在促进“双碳”目标下发挥ESG投资的思考

钱燕珍

社会责任投资也叫ESG投资，旨在推动企业把社会、环境、公司治理等因素融入到企业的日常业务中去，实现企业的社会价值，对我国实现碳达峰、碳中和的目标，实现我国的生态文明建设以及低碳经济发展具有重要意义。近年来我国通过宣言，显示政府保护生物多样性的决心，实现人与自然和谐相处，ESG投资在我国的绿色经济上也已经发挥了一定的作用。但是在实现双碳目标的过程中，我国还处于初级阶段，改革过程中仍需不断探索改进。随着社会科技的不断进步，节能减排、新能源技术上有一系列的突破，如氢能源的加速研发，加快了实现污染零排放的进程。为此，本文探讨了发挥ESG投资在促进“双碳”目标实现中的引导作用，并且提出了一些建议，以供参考。

一、前 言

ESG理念可追溯至1960年代，在最近几十年，内涵与边界不断扩大，近年来因为生态环境受到二氧化碳对大气层的破坏，气温上升导致动植物的生存条件严重恶化，对全球的可持续发展敲响了警钟。我国对生态环境一直高度重视，并积极响应国家号召，制定一系列的节能减排措施。2020年，我国正式提出力争于2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的战略目标。这对于我国实现绿色经济社会具有非常重要的意义。总体来看，中国从达峰到净零排放的时间间隔只有30年，这意味着更具挑战性。企业的ESG披露也充满了挑战，ESG关注的风险与机遇因子一直在扩大，管理层在对外报告披露时需将新的因子进行情景分析，并且财务准则的发展已经跟不上环境社会的制度变革，给企业带来一定的压力。近年来，资本市场的投资方向对企业的生态理念有引导作用，投资对政策实现“双碳”目标的支持有着极为重要的意义。为了实现双碳目标，不仅仅对传统行业如煤炭进行结构性整合，淘汰落后产能，还要支持传统行业进行技术变革，产业升级，将我国的能源结构变更为以新能源为主的能源供应体系，在国际的能源变革争取弯道超车。在此过程中，ESG投资发挥着重要的作用。ESG理念能促进企业提升社会责任感，金融机构通过投资新能源赛道，增加投资者收益，将持续利好清洁能源产业的发展。

二、 ESG理念的发展

ESG是环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）的缩写，除了财务数据，它要求企业更注重环境、社会、企业治理等社会责任的因素。通过ESG评价，企业的各方面利益相关者，可以通过阅读企业的财务报告，了解企业的可持续发展，促进企业对社会责任的履行情况[1]。随着经济的发展，投资者除了关注企业的利润情况，也越来越重视企业对环境保护和社会责任方面的贡献。ESG的概念相对来说比较新颖，直到2006年，联合国责任投资原则组织（PRI）提出ESG在生态环境发展和社会责任中发挥了核心作用，因此国际上积极倡导ESG理念。ESG理念经过多年来的改变最后提炼为环境、社会和治理三个因素，形成完整的ESG系统的评价体系，并且受到社会的广泛运用。近年来，面临日趋严重的气候环境问题，我国制定出了新能源政策，以减缓气候变化。国务院也印发了《关于进一步提高上市公司质量的意见》，将生态文明建设纳入到对上市公司的要求中去。自提出了“双碳”的双碳目标后，国家就致力于绿色转型发展新能源。对企业的生产环节中的废气、废水量进行打分，这就是ESG报告中E（环境）的部分。环境保护被放在经济发展的前面，将环境保护提到一个前所未有的高度。在政府工作报告中对于“双碳”等生态环境保护问题提出了很高的要求[2]。

三 、 ESG促进碳达峰、碳中和实现的重要性

我国还处于绿色经济转型的初期阶段，近年来才形成ESG基本框架，暂未设立监管机构督促企业执行ESG政策。加强ESG投资是我国发展绿色经济的重要举措，是实现低碳经济及“双碳”战略目标的保障。

（一）在政策和监管层面，ESG是绿色转型的主要驱动力

我国在力推节能减排的同时，也需兼顾地方政府财政的承受能力。如何在促进发展经济的前提下，有力推动和促进碳中和的实现是我国乃至各地方政府急需思考的问题。传统的高能耗产业如能源，高污染产业如化工企业的转型，将严重影响新能源推进的进程。企业ESG披露还处于自愿阶段，行业缺乏统一的信息披露标准。ESG强调对环境的关注，是有效推进碳中和的重要手段[3]。从社会环境可持续发展的角度来看，将ESG纳入上市公司的強制披露，将进一步督促企业从环境效益质量改善、公司治理和社会经济效益等方面发挥指导作用，促进企业绿色经济的转型。

