但会逐渐被社会所排斥，直到最终衰退消失。

到了20世纪末，我国的学者们在西方学者的研究理论基础上，进行了补充修改，陈佳贵（1995）认为在企业的衰退期后可加入蜕变期，来作为企业循环至初始期的一个阶段，李业（2000）则在这一理论基础上提出了修改，将企业生命周期分为孕育期、初生期、发展期、成熟期和衰退期。

二、不同生命周期下的企业财务状况

企业的生命周期大致可划分为初创期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。企业若要持续稳定发展，就要先了解企业的生命周期，以及不同生命周期下的战略选择和财务状况。其中生命周期内的融资战略对企业日后发展起重要作用。

（一）企业初创期财务状况分析

初创期的企业规模较小，商业信用较低，组织结构尚未完善，经济结构不够稳定。企业生产的产品比较单一，且需要获得市场认可。但由于企业各项制度尚未健全，所面临的风险也相对较多，主要体现在以下几个方面。

资金需求较大。企业处于起步阶段，需要大量的资金用于开拓市场、开发产品及生产设备购置等，虽然在该阶段内企业各方面能力都较弱且发展不全面，但也意味着处于该阶段公司发展空间较大。

经营风险突出。企业刚迈入一个新行业时，会面临来自同行的巨大的竞争压力与行业进入壁垒，还要面临财务风险，市场风险等经营风险。

外部筹资困难。初创阶段的企业因为自身经济结构不完善，所以投资者并不会轻易选择将资金投给企业，因此企业的外部经济来源也不稳定。

（二）企业成长期财务状况分析

该阶段企业以快速发展为主，规模逐渐扩大，企业的产品趋向多元化，经济结构不断完善健全，企业经济状况从负债转为盈利，但经济状况仍然不能满足企业的投资需求。该阶段企业面对的财务状况主要以下几个方面。

企业的获利水平提高。企业生产的产品多元化，市场逐渐开阔，企业自身价值不断提高，获利能力逐步增强。

企业的筹资能力增加。企业可选择的融资方式增加，处于该阶段的企业通常使用间接融资的方式来缓解短期内的经济压力。

财务风险不断增加。企业的经济压力随着企业资金需求的不断上升而增加，同时企业的债务也会增加，导致财务风险也不断提高。

现金流入量持续增长。企业内部结构及相关制度随着市场及国家政策环境的不断变化而随之调整，产品继续创新，企业逐渐获得市场的认可，其获利水平也在持续上升，现金流入量也在源源不断的增加。

（三）企业成熟期财务状况分析

企业内已经形成了一套趋于完善成熟的发展模式，经济结构接近平稳，经济来源也保持稳定，企业被市场认可，企业的经济状况也可以应对内外界经济风险、财务风险和市场风险。处于该阶段企业的财务状况主要有以下几个方面。

企业的获利能力不断增加。产品的生产水平不断提高，企业内部组织结构趋于完善平衡，并且形成了相应的经济模式，企业的获利能力也在不断增加。

企业的筹资能力大幅增长。在市场上有了一定的影响力，获得了市场的认可，企业的资金不断积累，经济状况可以满足企业的投资需求，企业的经济压力也相对减少。

财务风险和经营风险大大降低。在这个阶段，企业的管理制度已经成熟稳定，经济结构平稳，良好的经济状况也降低了企业的经营风险和财务风险。

現金流入量持续稳定增长。企业的盈利能力达到最高，企业内部的各项制度健全完善，外部的市场环境平稳，为企业现金流量增加创造了良好的条件。

（四）企业衰退期财务状况分析

企业的创新能力和技术水平有所下降，不复以往，市场环境更新变化速度较快，企业对市场的感知力变弱，企业产品的更新速度落后，进一步加速了企业衰退期的到来。公司处于该阶段时会出现两种状况：一是企业破产倒闭;二是再次进入发展阶段。该阶段的企业财务状况主要表现为：

企业的获利水平下降。企业的经营模式已经不能适应市场环境的变化，技术和产品更新换代不及时，导致产品滞销，企业的经济水平和获利能力下降。

企业的财务风险和经济风险提高。处于该阶段的公司，经济压力日渐增大，获利水平的下降使投资人对企业的信任度下降，进而导致企业失去稳定经济。

三、华为公司融资战略的案例分析

（一）企业简介

华为技术有限公司在1987年创立，落于深圳龙岗区，是一家生产销售通讯设备的民营科技通信公司，而不是上市公司。华为的产品在传输网络、无线和有线网络等通信网络及其相关产品等方面都有涉及，且在这些领域具有较强竞争力和较大影响力。目前，华为的产品已经被全球150多个国家所应用，为全球运营商50强中的45家和全球1/3的人口服务。

2012年，华为成为了全球第三大智能手机厂商。至2014年，华为的智能手机发货量已经超过7500万台。在2016年，华为以3950.09亿元的年营业收入成为“2016中国民营企业500强”榜单的榜首。至2019年，华为已成为5G的领先者并不断扩建5G规模。华为的物联网世界还在不断完善中，目前华为的物联网技术已涉及到交通，水务，燃气，家电，楼宇等各个产业链，建立了属于华为的数据世界。

