我国企业财务管理目标研究综述

常真机（郑州大学　商学院，河南　郑州　450001）



我国企业财务管理目标研究综述

常真机
（郑州大学商学院，河南郑州450001）

摘要：本文首先对国内各种财务管理目标进行概述,，然后对企业财务目标国内不同研究学者的动态研究进行介绍，以发展的视角对财务目标做出梗概，接着详细介绍财务管理目标的不同观点并对其做出评价，提出财务管理目标未来研究方向，对我国财务财务管理目标的进一步研究具有一定的借鉴意义.

关键词：企业；财务管理；财务管理目标

1　引言

财务的运行的特征和方向都时刻受着财务管理的目标的约束，同时财务管理也是其主要的驱动力.财务目标的改变，对财务管理的运行机制也会产生极大的影响.所以，一个科学的财务目标，不仅可以对企业的理财行为产生优化，同时也能实现财务管理的顺利循环.在财务管理理论中，财务目标是其最基本的要素和导向，也是其最主要的决策点和归宿.所以，对财务管理目标的研究，无论是从理论上，还是在实践上，意义都非常的重大.

2　国内各种财务管理目标的概述

财务管理目标也可以称作是理财目标，指的是企业所进行的财务活动所期望达到的目标.因此，它不仅是财务活动的出发点和归宿，而且也是一个评价企业财务活动的标准.有一个良好的财务管理目标，所进行的财务管理才会有一个明确的方向，从而才能产生良好的财务管理.所以，企业要综合各种情况来制定自己的财务目标，从而使自己的财务管理更加的科学和有效.其主要的观点有下面所说的几种：1.1992年陈毓圭提出的利润最大化和股东财富最大化.2.同年其提出的资本成本最小化. 3.1991年王化成提出的经济效益最大化.4.1992年刘贵生提出的现金股利最大化.5.1995年谢德仁提出的财富最大化，但其前提为资本的保值增值. 6.1996年朱海芳提出的包括投资者和经营者在内的社会利益最大化.7.1997年张先治从三个目标提出的资本增值是根本目标，利润是直接目标，经济效益是核心目标.8.1996年，向显湖提出的综合现金净流量最大化.9.1996年陆正飞提出的长期资本增值.10.1997年，郭复初等学者提出的所有者财富最大化.

3　企业内财务目标国内不同研究学者动态研究介绍

王棣华（2001）认为是综合收益率最优化是企业的最优财务目标，在确定了将其作为财务目标的基础上，还应该确定其它几个辅助性的财务目标.分别是：现金净流量最优化；资金利润率最优化；分配增值率最优化.并且企业财务目标的不是仅仅靠财务部门来完成，需要其他部门的配合与支持.

袁振兴（2004）划分财务管理目标演进的三阶段与王黎相同，但是具体演进与之有区别，其将演化进程总结如表1.

表1　财务目标演化表

马骏（2005）将财务管理目标的演进过程归纳为：利润最大化——每股收益最大化——股东财富最大化——企业价值（财富）最大化——企业文化最大化.认为企业在制定财务目标时，应与战略管理目标结合起来，在这几过程中形成自己的企业文化，并且企业财务管理目标已经进入第五阶段，即企业文化最大化.

施涵（2006）从两种公司治理模式——“股东至上”模式和“共同治理”模式探讨财务管理目标，前者对应股东价值最大化，后者对应企业价值最大化.企业价值最大化目标考虑了利益相关者的合法权益，注重企业的可持续发展或长期稳定发展.

曹素娟（2007）同样支持应该将企业价值最大化作为财务管理的目标，但是，她提出了财务管理目标的二元性.企业要发展，首先要能生存，现金流是影响企业生存的最主要因素.

王珉菲（2008）认为应该把企业价值最大化作为企业的财务管理目标，并主张用未来企业报酬贴现值计量.

张萱（2010）与王珉菲基本观点一致，认为企业价值最大化目标优于其他目标，并且这种目标经过企业的努力是可以实现的.但是，与王珉菲不同的是，张萱认为价值最大化中所谓的价值不仅仅是一个量，同时还是一个质的概念.量只是所说的企业利润和贡献的总量增多，但是质则体现着企业信誉的良好，形象的优化以及企业内部凝聚力的不断加强等.从而带来的是持续发展的能力.

