中小新能源车企营运资金管理探析

摘要：在市场环境有利因素影响和国家政策积极引导下，近年来我国新能源汽车发展取得长足进步。聚焦于中小新能源车企经营模式，从变现能力类、现金流量流动性类、资产管理类和负债类等关键营运资金管理财务指标入手，重点分析蔚来、小鹏、理想和零跑4家车企的营运资金管理现状，并从资金全流程管理、“1234”管理工具和资金平台建设3个方面对中小新能源车企做好营运资金管理提出建议。

关键词：新能源车企；营运资金；现金流预测；资金平台

0 引言

近年来，我国大力发展新能源汽车，相关产业取得长足进步^[1]。根据中国汽车工业协会发布的数据，2022年，我国新能源汽车产量和销量分别达到705.8万台和688.7万台，同比分别增长96.9%和93.4%。在市场快速发展背景下，国内传统车企积极转型发展，如比亚迪、长城汽车、吉利汽车等；合资车企推陈出新，如宝马i3、奔驰EQ系列等；造车新势力采用互联网思维和代工厂模式，在市场上独树一帜，也取得了亮眼成绩。

中小新能源汽车发挥自身“短平快”优势，优化资本引进和代工厂模式，近年来受到市场瞩目，而运营资金管理在其中扮演了重要角色。国内外有关新能源车企财务管理的研究较多。朱丽容^[1]以某新能源车企为例，从偿债、盈利、营运、发展4个角度探讨了相关财务风险。董薇^[2]从资金池管理角度对跨国汽车企业集团财务管理进行了研究。本文以上海蔚来汽车有限公司（以下简称“蔚来”）、广州小鹏汽车科技有限公司（以下简称“小鹏”）、北京理想汽车有限公司（以下简称“理想”）、浙江零跑科技有限公司（以下简称“零跑”）4家新势力车企为研究对象，基于财务数据分析其营运资金管理情况，并针对性地提出优化策略。

1 基本概念界定

中小新能源车企是相对于传统车企巨头和合资车企而言的。从财务数据看，中小新能源车企总资产和营业收入分别集中在500亿～1 000亿元和200亿～500亿元。从市场品牌看，蔚来、小鹏、理想、零跑等新势力车企均已上市。另外，浙江合众新能源汽车有限公司旗下品牌哪吒、华人运通控股有限公司旗下品牌高合和吉利控股集团旗下品牌极氪等也已加入市场争夺。由于蔚来、小鹏、理想、零跑为上市公司，其财务数据可公开查阅，因此成为主要研究对象。

營运资金是指流动资产所占用的资金，贯穿从采购原材料到收回应收账款的全周期，从财务角度看即流动资本减去流动负债的余额，涉及货币资金、存货、应收/应付账款、银行借款、经营/融资活动现金流量等重要会计科目。

加强营运资金管理的重要意义在于，可提升企业财务综合收益和经营绩效，特别是可从企业现阶段经营角度出发，取得一种合理的动态平衡，保证企业日常经营活动正常进行^[2]。

2 中小新能源车企经营模式解析

中小新能源车企有自身独特的经营模式。从业务模式看，上游方面，中小新能源车企从每一款车型立项到量产交付，投入巨额研发设计费用，且量产交付后普遍采用代工厂模式，与上游代工厂签订代工协议，形成稳定、集中的应付账款义务；下游方面，中小新能源车企普遍采用直销模式，跳过传统4S店经销商，直面终端消费者。车款结算普遍采用“小定+大定+尾款”模式，其中“小定”金额对应500～1 000元，“大定”金额对应0.5万～1万元，“尾款”即见车交付剩余款项。从投融资看，中小新能源车企除通过传统银行贷款融资以外，还通过引入战略投资者、境外上市（如VIE架构）、发行可转换债券等方式补充流动资金。

基于特有的经营模式，相比传统车企和其他工业制造业企业，中小新能源车企营运资金管理呈现以下特点：一是应付类款项对象单一且集中，主要涉及整车采购、研发投入和其他零部件等；二是应收类款项对象以终端消费者为主，总额较少，占比较低，但是银行交易细碎频繁，对清分对账提出了高要求；三是分/子公司众多，这些公司直接收取当地消费者的货款，同时与销售母公司形成频繁、复杂的内部账务清算关系^[3]；四是经营性和投资性现金流普遍为负，与真正实现盈利尚有较大差距。

