做好股利政策，避免分配叫好不叫座

文/付思奇

股利政策是指企业将利润的一部分留在企业内部，一部分回报给股东的政策。这种分配机制最大的好处就是可以把员工利益、企业利益和股东利益捆绑在一起，有利于增强核心员工稳定性、营造企业长远发展所需要的良好团队精神。公司实行股利政策主要是为了解决企业盈余后再分配的问题，尤其是上市公司有良好的股利政策，一方面代表企业经营状况良好，有较好的发展前景，这可以为企业提供资金来源；另一方面给企业树立了承担社会责任的良好形象，企业因此可以吸引众多潜在的中小投资者和债权人，从而促进资本市场的良性发展。本文以G 电器公司（以下简称G 公司）为研究对象，对上市公司的股利分配政策进行分析。

G 公司股利分配政策分析

在招聘过程中，优秀的候选人通常会比较关注公司是否能够为他们提供长期的发展机会和福利待遇。由于实行股利分配制度，G 公司承诺优秀的员工可以获得股权奖励，因此能够提高员工的福利待遇，吸引更多的优秀人才加入公司，并增加员工的归属感和忠诚度，留住优秀人才。员工获得股利奖励，意味着他们将分享公司的成长和成功。这种分享会激励员工更加努力地工作，为公司创造更大的价值。

G 公司自上市以来，财务状况良好，营业收入持续增长，每股收益也随之增加，盈利能力较强。也正是因为盈利能力增强，公司才有了发放股利的意愿。与同行业的平均值相比，G 公司的长期偿债能力较强，企业可以对向借款人借入的资金进行灵活运用。G 公司较强的变现能力，为企业实行高股利政策提供了保障。但是，企业中仍然存在一些分配问题。

●股利政策不稳定

稳定的股息政策有助于投资者定期对股息的收入和支出进行合理利用，对于那些希望获得稳定利润的投资者更为明显。从表1 可以看出，2016 年到2020 年的股利支付率有着较大幅度的变动，虽然仅有2017 年未分配股利，但是由于其分配的数额变动比较大，对于追求稳定利润的投资者较为不利，因为可能追求稳定利润的投资者会提前规划好其利润的使用处。如果公司的股息政策不稳定，容易给投资者提供一种公司经营不稳定的信息，投资者则会要求更高的必要报酬率，进而导致股价下跌。

●分配高股利现象日渐严重

2019 年，G 公司进行了混合所有制改革，这使得该企业的盈利能力、营运能力等财务指标有了一定程度的提升，在混改之后G 公司积极行使股东投票权或促使其提名的董事在董事会上行使投票权，以尽力促使上市公司每年净利润分红比例不低于50%。由于疫情的影响，许多公司的发展状况都不佳，但G 公司现金分红总额却占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的比率的128.98%，2020 年股利支付率高达80.86%。从中国证监会的相关条例规定可知，G 公司股利支付率高于该行业所处的平均值，其股利分配政策为高派现股利政策，并且有持续派发高现金股利政策的趋势。

●证券市场不成熟，监管不当

相对于一些发达国家的证券市场而言，我国的证券市场发展水平相对落后，股利支付率较低，并且监管不严。持有股票的目的是为股东和员工带来收益，而判断股票是否有价值的最核心依据就是股利支付率。2013 年，证监会提出，如果公司未来估计有大量支出资金的计划，本次派现就要达到总利润的40%以上，G 公司虽然股利支付率高，但没有根据公司自身的情况来完善股权结构，证券市场不成熟，投资者过分追求投机，则会导致证券市场中股票价格的波动，从而出现大涨大跌的局面，使得股利收益率不稳定。

