上市公司财务风险评价

夏露 康玉梅

摘要：财务风险是所有上市公司都要面对的问题，也一直是公司关注的重点。以A煤电公司为例，从偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力4个层面构建财务风险评价指标体系，利用因子分析对其财务风险综合评价，并提出相关风险防范的建议，以期对上市公司发展有所帮助。

关键词：财务风险;因子分析;上市公司

0引言

新经济时代下，国内外经济环境日益复杂，上市公司面对诸多风险时，应采取合理应对措施，有效防范这些风险，其中财务风险更是上市公司必须面对的重要的风险之一。我国为高质量绿色发展提出“碳达峰”“碳中和”的“双碳”政策，改变煤炭行业环境，也使煤炭公司面临更多的困境。而财务风险也直接威胁着煤炭上市公司健康稳定发展，因此煤炭上市公司适应新环境，确保可持续发展，提高对财务风险重视势在必行。

1上市公司财务风险的界定

财务风险表现为企业财务状况和财务成果上的不确定性，它是由于客观上企业经营环境的不确定性，以及主观上如决策失误、组织不力、管理失策等所产生的风险。企业财务活动的组织和管理过程中某一方面和某个环节的问题，都可能使这种风险转变为损失[1]。财务风险存在不确定性，公司无法明确预知偏差的具体数额与是否会发生;并且财务风险是客观存在的，不会因公司所处国家、经济体制、市场环境或行业不同而不存在，无论在什么环境中，财务风险都是不可避免的。

1.1筹资风险

资金对公司而言至关重要，在资金紧张或扩大生产等情况下，公司会通过多方渠道筹集资金，保证公司经营所需。筹资风险是由于筹资活动而给公司带来的风险[2]。公司资产负债率偏高，筹资风险也相应增大，严重时会导致公司出现资不抵债的现象。

1.2投资风险

公司购买有价证券及其他公司所有权等来获取收益或者是扩建、新建项目、升级技术或硬件等以扩大公司规模保持先进生产力的投资行为而生成的风险为投资风险。投资风险注重于收回投资成本及投资所来的收益，然而其收益由市场决定，无法控制。对企业本身投资则需要充分做好投资计划，把握进度变化，避免投资达不到预期效果而造成损失[3]。

1.3营运风险

营运风险是公司生产销售状态下，内部资金不畅甚至资金链断裂而使公司处于危险情况下。一般而言，在生产销售环节中，公司可能一方面存货大量堆积，占用营运成本，给公司带来一定的风险;另一方面商品服务出售后，款项无法及时回收，甚至形成呆账最后给公司带来损失。针对营运风险，公司应优化管理，及早识别出风险点，采取防范措施。

1.4其他风险

公司还可能遇到的还有收益分配风险，市场风险等其他风险。收益风险是公司对其经营成果进行利润分配而产生的财务风险，当公司的留存收益不能满足公司时，强行利润分配很容易给公司带来损失。市场风险则是宏观政策、市场情况变化等导致的风险，包括原材料价格涨跌、商品售价波动、产能控制等。

2A煤电公司财务风险分析

随着温室效应逐渐加强，全球变暖日益明显。我国提出采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现“碳中和”[4]。我国是煤炭大国，“双碳”目标的提出改变煤炭企业的发展路线。煤炭上市公司为更好的发展需要全面提升自我实力，同时关注财务风险，做好财务风险评价工作，为后续风险防范打下基础。

2.1A煤电公司简介

A煤电公司于1997年成立，1998年在上海证券交易所挂牌交易，是国有煤炭上市公司之一。公司主要经营煤炭生产及销售，兼营电力和物流流通等，其中煤炭生产及销售是公司主要业务，占总收入的85%。A煤电公司得煤炭主要以粉煤为主，是低磷、特低硫、高发热量的优质环保动力煤，最适合用于火力发电机组。公司在采煤工艺、开采技术、锚网支护等领域形成了具有公司特色的自主知识产权，拥有多项核心技术。与此同时，公司所在地理位置也是其交通运输及产业配置的一大优势，有利于公司的转型发展。

2.2评价指标体系构建

2.2.1偿债能力指标

A煤电公司资产负债率在2016—2021年明显呈上升趋势，最高时为82.24%。煤炭行业资产负债率一般在50%～55%之间，近2年A煤电公司资产负债远超行业水平，甚至与房地产行业资产负债率趋近。2016—2021年间，公司长期借款不断减少，短期借款逐年增加，每年近30亿元的短期借款，以维持公司正常资金运作。与此同时，公司还存在大量应付账款类，进一步加剧公司资金紧张情况，特别是在2020年7月A煤电公司子公司民事诉讼二审判决维持原判，按判决预计开支度延迟付款利息3 326万元，截至2020年年底，已累计计提违约金及延迟付款利息1.95亿元。因此，选取流动比率、速动比率、资产负债率和利息保障倍数来评估A煤电公司的偿债能力。