3 营运资金财务指标对比分析

本文根据蔚来、小鹏、理想、零跑4家公司公布的2022年财务报告，探讨新能源车企营运资金管理情况。

3.1 变现能力类指标

2022年4家新能源车企变现能力类指标对比见表1。

流动比率是流动资产和流动负债的比值，反映企业在短期债务到期前，可以及时变现短期资产以偿还债务的能力，参考比率建议保持在2以上。由表1可知，2022年，除了小鹏的流动比率（2.45）超过2 以外，其他3家新能源车企的流动比率均在2以下。蔚来的流动比率仅为1.29，主要是原因该公司流动负债金额达到458亿元，其中应付类（含应付账款和应付票据）款项金额达252亿元，远高于同业水平。

速动比率为流动资产减去存货、预付账款等项目后的余额与流动负债的比值，是考虑到存货等流动资产在短期内难以变现后进行优化调整，反映短期债务偿还能力的指标，参考比率建议保持在1以上。由表1可知，2022年，蔚来、小鹏、理想、零跑4家新能源车企的速动比率均在1以上，表明它们的短期偿债能力尚可。

存货和银行存款是中小新能源车企流动资金管理的重要内容。多年来，应收账款居高不下，一直困扰着传统制造业企业。但在新能源车企经营模式下，应收账款占比较低，因此企业营运资金管理的重心转移到了存货和银行存款上。在存货管理方面，需要充分发挥新能源预售订单带动采购整车存货的优势，重点是确定合理、有效的经济订货批量模型，最终实现库存成本和订货成本均衡，因此引入存货占流动资产比例（即存货/流动资产×100%）指标，参考值建议不超过10%。由表1可知，2022年，蔚来和零跑存货占流动资产比例都在10%以上，表现不甚理想。其中，蔚来2022年末存货价值达81亿元，较2021年增加4倍多，远高于其他车企水平。在银行存款管理方面，现金及其等价物作为企业全部资产中流动性最强的资产，在保障企业日常付款和经营中发挥重要作用。银行存款占流动资产比例建议保持在30%以上。由表1可知，2022年，蔚来、小鹏、理想、零跑4家新能源车企的银行存款占流动资产比例均在30%以上，短期偿债能力较好。其中，理想的该项指标达53%，远超其他3家车企，主要是因为其银行存款达到384亿元。

交易性金融资产是指企业计划通过积极管理和交易获取利润的债权证券和权益证券。企业通常会频繁买卖这类证券，以期在短期价格变化中获取利润。银行存款和交易性金融资产可较快变现，用于支付到期货款，二者占流动资产的比例建议保持在50%以上。由表1可知，2022年，在4家新能源车企中，仅有零跑的该项指标低于50%，表明该公司现金储备不足。这也间接造成其流动比率仅为1.47，低于2%的参考值。2022年，理想的银行存款和交易性金融资产占流动资产比例高达84%，主要是因为其银行存款和交易性金融资产合计达564亿元。这一方面反映出该公司销售经营总体顺利，现金回笼速度较快；另一方面，也显示其流动资金未能充分、有效地应用到生产经营中，财务效益提升空间较大。

3.2 现金流量流动性类指标

现金流量流动负债比是年经营活动现金净流量与流动负债的比值，参考值应超过100%；现金流量负债比是指经营活动现金净流量与期末负债总额的比值，参考值应超过50%。2022年4家新能源车企现金流量流动性类指标对比见表2。

企业从经营活动中获取现金，通常情况下企业现金持有量应为正，并保证可足够支付各类刚性债务。后者包括银行贷款（根据单笔借据期限可细分为一年内到期贷款和长期贷款）、应付票据（如银行承兑汇票、商业承兑汇票和信用证等）、可转换债券等。目前，我国中小新能源车企发展总体仍处于起步阶段，前期研发投入较大，造成经营活动现金净流量和投资活动现金净流量普遍为负，呈现亏损状态。由表2可知，2022年，理想是唯一一家现金流量流动负债比和现金流量负债比均为正的企业。理想2022年财报显示，其现金净额逾70亿元，显示该公司在现金流量流动性类指标管理方面表现相对突出。

