互联网企业并购对企业绩效影响分析

张炳瑄

【摘要】文章以阿里巴巴收购“饿了么”的并购活动为例，通过计算合并前后的相关指标来检验此次并购对阿里巴巴长期业绩的影响。结果显示，在集团整体战略的影响下，此次并购从根本上改善了公司的长期业绩，并在一定程度上提升了阿里巴巴的股价，同时“饿了么”也获得了充足的资金。因此，本次并购是一次双赢的并购。

【关键词】并购；长期绩效；整体战略

【中图分类号】F279.23

阿里巴巴通过投资和并购不断拓展新的零售版图，倘若阿里巴巴想要继续扩大版图，则需要将触角伸向更加精细化的领域。阿里巴巴的并购活动完成后，在2019中国服务业企业500强的榜单中，阿里巴巴集团控股有限公司排名第24位。同年10月，阿里巴巴在2019福布斯全球数字经济100强榜位列第10位。

一、并购动机

（一）阿里巴巴并购的动因

1.外卖市场吸引力大

互联网餐饮分为餐饮团购、在线外卖、私厨共享三个子市场，其中在线外卖是目前互联网餐饮发展的最重要形式。近年来，餐饮团购市场的发展已进入成熟阶段，特别是在“饿了么”收购了百度外卖后，在外卖市场上获得了更大的份额。截至2017年底，我国网络餐饮市场规模已增长至202.7亿元，增速达23.5%，这一切都说明了我国的在线外卖市场正在以惊人的速度发展，市场规模和用户数量也在不断扩大。

2.迎合阿里巴巴“新零售”理念

阿里巴巴拥有庞大的客户群，虽经营状况非常良好，资金运转速度也相对较快，但是与腾讯和百度相比，在O2O方面的表现显然有些不佳。在错过了在线旅游服务之后，阿里巴巴正试图构建一个与生活相关的应用程序，如果阿里巴巴想要发展本地的生活服务业务，并继续完善新零售模式的话，通过并购“饿了么”可迅速占领市场，实现多元化经营。

3.“饿了么”拥有大量的用户资源和全国性的物流配送

近年来，阿里巴巴在门店分销业务上投入了大量资金。通过菜鸟的物流服务，阿里巴巴已经实现了24小时的应急服务，但由于线下门店数量有限，仅有的天猫超市服务、在线订单配送服务等已远远不够。因此，阿里巴巴的整体服务覆盖面已经开始变得非常局限，需要更快地组建更专业且更全面的分销团队。

（二）“饿了么”接受合并的动因

阿里巴巴在整个中国市场，甚至在世界市场上都占据着非常重要的地位，因此，在阿里巴巴收购“饿了么”后，“饿了么”将获得强大的资金支持。

二、并购过程

具体收购流程如图1所示：

三、并购后阿里巴巴的财务绩效分析

（一）短期偿债能力分析

1.流动比率分析

已知：流动比率=流动资产/流动负债

由表1可知，阿里巴巴2017年、2018年、2019年的流动比率依次为1.93、1.88、1.29，这三年的指标均大于1且前两年接近2，说明流动资产大于流动负债，短期偿债能力较强。

2.速动比率分析

已知：速动比率=速动资产/流动负债

由表2可知，阿里巴巴2017年、2018年、2019年年的速动比率依次为1.90、1.85、1.25，说明企业的应收款项周转速度可能较快，企业的短期偿债能力较强。

（二）长期偿债能力分析

已知：资产负债率=期末负债总额/期末资产总额×100%

对企业来说，资产负债率在40%～60%之间比较好。从表3的数据可以看出，阿里巴巴的资产负债率属于正常偏低的水平，说明其偿债能力比较强，银行的信贷力比较高。

（三）营运能力分析

1.应收账款周转率分析

已知：应收账款周转率=赊销收入净额/[（期初应收账款+期末应收账款）/2]

结合表4数据，从计算结果来看，2018年、2019年的应收账款周转率较2017年有明显的提高，表明该公司回收应收账款的速度加快，应收账款周转天数在缩短，但仍然不乐观，周转天数较长。

2.存货周转率分析

已知：存货周转率=销售成本/平均存貨

结合表5数据，从计算结果得出，阿里巴巴存货周转率在2017—2019年总体处于上升趋势，2018年比2017年增长了6.73，2019年比2018年增长了1.5，而存货周转天数有所缩短，说明该公司的存货管理水平提高，存货转化为现金或应收账款的速度加快，这样会增强企业的短期偿债能力和获利能力。

