解析市值管理策略—公司治理视角

王洁

摘要：市值管理成为股改后时代上市公司管理的核心，而公司治理是影响市值管理的重要因素之一，市值管理效果受公司治理的影响是毋庸置疑的，本文以公司治理视角，从股权激励，机构投资者，投资者关系管理，绩效评价等解析市值管理的策略，对市值管理提出建议。

关键词：市值管理；公司治理；股权分置改革

中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）021-0000-01

一、引言

2005年，我国的股权分置改革使非流通股得以上市流通，中国股市从规模、容量和质量上都发生了一个质的提高。市值管理活动由价值创造，价值经营和价值实现组成。价值创造对于上市公司来说是其内在价值的构建与实现，价值经营和价值实现将企业的内在价值转化为市场价值表现。虽然股权分置改革使得流通股和非流通股利益割裂的问题得到解决，但是因为中国资本市场的制度与规范化设计的不完善，市值管理的道路一直很艰难。同时随着股改的完成，公司治理也成为上市公司关注的重点。公司治理为利益相关者获得利益提供制度上的保证，市值管理活动则是为利益相关者提供根本性的实质保障，只有市值管理得到效果，利益相关者才能获得相应的利益；而公司治理在这一过程中发挥的监督和调节的作用。因此实际上，公司治理贯穿于上市公司市值管理工作中。因而提出公司治理层面上一些有助于市值管理的策略就尤为重要。

二、公司治理策略

（一）股权激励

委托代理理论基础下的公司治理主要解决的问题就是管理层激励，如何使管理层为公司服务已经是一个上市公司发展的核心问题。而我国的管理层激励更是问题百出。上市公司必须在中国资本市场的具体环境下借鉴国外成熟做法，不能盲从， 从多方面完善股权激励的设计。首先， 股权激励的基础是人力资本理论，其复杂性可想而知。在设计股权激励制度时要结合具体的行业，公司，实施环境，同时更要注重的是企业家或是受激励群体的个性特征。必要时建立专门的激励制度设计机构，聘用专业化人才设计激励制度或者考虑要第三方设计；同时要注重股权激励和年薪、奖金、心理激励的结合。其次， 认真分析股权激励的影响要素，有必要从激励对象、认股价、售股期限、获股方式、股票权利等方面对股权激励制度进行完善。除此传统的股权激励手段外，更应该设计多样化的激励工具，从制度上杜绝委托代理问题带来的一系列问题。中国资本市场发展的不平衡使得我国金融工具创新性不高，大多借用国外的金融工具，可是其适用性受到制约，因此根据我国具体实际，设计符合我国的金融工具是资本市场和上市公司的竞争优势之一。

（二）机构投资者

积极投资者理论认为机构投资者为了在投资过程中减少损失，得到既有利益，寻找到投资机会，会主动的发挥作为公司治理角色之一的作用，运用积极投资策略，在上市公司的战略会议中提出建议，不再是以往闭口不言的跟随派。成为公司战略性决策的积极推动者。与个人投资者相比，机构投资者在持股规模、专业性和信息等方面均有明显优势：首先，机构投资者持股规模庞大，规模效应降低了其监督公司内部治理的成本，也提高了其对治理决策相关事宜的话语权；其次，机构投资者积累了丰富的管理经验，从而能够为其投资决策提供更专业的意见；最后，机构投资者利用其“大股东”身份，更容易接近公司的管理层，获取中小股东难以得到的信息，从而增加了其对被投资公司内部真实情况的了解。（三）信息披露和投资者关系管理

信息沟通是人与人之间消除矛盾的主要方式，公司与投资者之间也不例外。良好的信息沟通可以减少不必要的误解，降低公司的沟通成本。而信息披露是上市公司与利益相关者进行信息沟通的重要途径。运行好的公司会主动对外界披露信息，从而释放好的信号。与之增加的是投资者的信心。所以，上市公司对于发生的重要事项应该及时的披露给投资者，与投资者，媒体等及时沟通，避免利益相关者获得所谓的“二手消息”，从而对公司产生误解。此外披露社会责任报告可以向外界投资者传递一个健康向上的公众形象。在互联网时代，公司应该充分利用现代信息技术的发展和优势，对公司的信息网络平台进行积极搭建和改进。（四）绩效评价体系完善

EVA作为评价企业业绩的指标，将管理者的利益和股东利益结合在一起，提高了其积极性。与激励制度的结合会为管理体系提供依据，管理层为股东创造更多财富的同时自己分享到相应的比例，促使管理层在每一次的经营决策中做出有利于增加股东财富的选择。当然，市值管理的目标是市场价值的实现，以EVA体系评价为主和上市公司股票价格为参考的考核方式作为绩效考核的方法，既保障企业内在价值的创造，又满足对市场价值实现的需求。

EVA虽然完善了传统的业绩评价方法，可依然是财务指标，是定量分析，容易忽视一些定性的因素对企业发展的影响。因此，可以将非财务因素引入评价体系中，尝试对企业的各方面用打分的方法计入业绩评价中，更为真实地评价企业的经营业绩。因此建立如下原则的评价体系：

1.仍然以传统财务指标为主。传统财务指标主要包括营运能力，盈利能力，偿债能力，发展能力四个方面。

2.将EVA整合到传统业绩评价模式中。

3.适当引入非财务指标。包括创新能力，员工素质，客户评价，信用评价，以及潜力的存在性等。

三、总结

公司治理从各方面影响着市值管理效果，公司治理水平对上市公司价值创造的影响作用是巨大的，良好的公司治理机制可以激发管理层为股东创造财富的热情，可以筛选出有能力的管理者。有效的公司治理可以一定程度上弥补中国弱有效市场上市场表现与公司内在价值的不一致性。总之，完善的公司治理体系可以为公司创造价值，同时可以使公司价值得以在市场上表现出来。公司治理的一些策略可以提高市值管理水平，为利益相关者创造利益。

参考文献：

[1]袁文娟.从公司治理角度浅析影响上市公司市值管理的因素[J].财税统计.

[2]王佩.市值管理和管理层股权激励相关性研究[D].中南大学，硕士学位论文，2010.

[3]张钰.市值管理与商业银行市值最大化[J].理论探索，2007（6）：109-110.

作者简介：王 洁（1992-），女，山东安丘人，单位：青岛大学，学位：研究生。