我国TMT行业海外并购风险研究

张楠楠

摘要：普华永道近日发布的年度企业并购报告显示，2014年全年中国地区企业海外并购交易创历史新高，交易量达6899宗，交易额达4070亿美元。在参与海外并购的行业中，TMT行业的表现尤为突出，本文将对我国TMT行业进行海外并购过程中的风险进行分析，并寻求规避风险的方法。

关键词：TMT行业 ；海外并购 ；风险

一、TMT行业海外并购现状分析

TMT（Technology，Media & Telecom） 行业即为为数字新媒体行业，它是电信、媒体和科技三大行业不断融合趋势下产生的一个新概念，包括科技、电信、媒体、互联网以及信息技术等细分市场的一个大的交叉产业。

近年来，TMT行业海外并购发展迅猛。不同于以往以资源并购为重点的海外并购活动，中国企业当前开始专注TMT行业，并积极在欧美等成熟市场寻找优质并购目标，将海外的技术、知识产权、品牌引入中国。

有数据统计，在2014年度中资海外并购涉及到的行业中，TMT、能源矿产和不动产行业居前三位。其中TMT全年海外投资总金额约为234.06亿美元，占全年海外并购总额的25.66%，其中单笔投资金额超过10亿美元的交易就有8宗。

伴随着TMT行业海外并购的蓬勃发展，对其风险及其风险规避方法的研究也由此显得尤为重要。

二、TMT行业海外并购风险分析

在经济全球化下和中国“走出去”战略实施的背景下，中国企业海外并购数量和金额不断增加。但在海外并购过程中，中国企业也付出了沉重的代价。例如在中国平安收购富通、中海油收购美国优尼科、民生银行收购美国联合银行等等项目中，反映出中国企业跨国并购经验欠缺，因此，研究海外并购的风险，设法提高企业风险防范意识，寻找风险防范方法在现阶段就显得十分必要。

我国TMT行业在进行海外并购时主要存在以下风险：

1.战略风险。战略风险即为企业在制定海外并购战略的过程中，由于制定战略失误而产生的风险。企业战略是企业一切行动的指南，因此战略决策的制定是企业生存与发展的关键，海外并购战略制定正确与否直接关系到企业并购活动的成败。战略风险风险主要源于两个方面：并购时机选择和目标企业的选择。

2.政治风险。政治风险是指由一国政治体制政策的变化或政治局势带来的风险。由于TMT行业不同于传统行业的特殊性，也存在不同于传统行业地特殊的政治风险。由于TMT行业海外并购后会存在数据资源的共享地可能，对于国家的数据安全也产生了挑战。TMT行业的这种特殊性，使得TMT企业的海外并购受到的政治风险是不容忽视的。2011年，华为收购美国三叶系统公司受阻，美国外国投资委员会以国家安全为由拒绝。这不是TMT行业第一次由此遭受阻力，所以增加在政治风险上的管理与防控，对TMT企业进行海外并购来说具有十分重要的意义。

3.法律风险。法律风险是指TMT行业企业在实施海外并购时，因法律与政策制约而产生的风险。该风险主要表现在反垄断法、与并购活动相关的法律法规、对外商投资比例与投资领域的限制以及复杂的投资审批、审核程序。根据不同的标准可以把海外并购所存在的法律风险作不同的分类，以风险的来源为标准，可以分为来自国内的法律风险、来自东道国的法律风险及来自国际惯例的法律风险等。

4.定价风险。TMT行业在进行海外并购中的定价风险是指由于信息不对称、企业没有完善的价值评估体系、缺乏专门的并购中介服务等原因而错误地评估了目标企业价值的风险。高估目标企业价值会对企业带来损失，若低估目标企业价值则可能会使企业在并购中处于不利地位。

5.融资风险。TMT行业海外并购中融资风险主要是指与资金来源和资本结构相关的财务风险，具体涉及到能否确保及时获得所需数量的资金，并购的融资手段和资本结构是否适应企业的实际情况，债务负担是否影响正常的生产和经营等。

6.整合风险。由于海外并购的特殊性，涉及的影响因素较多，因此整合问题对企业显得更加重要。整合风险即是指若不能有效整合，不仅不能达到协同效果，还可能因新企业的影响导致企业的经营业绩下降，甚至亏损。整合风险主要的风险是在战略、文化、人力、管理等方面进行整合而产生的不确定性。而且TMT行业是个创新速度快的行业，企业也在不断与时俱进的发展。并购双方在经营理念、激励机制、管理模式、绩效考评、薪酬发放以及与员工的沟通等方面都会存在很多差异。并购双方一旦在文化上发生冲突，就会导致整个集团人力资源系统的癖疾和失灵，最终导致整个集团人力调动效率的下降，使得整个并购活动面临更大的风险。

三、TMT行业海外并购风险的防范措施

根据TMT行业海外并购存在的风险，其防范措施如下：

1.科学制定海外并购战略。TMT行业在制定海外并购战略时，应充分考虑海外并购战略是否与企业整体发展战略一致，企业目前的发展阶段与发展情况是否适合进行海外并购战略的实施等，制定科学的海外并购战略，防止盲目地参与海外并购。

2.尽力提高公司经营透明度。在TMT企业进行海外并购的进程中，适应市场要求公开其真实的所有权结构、营收来源、市场风险以及是否有国家支持等信息，这样的透明度可以在较大程度上消减美国目标企业所在国对TMT企业安全问题的担忧和质疑。

3.全面研究东道国相关法律法规并着手完善我国相关法律法规。全面研究东道国海外并购相关法律法规是成功进行海外并购的必要条件，因为法律风险始终贯穿着整个并购过程。完善我国企业海外并购的法律法规，可以实现并购管理的法制化、规范化。

4.选择合适的融资策略。仔细分析公司自身所处的环境，分析各种融资方式的利弊，选择合适的融资方式。并购方在股价高涨且能够保证并购后控制权的前提下，宜采用股票融资方式，反之则可采用债务融资方式。另外，在并购时即使我国TMT企业有能力用自有资金支付并购款，也可以虑从东道国筹集一部分资金，这样可以将一部分并购风险转嫁给东道国政府和银行，以减少中国企业由于信息不对称而造成的损失。

5.做好海外并购中公关工作。与目标企业所在地的政府、媒体和公众等保持密切接触和良好沟通，谋求双方战略目标一致性，利用当地政府、媒体的力量引导舆论导向，树立起积极、正面的海外并购形象。当出现公关危机时，积极寻求化解措施，表明负责人的态度，以取得当地政府和民众的信任。

6.对目的企业进行充分调查。在并购前期应重视对目标企业的信息收集，做足尽职调查。并购方需要调查的信息很多，主要包括目标企业的财务状况、盈利能力、在行业中的地位、增长潜力以及税务方面的情况等。在并购过程中，目标企业可能存在粉饰财务报表，掩盖不良信息等行为，则并购方应对目标企业的信息进行持续跟踪，密切注视相关信息的变化，并建立起计对目标企业的信息库，以减少信息不对称导致的对目标企业定价不准确。

7.发挥政府在海外并购中协调功能。政府在企业海外并购中要明确自己的职能所在，在对TMT企业的海外并购提供支持的基础上，在企业与目标企业所在国家进行接触时在其中发挥协调功能。

8.建立合理的整合计划。在进行并购后的人事整合时，应与被并购企业员工进行积极沟通，切实做好人员安置工作。而在文化整合过程中企业应根据并购双方的企业文化的特点，对比两种文化的异同，制定出一个有利于企业经营管理，同时又能为双方员工所接受的合理的文化整合方案。（作者单位：中央财经大学）

参考文献：

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