中金所，练独孤九剑还是葵花宝典？

文/吴隽豪

通过行政手段调控市场，虽然略见成效，但毕竟不是市场自发行为，难免让人觉得有些遗憾。

中金所自8月26号起组合拳频出。股指期货阶梯保证金制度从最初的10%逐步提高到现在的40%，投机盘开仓限额从最初的600手一度调整至现今的10手，手续费由按平仓成交金额的万分之1.5大幅提高至按平仓成交金额的万分之23收取。

交易成本如此大幅提高，业内直呼中金所 “挥刀自宫”，股指期货名存实亡。股指期货分为三类交易参与者，套期保值者、套利者、投机者。一般套保以期货空头为主，其对手盘便是另外两类交易者。此般组合拳打击的主要是非套保盘，套保盘的流动性也被殃及。期指避险功能已不在。另一个功能价格发现，由于套利盘在现货的做空工具本身难度很大，随着融券的限制，交易成本的提高，套利盘更加难以入场，期指市场定价机制也就失灵。

套保盘自知流动性受到打击，不得不开始 “空杀空”，空头主动平仓带动期指上涨。期指从阅兵假期前的贴水15%缩减到仅贴水5%。期现价格趋向一致，正是市场希望看到的。通过行政手段调控市场，虽然略见成效，但毕竟不是市场自发行为，难免让人觉得有些遗憾。

既然葵花宝典付出的代价有些大，何不转换思路练练独孤九剑呢？

独孤九剑，是从败招中演绎而来，所谓置之死地而后生，是亡羊补牢最好的招数。具体招法如下：

1.加大力度放开融券。目前现货做空的主要工具就是融券了，但是由于规模太小，当期指严重贴水于现货时，套利资金难以大量杀入以拉小价差。正因为这一部分的流动性不足，才导致了期指的贴水愈加离谱。反而，一旦有足够的券可容，套利资金涌入，期指自然就上来了，期指操纵阴谋论也就自己被证伪了。至于对放开融券的担心，主要集中在认为做空工具是暴跌元凶的阴谋论上。其实融券并不具备主动杀跌的功能，因为融券卖空只能挂在卖盘上。并且在现货估值处于合理区间时，大力放开融券并不会造成巨大抛压。

2.降低非套保盘的交易成本。套保盘与非套保盘的界定是在最初开立账户时就界定好的，但是是否存在打着套保盘的名义实际做投机的呢？很难想象，在期货贴水近15%的情况下，还会有空单进场。目前市场普遍的观点是2500点左右的市场估值是合理的，这个区间也是A股的价值中枢，在这种位置开空单说是为了套保，实在令人费解。但是做左侧的纯投机盘不少还是对市场认可的，而且在贴水巨大的情况下，多单也是愿意入场的。不妨放开投机盘的束缚，与空头主力套保盘面对面厮杀一番。

3.国家队联合作战，在期指上洒银两。股指期货由于天然的杠杆性，天然的引导价格功能，实在是多空双方都梦寐以求为己所用的利剑。国家队目前的救市手法还是停留在 “原始阶段”，先拉权重稳住大盘，殊不知赔了大把银两却起效甚微。相反，在股指期货上做文章，能够四两拨千斤。以期指持仓量来算每日不过1000亿，相比洒在权重股上的每日2000亿，在期指上足以打爆空头。同样的资金将期指拉至升水，就能引导套利资金空期指多现货，相当于引导市场自发提供流动性。