（二）在金融机构层面，ESG是应对气候风险，实施低碳投融资的重要出发点

我国绿色债券、ESG指数等绿色金融产品起步较晚，ESG概念近几年才逐步受到重视，参与方与投资者为了抢占先机积极加入ESG投资。根据数据显示，国际市场上ESG投资规模从2012年的13万亿美元增加至2020年的35万亿美元，年复合增长率为13%，但国内绿色资金需求远高于投资规模，ESG投资发展严重不足 [4]。2020年绿色产业基金实际出资规模不及千亿。为了加大ESG投资，金融机构在发行债券时，可对企业的可持续发展进行评价;在投资研究、企业估值时纳入环境、社会责任等因子;在投资赛道的选择上以清洁能源产业链为主，以便积极响应碳中和的国家政策。金融机构ESG投资从初期的主动投资为主，发展到现在主动投资与被动投资并重。机构投资者投资风格的变化有赖于ESG评级体系的完善和评级信息的可追踪性，ESG主题投资的收益率因此也更加客观。投资机构应主动识别和控制风险，注重所投项目的环境风险暴露、负面环境影响，促进被投资企业在发展过程中注重环保，公开环境信息，提高绿色业绩，注重环境和社会责任等的非财务效益。我国因气温上升每年产生的直接经济损失超百亿美元，实现碳中和可以使我国避免数额巨大的气候损失。从风险管理的角度，加大创新技术投入，构建绿色创新体系迫在眉睫。通过“十四五”规划，碳排放将持续降低，传统行业的碳排放控制取得阶段性的成果，规模以上的能源消耗降低到世界先进水平。我国大力提倡清洁能源、节能降耗，完善绿色制造的碳排放评价体系，不仅是在国际能源结构上实现弯道超车，更是经济结构转型，实现产业绿色转型和能源循环发展，减少气候变化带来的经济损失的有效方式。

（三）在企业层面，ESG为达成碳中和目标提供基本保障

战略规划中考虑ESG因子的企业，在日常生产经营活动中更注重节能减排，提高能源利用效率;ESG业绩优秀的企业也会获得更多投资者的信任，随着信用质量的提高，企业符合绿色债券贷款的标准，可以贴息等方式取得低利率融资。金融机构为实现“双碳”目标的企业提供更多的金融支持[5]。企业中特别是国有企业，更要发挥标杆示范作用，将碳中和的基本国策与国企改革相结合。国企更能明确国家政府的需求，运用更加专业标准化的管理程序，深耕可持续发展领域，增加绿色收入，推广绿色经营理念，国企推行节能减排的示范作用为国家推动碳中和提供了较好的解决方案。

四、发挥ESG投资在实现碳中和目标中的作用与建议

（一）加强和完善ESG披露政策和标准

目前，ESG 体现在评价指标上，没有完全考虑环境社会治理问题，也没有强调碳减排信息的披露。较少投资企业运用ESG因素对所投项目进行估值，企业估值通常考虑的驱动因素难以体现出企业的社会责任。举例说明如《中国石化上市公司ESG评价指南》中碳排放权重仅占报告的2.44%，其它因素的权重反而较高，让企业缺乏改革的动力。ESG披露要求还处于自愿披露，各个企业的披露形式缺乏一致的标准，如证监会2018年修订的《上市公司治理准则》对环境范畴一般披露和关键绩效指标要求模糊，对社会范畴一般披露和关键绩效指标的披露也没有明确规定[6]。我国陆续出台相关规定，如2019版《ESG指引》，帮助企业不断提升ESG管理质量和报告水平。根据ESG理念，企业以独立报告的形式披露气候变化治理，监管机构建立和完善企业环境信息中的碳排放信息披露政策。企业向利益相关方展示年度绩效，可采用全球《可持续发展报告标准》《上市公司环境信息披露指引》等指引。核心碳信息现时还是自愿性披露，如温室气体排放量、排放物种类及废弃物总量等碳指标由企业自己选择披露。在建立ESG评价体系时，由于行业特性使得个别量化环境指标无法披露，可应用解释的原则进行说明以增加投资企业对碳排放的理解。我国也可对纳税企业在ESG领域的贡献程度，制定税收优惠及奖惩政策，定期公布企业ESG的履行情况，提高企业对碳排放的重视程度。

