产业基金如何影响企业资源编排

【摘  要】论文通过案例研究的方法，对国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）参与企业资源编排活动进行编码及类属分析，从上市公司公告材料中归纳出了大基金参与企业资源编排活动的脉络，并将资源编排理论和战略联盟理论运用到对大基金参与企业资源编排活动的分析中，得到了大基金投资于标的企业，并参与资源编排的理论模式。论文的主要结论是：大基金参与资源编排的活动取决于企业资源基础；大基金资源编排在纵向上呈现多轮次的特征；大基金通过互补性资源、定制化关系、联盟治理等机制对战略联盟资源进行编排。

【关键词】产业投资基金；企业资源编排；战略联盟；案例研究

【中图分类号】F27；F832                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2023）09-0038-03

1 引言

政府引导基金为政府财政资金提供了新的出路，也吸引了大量社会资本参与进来。近十年来规模呈现出急剧增长的态势。这些基金主要投资于“战略性新兴行业”，是政府推动产业政策落实的有力工具。过往对于政府风投基金的研究主要是从量化的视角，衡量投资基金的绩效，忽略了政府风投的政策属性以及其带来的社会效益。而且，很多研究是从企业自身的视角来分析风投基金带给企业的成长性，没有涉及企业间的关联性。综上，本文选择使用案例研究的方法，以国家集成电路产业投资基金及其标的企业为例，分析政府风投参与标的企业资源编排活动的模式，补充量化研究的不足。同时将研究视角由企业自身，转移到兼顾企业之间的关系上，从而丰富风投基金对企业成长性影响的研究。

2 文献回顾

2.1 政府风投的相关研究

风投被认为是最为适合高新企业发展的融资方式[1]，但是私人风投经常回避高风险的高科技公司，因而，设立政府风投基金可以弥补私人风投基金的投资不足[2]。此外，政府风投的投资，会带来信号效应[3]，缓解代理冲突[4]，对后续投资产生吸引力[5]，政府背景的风险投资的企业，也会在政策信息上占据优势，从而能够更好地利用投资机会[6]。

2.2 资源编排理论的相关文献

资源基础观认为企业的战略资源是难以模仿或替代的资源[7]，是企业持续竞争力的来源。资源编排理论是资源基础观的扩展性理论，是为探究企业持续竞争力的形成所构建的理论框架，资源编排理论认为竞争优势的来源不仅在于对资源静态的“占有”[8]，更依赖于对资源的获取及利用的管理过程，具体而言，资源编排理论将资源管理定义为资源构建、资源捆绑和资源杠杆化这3个流程，每个流程又各自包含若干子流程[9]。另外，资源编排框架还被用于研究跨企业边界的资源管理，Baert等[10]提出了跨企业投资组合的资源编排子流程。

3 研究设计

3.1 案例选取

为了保证案例研究所倡导的代表性、启发性的原则，本文选择了大基金成立后的“第一单”，且投资过程较为完整的长电科技作为案例研究的样本。

3.2 研究方法

案例研究适合回答“如何”“为什么”的问题[11]，本文的研究对象是产业基金影响被企业资源编排的模式，适合使用案例研究方法进行研究。具体的数据分析过程，主要包括编码、类属分析方法。编码是对质性材料分析的方法，主要是从质性材料中抽取出概念；类属分析是将相同的概念归入一类的过程。具体而言，本文以资源编排理论框架为引导，对相关质性资料进行编码和类属分析，从而完整、系统刻画大基金的投资参与企业资源编排活动的过程和模式。为了保证编码和类属分析的严谨性，本文的编码根据概念释义单进行，见表1。

3.3 数据分析

本文按照资源编排理论的框架，将长电科技上市公司公告进行编码，形成了一级概念，再通过类属分析，将其依次归入资源编排框架中的二级概念和聚合构念中，并将大基金进行的资本运作活动与企业资源编排相对应，形成数据结构，如图1所示。

