沃尔综合评分法的改进与运用

□（云南大学滇池学院云南昆明650228）

一、传统沃尔综合评分法的含义

1928年，“现代财务分析”之父亚历山大·沃尔在《信用晴雨表研究》与《财务报表比率分析》书中提出一个新的概念——信用能力指数，其主要选取了流动比率、产权比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、固定资产比率、自有资金周转率七个财务指标。具体操作是：首先，根据这七个指标的重要性，分别赋予各指标权重；然后，以行业平均数作为参考得出标准比率；再用实际比率比标准比率，即为相对比率；最后，把相对比率和各指标权重相乘，为总评分。该方法将代表企业各方面能力的多个财务比率结合起来，可以综合评价信用水平、财务状况。相对其他综合评价方法而言，沃尔综合评分法不仅可以了解企业自身的财务状况，还可以评价企业在市场竞争中的地位。

二、传统沃尔综合评分法存在的问题

（一）指标选择不够全面。沃尔综合评分法仅选择七个指标，仅体现企业的偿债能力、运营能力，但随着经济的发展，对于企业全面财务状况的评价，七个财务指标显然不够。在指标的选择上应把若干个衡量企业盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等各方面财务能力的比率结合起来，还可以适当引入非财务指标。

（二）标准比率选择单一。沃尔综合评分法以行业平均数作为标准比率，但与行业平均数比，得出的结论仅限于被评价企业在行业中的地位是优于行业平均，还是低于行业平均，无法确定企业与最优企业的差异、与竞争对手的差异、与企业过去的差异。

（三）评分计算不合理。

1.相对比率计算不合理。相对比率是各项评价指标实际值与标准值的比值。对于某些指标，指标越大，企业财务状况越好，如销售净利率等，但某些指标则相反，如资产负债率，该指标越大，表明企业偿债能力越差。所以，如果所有指标的相对比率都用实际值比标准值，可能会造成某些指标越差，最后评分越高。

2.个别财务指标异常可能导致最终评分不合理。如果个别指标异常，远高于或远低于正常水平，受该异常指标的影响，会导致最终评分不合理，使评价结果没有意义。

三、沃尔综合评分法的步骤与改进

（一）选定评价企业财务状况的指标。这是沃尔综合评分法的第一个步骤，也是最重要的步骤。在选择财务评价指标时，首先，指标应具有全面性，能够反映企业的偿债能力、营运能力和盈利能力。其次，指标应具有代表性，如，反映偿债能力的指标很多，主要应选择能够突出问题的重要指标。但在进行综合财务评价时，并没有约定俗成的财务比率体系，由于评价目标不同，企业业务性质不同，企业所处的环境等不同，财务比率体系也可能不同。

（二）确定各项指标在评分中的权重。各指标按其重要程度给定一个评分值或权重，所有指标的评分值总和为100分。确定分值或权重的原则是重要的指标赋予较多的分值或权重，次要的指标赋予较低的分值或权重。对于财务指标的重要程度，不同的分析者会有不同的认识，但一般来说，应根据企业经营活动的性质、生产经营的规模、分析的目的等因素来确定。

（三）确定各评价指标的标准值和实际值。一般将行业的平均值作为各项评价指标的标准值，即作为比较的参照物。也可以选择竞争对手指标值、国际同行的指标值或根据预测财务报表计算的指标值作为标准值。具体选择哪一类标准值，取决于财务分析的目的和资料的可获得性。一般来说，如果企业需要评价的是经营计划的完成情况，可以用企业计划值或预算值作为标准值进行参照对比；如果企业需要评价经营业绩和财务状况是否正常，可以采用经验标准值作为参照；如果需要评价财务状况是否有所改善，可以用前期水平作为标准值进行比较；如果想评价企业在国内、国外、行业地位时，可选用国内、国际、行业的先进水平或平均水平作为标准值。根据企业财务报表和其他相关资料，计算各项评价指标的实际值。