3.3 资产管理类指标

2022年4家新能源车企资产管理类指标对比见表3。

存货周转率是主营业务成本和平均存货余额的比值，反映经营过程中存货的周转速度，用以衡量存货管理水平，建议参考值为10次以上；存货周转天数是360天除以存货周转率之后的值，与存货周转率呈此消彼长的关系，建议参考值不高于36天。由表3可知，2022年，零跑在该项指标上表现突出，与之對应的存货周转天数仅有31天。

应收账款周转率是销售收入和平均应收账款余额的比值，反映企业经营过程中从应收账款到取得现金所需要的时间，用以衡量应收账款管理水平，建议参考值为30次以上；应收账款周转天数为360天除以应收账款周转率，与应收账款周转率呈此消彼长的关系，建议参考值不高于12天。由表3可知，2022年，理想在该指标上表现优异，主要得益于其几乎没有应收账款。与之形成对比的是，2022年，小鹏应收账款占比过高，而销售收入增长速度未与之同步，最终造成了该项指标落后。

营业周期是存货周转天数和应收账款周转天数之和，反映中小新能源车企从上游代工厂采购整车、形成库存到下游销售、收回现金等一系列活动所需要的全部时间。时间越短，企业经营效率越高。由表3可知，2022年，理想营业周期仅为42天，反映出该公司在存货和应收账款管理方面表现出色；而小鹏营业周期超过100天，直接原因是该公司存货高企，造成短时间内去化率（销售与新增供应的比值）低位徘徊。

3.4 负债类指标

资产负债率是总负债和总资产的比率，反映企业的资本结构，建议参考值不高于70%。应付账款和银行借款是影响负债的两大因素。企业一方面要根据最新的订单数据，科学、合理地排单采购，另一方面要充分利用银行融资渠道，将融资产品从传统银行贷款拓展至票据信用证、可转换债券等，不断扩充资本管理工具箱。

2022年4家新能源车企负债类指标对比见表4。由表4可知，2022年，除了蔚来，其余3家新能源车企的资产负债率均在参考值以下。蔚来的资产负债率为71%，略高于参考值。2022年末，蔚来的负债总额达686亿元，较上年增长53%，增幅明显超过营业收入和总资产。其中，应付账款和应付票据金额达252亿元，较上年增长近100%，是造成资产负债率攀升的重要原因。小鹏和理想得益于战略投资者带来的股权资本等，资产负债率控制在50%以下。

4 营运资金管理策略分析

不断变化的市场环境对中小新能源车企进行营运资金管理提出了更高要求。中小新能源车企要做好营运资金管理，需贯彻落实“预算—预测—执行—预测—监督—预算”的资金全流程管理，用好“1234”管理工具，加快资金平台建设，提高过程管理的及时性和可视性^[4]。

4.1 落实资金全流程管理

合理、准确的预算管理对企业经营发展至关重要。项目筹备早期，中小新能源车企预算管理岗就要针对项目全生命周期开展预算工作。从资金全流程管理看，以预测为核心，从预算、预测、执行到预测、监督，最后又回到预算，形成不断优化和调整的闭环。

第一步：预算。落实到具体会计年度，一般在第四季度编制下一年度的预算，细分到销售、采购、成本、资金等分类预算。资金管理岗需协助预算管理岗开展工作。全年预算最终需经董事会审批同意。

第二步：预测。资金管理岗查阅到经审批的全年预算后，根据实际工作情况将其合理拆解至现金流量预测表，最终提交管理层审批同意。

第三步：执行。资金管理岗依据审批同意后的现金流量预测表，一方面，审阅和处理实际提交的月度付款计划和单笔付款请求;另一方面，追踪销售现金回笼情况，处理好缺口银行贷款和闲置资金保值的有机关系，确保收支两条线平稳运行。

第四步：预测。再次回到预测环节，实行滚动预测。上个月执行预算后，资金管理岗需及时做好下一个月、下一个季度和下一年的预测工作，如此周而复始，确保在任意时间点上未来一年的资金预测都是有效的。

第五步：监督。内部控制部门对资金预算、预测和执行等工作开展监督和检查，对照公司制度，抽取样本进行测试，确保各项数据的准确性和合规性^[5]。

第六步：预算。最终再次回到预算。根据实际资金运营情况，预算管理岗对预算执行过程进行部分调整和优化，并编制新一年的预算。

4.2 用好“1234”管理工具

在资金运营日常管理中，中小新能源车企要重点用好“1234”管理工具，具体为1张表格、2个池子、3个工具、4个指标。这些工具最终都被有机整合到资金平台，不断提高资金运营的可视性和及时性。