3.流动资产周转率分析

已知：流动资产周转率“次”=主营业务收入净额/流动资产平均余额

结合表6数据，从计算结果得出，阿里巴巴2017—2019年的流动资产周转率不断提高，流动资产周转天数在缩短，说明公司流动资产的利用效率和营运能力在增强。

（四）盈利能力分析

1.销售毛利率分析

已知：销售毛利率=（销售净收入-产品成本）/销售净收入×100%

结合表7数据，从计算结果得出，阿里巴巴2017—2019年的销售毛利率有所下降，表明公司盈利能力有所减弱。虽然营业收入、销售毛利总体都是呈上升趋势，但企业的盈利能力因营业成本的逐年增加并没有同步提高。

2.销售净利率分析

已知：销售净利率=净利润/营业收入

结合表8数据，从计算结果得出，阿里巴巴的销售净利率在2017—2019年总体上呈下降趋势，但下降幅度较小，说明企业的销售获利能力稳中趋降，虽然企业的营业收入和净利润逐年增加，但盈利能力并未同步提高。整体看，阿里巴巴的销售获利能力趋于平稳，略有下降。

（五）发展能力分析

1.销售增长率分析

已知：销售增长率=本年销售增长额/上年销售额=（本年销售额-上年销售额）/上年销售额

从表9可看出，阿里巴巴在2017—2018年的销售增长率在上升，表明在这期间公司利润增长速度在加快，经营状况良好。但2019年销售增长率有所下降，表明公司在完成并购后利润增长速度下降。

2.资产增长率分析

已知：资产增长率=本年资产增长额/年初资产额×100%

资产增长率是衡量企业资产扩张的重要指标。从表10数据可以看出，阿里巴巴2017—2019年资产规模增长速度加快，企业竞争力增强。并购完成后，2019年资产增长率下降到25.97%，企业竞争力有所减弱。

3.利润增长率分析

已知：净利润增长率=（净利润增长额/上年净利润）×100%

由表11可知，阿里巴巴在2017年的利润增长率为负，说明企业的当期净利润比上期大大减少，盈利能力有所下降；2018年大幅度上升，2019年又有所下降；總体看来阿里巴巴在并购后期利润增长率变动幅度较大，呈不稳定状态。

4.资本积累率分析

已知：资本积累率=当年所有者权益增长额/年初的所有者权益×100%

从表12数据可以看出，阿里巴巴在2017—2019年期间的资本积累率逐年下降，说明阿里巴巴在并购期间的资本保值增值较差，持续发展的能力有所减弱。

四、并购启示

（一）并购意义

并购可以确立公司的市场支配地位，实现资源优化，提高资源共享和资源利用率，以最低成本实现多元化的发展。企业可以通过并购等方式，在企业内部进行战略调整，以适应环境的变化或满足企业持续发展的需要。

（二）并购启示

第一，企业应当将并购的目标专注于公司的整体发展，尽可能地促进协同效应和规模经济的发展，而不应该为了与行业对手竞争而盲目并购。

第二，在并购过程中，要考虑对价金额和对价形式是否最优，形成合理的资本结构，降低融资风险，保障公司的资金流动性和偿债能力。

第三，并购后，不能忽视资源和文化整合的风险，需要加强协同，实现规模经济。

（三）并购风险防范

虽然阿里巴巴收购“饿了么”是一次成功的并购案例，但大部分公司的合并或收购依旧存在一定的风险。首先是信息不对称带来的风险，即交易双方在并购前隐藏了一些劣势的风险点，并购方往往隐瞒影响交易谈判和价格的不利信息，如对外担保、外债、无法收回的应收账款等。其次是法律风险，这在一些导致企业并购失败的披露、强制收购、法律诉讼和合作行动中十分明显。

五、结束语

企业并购是当前上市公司惯用的一种运作手段，参与并购的企业通过这种手段便可以形成全新的资产组成形式。但是，过于功利的并购活动也会导致公司价值和信息质量的下降。因此，在鼓励企业灵活采取并购手段的同时，还应当加强对公司高管的制衡和监督，强化新闻媒体、社会公众的外部监督，使我国企业更加稳定地发展下去。

主要参考文献：

[1]许立志.基于投资者视角的经营业绩评价体系研究[J].企业改革与管理，2021（8）：3-4.

[2]娄涛，金虹，王伟宁.投资企业绩效评价考核实践分析[J].中国管理信息化，2021，24（8）：12-13.

[3]王晓红，夏友仁，梅冠群等.基于全链路跨境电商的数字化新外贸研究：以阿里巴巴国际站为例[J].全球化，2021（3）：35-54.