（二）初创期融资战略分析（1987年至1992年）

处于初创期的企业，虽然组织架构还不够完善，但是企业的发展空间很大，且企业的活力较强。由于企业的发展空间大，该阶段的企业也需要大量的资金来奠定发展基础，但处于该阶段的企业规模较小，内部的管理和运营都没有形成良好的循环规模，企业的经济来源不稳定，财务风险较大，所以企业的融资问题比较严重。处于初创期的企业主要通过权益性筹资方式来解决企业的融资问题，通过发行企业股票和支付股息的方式来为企业筹集发展的资金，筹资风险小而且没有付息压力。这一融资方式能带给企业稳定的资金来源，也进一步扩大了企业的发展空间，减少了企业在该阶段会面临的巨大财务风险和经济风险。

这个时期的企业之所以选择权益性筹资方式而不选择债务性融资方式的原因是，债务性融资需要企业定期支付利息，这会给本就资金运行困难的企业的带来更加严重很高的经济风险和财务压力。而权益性融资方式能给企业带来长期的稳定的资金，能使处于初创期的企业减少经济压力。权益性筹资方式的资金来源有很多，比如来自政府的投资、创业者个人的投资或者天使基金投资。

通过分析华为公司的相关资料发现，从1987年起，华为从贸易起步，通过不断地尝试，开始探索自主研发模式。1990年，华为公司决定实行全员持股的方式来进行企业融资，这一方式既激励了员工的工作积极性，也为初创期的企业筹集了最初的发展资金。在1991年，华为公司为筹集资金，选择了借高利贷的借款融资方式，虽然增加了企业的财务风险，但也使华为度过了一段资金短缺的困难时期。到了1992年，华为成立具有融资性质的合资公司。

华为公司在这个时期内主要选择内部融资，通过内部员工持股，来为企业进行融资，这一融资方法不但解决了企业融资困难的问题，还降低了融资成本和财务风险，另外，员工也能得到分红，这一融资方式也大大提高了员工的工作积极性。

（三）成長期融战略略分析（1993年至2011年）

到了1994年，华为开发出了CC08G程控交换机，累计卖出一千亿，卖出十几年，为华为发展奠定了扎实的基础，确定了华为发展的方向，在市场上占据了一席之地。至1997年，用机制换空间，采用了不同的融资方式，开始建立“4P”模式，期间制定了《华为基本法》，启动人力资源变革。从1998年到2011年，华为导入管理系统，并不断定制修改《华为基本法》，为之后的华为起到了指导的作用，也是华为能够占据市场资源，提升自身价值的基础。在2001年，因为决策失误，导致华为没有及时进入主市场，经历了有史以来第一次负增长;在2008年，新劳动法实施，这与华为的《基本法》中实行淘汰用人制这一制度相冲突，进行了“奋斗者大排队运动”，成功的解决了这一问题。

到了2010年，华为成功树立了“以客户为中心，以奋斗者为本，持续艰苦奋斗，坚持自我批判”的企业价值观。至2011年，华为的业务超越了爱立信，意识到自己身份转变的华为，开始培育事业部。从1994年至2011年，华为不断创新，及时转变自己的发展战略和发展方向，即抓住了市场的机遇，也在不断使自己的企业内部转变，以跟上市场的变动，飞速且稳定的增长，为华为进入成熟期打下了扎实的经济基础。

这个时期的企业规模不断发展扩大，企业发展迅速，大大减少了企业的财务风险和经济风险。处于成长期的企业，经营模式逐渐完善并扩大，为企业带来了较平稳的现金流入，使企业的经济状况从负债转变为盈利，但企业的盈利资金还不足以满足企业发展的需求。该阶段的企业主要发展方向的抢占市场份额，不断创新产品，使产品向多元化发展，提高企业和产品的竞争力，所以该阶段的企业需要大量资金来维持企业持续提高的发展需求。

处于成长期的企业可以通过更多融资方式来进行融资，比如长期借款，成熟期的企业产品销售量和企业价值地位不断提高，企业获得的利润稳定增长，财务风险和经济风险降低，企业的经济状况趋于稳定，所以银行等金融机构愿意向企业提供贷款，可以为企业提供足够的资金以及管理经验;短期借款相对长期借款，能在短期内缓解企业现金流困难的问题，比长期借款更加灵活，也能减少部分企业的负债压力。通过借款方式筹资的特点是筹资成本较低，而且融资速度快，变现能力强，是成长期内融资困难企业的员工较好的选择。部分企业也可以选择通过政府补助来筹集资金，该方式没有成本，也是急需资金的企业的一个选择。这个时期企业也可以继续考虑权益性融资，成长期的企业竞争力提高，企业经营状况较好，因此更容易吸引投资者。

