基于系统动力学的建筑企业战略投资风险成因分析

李睿乾　　张忠家

(武汉理工大学 管理学院，湖北 武汉 430070)

基于系统动力学的建筑企业战略投资风险成因分析

李睿乾张忠家

(武汉理工大学 管理学院，湖北 武汉 430070)

摘要：我国经济进入“新常态”，建筑企业在转型发展、产业结构升级过程中正通过投资驱动的方式，向产业链上下游延伸，力求获取更大的投资回报率，以企业并购及股权投资为主的战略型投资活动日趋频繁。以此为背景，围绕我国建筑企业的战略型投资，以系统动力学的反馈控制理论为基础，对投资活动中的风险进行系统分析，构建了风险因果关系模型，揭示了多因素作用下的风险演化机理，从市场、决策及投资规模等方面提出我国建筑企业进行战略投资的风险防控路径。

关键词：建筑企业；战略投资风险；成因分析；系统动力学

随着我国经济进入“新常态”，结构调整与优化升级已成必然，客观上要求经济发展“提质增效”。作为传统支柱产业的建筑业经过2006至2011年连续20%以上的高速增长后，2014年增速下滑为2011年的一半，下行趋势明显[1]，尤其是劳动生产率年均下降1.38%。传统房屋建筑工程承包市场空间的急剧缩小及行业竞争的严酷激烈，使得一些具备技术、管理、装备优势和拥有特级资质的大型建筑企业集团[2]，在宏观环境和微观影响因素的双重推动下，正积极从传统的以房屋建造为核心的发展模式向产业链上下游延伸和多元化发展，通过价值链的前向和后向一体化，以投资驱动的方式谋求转型升级。尤其是国家《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》、《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》(国发[2014]60号)、《基础设施和公用事业特许经营管理办法》(2015年第25号令)等文件的相继发布，进一步促使传统建筑企业通过兼并收购集聚资源，快速形成市场竞争能力，以社会资本方的形式向基础设施投资建设领域转型。

因此围绕我国经济结构调整的时代特征，深入分析以兼并收购、股权联盟等为主的战略投资过程及投资风险的成因，将有利于在充分认知作用规律的基础上科学制定防控策略，使建筑企业提高在战略型投资中风险应对能力，更好地向新市场、高附加值及可持续的集约化方向转型升级，从而顺应我国经济结构调整的内在需要。

一、建筑企业战略投资的内涵与特征

股权投资与并购不仅是我国建筑行业优化产业布局、推动业务结构调整与产业升级的重要手段和重大战略举措，也是建筑企业主动适应开放融合发展需要，由内生式发展向外延式发展，在市场新起点上乘势而上、构建新的产业生态圈的重要发展策略。由于我国传统建筑行业正处于结构性调整的转型发展新时期，为抢抓市场结构调整以及我国政府对建筑行业开展同类企业股权投资与并购的支持和政策倾斜带来的新机遇，一些富有远见、具备实力的大型建筑企业正在积极寻求改变发展方向的模式创新，投资带动企业转型升级的路径愈发清晰和明确，逐步将过去单纯关注获取资质的投资行为转变为关注产业链聚合效应，扩大产融结合范围，提高企业盈利能力，改善企业盈利结构等方面的投资活动。

由此，新一轮的企业间的兼并重组正在成为建筑行业调整产品结构、契合市场需求、实现自身可持续发展的一种“新常态”。其主要特征就是以并购重组等资本运作方式，获取新的技术、设备、人才、资质、管理及市场资源，并通过超常规的资源配置向拥有更大发展空间和市场容量的基础设施领域转型升级，充分利用证券市场的“买壳上市”或“借壳上市”等方式实现经营结构的调整。这种企业战略型投资，客观上要求我国建筑企业加大对投资与并购对象的选择、投资与并购模式、风险防控等方面的科学决策，确保风险可控。从而顺利实现兼并收购或相关企业聚合，在目标市场有效构建战略联盟，通过“1+1>2”的协同效果，降低投资成本，提升投资效率。

二、建筑企业战略投资风险的主要类型

建筑企业围绕市场需求以项目为导向进行业务多元化转型，除了企业自身在供给侧强化自身能力以提高生产率实现向市场要效率的模式外，不可避免需要以资金为前提。这种以资金及股权为纽带，在行业间以兼并收购为主要模式的战略性投资，必然会给企业带来战略性投资风险。其主要风险有以下三种类型。

(一)经济政策与法律风险

当前，我国还处在经济转轨时期，市场经济的功能还不尽完善，以非经济目标代替经济目标，偏离资产最优化组合，潜伏着的行业、企业体制的风险均会使得投资过程中时刻可能出现背离市场需求与规则的行为，导致出现偏离达到预期战略投资效果的事件。为此，一旦国家投资政策、产业结构政策和建筑行业法律法规等发生较大变动，建筑企业势必遭受到不利影响。自“十二五”以来，我国经济结构转型和产业升级加速，大力优化产业结构与布局，发展战略性新兴产业，调整出台了一系列宏观经济政策及法律法规。如果对于经济与政策法规变化的研究和重视不够，违背《证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《公司法》、《关于企业兼并的暂行办法》等相关法规的相关规定，将直接导致投资者是否能够获得政策法律的支持。因此，经济政策与法律风险对于建筑企业的投资影响较大，风险也较多。