4.2.1 1张表格

资金全流程管理的核心抓手是现金流量预测表，即“1张表格”。该表格纵向细分为经营活动现金流、投资活动现金流和融资活动现金流3项，横向细分为预算、预测、实际3项。

经营活动主要包括经营支出和经营收入两个方面。一是经营支出。首先是应付账款，资金管理岗需会同会计部门应付账款管理岗获取准确的付款计划，一般基于已入账发票，最大限度地保证数据的准确性；其次是应付票据，包括银行承兑汇票、商业承兑汇票、信用证等，一般由资金管理岗做好日常台账管理，到期前应确保所在银行账户还款资金充足；最后是发薪数据和应交税费，人力资源部定期提供发薪数据，通知税务部门，如有重大税务支出，应在合理期限内提前通知。二是經营收入。仍然要重点关注应收账款，从上个月的财务报表中取数，关注账龄分析。资金管理部门应通知销售部门定期提供未来2～3个月的销售计划，区分账期和账龄，以准确推算出现金流入时间。

4.2.2 2个池子

1.资金池

资金池有助于统一调拨集团的全球资金，最大限度地降低集团持有的净头寸。如前文所述，新能源车企特定的业务模式造就其分/子公司众多的客观局面。国内资金池有助于实现成员单位账户余额上划、成员企业日间透支、主动拨付与收款、成员企业之间委托借贷，以及成员企业向集团总部的上存、下借分别计息等功能，通常在主办银行办理相关业务^[6]；跨境资金池是企业管理全球现金的手段工具，目前有跨境资金集中运营和跨境双向人民币资金池两大体系，致力于实现额度内自由调拨和跨境放款等主要功能，有助于为境外子公司提供全流程的资金管理服务。

2.票据池

票据池是企业将商业票据外包给商银行，由商业银行针对客户持有且尚未贴现的商业汇票提供查询、代为保管等服务。企业在银行建立票据池，并根据自身资金状况，随时到银行办理汇票贴现、质押开票等业务。新能源车企具有上下游产业链集群、单笔收付款金额较大等特点，因此票据业务应用广泛。现代意义上的票据池是在中国人民银行电子商业汇票系统（ECDS）基础上，实现对票据行为的集中管理。票据概念不只包括传统的银行承兑汇票和商业承兑汇票，还包括信用证、保函等；票据行为不仅包括购买方项下开票、承兑、支付及销售方项下收票、贴现、托收等，而且包括信息汇总、质押开票等拓展功能。

4.2.3 3个工具

传统银行贷款目前仍然是新能源车企获取流动性支持的主要手段，但也存在借贷成本较高、占用时间较长等问题。因此，充分利用其他融资工具，综合债权融资和股权融资的短板和优势，有助于降低中小新能源车企综合财务成本，最终提高企业经营整体绩效。

1.供应链金融（贸易融资）

在对外采购货款和对内清算等场景下，票据业务均大有可为，其有助于适当推后付款义务，节约财务成本。在国际贸易中，相比较传统T/T收汇和转账，充分发挥信用证的融资功能，也将收到较好效果。出口商完成信用证交单承兑后，可及时办理出口押汇/福费廷，充分发挥外币融资成本较低，单笔金额“短平快”、占用时间较短的优势；进口商在到期兑付前如有一定流动性压力，可向银行申请办理短期进口押汇，适当延后付款义务。基于供应链核心企业，衍生出来的应付类融资和应收类融资，如经销商融资、存货质押融资、商票保贴等，也将有助于盘活新能源车企盘活银行授信额度，不断优化财务报表。

2.可转换债券融资

可转换债券融资是一种混合型证券，公司普通债券和证券期权的组合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例将债券转换为普通股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息，获得固定收益。蔚来汽车、小鹏汽车等均合理应用了可转换债券，有助于合理降低综合成本，实现更加稳定的资本结构。