4 案例分析

4.1 大基金参与长电科技资源编排概况

在大基金投资之前，长电科技经过多年发展，在客户资源方面，已经导入了许多国际一流的客户。而公司客户资源的稳定性，依赖于公司可以满足客户定制化的需求。长电科技通过与中芯国际成立合资公司，整合产业链，为客户提供“一站式”解决方案，这种跨越企业边界所构成的关系，是形成关系租金的机制，可以视为不可替代的资源。

在资源构建阶段，大基金联合了长电科技、中芯国际，共同对星科金朋进行了并购，获得了企业发展的战略资源。同时，长电科技与中芯国际、大基金形成了建立在特殊目的公司层面上的产权战略联盟。

在资源整合阶段，大基金参与长电科技资源捆绑有两个途径：一是大基金与长电科技联合投资了长电科技与中芯国际的合资公司中芯长电，这既是对既有产业链资源的稳固，也增强了产业链协同能力；二是通过长电科技发行股份购买资产，使芯电半导体、大基金成为长电科技上市公司层面的股东，从而组成更为紧密的产权战略联盟关系。

在战略延伸阶段，大基金通过主导长电绍兴的投资，将星科金朋的一部分技术资源注入新的平台，实現对资源的新一轮结构化配置，为后续将技术资源转化为产能，创造价值提供了条件。芯电半导体、大基金认购长电科技非公开发行股份，用于“年产20亿块通信用高密度集成电路及模块封装项目”和“通讯与物联网集成电路中道封装技术产业化项目”两个项目，将长电科技并购整合与积累的技术进行产业化，并形成为客户提供服务的能力，完成企业资源丰富。同时通过增资，成为长电科技第一大股东，使得长电科技与大基金、中芯国际在此前形成的产权战略联盟关系进一步深化，最终实现长电科技在管理层面与中芯国际深度捆绑，稳固了从晶圆制造到封测上下游产业链关系。

4.2 大基金参与资源编排形成竞争力的机制

本文的案例中，长电科技与中芯国际之间先后形成了建立在合资公司和上市公司股权上的产权战略联盟。本案例的企业资源编排过程中，企业战略联盟产生“关系租金”，形成企业竞争力的主要途径有如下几条：

①互补性资源。产业链上下游的资源，在工艺流程上衔接紧密，可以看作一种重要的互补性资源。本案例中的长电科技与中芯国际之间存在产业链资源互补，彼此之间有形成战略联盟的倾向。因而在长电科技的资源编排中，二者形成了整合技术资源，共同形成“一站式服务”能力的合资公司，实现对联盟资源的捆绑。

大基金通过投资互补资源平台中芯长电，从而发展联盟的互补性资源，实现对长电科技产业链资源的发展。

②定制化关系。定制化关系是产业链上下游联盟伙伴之间所建立起的一种供应关系。

长电科技与客户之间，通过长电科技所提供的定制化服务能力，使得企业在产业链上保持不可替代的位置。同时，长电科技会与客户之间进行信息交换，客户会向公司提出自己的特异性需求，从而使得公司和客户之间存在不断的沟通；公司的新产品研发，需要经过的一步就是通过客户的测试，并接收客户的反馈，实现类似于隐性知识的交换，以上两方面共同构建出定制化关系的稳固性。这种关系凭借不可模仿性，形成了企业的竞争力。大基金通过联合长电科技进行海外并购，为企业导入更多客户提供了契机，从而增强企业与客户的定制化关系。

长电科技与设备供应商长川科技之间也存在一定的定制化关系，长电科技的中高端封测业务，需要获得设备商的支撑，而长川科技的发展战略，也在向中高端封测设备方向发展，与长电科技形成协同。大基金在投资长电科技之后，还投资了长电科技的重要设备供应商长川科技，并对长川科技进行了培育，大基金参与了长川科技对新加坡企业STI的并购，获得了用于中高端封测的设备技术，使得长川科技的技术与长电科技的中高端封测发展相匹配。

