企业财务管理目标选择研究

郭宁

摘要：财务管理目标是企业理财活动希望实现的结果。在公司治理结构不断变化的情况下，公司财务管理目標的选择要求与之紧密适应。公司的治理模式、公司愿景和使命以及公司的发展定位，共同决定了公司财务管理目标的选择。对于现代企业发展而言，应该结合具体的情况进行选择。分析认为，目前，企业应以企业价值最大化为公司的财务管理目标，保障各利益相关方的利益诉求，提升公司的核心竞争力。

关键词：财务管理目标；公司治理结构；选择

中图分类号：F235 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2019）04-0080-02

财务管理目标是企业一切财务活动的起点和归宿，对企业的发展具有重要的指引作用。企业存在于社会经济环境中，它的财务活动是其内部发展和外部环境的需要，财务管理目标需要通过各种各样的利益相关者来实现。公司治理是现代企业运营中内部管理的核心环节，它深刻地影响着公司的价值理念和发展方向，对于公司财务管理会产生重大的影响。关于企业财务管理目标的选择，比较普遍应用的是“股东财富最大化理论”和“企业价值最大化理论”。综合二者的优缺点，在不同的发展时期，企业要针对公司治理结构的具体特点，更为灵活地选择财务管理目标实现方式，或有阶段性地选择不同的财务管理目标，或分主次地设计财务管理目标，对各方的利益进行综合和协调，促进企业的稳定发展。

一、企业财务管理目标的选择的影响因素—公司治理结构

财务管理目标达成是公司理财活动的根本目的，该目标的达成依赖于公司一系列制度规范、流程体系和组织架构的支持，而这些组成了公司治理的框架。财务管理理论构建于特定的公司治理模式基础之上，公司治理模式的不同界定和变迁必会然对公司财务目标的选择产生影响。财务管理的目标会随着公司运营、组织架构的变化而变化。作为财务运行驱动力的财务管理目标要适时进行调整，使管理机制能够高效地运转。

财务管理目标决定了企业的财务管理组织、财务管理原则、财务管理方法和财务指标体系。目前的财务管理目标，比较普遍应用的是“股东财富最大化理论”和“企业价值最大化理论”。

二、公司治理结构下财务管理目标比较

（一）股东财富最大化理论

股东财富最大化指的是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是增长财富。他们是企业的所有者，是企业资本的提供者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权获取现金。

1.优点。与利润最大化相比，股东财富最大化促使决策层将各种因素对企业资产的影响纳入到公司的决策活动之中，包括资产的时间价值、企业风险、预期收益等因素。它能够促使公司以利益为导向，提高运营效率。

2.缺点。第一，股东作为公司的拥有者占有了公司大部分的利润，但是股东作为公司利益方的一部分组成人员不会承担公司运营中的全部风险。第二，一些上市的大型公司的股份所有权比较分散，大多数小股东无法形成合力对公司的治理进行监管，同时由于委托方与管理方之间的信息不对称和监督管理的成本较大，在很大程度上小股东很难对公司管理方的行为进行监督约束。第三，公司利益相关方的其他人员，包括普通职工和债权方等对于公司内部经营活动的话语权很小，因此在博弈中处于不利位置，自己的正当权益很难得到保障。

（二）企业价值最大化

企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位、强调在企业价值增长中满足各方利益关系。

1.优点。现代公司是由众多利益相关方依据多边契约关系组合而成的利益集合体。企业不只是股东的企业，股东利益的最大化并不一定能带来公司整体的财富最大化，因此公司治理与财务管理行为决不能在满足某一方的利益的前提下，损害另一方或者其他几方的利益。公司的债权人、职工、客户和融资平台等在参与到公司的运营活动中时，自然地承担着公司运营的风险，各方有权利对于公司的所有权拥有者提出要求。因此，企业要将各个利益相关方考虑进运营框架之内，平衡每个人的利益，以此形成共同治理的管理模式。“企业价值最大化”理论考虑了利益相关者的整体权益，注重了企业的可持续发展或长期稳定发展。