制定合理股利政策

●实行稳定合理的股利政策

G 公司在初期发展中，公司的资产负债率很高，但是仍然进行高额分配，可见G公司最开始的股利政策分配是不合理的，并且我国《公司法》明确指出为了避免恶性竞争禁止公司用虚假或者过分高的股利政策去吸引投资者，因此过高的股利分配政策不可行。而过低的股利政策仍然不可取，因为过低的股利政策实施后最大的受害者是中小型投资者，在股票市场中数量最多的就是中小型投资者，对中小投资者利益的保护有利于维持股票市场的稳定性，因此过低的股利分配政策也不可行。G 公司的高股利分配政策确实吸引了众多投资者，但却是短视的行为，并且会加大企业的经营管理风险。而在2017 年突然不分配股利，又引起了众多投资者的不满，对公司的股价造成了不利影响，所以G 公司应该在考虑分红对策对公司财务管理的影响时，将两种情况相结合，采用稳定的股利分配政策来进行股利发放。合理的股利政策不仅可以保证投资者所获收益的稳定程度，还可以防止大股东通过一些手段例如股利分配等来损害中小股东的权益，导致员工的利益受损，影响团队的稳定性。因此，G 公司在制定股利政策时，要对自身发展趋势和下一步投资机会进行评估，以适应企业的经营发展为目的。

●实现合理的派现政策

股利的合理分配将有助于股票的定价，企业的盈利能力的强弱与投资者所获分红的多少有着密切的联系，如果企业净利润较少，那么投资者所获得的分红也不多。G 公司应该根据自身的发展情况制定合理的股利政策，谋求自身利益最大化，也应该循序渐进地减少股利的分配，通过稳定的派现来使股利维持一个较好的水平。同时在有进一步的新发展时，应向投资者和政府等公布企业接下来的前进方向，这样有利于公司未来的长远发展。近些年，G 公司一直在推行多元化发展，不仅仅局限于其主营业务来源的空调等家电，还逐渐涉及手机、新能源汽车等新领域，但是从收入来看，并不尽如人意。因此，在走多元化的道路上，企业应该谨慎对待其所要投资的行业，对投资所承受的风险和享有的报酬进行评估，加强企业的资金管理。

●鼓励优秀的员工成为股东

截至2022 年12 月31 日，A 股上市公司共2624 家实施了股权激励，多期股权激励计划公告占比从2021 年的47.12%提高到2022 年的52.49%。从A 股市场股权激励和员工持股的市场覆盖率与单位上市公司实施股权激励/员工持股的期数来看，推出股权激励和员工持股计划的上市公司不断扩容的同时，越来越多的上市公司逐步推出了多期股权激励计划和多期员工持股计划对员工进行持续的激励，以进一步激发企业活力，实现企业可持续发展。优秀的员工成为股东可以帮助企业留住和吸引更多的优秀人才，促进企业更好地发展。员工为了个人财富与企业的长期发展，愿意为公司的经营业绩付出更多努力。员工有机会参与公司的经营决策，会提高企业的经营决策质量，促进企业的创新产出，同时还会增强企业内部员工之间的协调配合，实现生产效率的提升。员工成为股东后，便与企业命运与共，还可以对管理层进行有效的监督，改善企业的治理环境，有助于降低企业的代理成本、提高投资效率、改善企业超额雇员问题。同时，还可以对非持股员工有正向的激励，使员工更加关注长期利益，有助于企业经营业绩的提高和治理的优化。

●提高证券市场水平和家电市场监管力度

我国证券市场相对于发达国家来说仍处于发展阶段，我们应在现有的证券市场发展水平下大力扶持和促进上市公司向更好更精更强的方向发展，并且激励和推动有潜力的上市公司。同时，由于家电质量鉴定具有专业性强和成本高的特点，一般消费者只能通过能效标识对产品性能进行判定，虚标、假标的存在是对电器市场的极大威胁。因此家用电器市场的监管应参照药品和食品的监管标准，通过立法明确执法机关的办案期限，并开放公众舆论等社会监督渠道。

和一些发达国家相比，我国公司的股利分配政策仍有值得改进的地方，但随着监管方面的不断完善，现如今我国上市公司股利分配政策也形成了较为完整的模式。上市公司选择合理的股利政策进行分配，不仅可以为今后的发展打下良好的基础，还可以提高员工的收入水平，吸引更多优秀的人才加入公司。因此，从长远的角度来看，企业、股东、员工的利益是一致的，积极的股利分配政策是一个多赢的决策。