3.股权融资

相比债权融资，股权融资具有利息成本低、资本结构稳定的优势。战略投资者是指具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，与新能源车企谋求双方协调互补的长期共同战略利益，愿意长期持有一定比例的股份，愿意且有能力认真履行相应职责，委派董事实际参与公司治理，提升新能源车企公司治理水平。新能源车企普遍采用境外VIE（可变利益实体）红筹架构，由注册地在开曼群岛、英属维尔京群岛的公司来持股境内公司，在战略投资者共同努力下，最终实现境外上市，以此获取金额更大、稳定性更强的资本，并实现创始人股东财富的保值增值。

4.2.4 4个指标

合理制定和跟踪财务管理指标，有助于新能源车企不断夯实内功。落实到营运资金管理层面，有以下要求：一是资产负债率不得高于70%；二是流动比率不得低于2；三是现金比率不得低于50%；四是营业周期不超过48天。上述指标应至少做到按月汇总和跟踪。针对指标异常情况，财务部门需及时触发风险预警，并积极会同采购部门、销售部门等前台部门制定合理措施。

4.3 加快资金平台建设

营运资金管理千头万绪，资金平台是做好各项管理的关键抓手。中小新能源车企以财务资金管理部门为主，会同外部供应商和内部IT部门，开发和应用企业资金管理平台，重点是整合企业内部各类财务资源，在确保各类业务得以准确处理的前提下，提升工作效率，最终不断提升营运资金管理的有效性。建设资金平台任重道远，需要在总体规划下逐步推进。

4.3.1 基础结算集成阶段

在中小新能源车企发展初期，资金平台主要聚焦于如何保证基础收付款业务的准确性和及时性。付款方面，实现前端付款审批和后端网银付款的有效集成，确保每一笔付款操作正确且及时；收款方面，实时查询各账户收款情况，提高各账户余额统计效率及后台会计部门回单账务处理效率；基础结算方面，主要实现2～3家主办银行的接入，提高银企对账和回单查询的效率。

4.3.2 预测信贷管理阶段

在中小新能源车企发展中期，各项经营活动已步入正轨，营运资金管理工具逐渐复杂化和多样化，此时资金平台将重点在资金预测和信贷票据管理方面提升功能。资金預测方面，相比传统方式从前台部门手工获取付款计划，资金平台将内嵌接入会计系统，获取更为实时、准确的付款数据，形成更为全面的现金流量预测表；信贷管理方面，相比较手工计息，资金平台自动计算每笔贷款借据的应付利息，尤其是针对散落在各家合作银行的票据业务，结合票据池统一汇总全部票据信息。如果企业开展了进出口跨境业务，那么信用证和外汇账户归集也将是这个阶段的重要内容。

4.3.3 高效运营实施阶段

中小新能源车企发展进入成熟期，市场份额逐步稳定，管理流程持续优化，资金平台也将进入高效运营实施阶段。直连金融机构方面，不仅涵盖了大部分常用银行的结算账户，而且将纳入第三方平台账户，不断提高全口径现金存款统计范围；投融资管理方面，支持投融资项目计划编制及全周期投资管控，做好预期投融资收益、风险及投变现能力分析；绩效管理方面，准确、实时地统计内部资金占用成本，加强对各分/子公司的财务绩效评价。

5 结语

在我国新能源汽车市场快速扩张背景下，中小新能源车企显示出独特优势，成为汽车革命的又一股不可忽视的力量。本文选取蔚来、小鹏、理想、零跑4家新能源车企作为研究对象，通过财务指标对比分析，探讨中小新能源车企营运资金管理水平，并提出落实资金全流程管理、用好“1234”管理工具、加快资金平台建设等建议，为解决中小新能源车企营运资金管理现实问题提供参考。

参考文献

[1]朱丽容.B新能源汽车公司财务风险管理研究[D].合肥：安徽财经大学，2022.

[2] 董薇.SE跨国企业集团中国区资金池管理问题探讨[D].南昌：江西财经大学，2022.

[3] 王琛. 集团资金集中管理模式下制定内部计息利率的策略研究[J].财会研究，2021 （14）：62-63.

[4] 陈婷，陈丽华，徐国伟. 集团企业司库管理体系建设实践[J].名企榜样，2022 （12）：15-17.

[5] 吴淼.企业集团资金管理存在的问题及应对措施[J].资金管理，2023（3）：157-159.

[6] 夏海萍.格力电器的营运资金管理策略[J].经济师，2022（12）：67-70.

收稿日期：2023-07-21

作者简介：

郑南平，男，1989年生，本科，会计师，主要研究方向：企业财务与资金管理。