(二)投资决策风险

受外部的经济环境、产业政策、金融政策及相关法律法规以及垄断或恶性竞争等不规范的经济行为或经济事件影响，企业投资管理者和决策者难免会出现失误，在投资规模、投资期限、投资费用等战略选择与战略决策方面形成投资风险[3]。此外，并购为主的项目或股权投资，投资高、周期长、回收慢，不仅容易受到融资渠道、融资条件变化的影响，增加融资风险，而且利率变化、资金变现、通货膨胀以及税率变化，也会使建筑企业在实施战略投资的时点选择上对财务指标产生投资风险。

(三)投资项目实施中的管理风险

当前我国许多建筑企业对以并购为主的投资风险认识不够，数据调查不详实，对并购双方实力估计错误，出现并购价格过高。一是因并购前的假设错误，导致并购策划不够完整；因投资目标选择错误，导致借债太多，财务指标质量下降较大；二是行业差异过大、宏观法律环境不同，导致企业组织互不相容，企业文化差异过大致使投资后的风险加大。这种因人的主观因素判断失误，会导致企业并购失败，最终使企业战略投资目的无法达成。

建筑企业以并购为主线的战略投资，其风险因素纷繁复杂。因此建筑企业在面临为一个重投资项目工程的战略决策中，必须研究该项目并购及股权投资层面的投资风险成因，从而有针对性地提出战略投资风险的防控策略。

三、基于系统动力学的战略投资风险的主要内容

(一)运用系统动力学进行风险成因分析的优势

系统动力学是由美国麻省理工学院的Forrester教授于1956年创立的，是一种以反馈控制理论为基础，以仿真技术为手段，研究非线性、高阶多变量及具有多重反馈结构的针对复杂系统的一种定性与定量相结合的分析方法[4]。目前，系统动力学已在城市发展、企业管理、经济规划、工程建设、项目投资等许多领域得到广泛的应用。在投资风险方面，蔡岩松采用系统动力构建了企业财务危机预警模型，并针对财务危机的发生根源，提出分别从决策层面来防止投资的财务危机发生[5]；崔啸通过对商品住宅市场的风险影响因素分析，构建系统动力学模型综合模拟了房地产市场的投资运行体系，为投资风险防范提供了一个仿真的方法[6]。运用系统动力学对建筑企业战略投资风险进行成因分析，具有以下三方面优势：一是应用系统动力学建构因果关系或系统流图，可以直观地描述出不同风险因素的作用规律及演化路径与趋势，有利于综合考虑策略组合与资源的优选；二是基于传统的统计分析模型需要大量的历史数据，而建筑企业投资领域的数据信息不多，尤其是在战略选择层面仍然比较匮乏，利用系统动力学在数据匮乏的基础上仍能对系统行为的风险成因进行有效的分析[7]，是一种有效的定性与定量相结合的方法；三是系统动力学可以结合专家意见、政策预期等主观因素，从正负反馈环的作用下揭示关键致因路径与风险因子，从而为风险控制策略的提出及调整提供支持。

(二)建筑企业战略投资风险系统动力学模型的建构

伴随我国新型城镇化建设中出现的大量基础设施类工程、绿色建造及建筑工业化等一系列新的社会需求及由此产生的新的工程项目，如何选择新目标细分市场，培育与市场新需求相匹配的资源与能力，使得快速进入市场，抢占市场份额，战胜竞争对手，正逐渐成为建筑企业战略投资的主要出发点。以运用资本运作兼并收购有一定资源与能力的相关企业或依靠股权投资达到联合、联盟的目的，已成为建筑企业战略投资的核心。因此，我们对建筑企业战略层面投资风险及其边界进行以下假设。

假设1：基础设施、城镇综合建设、绿色建筑等国家政策大力支持的市场是未来一段时期内项目投资与工程获取的主要形式，建筑企业战略性投资的选择及其风险应充分反映这一外在特征。

假设2：兼并收购等外延式发展模式是建筑企业加快转型升级的主要投资方式，但企业决策总是有限理性的，无法获取涉及全部市场资源的相关信息。

假设3：为防范战略性投资风险，建筑企业能够通过授权与规范管理的方式，明确内部决策程序并努力完善投资管理体系，管理体系的顺畅运作与投资风险具有显著的负相关属性。

基于以上基本假设，在相关文献查阅及调研访谈的基础上，通过以战略并购及股权投资为基础，运用系统动力学的Vensim软件设置变量因素，绘制风险因果关系图，见图1。共梳理宏观政策、法律法规、市场环境等外部因素及内部决策、投资管理等风险因素65个，主要影响路径15条，风险因素之间形成的主要正负反馈结构5个。

