基于企业生命周期的财务战略选择

李燕

摘 要：企业在不同的发展阶段，均面临着不同的复杂多变的环境，需要实施不同的经营战略，而财务战略是企业经营战略的重要组成部分，研究企业不同发展阶段的财务战略对企业应对市场的不确定性和在激烈的竞争中立于不败之地具有重要意义。

关键词：企业生命周期；财务战略；筹资战略；投资战略；收益分配战略

中图分类号：F275 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.07.18 文章编号：1672-3309（2013）07-43-02

一、引言

人类从事企业经营活动的历史已逾千年，每年新成立的企业成千上万，但经营超过百年的企业却寥寥无几。财务战略的制定与实施是企业整体发展战略的重要组成部分，在激烈的市场竞争中，企业的经营环境复杂多变。并且企业处在不同的发展阶段，面临的内外环境各有差异，所以财务战略选择在企业的生存发展中变得十分重要。财务战略的主要内容是从战略高度对企业资金运动进行谋划。企业资金运动由资金的筹集、运用、耗费、收回及分配等一系列活动组成，也就是筹资、投资及分配三个环节，所以企业在实施自己的财务战略时，应具体分析行业和企业现状，根据企业的生命周期，从财务活动的各项职能出发，企业应着重研究企业所处生命周期的筹资战略、投资战略、利润分配战略。

二、理论概述

马森·海尔瑞（1959）最早提出“企业生命周期”的概念。随后，爱迪斯（1989）在他的《企业生命周期》一书中，明确了企业生命周期的概念，描述了企业生命周期各个阶段的行为特征，并指出企业的生命周期要经历成长阶段（包括孕育期、婴儿期、学步期、青春期与盛年期）和老化阶段（包括稳定期、贵族期、官僚前期、官僚期与死亡期）。阎达五、陆正飞（2000）认为，财务战略管理的逻辑起点是企业目标和财务目标的确立，其重心是环境分析。孔宁宁（2004）将企业的生命周期与财务战略相结合，分析企业生命周期不同阶段的风险特征，进而提出各阶段适宜的财务战略选择。但目前尚未有经广泛认可的基于企业在不同的发展阶段的财务战略，本文希望在已有文献的基础上作进一步的探讨。

三、企业在不同生命周期阶段的财务战略选择

（一）初创期的财务战略选择

在初创期，产品的用户很少，为了说服客户购买，营销成本较大。企业刚进入市场，各种资源有限，产品也不为人知，销售收入较低，企业也没有稳定的市场份额。所以在这一时期，企业经营规模小、管理体系不完善、盈利水平低。这一时期企业面临的经营风险最高，根据高经营风险与低财务风险相搭配的原则，企业应该尽量降低财务风险。所以，该阶段企业财务管理应采取“低负债、低收益、不分配”为特征的稳步成长型财务战略。

1、筹资战略。企业刚创立时利润很少甚至会出现亏损状况，企业的经营现金流捉襟见肘，同时企业还未树立稳固的市场品牌形象，外部筹资成本很高，同时多数企业不具有发行股票的条件，因此自有资本是企业资金的主要来源。也可以辅以借入适量资金和引入风险投资者。此时，企业应保持良好的资本结构，要防止企业在初始阶段背上沉重的债务负担而陷入财务危机。

2、投资战略。在初创期，由于企业的资金有限，企业应当根据自己目前所拥有的资金来选择自己力所能及的投资项目，确定明确的计划后再小心谨慎地投资，并且应当将资金集中投资在某个项目，增加其主要业务的销售量，提高市场占有率，从而为企业进一步发展提供原始资本积累。此外，企业应将筹集的资金集中用于新产品的研究开发、市场推广、工艺设计等领域，为企业的发展提供后劲。如果在初创期，企业在某个特定的市场谋得一席之地，这将为企业日后的发展提供资金保障，从而最大限度地让企业提升其核心价值，所以应当谨慎投资，不能过于武断盲目。

3、分配战略。初创期企业收益很不稳定，并且面临较高的经营风险，筹资能力不足，所以应该通过留存收益方式进行资金积累，为企业今后的发展储备一定的资金。因此，为了企业的发展，这一时期企业应选择零股利分配策略或剩余股利分配策略以减轻收益分配压力。

（二）成长期的财务战略选择

在成长期，随着产品成功进入市场，销售数量和销售额均开始迅速增长，企业的经营风险有所下降。这一时期，企业的产品或服务已基本上得到了市场的认可和接受，市场份额不断扩大，企业盈利不断增长，企业的规模也逐渐变大。此时，企业的主要任务是争夺市场份额、提高企业知名度和形象、赢得更多忠诚的顾客，企业应该采取“高负债、高股本扩张、低收益、少现金分红”的快速扩张型财务战略。

1、筹资战略。进入成长期，企业对资金的需求大幅度提高，内部融资已经不能支持企业的扩张速度，企业应该充分运用债务融资及权益融资两种方式，一方面，银行和其他金融机构都愿意提供资金，企业举债的资信条件得到满足，通常能贷到数额大、成本低、附有优惠条件的贷款。另一方面，企业已具备股权筹资的条件，可以通过发行股票来筹集资金，以满足企业扩张的需求。同时，企业要找到理想的资本结构，降低资本成本，提高企业价值。