王黎（2010）认为我国企业财务目标的发展可以分为三个阶段：所有者缺位阶段的企业财务管理目标——以股东价值为导向阶段的企业财务管理目标——以相关者利益价值为导向阶段的企业财务管理目标，具体的演进为产值最大化——利润最大化——权益资本利润率最大化——股东财富最大化——企业价值最大化——利益相关者利益最大化.

徐玉娟（2012）与其他学者不同，她认为企业应该把持续经营作为财务管理的最终目标，而在不同时期都应设定相适应的子目标.

具体列示如表2.

表2　不同时期企业子目标

从以上学者的研究可以看出，我国财务管理目标的研究从以利润最大化为主要模式转向以企业价值最大化为主要模式，这很可能和我国社会，政治，经济，法律，文化等各方面的发展变化有关.

4　财务管理目标的主要观点及其评价

4.1利润最大化

此理论认为，企业最大的目标就是创造财富，而所产生的利润越多就表明了所代表的财富越多，就越能实现企业目标.此理论的优点是能够将资本更加有效的利用起来，用这个指标可以测算出企业的增长和发展，并且也容易让人理解，另外也具有较强的操作性.另外也由于其直观、明确，并且易计算，执行起来也比较容易.在现实中也运用的比较广泛.但是，同时也存在也很大的劣势.第一，它是一个绝对的指标，并没有将货币的现值和期望值考虑进来.第二，也没有考虑到风险的问题，例如同样是销售商品，一个采取的是现金收款，一个采取的是应收账款，这样的风险明显是不一样的，但是在其指标上却并不能体现出来.如果单纯的用此指标来指挥行动，很容易使得企业的决策只顾及到利润的增加，而不考虑到风险问题，从而影响企业长远的发展.所以，大多的学者会对此再增加一些约束的条件.

4.2股东财富最大化

按照委托代理理论，企业中的代理关系其本质也是一种契约关系.企业的日常经营等都是由受托人来进行处理的.受托者是有责任对受托的财产负责，最大程度的谋求股东和委托人的利益，最终达到提高资本的报酬率，增加股东的财富，使其资本可以保值增值等.在股份经济中，股东的财富是由股票的数量和其市场的价格来决定的.股票的代理人无法决定的，代理人能决定的是其股票的价格，所以此观点最终的目标是将其股票的价格最大化.此观点同时也认为，增加财富是其进行财务管理的目的.也即资产负债表右方的所有者权益的价值最大化.这种观点的缺陷是：一方面股东的最终目的是增加财富，假如企业暂时没有为股东提供其价值，则股东就将不对该企业进行注资.这样有可能一些未来发展机会良好的企业将无法吸收到足够的资金.同时它也只注重股东的利益，对其他的相关者的利益关注较少.另外，此观点同时也容易使得财务决策容易向增加企业的经营和财务风险上增加.同时其他利益相关者价值的变化也可能引起企业风险的变化，而且，风险的改变对利益相关者产生的影响，结果也不尽相同.所以，很容易就引起各个利益集团的价值不容而形成的一定程度的波动.还有一点，股东财富最大化没有考虑社会责任.以此目标为核心模式下的发展由于只是单纯站在股东的立场，放大了股东的权益.比如，以破坏社会环境，牺牲社会利益为代价下的股东财富最大化显然是不合理，不公平，不可持续的.

