我国上市公司现金分红问题分析

黄一卉

我国上市公司现金分红问题分析

黄一卉

现金分红是股东的重要投资回报渠道，本文通过对近五年我国上市公司现金分红情况的描述分析，发现上市公司现金分红家数占比较大，但现金股利支付水平普遍较低的现象。文章进一步指出上市公司现金分红的意义，并提出提高现金分红的政策建议。

现金分红;上市公司

一、引言

近年来监管层十分重视上市公司现金分红，回报投资者的问题，发布多项鼓励上市公司进行现金分红的政策，并将现金分红作为条件与上市公司再融资联系起来，并且在2013年11月发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，要求上市公司在章程中明确现金分红政策，督促其严格执行，强化其现金分红承诺与执行的一致性。

现金分红是股东获得投资回报的重要途径，也能向外界传递公司经营、财务情况良好的信息，但现金分红的增加直接减少公司盈余，降低公司资产的流动性，公司出于降低资本成本，提高资产流动性，把握投资机会等考虑，可能偏向于减少现金分红。并且我国目前上市公司大多“一股独大”，大股东为了避免控股权的稀释也未必愿意增加现金分红。

二、我国上市公司现金分红现状描述

下面通过对2008年—2012年各报告期上市公司现金分红分行业的情况描述，了解我国目前上市公司现金分红的现状。

1.现金分红公司占上市公司的比例情况

近年来上市公司现金分红的家数逐渐增加，占全部上市公司的比例也逐年上升，具体情况见下表：

2.现金分红公司占盈利公司的比例情况

股利分配是在累计盈余为正数时对税后净利润的分配，下表是2008年—2012年各报告期各行业现金分红公司家数占盈利公司家数的比例（现金分红家数÷盈利家数）情况：

由下表可见，2008年—2012年上市公司现金分红家数占盈利家数的比例均超过50%，且呈上升趋势，说明大多数盈利企业愿意与股东分享公司收益，随着监管层强制性或鼓励性现金分红政策的实施，上述比例呈现上升趋势，至2012年已经达到80%以上的比重。

数据来源：wind资讯，下同。

3.股利支付率情况

下表是2008年—2012年各报告期各行业公司股利支付率（分红总额÷净利润总额）情况：

由上表可见，2008年—2012年上市公司现金分红占当年净利润的比例基本维持在30%左右，股利支付率水平较低，且近年未见上升趋势。其中可选消费、医疗保健、工业行业的股利支付率较低，公用事业、能源、日常消费行业的股利支付率较高，这与行业所处的发展阶段有关，如行业处于高速发展阶段偏向于少分配利润，而处于稳定发展阶段的行业偏向于多分配利润。

三、上市公司现金分红的意义及政策建议

上市公司现金分红受到盈利情况、资产规模、流动性、现金支付能力、资本结构和所处发展阶段等因素的影响。虽然我国目前上市公司现金分红的家数比重已经有较大提高，但分红水平仍然普遍较低，使得股东回报结构中的分红收益和资本利得长期处于失衡状态，相对于资本利得，分红收益对股东的吸引力很低，投机行为盛行。为改善股东回报结构，促进我国资本市场的健康发展，应该提高上市公司的分红水平，本文提出以下政策建议：

1.监管层加强监管

为了保护投资者利益，培养证券市场的长期投资理念，监管层继续推进鼓励上市公司现金分红政策，使现金分红与上市公司再融资、年度考核等联系起来；监督上市公司完善利润分配的内部决策机制；同时加强上市公司对股利分配政策和实施情况的信息披露，完善相关信息披露制度，并且提高监管检查和惩罚力度。

2.上市公司完善内部决策机制

按照有关规定，利润分配方案需经公司董事会和股东大会的决策，由于上市公司普遍存在“一股独大”现象，且小股东实际参与投票不多，所以是否进行现金分红基本决定于大股东，存在内部人控制现象。因此，上市公司需要完善内部决策机制，鼓励小股东积极参与决策并为其参与投票提供更加便利的条件，提高小股东对利润分配的认知和参与热情，从而保护其投资利益。

3.不同发展阶段的上市公司区别对待

一味强调或要求全部上市公司进行高比例的现金分红也未必有利于保护股东的利益，应该区别对待。对于累计盈余丰厚、现金流量充足且处于稳定发展阶段的公司应鼓励其实施较高的现金分红比例，而对于处于高速发展，急需资本扩展阶段的公司则不应强制要求高比例现金分红。同时上市公司应对其所实施的分红政策及政策的变化有充分、合理的解释，并及时进行披露，保护广大投资者的知情权。

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（作者单位：广东省理工职业技术学校教务科）