经济新常态下“猪周期”波动及影响

文/罗光强 周黎

2015年8月我国畜禽产品消费均有所提升，尤其是8月份第4周提升更为明显。

“猪周期”通过CPI传导对货币政策的影响处于衰减态势，如果没有较大疫情发生，2015年“猪周期”引致CPI上升，进而倒逼央行货币政策转向的概率不大。

生猪市场是典型的周期性市场，2011年猪肉价格暴涨，各路资金蜂拥而入，母猪存栏增加，供给上升大于求的局面形成，这导致2012年、2013年猪肉价格开始持续低迷，资本撤离，母猪存栏量下降。

按照通常大约三至四年为一循环的 “猪周期”理论，当前生猪价格的持续上涨让我们不由自主的思考，2015年 “猪周期”是否将进入更替周期？这个新周期又会有多长？在新一轮 “猪周期”中，猪价上涨是否会推高CPI？猪价会不会对通货膨胀带来压力？是不是货币政策将要调整的方向标？

蛛网模型

“猪周期”是市场供求的正常表现，肉价上涨→母猪存栏量大增→生猪供应增加→肉价下跌→大量淘汰母猪→生猪供应减少→肉价上涨，周而复始，形成了所谓的“猪周期”。

“猪周期”形成的根本原因是生产时滞和适应性预期。当猪价走高的时候，更多资本集中于养猪行业，然而由于生产时间的滞后，当这些生猪出栏的时候，市场已经饱和，从而引起价格下降。同样在猪价的下降的时候，资本退出也需要很长的时间才能使得供给减少，而滞后的供需缺口导致猪价上涨。此过程循环反复，由此产生的供需曲线像蛛网一样交织在一起，因此， “猪周期”又被称之为蛛网模型，通常一个完整的 “猪周期”为3—4年的时间。

观察今年猪肉价格走势，2015年1—3月全国瘦肉型价格由1月5日的 13.38元/公斤下跌至 3月16日的11.64元/公斤；受生猪出栏量显著下降影响，从 4月16日的12.53元/公斤回升至 8月8日的 18.38元/公斤，开始连续5个月回升，月涨幅均在5%以上；而从3月15开始至 8月8日，累计涨59.41%。自从8月8日猪价见顶之后，猪价一直处在涨跌互现，窄幅波动的区间内运行，总体波动幅度在0.2—0.4元/公斤，呈现高位震荡态势。而每当瘦肉型猪价降至18元/公斤附近时，猪价便抵抗性反弹，当猪价弹至18.2元/公斤以上时，猪价便受阻回落。截止到目前，各地猪价变化均不大，幅度也只在0.2—0.4元/公斤间。

2015年的猪肉价格总体呈上涨趋势，但在不同的月份，全国瘦肉型猪肉价格波动呈现出不同的特征。1—3月，全国瘦肉型猪肉价格波动幅度比较剧烈，出现明显的下降趋势；4—6月，全国瘦肉型猪价格在缓慢上涨，该阶段价格波动幅度较缓和，基本围绕13元/公斤左右向上浮动；6—8月，全国瘦肉型猪肉价格开始进入暴涨模式，猪肉价格出现了大幅度上涨，呈直线上升状态。8月1日至8月31日，全国瘦肉型猪肉价格波动呈现出螺旋上涨状态，波动频率较高，基本围绕在18元/公斤左右上下浮动，当瘦肉型猪价降至18元/公斤附近时，猪价便抵抗性上涨，当全国瘦肉型猪肉价格上涨至18.2元/公斤时，又会被压回至18元/公斤—18.2元/公斤价格区间内。

受生猪价格低迷影响，仔猪价格自2014年10月开始连续5个月下跌。 2014年下半年能繁母猪产能快速下降，导致4个月以后仔猪供应量下降。2015年2月仔猪价格小幅下跌0.4%后，3月开始快速回升，从20.09元/公斤涨至8月17日的34.37元/公斤；其中，4—5月环比涨幅在10%以上，6月环比涨幅7.0%，同比上涨15.8%。

全国仔猪价格8月份波动状态基本与瘦肉型猪肉价格波动状态非常相似，8月1日至8月22日，全国仔猪价格在34—36元/公斤的区间内波动，但8月23日开始出现了大幅度下跌，跌至了31.33元/公斤，8月24日至9月3日，其仔猪价格围绕在32—35元/公斤的区间波动。

