商业信用资本成本计算探析

章道云 陈颜 先茂阳

从资本成本“筹资观”角度出发，商业信用用为企业的一种筹资方式，应当存在资本成本。然而，现行教材和学术界都没有按资本成本的含义和内涵来确立与计算商业信用资本成本，在学习和应用中苦涩难懂。笔者根据教学改革及系统研究企业资本成本后，探析出新的思路，将其成果与大家分享。

商业信用 资本成本 筹资

现行计算方法及评述

（1）做法

当前学术界和教材中对商业信用资本成本都界定在有现金折扣范畴内，即只有当卖方给出了现金折扣，但企业未能在规定的折扣期内付款，放弃了现金折扣时，商业信用才有成本，这就是因企业放弃现金折扣而产生的商业信用筹资的机会成本。计算公式为：

式中K——商业信用成本；d——现金折扣率；N——放弃现金折扣后延期付款的天数。

[例1]某企业购买一批原材料，总价值10万元，卖方给出的信用条件为“1/10，n/30”。如果该企业放弃现金折扣，在第30天付款，则该企业利用商业信用筹资的成本为：

该企业放弃现金折扣意味着它最多可以再使用这笔货款20天，而它为此付出的代价就是不能享受1%的现金折扣率，即第10天付款，只需付9.9万元，而第30天付款，要支付10万元，多支付1000元。也就是说，企业占用卖方资金9.9万元20天，为此付出1000元的代价。按年来计算，这笔资金的成本率为18.18%。

一般来说，买方放弃现金折扣的成本是很高的。因为卖方制定现金折扣的目的是希望买方在折扣期内付款，以便及早收回货款。买方在决定是否放弃现金折扣时，主要是比较商业信用成本和市场利率。如果放弃现金折扣的商业信用成本高于市场利率，则企业不应放弃现金折扣，即使此时企业没有足够的资金在折扣期内付款，也能以市场利率借款，在折扣期内支付货款；反之，则应放弃现金折扣。

承接上例，如果当时的市场利率为12%，即企业能够在市场上以12%的年利率来筹集资本，则该企业在资金紧张的情况下，应以12%的利率在市场上借款，在10天内支付这笔货款。如果企业无法以低于18.18%的成本筹集到资金，那就放弃现金折扣，充分利用卖方提供的信用期限，尽可能推迟付款时间，以降低商業信用成本。因为该企业放弃现金折扣后，第11天至第30天内任何一天付款的金额都是一样的，付款的时间越往后，商业信用成本就越低。假定该企业第20天付款，利用上面公式计算的商业信用成本为：

可见，企业一旦放弃现金折扣，最明智的做法就是在卖方规定的信用期限的最后一天付款。如果超过信用期限，则有损企业信誉。

放弃现金折扣的信用决策。企业放弃应付账款现金折扣的原因，可能是企业资金暂时的缺乏，也可能是基于将应付的账款用于临时性短期投资，以获得更高的投资收益。如果企业将应付账款额用于短期投资，所获得的投资报酬率高于放弃折扣的信用成本率，则应当放弃现金折扣。

（2）评述

事实上，传统的商业信用资本成本计算方法是错误的，主要存在的问题如下：

1.与资本成本涵义不符。资本成本是年度费用（筹资费用和用资费用）与筹集资本之比率。公式7.1传统理解为：现金折扣百分比÷（1-现金折扣百分比）是指筹资者在N天里延迟付款的资本成本，即放弃现金折扣损失额除以占用资本额；（360÷放弃现金折扣延期付款的天数）是指你在一年内有多少个这样的N天，简单来说是把N天里的资本成本换算成一年的资本成本，因为一般资本成本是反映一年的。表面上看好像是正确的，实质上是错误的。如上述企业不在第10天付款，而是放弃现金折扣在第30天付款，20天内筹资9.9万元损失1000元，资本成本是18.18%对吗？不对。

2.没考虑筹资费用。从表面上看商业信用筹资不发生筹资费用，其实不然，供货方之所以为购买方提供商业信用，明知道要推迟收货款而受到损失，一定在商品定价上高于正常市场水平，其超额价格部分就是筹资费用。

3.没体现资本时间价值。资本成本是复利条件下的年度资本成本，要体现资本时间价值，但计算公式中没反映体现时间价值的要素。

4.用资费用不周全。除放弃现金折扣出现损失外，当展期（延期）付款，可能会发生利息费用。

改进计算方法

按资本成本的真实涵义计算，即先计算日资本成本，然后转换成年资本成本。对筹资费用、用资费用、筹资金额等要素，要按具体情况确认。现举例说明如下：

[例2]某企业购买一批原材料，总价值10.2万元，正常市价10万元，卖方给出的信用条件为“1/10，n/30”。从第31天开始，加收年单利率12%的利息费用，最长延期至90天。

（1）企业第30天付款的商业信用资本成本

1.筹资费用=10.2-10=0.2（万元）

该费用是在第30天付总价款10.2万元时，才发生支付。

2.用资费用一一机会成本。第10天付款为10.098万元，与第30天付款相比少0.102万元。即20天用资10.2万元相对费用为0.102万元。

3.日复利率a及年复利率k

（2）企业第90天付款的商业信用资本成本

1.筹资费用=10.2-10=0.2（万元）

该费用是在第90天付总价款10.2万元时，才发生支付。

2.用资费用机会成本。第10天付款为10.098万元，与第90天付款相比少0.102万元。即80天用资10.2万元相对费用为0.102万元。另外还要支付利息费用0.201205万元（10. 2x 12%×60）。

365

3.日复利率a及年复利率k

[1]孙雪莲.议债务资本成本的计算[J].企业技术开发，2005（12）.

[2]程养林.银行借款资本成本计算优化方案研究[J].会计之友，2012（18）.

[3]袁太芳，李洁.企业资本成本计算原理新探[J].财会月刊，2011（4）.