图1　建筑企业战略投资风险因果关系图

(三)建筑企业战略投资风险因子作用关系分析

从图1可以直观显示出战略投资风险的主要诱因是投资规模、财务风险、信用风险及并购效果等。为进一步揭示风险因素构成的复杂因果链的共同作用关系，运用Vensim软件调出建筑企业战略投资风险的主要因素及直接关系，见图2。

图2中的直接作用关系显示出：在宏观经济、产业政策、市场等外部环境变化的前提下，财务风险因子、投资规模风险、风险系统要素间的深层作用关系具有复杂性，且又具有明显非线性特征。这种相关风险因子的复杂作用在动力学因果关系图中可以通过反馈回路体现，正反馈反映了投资风险在其致因路径中各类风险因子的相互作用，使得系统风险出现强化，即风险加大的变化趋势；负反馈表明通过内部要素之间的“风险抑制”能力及作用，使得投资风险趋于平稳。各条正负反馈环之间又相互作用、相互影响，最终使建筑企业战略投资的风险系统达到一种均衡状态或特定趋势，使投资者能够针对性的对关键风险进行评价并及时选定防控目标与实施策略。

图2 建筑企业战略投资风险致因要素直接作用关系图

为此，通过Vensim中的loops反馈环将进一步揭示出这种复杂成因关系。其中，建筑企业战略投资层面主要作用的反馈回路如下。

第一条：投资规模→-市场信息资源→+可研报告水平→+决策效率→+收购目标→+偏差→+财务风险→+信用风险→+投资风险→+决策失误→-项目质量→+投资收益→+目标市场→+投资方向，该回路为正反馈回路；

第二条：决策失误→-项目质量→+投资收益→+股东意愿→目标预算→+资源投入→+市场需求→+竞争对手压力→-收购目标→+新技术运用能力→+人员匹配比例→+教育培训投入→+投资管理水平→-偏差→+财务风险→+信用风险→+投资风险，该回路为正反馈回路；

第三条：市场需求→+新技术运用能力→+投资管理水平→+目标预算→+资金需求→+融资模式→+收购目标→-偏差→+财务风险→+信用风险→+法律风险→+投资风险，该回路为负反馈回路。

以上三条关键路径形成的反馈结构表明：从市场、决策及投资规模三个主要风险源出发，在一系列风险因素的耦合作用下，整体风险呈现趋势正相关属性，战略投资的发展趋势将会使系统整体风险呈现同步变化态势。即市场需求越高、投资规模越大，战略投资的整体风险越强。

四、结论

通过以上对投资风险的成因分析，显示出建筑企业战略投资的主要致因因子之间互相重叠又相互影响，但主要集中在战略决策、外部经济与法律环境、资源整合等方面。因此，当建筑企业进行战略投资时，需要关注投资规模及投资方向与市场发展的契合程度，不断提高决策水平与决策效率，优选目标市场的细分领域，将能力与资源有效匹配，以股权为纽带提高股东之间的战略联盟实力，更好地发挥“1+1>2”的协同效果。同时，依靠整体战略目标设计将企业投资要素结合起来，形成投资决策、企业文化、组织管理等有效连接的完整风险管理体系；通过良性的风险循环管理实现减小、转移和预防企业投资过程中风险的发生、传导和蔓延，最终实现以战略投资促进我国建筑企业转型升级的目标。

参考文献：

[1]赵惠珍，程飞，王要武，王楠，王承玮，周景梅.2014年全国建筑业发展统计分析[J].建筑,2015(11).

[2]陈艳，陈浩.困境与突围——中国建筑业2014年回顾与2015年展望[J].建筑,2015(10)．

[3]郑金河.企业投资风险的影响因素、预测及防范[J].产业与科技论坛,2015(9)．

[4]袁永博,闫国栋,王艾琳.交通流量增长下的空中管制安全风险预警及阈值确定[J].数学的实践与认识,2010(21)．

[5]蔡岩松,杨茁,王聪.基于系统动力学的企业财务危机预警模型研究[J].管理世界,2008(5)．

[6]崔啸,周克成,曹冬冰.北京市商品住宅系统动力学模型构建及其在预警中的应用[J].系统工程理论与实践,2011(4)．

[7]罗帆，杨智.交通流量增长下的空中管制安全风险预警及阈值确[J].科技导报,2012(4)．

责任编辑 胡号寰E-mail:huhaohuan2@126.com

收稿日期：2016-02-23

基金项目：国家自然科学基金项目(51578434)

第一作者简介：李睿乾(1992-)，男，湖北潜江人，硕士研究生。

分类号：F426.92

文献标识码：A

文章编号：1673-1395 (2016)04-0037-04