通过观察图1可以发现，处于成长期的华为，总借款数量呈不断上涨的趋势，华为主要是通过借款来进行融资，选择了成本较低的融资方式来为企业减少融资压力，使自身能够获得更多的利润。通过借款的融资方式，减轻了华为对技术方面投入大量的研发支出，及各种投资支出等经济压力。华为对内部制度管理严格，且不断更新，使企业内部形成了一个良好的环境，能及时应对市场的变化，并快速调整企业内部结构。

（四）成熟期融资战略分析（2012年至今）

该阶段的企业管理制度已经逐渐完善，经营状况也相对稳定，在市场上和行业中已经有了较高的地位和影响力，企业的利润水平提高，产品盈利水平也在上升，现金流量增长稳定给企业带来了更多盈余积累，经营风险也大幅降低。

处于成熟期的企业可以选择内源融资、债务性融资和权益性融资等的融资方式进行资金筹集。主要通过债务性融资方式来筹集资本，债务融资手段有发行债券和附认股权证的公司债券。企业发行债券拥有一定风险，比如信用风险，利率风险等，遇到这些情况，企业可以根据自身真实的发展状况确定合适的负债比率，或者发行期限比较长的债权等适合企业风险应对的措施等。

从2012年，华为以逐渐从成长期转变为成熟期，在市场上有着极高的地位和影响力，自身的价值也在飞速上升，在此期间的华为仍然是选择通过借款的融资方式来维持企业的部分发展资金，减少企业的融资成本，缓解经济压力，因此，华为的借款比重不断上升。另外，华为公司在2018年之前，已经累计获得专利授权74307件，这一成就让华为获得了金额可观的政府补助，因此，政府补助也成了华为的一笔固定资金来源。

从图2中可以看出，华为公司近几年的外部融资方式主要是通过长期借款融资，但从2014年开始，华为的短期借款比重不断下降，而长期借款的比重仍然继续上升，这一情况说明华为公司开始偏向于选择成本较低的方式进行融资。也从另一个方面体现了华为选择通过企业自身资金及投资利润积累来解决融资问题的趋势。

从下列图2及表1可以看出，华为的经营活动现金流入量逐年增长，销售收入飞速上升，企业的净利润也在不断增加，这说明华为公司已经形成了一个平衡稳定的企业内部循环结构，并且形成了良好的经济模式，能给华为自身带来持续增长的利润收入，盈利能力也在不断提高，企业所获得的资金积累已经能满足自身的投资需求，企业内部的经营风险和财务风险也大大降低。不仅如此，平稳上升的收入也反应了华为在市场上已经获得了市场的认可，且形成了一定的影响力，外部的市场环境也趋于稳定，给华为带来了有利的影响。华为的融资方式在逐渐从借款融资转变为内源融资，将自己积累的资金转化为企业的投资，资金来源稳定。

（五）衰退期融资对策分析

面临市场内激烈的竞争，衰退期的企业已经不能及时抓住机遇融入市场。企业的技术水平和产品创新力下降，盈利能力大幅下跌，企业的生产规模可能成为负担，企业的利润和现金流量减少可能导致企业的财务风险增加，这时企业需要大量的资金来改变现在的经济状况，但不稳定的经营状况和巨大的融資需求可能会加大企业的资金短缺，是企业陷入更严重的财务危机，甚至出现资金链断裂的情况。最终，企业会破产，产品逐步被市场淘汰。因此企业需要制定全新战略来将企业重新引入到新一轮的发展时期，这时企业相对与初创期时，已经有了丰富的经验，并且之前在市场上有了部分知名度和影响力，能使企业更容易融入市场，被外界所接受。但是企业也需要严肃谨慎的对企业实际状况进行新一轮的融资规划，寻找最适合企业的发展路线，有效的规避财务风险，否则，企业很容易会再次进入破产的窘境。

互联网已经成为人们生活的一部分，预示着我们即将进入一个新的信息时代，这也为高新技术行业提供了一个巨大的市场，2019年，5G的出现将带来一个新的发展市场，会在全世界都产生巨大的影响。华为公司的技术研发水平进一步提高，已经优先占领了市场的一部分，抓住了能让企业跻身世界前列的机会，在世界各个高新技术厂商中脱颖而出。这一行为也提升了华为的世界知名度和影响力，相信华为在不久的之后能够成为世界电信行业中的龙头企业。

四、结论

资金是一个企业发展和经营的基础，企业想要健康长久稳定的运营下去，就必须拥有足够的资金，健全完善的管理制度和盈利模式。随着我国市场不断发展与逐步完善，企业融资方式和融资渠道丰富多样。企业在初创期，最佳的融资方式是权益性融资，通过天使基金投资人、政府或者风险投资机构等寻求融资;在成长期内，企业可以通过债务性融资的方式筹集资金，用负债的方式降低融资成本，缓解融资压力;成熟期的企业的融资方式多样，可根据企业发展情况选择内源融资、债务性融资、权益性融资方式等;在衰退期，企业可以通过使用留存收益或者负债等融资方式来为新的发展方向筹集所需资金。不同时期的企业要选择适合自身发展的融资方式，才能给企业带来稳定健康的发展。

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[责任编辑：潘洪志]