人民币国际化发展现状和存在的问题

刘润心

[摘要]近年来，人民币离岸中心加快全球布局，人民币跨境支付交易量迅速上升，人民币国际化进程日益加快，人民币已成为全球第五大支付货币，2015年7月，中国人民银行宣布增持黄金，为人民币成为国际货币作了铺垫。通过分析人民币跨境结算地区分布、流通方向以及货币功能，发现人民币仍处于国际化初级阶段，具体体现在功能以结算货币为主、结算量具有明显的区域集中性、人民币流通方向以流出为主，以及人民币投资功能薄弱。提出加快离岸中心建设、开放资本市场、提升整体经济实力，推动经贸往来等措施，逐步将人民币推上国际货币舞台。

[关键词] 人民币国际化；跨境贸易结算；资本账目开放

[中图分类号] F822 [文献标识码] A

一、人民币国际化发展现状

（一）人民币离岸中心迅速发展

2014年，法兰克福、伦敦、巴黎、卢森堡和苏黎世等城市先后建立了人民币清算中心，欧洲人民币离岸中心呈多元化发展趋势。2014年11月，加拿大多伦多建立了北美首家人民币离岸中心。2015年4月，在卡塔尔的多哈建立了首家中东地区的人民币清算中心。另外，泰国曼谷、匈牙利、马来西亚、南非约翰内斯堡都设立了人民币清算行。截至2015年5月末，中国人民银行已与32个国家和地区货币当局签署货币互换协定，规模达3.1万亿元。在15个国家和地区建立了人民币清算安排，覆盖了东南亚、西欧、中东、美洲、大洋洲等，人民币离岸中心已基本覆盖五大洲，人民币清算行已基本形成了全球性、全天候的人民币清算网络，助力人民币更好地发挥国际货币职能。

（二）人民币成为全球第五大支付货币

2015年上半年，根据央行最新统计，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别为3万亿元、3711亿元、1670亿元和4866亿元，人民币的世界货币地位稳步提升，2013年1月，人民币在全球支付市场占有率为0.63%，全球排名第13位。根据环球银行金融电信协会（SWIFT）发布的最新报告显示，人民币在2014年11月取代加币和澳元，成为全球第五大支付货币，全球占有率达2.17%，与排名第四的日元2.69%的市场占有率已相差不远，但与排名前三位的结算货币美元（44.64%）、欧元（28.3%）和英镑（7.92%）相比，仍有较大差距。值得注意的是，在人民币的跨境结算中贸易项目的结算占了绝对比例，以2014年第四季度为例，人民币贸易结算量几乎是跨境直接投资结算量的6倍，而金融投资的人民币结算数量更少。

（三）央行增持黄金

在国际经济中，货币选择是市场上各国的公共和私人代理人建立在国家信用基础之上，分析风险和收益所得出的决策和行动[1]。其中，充足的外汇储备是一国货币成为国际化货币的重要因素。只有具备了足够的黄金和外汇储备，才能很好地满足可能随时出现的国际清偿需求，以及国外投资者的汇兑需求。这样才能在货币国际化的情况下，维持国家的国际收支平衡以及本国外汇市场的相对稳定[2]。而黄金储备是衡量一国外汇储备是否充足的重要衡量指标。近年来，中国已成为世界外汇储备第一大国，为人民币国际化奠定了坚实基础。但在中国的外汇储备中，美元储备仍占据主导地位，因此增加黄金储备有助于实现外汇储备多样化，降低外汇储备形成的汇率风险以及财富贬值的可能性，从而提升国际社会对人民币的信心。2015年7月17日，中国人民银行公布截至2015年6月我国持有的黄金储备增至5331万盎司，体现了我国增加黄金储备来调节和优化国际储备组合的决心。

（四）人民币离岸债券市场建设稳步推进

随着人民币全球交易结算的增多，人民币的国外持有量不断增加。通过发行人民币离岸债券可以满足这些国外投资者投资人民币的需求，推动境外人民币回流机制的建立，加快人民币从贸易结算货币向投资交易和储备货币的转换。2014年，人民币债券发行量大幅提升，前三个季度离岸人民币债券市场一级发行量就超过了2013年全年的规模，达到4510亿元，说明随着离岸人民币存款量的不断增长，海外投资者开始倾向于将离岸人民币债券作为替代离岸人民币存款以及固定收益资产投资。另外，央行将继续拓宽中国企业跨境投融资渠道，简化企业海外投融资手续的审批流程，在未来将进一步促进离岸人民币债券的发展。

