贸易开放背景下经贸政策不确定性对FDI的影响实证分析

吴天宇

摘 要：贸易开放背景下，中国积极入世，但在转型调整关键时期，全球贸易摩擦加剧，经济政策变动过程中的不确定性给外商直接投资（FDI）带来影响。为了对此进行研究，笔者建立TVP-SV-VAR模型，对2002年1月至2022年9月间中国经贸不确定性对FDI的影响进行实证分析。研究结论显示：贸易开放水平和经贸政策的不确定性对FDI均具有冲击性，二者对FDI的冲击持续性较短，在中期影响下降，长期影响较小，同时经贸政策不确定性对FDI的冲击强于贸易开放。这也说明应高度重视贸易和招商引资领域政策的制定，并要做好政策的预期管理，以弱化经贸政策的不确定性给FDI造成的影响。

关键词：贸易开放；经贸政策不确定性；TVP-SV-VAR模型；实证分析

中图分类号：F74     文献标识码：A      doi：10.19311/j.cnki.16723198.2023.20.014

0 引言

技术经济、数字经济背景下，經济发展水平由高速度向高质量转变。伴随经济增长方式的迭代升级，我国进入新发展格局，更加强调立足国内大循环，统筹推进国内国际双循环战略，为提升民生福祉蓄力。在新发展格局下，积极吸引和利用外资是提振中国经济、助力经济疫后恢复的关键。外商直接投资（FDI）是外资流入国内的重要途径，一直以来，中国都以较低的生产要素成本、相对健全的生产配套机制和日益成熟的消费市场吸引着FDI的流入。近20年来，中国吸收和利用外资的能力持续扩大，2021年，中国FDI流入量达到1810亿美元，相比上年同期上涨21.5%。FDI的流入不仅受市场供给和需求因素影响，同时也受到政治因素制约，特别是一国政府或相关机构的政策制定或修改将显著影响FDI流入规模和质量。这是因为FDI的本质是境外投资者对一国政治环境、经济环境和市场环境的认可，因此，任何经济金融因素或政策因素的改变都会给外国投资者的投资决策造成扰动继而影响FDI。需要明确的是，与FDI相关的经贸政策体系宏大，在实际运行过程中遇到市场环境和偶发事件的影响而产生波动变化，造成与预期结果或效用的偏离即形成不确定性。经贸政策的不确定性事关外商经贸投资收益和可持续性预期，因此在贸易开放的大背景下，分析明确政策不确定性对FDI可能产生的影响对于进一步提振国内经贸水平，吸引外资流入具有积极价值。

1 经贸政策不确定性对FDI的影响机制分析

1.1 经贸政策不确定性的情绪效应

不确定性是一种常态，往往代表着人们无法事先准确地确定某件事或某个决定所能产生的结果。在政策不确定性上升时，外国投资者对未来的不确定性预期提高，为了应对可能出现的风险，他们会通过主动削减当期投资或延迟既定投资决策的实施以等待获知更多市场信息后再进行安排，因此会影响FDI总量和规模。

1.2 经贸政策不确定性的成本机制

经贸政策的不确定性可能导致FDI流入的成本升高，这也是阻碍FDI发展的重要原因，但同时，因经贸政策调整完善出现鼓励外资流入、减少政策制度壁垒时则会减少政策成本，继而促进FDI流入。

2 经贸政策不确定性对FDI的影响实证分析

2.1 变量选取和数据来源

本文主要研究经贸政策不确定性对FDI的影响，选择的主要变量有：经贸政策不确定性变量（POL）、外商直接投资总量（FDI），考虑到不同时期贸易开放水平和经济发展水平的差异，同步引入贸易开放变量（OPEN）和经济发展变量（GDP）其中，经贸政策不确定性变量来自www.policyuncertainty.com网站公布的经济政策不确定性指数（EPU）和贸易政策不确定性指数（TPU），该指数衡量了中国经贸领域相关政策的新闻报道、政策文件和经济学家调查，客观地反映了经贸政策的波动性和变化方向，当指数下行时，说明政策不确定性降低，反之，则政策不确定性上升。FDI总量和GDP数据来自Wind数据库，贸易开放程度的衡量借鉴黄庆华（2021）的研究，使用进出口总额占GDP的比重测算，其中进出口总额数据来自国家统计局。鉴于研究需要，数据截取自2002年1月至2022年9月，以全面地分析中国加入WTO以来经贸政策的不确定性变化给FDI带来的影响。

2.2 模型设定

测度经贸领域政策不确定性影响下对FDI的影响。鉴于公共领域政策的时变性，构建带随机波动的时变参数向量回归模型（TVP-SV-VAR）进行研究，该模型可写作下式：

Yt=Xtβt+A-1tΣtυt，t=s+1，…，n

式中，Yt表示内生变量向量，s为滞后阶，Xt=Ik（Y′t-1，…，Y′t-s），各参数均具时变性，且βt是k2S×1维滞后系数向量，At是K×K维下三角矩阵（主对角线为1）；Σt=diag（σ1t，σ2t，…，σkt）表示结构冲击的协方差矩阵。

2.3 实证结果分析

2.3.1 单位根检验

本文对全部变量进行ADF单位根检验，得到表1所示结果。其中，各内生变量的对数差分时间序列以小写形式记为dpol、dopen、dgdp、dfdi。可以看出所有变量的原序列都是不平稳的，但经过一阶差分处理后的时间序列则均在1%的显著性水平下通过检验，具有平稳性。此外，根据AIC和SC信息准则，设定模型的最优滞后阶数为2阶。