（四）计算各评价指标的相对比率。相对比率是各项评价指标实际值与标准值的比值。如果某项经济指标为正指标，如净资产收益率、总资产报酬率、销售净利率、资产周转率等，则比率越高越好；如果为逆指标，如资产负债率，则相对比率越低越好。为了保持指标评价的一致性，对于逆指标的相对比率可以用标准值比实际值，也可以把该逆向指标用其倒数表示，如资产负债率可以用资产/负债表示。

（五）计算各评价指标的得分和累计综合得分。某项评价指标得分=该项评价指标权重×该项评价指标的相对比率。为了避免个别财务指标异常可能导致的最终评分不合理，可以规定每项指标得分的上限和下限，即最高得分和最低得分；也可以将指标得分计算的过程进行修正、调整。

累计综合得分=∑各项评价指标得分

一般来说综合得分越高，企业整体财务状况越好。如果以行业平均值作为标准值，综合评分等于或接近100分，则说明企业的综合财务和经营能力达到行业平均水平；如果综合评分远远超过100分，则说明企业综合财务能力超过行业平均水平；综合评分远低于100分，则表明企业没有达到行业水平，经营业绩总体水平越差。

值得注意的是，所选取的标准值不同，比较的对象就不同，所得出的结论也不同。

四、沃尔综合评分法的运用——国资委的中央企业综合绩效评价

2006年国务院国有资产监督管理委员会颁布《中央企业综合绩效评价暂行办法》，该办法提出建立综合评价指标体系，对企业的资产质量状况、债务风险状况、盈利能力状况、经营增长状况以及管理绩效等进行综合、全面的评价。企业综合绩效评价指标由22个财务绩效定量指标（占评价体系的70%）和8个管理绩效定性评价指标（占评价体系的30%）组成，具体见表1。尽管该办法规定的企业综合评价方法只适用在中央企业实施，但其原理和具体操作，可以成为其他企业综合评价的样板。

（一）企业综合绩效评价指标的选择。企业综合绩效评价指标体系由财务绩效定量评价指标和管理绩效定性评价指标组成。绩效定量评价是对企业一定期间的资产质量、债务风险、盈利能力和经营增长情况进行定量的分析与评价。绩效定量评价指标又包括基本指标与修正指标。基本指标反映企业一定经营期间主要的财务绩效成果，为定量评价。修正指标是根据各财务指标之间的差异和互补关系，进一步对基本指标进行补充与修正。

管理绩效定性评价主要是对非财务指标的评价，采用专家评议的方法对企业某一经营期间的管理水平进行定性分析与综合评价。管理绩效定性评价主要是对企业战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、行业影响、社会贡献、基础管理、人力资源等指标的评价。对于各指标所占的比重，主要根据各评价指标的重要性和功能，参考咨询专家的意见，并且经过必要的测试后确定。

（二）企业综合绩效评价标准。财务绩效定量评价标准主要是参考行业标准，行业标准又分为国内标准和国际标准。国内行业标准可参考国务院国资委财务监督与考核评价局根据国内企业每年度财务统计数据，其主要通过数理统计方法，按不同行业、不同规模发布绩效评价标准值。国际行业标准可参考处于行业国际领先地位企业的评价指标实际值，也可以根据同规模企业指标的先进值，当然，如果企业间存在会计核算差异，则应剔除差异。

财务绩效定量评价标准的行业划分，可根据企业实际情况，参照国家制定的国民经济行业分类标准进行分类。财务绩效定量评价标准值按不同行业和不同规模，分别给出五个档次的标准值，包括：优秀值、良好值、平均值、较低值和较差值。

管理绩效定性评价标准不需要进行行业划分，根据所需评价内容、企业经营管理实际水平和企业监管的要求，划分为优、良、中、低、差五个档次，提供给评议专家参考。

（三）根据综合绩效评价分数和分析得出最终评价结论。最终的综合绩效评价结果可以以最终得分、评价类型（优、良、中、差）和评价级别（A、B、C、D）来表示。X