股份公司资本结构优化研究

白晓娟 田宁

摘 要：贵州茅台股份公司从最初发展到现在，一直都是我国白酒制造业中的佼佼者，在白酒市场中充当着举足轻重的角色。本文旨在通过对贵州茅台股份公司的资本结构进行合理的研讨，明确贵州茅台现在存在着的资本结构，通过结合相关的数据，剖析贵州茅台资本结构现存状况，明确指出现实存在的问题，然后提出相应的措施最终的目标是为优化资本结构提出一定理论支持，是为了实现贵州茅台股份公司的可持续发展。

关键词：资本结构；股份公司；贵州茅台

一、资本结构相关概念

1.资本结构的概念界定

（1）资本结构的概念。资本结构指的是企业不同资本的价值构成及其比例关系。资本结构可以从两个意义上讲，狭义上，是指企业所持有的长期股权资本和债权资本的比例关系。广义上，是指企业拥有的所以资本价值构成及其权重比。资本结构除了负债和所有者权益之外，我们再进行细化理解。如负债又可以细分成流动负债，长期负债，所有者权益有企业一开始就积累着的资本，也有后来相继投入的资本。股份制公司又可以有普通股与优先股的不同。

（2）资本结构的特征。资本结构的基本特征分为以下4点：1、企业资本成本的水平的高低与企业资产报酬率之间的对比关系。2、企业融资资金来源的时间和企业资产中结构的适配程度。3、企业的财务杠杆状况和企业的财务风险、财务杠杆状况、未来的融资要求、未来发展的适配程度。4、企业现有的所有者权益的内部构成和企业未来发展的适配程度。

2.股份公司的概念

公司是以营利为目标的企业法人。我们通常会把有限责任公司和股份有限公司进行对比，来更清楚的了解股份公司。

二、贵州茅台股份公司资本结构优化存在问题及原因分析

1.存在问题

（1）资产负债率总体较低。负债经营已经是现代企业在经营过程中的特点之一。结合2016年相关数据，贵州茅台股份公司的资产负债率为32.79%，而根据研究数据表明，40%到60%的资产负债率才是最为恰当的。所以，贵州茅台股份公司的负债率可以说是远低于适宜水平，尽管2016年较前几年已有了上升。

（2）股权结构过于集中。我国通过国有企业改制的公司，它的国有股普便大于50%。并且，现阶段我国企业普遍认为股权筹资成本很低，上市公司在股票市场上发行股票，可以为公司带来巨大收入，无意是一种快速的“圈钱”。与此同时，巨大多数的上市公司作为国有控股公司，国家对这类公司给予不同的税收上的优惠。

（3）负债结构不合理。贵州茅台股份公司流动负债率基本保持着较稳定的水平，一般来说，流动负债占总负债的比重为50%是相对合理的数值，贵州茅台股份公司是偏高的。流动负债占比过高，债务风险就会相应加大。比如当经融危机出现，金融市场环境的变化会使企业的还债压力加大，还债风险加大。

2.原因分析

（1）对负债经营的认识不足。负债经营又被称之举债经营，是指企业为筹集资金，向银行借款，或发行债券，或租赁，是现代企业普遍运用的经营方式之一。负债经营对于企业来说好比一把双刃剑，负债经营的优点主要是给企业提供资金支持，资金不足难以做大做强，难以谈发展。相反的，负债经营对公司的缺点是使得企业承担更大风险。如何扬长，如何规避风险，对企业来说是一个急切待解决的难题。这体现着企业是否懂得适度负债经营，是否懂得巧妙运用社会资源发展自身。而贵州茅台股份公司作为发展时间长，影响力大的企业似乎缺乏这种认识，囿于传统的经营理念，不敢、不善适度的负债经营。

（2）股市的发展与完善。回顾发展，我国股市有着6次大起大落的发展史，总体而言，我国股市的发展成长体现出过度波动。但是，这短短30年的发展，是历经政策变动，从计划经济走向市场经济，这一转型升级，这一变革发展已经体现我国股市的发展与完善，我国经济改革的成功。2005年到现在，我国股市开始搞股权分置改革，2007年完成，这两年的改革，我国股市焕发活力，高速发展，走向新时代，大批公司也借此机遇成功上市。

（3）债券市场发展缓慢。债券市场是金融市场的另一个重要组成部分。债券市场在金融体系中有着无法取而代之的地位，我国债券市场从改革开放之后开始起步。尽管发展时间和股票市场一样，都较短，我国债券融资比例也有逐步上升，但仍然没有超过股票市场。我国债券市场按发行主体划分，主要分为国债和企业债券，其中占比最大的仍然是国债以及各地方债券。其中企业债券市场几年发展下来，由于政策调整等因素，2015年国内企业债券发行规模显著下降，同比下降超过50%，2016年，在国家发改委的助力下，企业债券发行数量有所增加，企业债券市场要向股票市场一样，还有很长一段路要走。我国债券市场投资机构中，商业银行占比近60%，公司债融资以企业为主，尤其以大型企业，高效益企业，国企为主。

三、优化贵州茅台股份公司资本结构化的对策

1.调整负债结构

要做大做强，想更大更强，企业就要大胆的走适度债务的管理之路。债务管理最大的优势是可以为企业的创新发展提供资金支持。合理利用债务管理，降低经营风险和负债是问题的关键，这与趋势的发展是一致的。如何丰富和强大企业？这不仅要靠公司拥有足够丰厚的自有资金，也要靠企业有使用贷款资金和债务偿还能力。企业保持适度的负债，能够助力资本最优，价值最大。与之相反的，是企业不了解社会资本和社会资源的使用。贵州茅台股份公司必需大胆创新，合理調整流动负债和非流动负债结构，保持资产的整体平衡。

2.优化股权结构

国有股一股独大的问题存在已久，为了解决这个问题，中国股市在2005年进行了前所未有的股份制改革。然而，这一改革并没有从根本上解决上市公司股权结构不合理的问题。控股股东过高比例的问题依然存在。企业应该增加公众持有的公共股份的比例，并降低非公共股权的比例，实现股权价值最大化。

贵州茅台酒股份有限公司应大力推动员工持股的试点工作，鼓励企业管理者积极投身参与员工股权激励机制，既可以提高员工工作积极性，又可以形成相互制约、相互监督的局面。鼓励子公司，选择适合自己的，做出自己的选择，以增加资本扩张，进行合资、合作，技术引进和重组改革。引入战略合作伙伴，强强联合，增加核心竞争力。

3.加强内部治理

企业要自知，认识到自身发展的不足，并不断改进。要坚持把管理当基础，提升管理水平。科技始终是第一生产力，坚持科技发展道路，遵循优良的传统工艺。规范生产，保证生产质量。实行高效率高质量两手抓。优化各级组织结构，各司其职。建立健全安全管理体系，严格执行，严格考核。注重员工技能培训，提升一线员工技术水平。大力表彰优秀员工，树立模范队伍，推动员工股权激励工作，实现管理层与基础员工共同迈入新台阶。

四、结论

股份公司必须要关注资本结构，注意资本结构化研究，合理资本结构，否则，企业将可能遭受经营风险和巨大的损失。对股份公司资本结构化研究的掌握和应用于实践中是一项长期工程，涉及面广，是一个理论与实践并重的专门领域。正确把握资本结构，对经济的发展，公司自身的持续发展都具有积极的意义，应该引起高度重视。

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作者簡介：

白晓娟，女，陕西富县人，西北大学现代学院教师，讲师；研究方向：企业管理。