2.3.2 样本参数模拟结果

本节使用蒙特卡羅模拟法对TVP- SV- VAR模型进行参数估计，使用OxMetrics 6.0软件进行模拟抽样，在对所有变量赋初值后，使用MCMC抽样技术对样本进行敛散性检验，设定蒙特卡洛模拟迭代抽样20000次，得到表2所示参数模拟结果。

根据表2所示结果，各参数后验分布平均值均在相应的95%置信区间中且Geweke收敛诊断值也未超过5%的临界值1.96，说明估计参数无法拒绝收敛于后验分布的原假设值，同时也说明模拟迭代过程中的抽样可使得马尔可夫链集中。另外，在总计20000次的MCMC抽样结果中，可得到不相关样本所需的抽样次数无效影响因子最高达到134.6，故该抽样中约可获得20000/134.6≈148.6个不相关样本观测值，综合Geweke收敛诊断结果可以判断出马尔可夫链模拟效果好。

2.4 时变脉冲响应分析

2.4.1 等间隔脉冲响应分析

对TVP-SV-VAR模型进行检验，首先进行等间隔脉冲响应分析，这一响应过程是不同滞后期冲击所引起的脉冲响应函数。

第一，贸易开放水平对FDI冲击的时变响应分析。

图1显示了不同滞后期（2期、4期、8期）的贸易开放水平对FDI冲击的短期、中期和长期影响。其中横轴表示时间节点，纵轴表示各产量脉冲响应值。总体来看，中国贸易开放水平对FDI的影响在短期较为显著，中期和长期趋势走弱直至无影响。这也说明中国在坚定走改革开放路线的基础上，贸易开放程度将会持续扩大，对于外商投资存在显著利好，长期来看将有助于持续吸引外资流入，但在短期则存在诸多干扰性因素如市场波动、政策调整的影响而导致FDI流入受到影响。其中经贸政策在中国特色体制下往往成为外国投资者考量的重要因素，需要着重加以分析。

第二，经贸政策不确定性对FDI冲击的时变响应分析。

图2显示了不同滞后期（2期、4期、8期）的经贸政策不确定性对FDI冲击的短期、中期和长期影响。可以看出，在经贸政策不确定性的影响下，FDI短期受到压制，中长期则影响减弱，说明当国内经贸政策干预程度上升时，外国投资者基于现实考量（包括政策成本、合规性问题等）会导致投资意愿下降，FDI流入受阻。但中长期政策不断向市场妥协，特别是一些宏观经济政策、货币政策会向市场注入充足的流动性以稳定预期，增加了外商投资入场的可能。

对比影响的持续性情况来看，贸易开放和经贸政策的不确定性对FDI的冲击持续性较短，且经贸政策不确定性对FDI的冲击强于贸易开放，这也说明在贸易开放的背景下，经贸政策的不确定性是影响FDI能否持续流入的关键，进一步地，经贸政策的不确定性也是制约贸易开放发展的重要因素。

2.4.2 稳健性分析

TVP-SV-VAR模型的实证分析结果对变量选取及数据的处理方式较为敏感，因此有必要对实证结果进行稳健性分析。此处使用替换变量的方法进行稳健性检验。

首先，选择不同的经贸政策不确定性指数进行实证。引入《人民日报》和《光明日报》提出的中国政策不确定性指数（EPU1）和基于《南华早报》提出的中国贸易政策不确定性指数（TPU2）分别进行实证研究。

其次，改换FDI总量数据为FDI质量数据，从FDI所具有的技术溢出效应层面进行实证分析。结果表明，替换变量并重新估计TVP-SV-VAR模型后所得的结论与基准模型较为一致，说明本研究设定的模型及分析过程具有稳健性。

3 结论与启示

3.1 研究结论

通过设定TVP-SV-VAR模型对2002年1月至2022年9月间经贸政策不确定性对FDI的影响进行实证分析，结果发现在我国贸易开放的大背景下，贸易开放水平和经贸政策的不确定性对FDI均具有冲击性，二者对FDI的冲击持续性较短，在中期影响性下降，长期影响较小，同时经贸政策不确定性对FDI的冲击强于贸易开放。

3.2 研究启示

根据以上研究结论可得到如下启示：

第一，政府应加强对经济贸易领域政策不确定性的关注并提高政策的稳定性。

经贸政策的制定和调整与市场发展变化有显著关联，在时下双循环发展的新格局下，政府进行经贸政策修改和调整应更多考虑“跨周期+逆周期”的调控思路，在政策制定前要做好充分的市场调研，尤其对影响外商投资市场的关键政策需多方考察，增强政策的前瞻性与灵活性。同时考虑到政策出台可能对FDI市场产生的不确定性影响，加强政策的负面冲击效应评估，以确保经济平稳运行。

第二，政策在制定完成和实施后，相关部门要强化不确定性预期管理，通过面向境外投资者和相关公众交流，使用问卷调查等方式探讨政策走向，在引导市场正确理解政策意图的同时加强境外投资者与政府主管部门的良性互动。

强化在贸易开放大背景下的经贸政策调整优化并做好调控结果的影响监测，以实时对经贸政策进行调整。在调整过程中应主要以微调为主，避免政策的方向性变动和原则性冲突，这对于稳定境外投资者情绪、恢复投资者预期具有积极价值。

参考文献

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