2.2.2发展能力指标

在2016—2020年，煤炭行业供给侧改革、化解过剩产能，产量逐年降低。公司在2016年煤炭年度产量为1041万吨，至2020年已经降为711万吨，产量减少超30%。与此同时，煤炭价格受市场影响，价格波动幅度较大，2016—2020年期间，最低价格约为240元/吨，最高时约为500元/吨。2021年，由于大暴雨與疫情的双重影响，公司多数煤矿停工停产，最长停工期超过半年之久。综合来看，随着政策波动和环境影响，A煤电公司产量减少，营业收入逐年下降，限制了公司的发展。选取净利润增长率、可持续增长率、营业利润增长率和净资产收益率增长率来评估A煤电公司的发展能力。

2.2.3盈利能力指标

2016—2018年，A煤电公司营业成本随收入减少也相应下降，然而从2019年起，突发状况频发，管理费用、销售费用以及财务费用并未随收入有明显变化，人员工资与原材料的上涨，增加了公司成本开支。同时随着环保意识深入各个层面，新增的水资源税和环境保护税每年开支逐步增加，至2020年年底此2项税金总额已超3 000万元。2021年，受特大暴雨及新冠肺炎疫情反复影响，6对主要产能矿井政策性停产，其中超化煤矿因水灾抢险修复花费8 226万元，停工损失约7 036万元，导致A煤电公司的成本不断攀升。选取营业利润率、资产报酬率、营业净利率和净资产收益率等盈利指标来评估A煤电公司的盈利能力。

2.2.4营运能力指标

A煤电公司应收账款计提完坏账准备后净值每年都超15亿元，存货净值也有约3亿元，与此同时为保证公司设备的先进性及生产安全，每年新增设备超4 000万元。资产只有快速循环周转利用，才能为公司提供动力，确保良好运作，然而公司受各种因素影响，营业收入与营业成本持续下降，应收账款、存货、固定资产及总资产变化比例并未对应下降。选取应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率来评估A煤电公司的营运能力。

2.3因子分析

利用国泰安数据库，选取2016—2021年季度数据中A煤电公司4个层面的16个指标对财务风险进行分析，见表1。

通过SPSS软件，利用KMO检验和巴特利特球形度检验对因子适用性检验，得出结果：KMO取样适切性量数高于临界值0.5，同时巴特利特球形度检验的显著性远小于0.05，因此指标可以使用因子分析，见表2。

将因子降维后，在总方差解释中特征值大于1的有3个，选作主要解释因子。这3个因子旋转载荷平方和分别是46.163%、26.144%和19.211%，累计方差贡献总和为91.528%，见表3。

采用Kaiser正态化最大方差法对因子旋转，旋转在5次迭代后收敛。通过旋转后的载荷值可以看出，因子F1在利息保障倍数、净利润增长率、可持续增长率等中具有高载荷值，因此因子F1命名为盈利及发展综合因子。因子F2在应收账款周转率、存货周转率等中占有高载荷值，因此该因子命为营运能力因子。因子F3在流动比率和速动比率载荷值超0.9，因此因子F3命为偿债因子。通过系统利用生成各因子的得分系数矩阵确定各因子表达式为

F1=-0.064×X1-0.071×X2+0.009×X3+0.131×X4+0.151×X5+0.113×X6+0.151×X7+0.148×X8-0.016×X9-0.03×X10-0.003×X11-0.006×X12+0.116×X13+0.103×X14+0.116×X15+0.11×X16

F2=-0.014×X1-0.016×X2-0.044×X3-0.045×X4+0.063×X5-0.051×X6+0.046×X7+0.062×X8+0.24×X9+0.241×X10+0.231×X11+0.232×X12-0.024×X13-0.026×X14-0.02×X15-0.058×X16

F3=0.347×X1+0.352×X2-0.254×X3+0.007×X4-0.149×X5+0.043×X6-0.142×X7-0.14×X8-0.015×X9-0.009×X10+0.002×X11+0.013×X12+0.033×X13+0.061×X14+0.033×X15+0.051×X16