2.缺点。企业的发展是一个长期的过程，以企业价值最大化作为财务管理目标，会存在企业价值的计量上的困难。企业价值最大化是以利益相关者共同治理模式下的利益最大化为财务管理目标，一方面，这将会使决策造成的后果牵涉的方面复杂化、多元化，并且很多方面没有明确的分析数据，只能主观判断，这就使得决策过程中出现很多不确定因素，使企业理财决策难以有统一的标准，从而造成理财混乱。在历史成本、市场价格以及未来收益上的选择等也会存在不足；另一方面，企业价值的实现较为漫长，这也使得企业价值最大化作为企业的财务管理目标的可行性降低。

综上，在公司发展过程中，各博弈力量在不同时期对公司的控制力度不同，立于主导地位的利益方应该兼顾其他利益集团的诉求，在决策过程中要努力平衡各方要求，才能促进公司内部的团结，有效推进战略落地，提高经营管理水平，完成经营计划和目标，促使公司健康、有序、稳定的发展。

三、公司财务管理目标的选择

（一）不同发展时期选择不同的财务管理目标

财务管理目标在治理结构基础上不是一成不变的，由于财务管理目标对财务运行的方向的制约性，企业财务管理目标也特别需要依据公司治理结构、时代特征以及政策环境的发展变化做出适时调整，否则财务运行机制可能会变得不合理，进而影响公司治理的效率。因此，与治理结构相适应的财务管理目标，需要更加灵敏、适时地考虑内外环境的变化并做出调整，以实现协调各方利益关系，而不是激发矛盾。在公司发展过程中，当股东成为公司资本重要来源时，选择“股东财富最大化”可以带来公司的迅速发展，而当企业发展到一定阶段，公司内外部各方利益的关系日趋交错、复杂时，“企业价值最大化”更有利于促进公司的整体平衡发展和长远发展。因此，公司在确定财务管理目标时，可以在不同的发展时期，针对具体公司治理结构特点选择不同的财务管理目标。也可以同时选择两个以上的目标，以相互弥补或克服单一目标的不足。

（二）财务管理目标的确定要兼顾利益相关者

在激烈的市场竞争中，公司的核心竞争力水平高低很大程度上是由公司的创造活力和员工的工作积极性决定的。而利益相关者的利益最大化会有效地促进公司经营者的管理效率提高，在自身利益得到保障的同时，员工的工作积极性也很容易得到提升。对于现代企业而言，公司的运营和财务管理目标选择是一个动态博弈的过程。公司利益相关方在博弈和妥协中必须使自己的利益诉求和公司的核心竞争力相结合，只有如此才能使公司各利益方处在相互制约的状态，才能维持公司长期稳定发展。企业价值最大化，也就是利益方利益最大化，理論上能够使相关者的利益诉求在公平的市场经济环境下得到满足或者补偿。但现实中，很难做到利益最大化以及保证公平，因此对于在公司运营中牵涉到的股东、客户、供应商、债权人员工等第三方而言，建立一个利益制衡机制有利于确保自己的正当权益不受损害。但显然不存在一个完美的机制满足各方的利益诉求，只能在权衡利弊后作出最有利于企业发展的选择，如此才能促进企业的长远、稳定发展，

（三）以“共同治理”结构下的“企业价值最大化”为财务管理目标

我国是一个以社会主义为政治制度、以市场经济为经济模式的国家。与国外企业相比，我国企业更加强调员工的利益与权利，强调社会财富的积累，强调协调各方利益的共同富裕。因此，在选择财务管理目标时，仅着眼于股东这一利益集团是不符合我国国情的。相反，“共同治理”的治理结构下所引导的追求“企业价值最大化”的财务管理目标，则有助于保持利益相关者的长期合作。尤其现阶段我国在社会主义制度下发展的市场经济体制，更强调利益相关者尤其是职工的利益。因此， “企业价值最大化”的财务管理目标在我国更为适用。虽然目前有些企业可能还需要在“股东至上”的治理结构下和“股东财富最大化”的财务目标上徘徊一段时期，但从整体上和长远来看，在确定“共同治理”的治理结构基础上，选择“企业价值最大化”的财务管理目标，应该成为我国公司财务管理目标的理想选择。

财务管理目标是企业理财活动希望实现的结果。在公司治理结构不断变化的情况下，公司财务管理目标的选择要求与之紧密适应。为了提高企业的核心竞争力，促进利益相关各方能够为公司的发展贡献力量，企业应根据不同的发展时期公司治理结构的具体特点，阶段性地选择不同的财务管理目标，推动企业可持续长期稳定发展。

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[责任编辑：方 晓]