4.3利益相关者最大化

利益相关者不仅包括企业的股东，也包括其债权人、员工以及管理者、供应商等.甚至还包括企业的顾客以及所在是社区等，都是其利益相关者的群体.利益相关者最大化不仅要求企业要平衡各方面的利益，是其所有的相关者的利益最大化.这个观点不仅获得了学者的认可，同时也获得一些政府的支持.其理论的依据依然是契约理论，仍然是将利益相关者之间达成了一个契约，原因是哥哥利益相关者都向企业投入了资本，所以可以说是企业整个产权的主体，从而都有权分享企业的剩余价值.但是此理论也存在着较大的缺陷.它从根本上否定了组织的理性行为的条件，就是存在一个单一价值的目标.它时间上是制定了很多的价值目标，并且要求决策者在这些目标之间进行权衡和选择.这些目标不仅包括消费者的目标，低价格、高质量的服务；经理人的目标：高收入和名誉；还包括雇员的目标：好的工作环境和待遇；社区的目标：慈善捐助和职业保障等.但是在大多数的情况下，这些目标还是存在着矛盾的.这就会令经理人从中无从选择.太多的目标会给企业增添更多的障碍.所以，我们可以这样说：企业如果想可持续的发展最重要的一个就是要有一个单一的目标，至少在一段时期的目标不能变化，但是利益相关者并不符合这一条件.

4.4企业价值最大化

企业价值在这里指的是企业全部资产的价值.也可以说是股票与负债之间的和值.通俗的讲就是这个企业最终值多少钱.计量的方法有两个：第一就是未来企业报酬贴现值和资产评估值.这个评估的方法有很多的有点：第一就是考虑了取得报酬的时间，并采用了时间价值的原理来进行了计量.第二是考虑了风险和报酬的因素.第三是在一定程度上客服了企业的短期寻利的行为，因为在未来的利润也将极大的影响企业的评估.第四就是有利于社会资源的合理配置.更多的资源向大的企业流动，在一定程度上促进了社会效益的最大化.但是同时也存在着一定的问题：第一，虽然可以说股票价格能够准确的反应着公司的价值，但是同时股票价格也受很多的因素影响，它并不能反应企业的长期获利能力，利用长期的趋势来说说明才行.第二，对于那些没有上市的公司来说，只能用专门的评估来进行估值，但是在估值时，企业的未来报酬和企业的风险都是很难估计的.同时，还有一些企业估值时容易忽略自然环境因素对财务管理上的影响，不考虑社会的效益问题，不计成本的破坏自然资源，从而对社会的可持续发展产生不利的影响.

5　总结

随着我国企业规模的壮大，企业组织形式的发展，当前经济危机资本更加注重效率等一系列的原因，我国主流财务管理目标不断地更新演进.其中，利润最大化以利润为基础，股东财富最大化以权益性工具为根本，经济增加值不仅把债权的成本计算在内，又增加了对股权成本（自由资本）的因素.这三个目标从内在逻辑上其实都是企业价值最大化的内在组成部分.而利益相关者最大化是从研究主体上把股东、债权人、员工、管理者、供应商、顾客甚至企业所在社区等都考虑在内，但是鉴于不同主体之间的矛盾性及在此之下的不可计量性，因此他只能作为不同发展阶段，不同发展历程下，出于各方利益的考虑，要找到合理的极值，显然这不是唯一的，也是难以考量的.因此，丰富企业价值最大化体系当前处于核心地位.

6　缺点和不足

伴随着我国社会政治经济法律，文化等的发展，国内财务管理目标的研究越来越注重“不患寡而患不均”.究其原因，经过30多年的改革开放，我国蛋糕做大做圆实现了突破性的进展，中国人民生活水平整体上有了大幅度的提升.但是这些所谓的发展只是物质层面的发展，精神方面的却很少提及.我们假设，企业财务管理目标若只是一味的赚钱，这些金钱以牺牲企业利益相关者（整体上是社会公众）的健康为代价，赚到的金钱都那拿去当医药费了，那么这种基础上的财务目标显然是不符合社会的发展.因此，我认为，企业价值最大化只是手段，企业要以利益相关者最大化为最终归宿，才是对社会福利的改善作出贡献，这样的企业，这样的研究，对人类文明幸福的发展才是真正有意义的.

参考文献：

〔1〕王志英.企业财务管理目标理论研究综述极其对我国的启示[J].生产力研究，2005（5）.

〔2〕罗成德，周晶晶.企业财务管理目标研究综述[J].财会通讯，2008（12）.

〔3〕邢志娜.企业财务管理目标理论综述及探讨[J]. 2009(10).

收稿日期：2015-09-27

中图分类号：F275

文献标识码：A

文章编号：1673-260X（2016）01-0123-03