将旋转后的各因子贡献率与累计方差贡献相比，得出各因子的权重，因此得出财务风险综合评价函数F=0.504×F1+0.286×F2+0.210×F3，见表4。

2.4A煤电公司财务风险评价

根据财务风险综合评价得分情况来看，A煤电公司财务风险起伏波动很大。2017年三季度，所面临的风险最小，从2019年开始风险系数增加，特别是2020年，可以说财务风险在全年期间都是峰值。2017年时，A煤电公司的盈利及发展综合因子得分最高，均超过1.0，而对比来看，2020年全年则都小于-1.0，这也在很大程度表明其盈利水平下降，发展能力微弱，很可能使公司产生财务风险。与此同时，营运因子对财务风险影响幅度不明显。2016年四季度的营运因子得分最大，为3.032，然而其盈利及发展综合因子为-0.796，最终财务风险综合得分仅0.472。A煤电公司的偿债因子得分也是起伏不定，2016—2018年整体呈增长趋势，表明其偿债能力不断加强，然而从2018—2021年，偿债因子得分不断下降，到2021年三季度为-2.031，远低于其他年度，这也表明公司在偿还借款方面，存在资金缺口，很可能给公司带来巨大风险。

3A煤电公司财务风险防范

经分析A煤电公司财务风险影响着公司未来稳定健康的发展，A煤电公司必须采取一定措施来防范财务风险。

3.1加强公司财务风险管理

建立科学的风险管理体系，自上而下，对财务风险全面管理。公司在不同时期都会遇到各种各样情况而导致财务风险，而加强财务风险管理可以及时识别财务风险，有利于及时采取一定措施防范风险。缺乏系统财务风险管理，可能使公司在发生财务风险后而不自知，甚至给公司带来巨大损失。财务风险管理应包括定期分析经营成本，精准分析各产品的保本产量、保本成本，对非盈利产品，要分析后续有无再生产价值及对人工、折旧和辅助费用产生的分摊影响等[5]。

3.2丰富筹资及多元化经营

丰富筹资渠道与方式，避免单一筹资渠道，优化资本结构，以避免债务危机发生，合理防范财务风险。仅依靠短期借款形式的筹资，会有碍于公司长期稳定发展，合理调节公司筹资方式，如利用绿色金融工具或绿色融资等，以降低财务风险水平。同时，双碳目标提出以后，煤炭行业面临更多挑战，公司必须随环境变化而做出改革。A煤炭公司不能原地止步，需以自有核心业务为中心，拓展其他业务，研发创新技术，拓宽经营范围，多元化经营，提高公司盈利能力，以便稳定持续发展。

3.3提高财务人员的风险意识

只有提高财务人员的专业技术能力，进一步加强其风险意识，才可以使财务人员及早识别出公司的财务风险情况，以便公司及时对财务风险采取防范措施，避免给企业带来损失。每年对财务人员进行培训，开展各公司间线上线下交流，学习其他公司先进理念方法，扩展财务人员眼界，丰富财务人员专业知识。财务人员专业能力提高，风险意识增强，加上完善的风险管理体系，企业管理层与其他员工贯彻执行，以此达到降低财务风险的目的[6]。

4结语

我国“十四五”规划及“双碳”目标的推进，对企业而言既是机遇也是挑战。利用因子分析法对A煤电公司财务风险综合评价后发现其财务风险波动起伏较大，受多方面综合影响。公司还需进一步深化改革，获取更强盈利发展能力，加强内部管理，优化布局，增强抵御风险能力。面对外部各种因素及自身内部管理，公司需多元化发展，提升实力，降低财务风险，以谋求更好的发展。

参考文献

[1]向德伟.论财务风险[J].会计研究，1994（4）：21-25.

[2]于庆东.筹资风险与财务风险辨析[J].财会月刊，2000（24）：28.[3]王淑英.煤炭企业财务风险评估及应对策略研究[J].中国煤炭，2014，40（5）：26-29.

[4]习近平.在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲话[N].人民日报，2020-09-23（3）.

[5]李波.上市公司财务风险控制存在的问题及完善对策[J].财务与会计，2021（22）：64-65.

[6]赵红瑞，常凯.新发展理念下饲料企业财务风险分析[J].中国饲料，2022（2）：75-78.

收稿日期：2022-04-01

作者简介：

夏露，女，1991年生，硕士研究生在读，会计师，主要研究方向：管理会计，公司财务。

康玉梅，女，1973年生，博士研究生，副教授，硕士研究生导师，主要研究方向：财务会计、资本成本估算。