二、存在的问题

（一）区域上过于集中

近年来，人民币离岸中心发展迅猛，但从地域分配来看，依然是香港占据了主要地位。已经开展十多年的人民币业务在香港已经很成熟，与其他离岸中心相比，香港还具有和内地文化接近、经济政治联系密切等优势，因此香港处理的人民币支付量占离岸中心人民币结算总量的70%左右，2014年3月香港的处理量占到了总量的72.4%，而作为第二大人民币离岸中心的新加坡，处理量仅占结算总量的6.8%，排名第三的伦敦则是欧洲最大的人民币交易中心。可以看出，人民币跨境交易依然以香港特区和新加坡为主。一方面，可以体现人民币在邻近国家和地区的影响力不断增强，但也说明了人民币成为国际结算货币依然仍重道远。从使用区域的广泛性上来说，人民币依然是区域性货币，远没有达到全球普遍使用的阶段。

（二）流通方向上不够平衡

目前，人民币国际化仍处于初级阶段，其中很重要的表现便是人民币跨境结算量全球分布以及进出口结算量的不平衡，这是贸易中结算货币的选择由贸易双方各自议价能力决定的体现，也是由货币使用习惯所致。在中国与东南亚、中南美洲等发展中国家的贸易中，贸易逆差现象时常出现，同时中国具有议价和谈判的相对优势，因此与这些国家的贸易往来较易使用人民币作为结算货币。而在与欧美国家的贸易往来中，美元、欧元是全球主要国际货币，因此这些国家更愿用本币结算，同时在中国和欧美国家的贸易往来中以低技术含量的产品为主，不具备交涉议价的优势，因此欧美国家使用人民币跨境结算的比重相对较低。有学者认为，一国货币的国际化从流通方向来说，通常会经历以下三个阶段：货币跨境流出、在其他国家或者地区形成货币资金池、本币回流境内[3]。对照人民币的跨境流通情况，人民币依然以跨境流出为主，正在构建离岸人民币资金池，距离形成人民币回流国内仍存在较大差离，这与各国经济实力、贸易规模、金融市场成熟度密切相关，无法在短时间之内得到彻底改善。endprint

（三）人民币投资功能较弱

2015年初，全球离岸人民币债券新债发行规模同比下降55%，发行数量是自2007年以来首次下降，主要原因在于离岸人民币融资成本上升、内地融资成本下降等。渣打银行预计，2015年离岸人民币债券发行规模会比2014年减少10%以上，减至4800亿元～5000亿元之间，离岸人民币债券的发展受到一定影响，强势快速增长势头可能难以为继。目前，离岸人民币债券发行的限制依然较多，如分别在中国台湾、新加坡和伦敦发行的离岸人民币债券“宝岛债”、“狮城债”和“伦敦债”限定为银行业金融机构才能发行。内地非金融机构想要发行离岸人民币债券只能选择香港的“点心债”，“点心债”的发行准入门槛较高，审批手续较为复杂，如中国国企想要发行“点心债”，需要向国家发改委或地方国资委提交申请。而民营企业发行“点心债”则一般选择通过在香港注册的由大陆银行或母公司提供担保的壳公司发行人民币债券，或以香港子公司为离岸人民币债券主体发行人进行发债。因此，人民币债券的发行和流通依然限制较多，没有达到一个国际化货币所需要具备的全球性投资功能。不仅如此，作为国际货币，人民币离岸金融市场的投资工具品种单一，上述的人民币债券是离岸人民币的主要投资形式。对于海外人民币持有者或持有机构来说，这意味着持有人民币，尤其长期持有人民币所能够获得的投资回报是有限的，手中的人民币还是以贸易结算功能为主，长期来说，甚至可能难以抵御由于汇率波动所带来的持有外币价值改变的风险。因此，对于海外人民币持有者和潜在持有者来说，人民币投资功能的缺乏会成为一个短板，影响一部分人选择使用人民币结算或持有人民币的决定。