③联盟治理。联盟治理是非常重要且必要的，通过合适的治理机制可以达到联盟管理的目的。联盟治理方式主要分为正式治理、非正式治理，前者是通过合约、监控系统和股权安排实现，后者则是关系型、社会型治理方式。

在长电科技的案例中，产业链战略联盟进行整合的过程，也是企业通过投资入股，增强产权战略联盟的过程，尤其是随着资源编排，大基金、中芯国际与长电科技之间形成了上市公司层面持股的关系，这种股权关系，可以被视为联盟治理机制的建立，从而增强联盟的稳固性和协同性，规避战略联盟的投机行为，从而使得战略联盟资源为企业带来可持续性竞争力。

由以上分析可知，大基金参与长电科技资源编排活动中体现出资源基础与资源编排之间的关联性，大基金的资本运作是建立在企业的资源基础之上，以此为“抓手”，参与资源编排，完成对企业的培育。

大基金参与长电科技资源编排还有一个重要特征，就是轮次性，即在前一轮的资源编排之后，以此为基础，持续参与企业新一轮的资源编排。在企业自身资源发展过程中，大基金参与了海外并购，实现了战略资源的获取。在新一轮资源编排中投资成立长电绍兴，实现对已获得资源的结构化；与中芯国际联合增资，推动企业资源形成产能，实现能力化。

综上，本文在图1基于质性材料编码所形成的数据结构基础上，结合理论分析，进一步将大基金影响企业资源编排的模式归纳为图2，该圖展示了企业在资源基础上存在的竞争力形成机制，以及大基金在后续资源编排过程中所进行的相应的多轮次的资本运作活动，以增强企业竞争力的模式。

5 结论

本文得到的主要结论如下：第一，大基金参与企业资源编排的主要特点。大基金通过资本运作参与企业资源编排，与企业资源基础存在显著的对应关系，在纵向上呈现多轮次的特征。第二，大基金通过互补性资源、定制化关系、联盟治理等机制对战略联盟资源进行编排。第三，形成了产业基金参与企业资源编排活动的模式。

本文的主要理论贡献是，通过质性材料，建构出了产业基金参与企业资源编排的模式；将战略联盟、资源编排理论的框架应用于产业基金领域，为研究产业基金提供了区别于绩效量化的方法；为政府产业基金对企业的培育机制提供了理论诠释；为企业资源编排的微观作用机制提供了有力补充。

根据研究结论，本文提出几点政策建议：一是产业基金在投资时，应当充分考虑企业资源基础状况，明确其资源编排的发展方向；二是应该持续关注被投资企业的资源发展进程，及时为企业新一轮的资源编排提供资金支持；三是要关注其战略联盟关系，依据其联盟的竞争力形成机制制定投资策略。

【参考文献】

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【3】Tao， X.， Li， Y. Innovation-Supporting Effect of Government Versus Private Venture Capital： Evidence from Chinese Listed Companies[J].African and Asian Studies，2020，19（3）：245-281.

【4】常丽，武小楠.政府投资基金对初创期企业创新绩效的影响研究——基于政府配置资源市场化改革视角[J].会计研究，2022（8）：135-148.

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【6】Murtinu， S. The Government Whispering to Entrepreneurs： Public Venture Capital， Policy Shifts and Firm Productivity[J].Strategic Entrepreneurship Journal，2020，15（2）：279-308.

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【10】Baert， C.，Meuleman， M.，Debruyne，M.，et al.Portfolio Entrepreneurship and Resource Orchestration[J].Strategic Entrepreneurship Journal，2016，10（4）：346-370.

【11】Yin， R.K. Case Study Research：Design and Methods[M].CA：Sage Publications Inc，2014.

【作者簡介】田俊腾（1999-），男，山东泰安人，研究方向：公司金融。