（二）支持和鼓励每个金融机构的ESG投资实践

ESG投资多为导向性和咨询性投资，缺乏长效机制。养老基金、保险基金等大型机构，尚未建立一套ESG投资的标准，机构投资者的产业引导作用难以充分发挥。《绿色投资指引》规定，创投机构进行ESG主题投资，是基于环境、社会、公司治理这三大因素。ESG投资规模小，不足以满足碳中和融资的需求。据统计，2019年我国ESG为主的基金投资规模约1000亿元人民币，2019年当年新增 ESG 主题基金也就几十亿元人民币，数据表明我国现有的ESG投资水平较低[7]，而国际市场上ESG投资的资产管理规模已突破35万亿美元。可喜的是ESG主题基金的市场业绩表现回报率高于上证综指，受到投资者喜爱，因此我国应支持和鼓励ESG投资，吸引投资者参与到中国资本市场中来。基金业协会也可以评估创投机构的ESG投资业绩，以加大ESG方向投资，以保证创投机构所投项目与“双碳”目标的一致性。分析可持续发展水平综合指标，鼓励绿色金融产品，将ESG投资纳入投资绩效评价中，可增加创投机构对碳排放披露企业的投资比例[8]。

（三） 通过ESG投资加强社会的可持续发展力量

基金业协会可制定并推动落实金融机构对ESG投资，在每年的继续教育中，通过培训提升金融机构工作人员ESG认知能力;鼓励并引导金融行业开展 ESG 投资，对ESG 主题的基金给予政策优惠。基金在确定合格投资者时，加强投资者教育，帮助投资者理解可持续投资的内涵以及ESG投资的重要性。创投机构属于主动管理者，可定向选择符合ESG标准的投资标的，增加对新能源企业的投资比例，减少对环境有威胁的化石燃料公司的投資比例。通过跟踪，创投机构基金的投资收益率一般与ESG表现良好的公司呈现正相关，由于ESG表现较好的公司可以通过提升企业信誉，利用绿色金融产品降低融资成本以增强抗风险能力，从而财务利润水平也随之提升。通过政策及行业协会引导，将ESG投资逐渐打造成为我国主流的投资方式。国际上，联合国责任投资原则组织（UNPRI）致力于倡导可持续的全球金融投资，自成立以来得到投资机构的广泛认可，我国可吸引更多的企业加入国际组织，学习各国发展ESG的经验，举办与各国之间的ESG策略交流会议。企业通过完善环境、社会风险管理机制，将短期目标与长期规划有机结合并确定必要的节能减排措施，促进企业的可持续发展。

（四）发挥ESG在资源配置和风险管理方面的优势

在资源配置、风险管理方面，碳排放交易市场为企业提供了管理碳资产的工具，帮助企业参与碳资产的分配，并促进整个碳资产的活化，因此碳排放交易是企业资源配置、规避风险的重要工具。注重ESG的公司，产品多符合环保标准且取得环保标识，极大增强社会表现。企业会考虑增加符合绿色条件供应链的订单，提供绿色金融产品降低供应商融资成本，通过分享可持续发展的理念，鼓励上下游供应商对碳排放的投入。全球资金紧张及温室效应加剧，注重ESG的公司，有较强的社会责任，通过提升企业信誉吸引支持环保的消费者进而增加企业的绿色收入。

五、结语

综上所述，在温室效应加剧受到全社会关注的前提下，ESG的意义得到越来越广泛的认可，ESG投资在决策过程中除了考虑财务因素，还需考虑环境、社会及公司治理问题。国家的战略与政策注重企业经营对社会的责任感进而影响企业的可持续发展。关注环境，减少碳排放，着眼于能源结构升级的企业终将有良好的发展前景。ESG投资发挥的社会引导作用，将更好地服务我国完成2030年碳达峰、2060年碳中和目标。

参考文献：

[1] 张琳，赵海涛.企业环境、社会和公司治理（ESG）表现影响企业价值吗？—基于A股上市公司的实证研究[J].武汉金融，2019，05（10）：36-43.

[2]周方召，潘婉颖，付辉.上市公司ESG责任表现与机构投资者持股偏好— 来自中国A股上市公司的经验证据[J].科学决策， 2020，15（11）：15-41.

[3]史作廷， 公丕芹. 发挥ESG在促进碳达峰碳中和目标实现中作用的思考[J]. 中国经贸导刊，2021，20（14）：3.

[4] 施懿宸，邓洁琳，楼瑀婷，等. ESG促进碳中和发展要点解析[J]. 新理财：公司理财， 2021，10（5）：4.

[5] 林翎，李鹏程. 发挥能效标准作为碳达峰碳中和目标的催化剂与加速器效应建议[J]. 中国能源，2021， 43（8）：5.

[6] 熊健，卢柯，姜紫莹，等. “碳达峰，碳中和”目标下国土空间规划编制研究与思考[J]. 城市规划学刊，2021，12（4）：7.

[7] 陈海生，刘畅，徐玉杰，等. 储能在碳达峰碳中和目标下的战略地位和作用[J]. 储能科学与技术， 2021，10（5）：9.

[8] 邱牧远，殷红.生态文明建设背景下企业ESG表现与融资成本[J].数量经济技术经济研究，2019，36（03）：108-123.

作者单位：广东顺德科创基金投资有限公司