“猪周期”何时进入下跌阶段？

猪肉价格在此前两三年的下跌周期，下降速度快，主要原因在于前期上涨周期积累了过多的库存，同时经济增速持续放缓，货币政策偏紧挤压杠杆率，供需同时发力快速挤掉了猪肉价格泡沫。今年二季度以来，情况发生了较大逆转，经过长达两年的大规模去库存化运行，能繁母猪和生猪存栏持续下降到历史低点，22省市生猪平均价从接近20元/公斤的高点下跌至11元/公斤，跌幅接近50%，猪粮比大幅低于盈亏平衡点，供给层面压力释放，猪价已跌无可跌。同时货币放松力度加大，经济增速跌幅收窄，且市场普遍有经济企稳的预期，需求层面逐步好转。因此，4月以来的猪肉价格飞速上涨。

据农业部数据统计显示，2015年8月我国畜禽产品消费均有所提升，尤其是8月份第4周提升更为明显，但尚未传导至生猪市场。至9月份猪肉市场将出现具有规律性的季节性的需求增长，中秋国庆双节更是猪肉需求的小旺季，猪肉价格将呈现季节性上涨。整体来看，如果没有较大疫情发生，猪肉价格即使一直在上涨，其上涨幅度也不会太大。即便 “猪周期”持续发力，猪价上涨也存在天花板。主要原因在于：第一，猪肉并不是我国居民唯一的肉类消费品，替代品越来越多；第二，国家储备猪肉会发挥一定的 “弹力棉”作用，2009年中央启动猪肉收储计划，使得如今 “猪周期”比往年更加平滑。

综合分析，10月份前，猪价难跌，基本维持现状或是小幅上涨；10月份后猪价将进入下跌阶段，下年度元旦节前及春节前，猪价处于上涨阶段，春节后因需求的季节性萎缩， “猪周期”再次进入下跌阶段。

“猪周期”对CPI和货币政策的影响

我国经济进入新常态，经济增速放缓，CPI涨幅衰减，宏观经济整体处于平稳状态。然而，我国民生消费品市场的猪肉价格似乎有违常态，从3月中旬以来猪肉价格一路飙升，进入8月份多地传出价格突破30元/公斤，似乎又要创历史新高，大有将趋于常态的CPI拉回至非常态之势。根据国家统计局公布的CPI数据显示，8月CPI同比上涨2%，与上月相比，涨幅扩大了0.4个百分点。

由于猪肉价格在CPI中所占比重相对较大，因此，较大的 “猪周期”波动将冲击着CPI的变动。事实上，历史数据表明，CPI同比走势和猪肉同比走势非常近似，从2012年到今年猪肉价格在CPI中所占比重来看，都在3.2%左右，这意味着猪价上涨30%， CPI将上涨1个百分点；2007年8月猪肉价格上涨同比达到80.9%，拉动CPI上涨2个百分点以上。

据国家统计局公布，2015年8月份，食品价格同比上涨3.7%，影响居民消费价格总水平上涨约1.23个百分点。其中，猪肉价格上涨19.6%，影响居民消费价格总水平上涨约0.59个百分点。环比看，8月份食品价格环比上涨1.6%，影响居民消费价格总水平上涨约0.55个百分点。其中，猪肉价格上涨7.7%，影响居民消费价格总水平上涨约0.25个百分点。

央行货币政策操作的最首要任务，在于稳定币值，防范通货膨胀。因此，一旦通胀持续攀升至央行容忍范围外，货币政策将被迫收紧，从而对资本市场流动性产生冲击性的影响。此外，从现金流贴现模型分析，货币政策调整将影响实际贴现率的关键因子，通胀攀升直接降低金融资产的现值。不管从宏观经济、金融形势还是偏微观的金融资产价格走势来看，“猪周期”以及由此引发的通胀预期，都将是货币政策走向极为关键的影响变量。因此，控制CPI过快上涨必然需要防范 “猪周期”对CPI重大冲击的影响。

从“猪周期”运行趋势看，平稳性在不断增强，“猪周期”通过CPI传导对货币政策的影响处于衰减态势。如果没有较大疫情发生，2015年“猪周期”引致CPI上升，进而倒逼央行货币政策转向的概率不大，亦即当前“猪周期”不会对货币政策形成实质性的冲击或影响。可以预见，经济新常态下 “猪周期”波动将处于常态化的小幅波动中，对消费者价格指数与货币政策的双重影响或冲击会越来越有限。当然，进一步优化宏观经济环境，促进 “猪周期”平稳运行仍然是我国经济调控不能忽略的重要目标之一。