2、投资战略。在成长期，由于企业一般面临较好的发展前景，企业应抓住市场增长的良好势头，企业也可适度增大营销投入，以巩固现有的市场地位。并且大力投资于市场开发，继续扩大市场占有率提高企业核心竞争力。企业可以通过外部扩张或自身扩展等途径获得发展，以延长企业的价值链或扩大规模，实现企业的规模经济。另一方面，企业在快速成长阶段需要大量的人才，因此必须将人力资本投资纳入投资战略体系之中。

3、分配战略。在成长期，虽然与初创期相比，企业的现金流量有所增加，但由于企业不断扩张，对资金的需求量也巨大，因此企业应该将更多的盈余留存下来以满足生产经营的需要，企业的股利分配政策应该在保证企业未来成长的资金支持的前提下，不分配或少分配股利。因此，企业可以定期支付少量现金股利，且送股、转增股的使用也较为普遍。

（三）成熟期的财务战略选择

由于产量过剩，非常激烈的价格竞争标志着成长阶段的结束。企业所处的行业稳定，销售额很大且相对稳定，利润也较合理，那么就标志着成熟期的开始。这一时期，企业的主要业务已经稳定，拥有比较稳定的市场份额和顾客群，企业管理走上了正规化的轨道，企业进入经营的黄金时期。企业的目标是进一步巩固已有的地位，延缓衰退期的到来。财务战略一般应采取“低负债、高收益、中分配”的稳健型财务战略。

1、筹资战略。在成熟期，由于企业的战略重点已转移到提高效率和保持市场份额上，企业应在保持合理资本结构的基础上，可以适当加大债务融资比例，这样虽然令财务风险加大，但却可以充分利用财务杠杆的作用，还可以进行合理节税。由于企业有一定的生产剩余和库存，也可以采用积极的销售政策如赊销来提升经营业绩，收回一部分资金，从而使企业营运良性循环等等。

2、投资战略。在成熟期，一方面，企业应该保持现有的投资水平，巩固市场份额，降低生产和销售成本。另一方面，应该注重多元化发展，增加研发支出，为开发新产品、开拓新市场做好准备。企业也可继续采用兼并收购等资本运作的方式，巩固其规模经济的效益，从而使企业有效地整合内部及外部资源，扩大企业的盈利水平，提高企业的经营效率以延缓衰退期的到来。

3、分配战略。企业在成熟阶段现金流量充足，筹资能力最强，资金积累规模较大，可以适当将多余的资金用于发放股利。因此，企业应该采取高现金支付率的现金股利政策。

（四）衰退期的财务战略选择

随着销量和利润的不可逆转地下降，企业进入衰退期。在这一时期，市场对产品的需求逐渐萎缩，产品供大于求的状况日趋严重，替代品出现，市场份额不断减少，企业获利水平不断下降，经营出现危机。另外，企业财务状况日益恶化，资产负债率节节攀升。企业应采取“高负债、低收益、少分配”的防御收缩型财务战略。

1、筹资战略。进入衰退期，由于企业现有业务的萎缩，企业通常不会继续投入大量资金扩大规模而是采取防御战略。在环境有利的条件下，集中资金投资于新的领域以谋求新的更大规模的发展，可以说企业在为进入新的行业做准备，重新定位。从资金来源上看，企业应该尽量选择债务融资，合理节税的同时保持高收益率。

2、投资战略。衰退时期的企业往往通过业务收缩、资产重组等形式延缓衰退。此时，企业应合理地进行投资，谨慎地进行资本运作，以有效规避风险。同时，在该阶段的发展中，还要非常注意财务指标的预警，对于那些不盈利而又占用大量资金的业务，进入衰退期的企业应稳定现金流量，不应该再扩大规模，而是应该进行清算，以增强在需要进入的新投资领域中的市场竞争力。

3、分配战略。衰退期阶段企业的获利能力下降，但现金流量仍然较多。如果企业没有更好的再投资机会，在以不损害企业未来发展所需投资的基础上，一般采取较高的股利分配政策。

四、结论

基于企业生命周期的财务战略的选择，决定着企业的健康发展与否。企业在不同的发展阶段有着不同的经营风险，因此，在考虑企业经营风险的基础上选择正确的财务策略，通过对投资战略、筹资战略和收益分配战略的动态调整达到企业资源的合理配置，实现资本增值并实现企业财务能力的持续、快速、健康增长，对企业的生存和发展有着极其重要的意义。

参考文献：

[1] 伊查克·爱迪斯著.企业生命周期[M].北京：中国社会科学出版社，1997.

[2] 阎达五、陆正飞.论财务战略的相对独立性[J].会计研究， 2000，（09）.

[3] 孔宁宁.基于企业生命周期的财务战略选择[J].财会通讯 （综合版）， 2004， （11）.