三、推动人民币国际化的对策建议

（一）加快建设人民币离岸清算中心

在国际贸易中完成一笔贸易款项的结算，通常需要多个环节，环节越多，则资金周转时间越长且成本越高。同时，支付或获得的货币是否便捷、低成本兑换或交易，也是贸易双方选择结算货币的重要考虑因素。在当前情况下，人民币资本市场尚未完全开放，人民币贸易结算的发展需要提供较为便利且低成本的兑换渠道。由于离岸中心是在自由和国际化的金融体制和税收体制背景下，在一个国家金融体系之外，由非居民参与的资金融通市场，它的账户、业务、法律依据等既不受货币发行国家的法律约束，也不受业务开发所在地的约束，管理相对灵活[4]，因此人民币离岸清算中心的建设，能更好地满足国际贸易以及人民币投资客户的需求，推动人民币国际化进程。近年来，人民币离岸中心的建设取得了长足发展，但从全球分布来说，依然存在区域性集中的态势。为了进一步促使人民币从区域货币转为国际货币，继续开设人民币离岸中心，为人民币离岸结算、投资等业务提供便利，是人民币国际化的重要途径。

（二）推动资本市场开放，加强资本流动性监管

中国金融市场不完善，对于资本项目下人民币流出的限制，是造成人民币流通方向不平衡以及投资功能缺失的重要原因。由于受资本管制，境外的人民币缺少回流国内的良好渠道，同时也缺少提供进行人民币资本投资、实现保值增值的多元渠道，造成一部分海外群体对于使用人民币结算或持有人民币产生顾虑，导致人民币难以实现境内外双向流通[5]。因此，从长期来说，开放资本账户，使国内外金融市场产生关联是必要的。但同时，开放资本账户也会带来较大的金融风险，对于国内金融市场、货币政策和实体经济都可能造成冲击[6]。因此，一方面，中国应该逐步推动资本市场的开放，如开放境内市场债券、实现人民币资本项目可兑换和人民币回流；另一方面，加强对资本流动性的监管，循序渐进地开放资本账户，尤其是对于短期国际资本流动的监管，抑制国际投机行为，以免造成汇率、金融、经济风险。

（三）提升整体经济实力，推动区域经贸往来

一国经济实力是该国货币价值稳定的关键影响因素，而该国的国际贸易份额和贸易产品差异则是影响该国货币国际流通能力的重要因素。而货币价值的稳定性和使用能力对于一国货币在全球的实际占有份额又会产生关键性的影响[7]。因此，为了实现人民币国际化，增强中国经济实力和推动区域经贸往来是基础。日前，中国政府提出的“一带一路”战略规划，可以促进中国和“丝绸之路经济带”以及“海上丝绸之路”沿线的国家增加经贸往来，实现共同发展，缓解国内产能过剩、经济增长的压力，同时也可以提高人民币在这些以亚欧发展中国家为主的贸易合作伙伴国的影响力，促进人民币国际化的不断发展。

四、结语

总体来说，离岸中心的建立和人民币使用结算量的迅速上升推进了人民币国际化的进程。但从货币国际化的发展阶段来说，人民币仍处于国际化的初期阶段，具体体现在功能以结算货币为主、结算量具有明显的区域集中性、人民币流通方向以流出为主，以及人民币投资功能薄弱。当然，一国货币能够被全球所接纳并广泛使用，是一国经济政治影响力、金融稳定性和成熟度、民众使用货币习惯等多方面共同作用的结果。因此，提升中国经济实力、增加对外经贸往来、完善金融体系，是人民币国际化进程的必要措施。

[参考文献]

[1]姜波克，张青龙.货币国际化：条件与影响的研究综述[J].新金融，2005（8）： 6-9.

[2]姜凌.人民币国际化理论与实践的若干问题[J].世界经济，1997（4）：20-23.

[3]周宇.论人民币国际化的四大失衡[J]. 世界经济研究，2013（8）：16-22.

[4]钟用.人民币离岸中心建设与人民币国际化的推进[J]. 商业时代，2013（35）：71-72.

[5] 高焰.基于资本账户管制状况下的人民币国际化[J]. 浙江金融，2011（9）：40-43.

[6]曲金丽.浅析人民币国际化[J]. 对外经贸，2013（4）：97-98.

[7]莫淑. 跨境贸易人民币规模影响因素分析[J].吉林金融研究，2015（2）：43-48.

（责任编辑：董博雯）endprint