高管海外背景、企业风险承担水平与创新投入

王博扬

【摘要】文章通过选取2011—2020年所有沪深A股上市公司的数据，研究了高管海外背景、企业风险承担水平与企业创新投入之间的关系。通过研究发现：高管海外背景正向促进企业创新投入；企业风险承担水平在高管海外背景与企业创新投入之间起部分中介作用。研究结果为我国进一步实施吸引海外人才政策提供了实证依据。

【关键词】高管海外背景；企业风险承担水平；企业创新投入

【中图分类号】F272.91；F271

一、文献回顾与理论分析假设

（一）高管海外背景与企业创新投入

从政治关联角度出发，政治关联会造成资源分配不均衡，使企业创新能力下降[1]。特别当企业高管存在权力寻租和机会主义倾向时，他们更倾向于将有限的资源运作在与政府部门建立紧密关系上，而不愿将资源投放在基础创新活动中。与之相反的是，具有海外背景的高管在国内人际关系较简单，且缺少与当地政府和官员建立政治联系的手段，因此他们更加重视企业自身创新能力的提升。海外背景高管特有的优质海外社会资本等有利于加大企业内部研发投入。因此，提出假设1：

H1：高管成员的海外背景与企业创新投入呈正相关关系。

（二）高管海外背景、企业风险承担水平与创新投入

原创性、高投入、长周期、风险性是技术创新投入的固有特点，这意味着企业在进行创新技术投入时，往往是较为复杂的投资决策[2]。企业在开展技术创新时，不仅需要在短时间内投入大量的资金、人力、物力，而且在短期内难以获得较为可观的收入，同时，还可能面临创新失败、资金不足等多种的问题。对于企业来说，在开展创新过程中，创新活动自身的风险性与企业的风险承担水平密切相关。企业对风险的态度越包容，则意味着其风险承担能力越高，也更愿意将自身的人力、物力、财力等投入具有风险的投资项目中。而对于企业来说，其风险承担水平，又受高管海外背景影响。如果企业内部高管本身能力较强，加之有一定的海外背景，并在海外求学和工作过程中积累了丰富的管理知识和实践经验，那么在高管的带领下，企业能够更加从容科学地应对和化解与国际化经营相关的问题，有利于破解经营过程中的不确定性[4]。因此，提出假设2：

H2：企业风险承担水平在高管海外背景影响企业创新投入过程中发挥部分中介作用。

二、研究设计

（一）样本选取

在初始样本的选择上主要选取2011—2020年所有沪深A股公司的数据，然后在此基础上对缺失数据进行剔除、对金融保险类以及ST、*ST、PT的公司进行去除，并对连续变量前后做1%的缩尾处理。最终得到16 570个数据观测项，然后运用Excel 2010、Stata 15完成数据处理。其中，数据均来自CSMAR和Wind数据库。

（二）變量选择

1.被解释变量——创新投入（R&D）

本文以研发投入/营业收入衡量企业技术创新投入。

2.中介变量——企业风险承担（Risk）

本文借鉴余明桂等[4]的研究运用企业盈利的波动性水平来衡量企业自身的风险承担水平，其具体操作步骤如下。首先，运用行业平均值调整企业每一年的资产收益率（ROA），得到经调整的AROA；然后，以三年为时间段，对每三年内的AROA的标准差进行观测。具体计算如下：

3.解释变量——高管海外背景（Oversea）

高管海外背景根据上市公司高管团队成员中是否曾在海外工作或学习判别其是否有海外背景[5]，分别设置0、1变量进行衡量。

4.控制变量

本文选取控制变量见表1。

（三）模型设计

三、实证分析与结果

（一）描述性分析

根据表2，R&D变量的最小值为0，最大值为1.694，这意味着对于不同类型行业的企业来说，在进行研发投入时差距较大。同时，结合企业研发投入情况，对于企业来说，在风险承担水平上也差距较大，其中，最小值为0.002，而最大值为0.191，可以简单看出在一定程度上企业风险承担水平与研发投入间还是具有一定相关性的。高管海外背景（Oversea）变量的均值为0.596，表明企业中存在具有海外背景的高管成员已经是常态。

（二）相关性分析

在多元回归分析前，对高管海外背景、企业风险承担水平、创新投入以及所有的控制变量进行了相关性系数检验，具体结果如表3所示。高管海外背景与企业创新投入的相关性在1%的水平上显著，系数为0.075，这意味着两者之间具有相关性。此外，从表3第一列中得知，其余控制变量与企业创新投入基本上都在1%水平上显著相关，说明控制变量选取比较合理，初步支持假设H1。

（三）多元回归分析

表4是本文多元模型回归结果，结果（1）显示调整R2为0.167，F值为207.8，表明所选变量可以较好地解释企业创新投入。从高管海外背景与企业创新投入的相关系数来看，为0.005且在1%水平上显著，说明海外背景的高管成员对企业创新投入具有正向促进作用。结果（2）企业风险承担水平对创新投入的影响系数为0.062，在1%水平上显著为正；同时高管海外背景对创新投入的影响系数为0.005，也在1%水平上显著为正，印证了本文的假设2，即企业风险承担水平在高管海外背景与创新投入关系中存在部分中介效应，这意味着当企业内部高管拥有海外背景时，不仅会对企业的创新投入产生直接影响，也会通过间接影响企业的风险承担水平来作用于企业的创新投入。

（四）稳健性检验

本文通过替换变量衡量方式对模型进行稳健性检验，高管海外背景不再用原方式衡量，而用高管海外背景成员占比（Oversea_Ratio）表示，具体为高管成员中拥有海外工作背景或海外学习背景的人数占高管总人数的比值。回归结果见表5，结果与前文一致，本文结果可靠。

四、结论与政策建议

结合本文所运用的实证分析法，可以发现高管海外背景对企业创新投入起正向促进作用。同时，企业风险承担水平能够发挥在高管海外背景与创新投入中的部分中介效果。

本文具体建议如下：第一，政府应继续推行留学生或海外工作者回国的优惠政策。企业应尽可能合理利用政府对于海外人才的引进政策，创造有利条件，让海外人才在企业中发挥应有价值，利于促进企业自主创新能力的提升，形成长效竞争优势，进而推动我国经济转型发展。第二，企業应重视风险管理。要想有效发挥具有海外背景高管对创新投入的促进作用，离不开企业承担风险水平的提升。企业在进行创新投入前，要对企业风险承担水平、预期收益进行评估，选择适合自身水平的创新项目，优化资源配置，提升企业竞争力。

主要参考文献：

[1]袁建国，后青松，程晨.企业政治资源的诅咒效应：基于政治关联与企业技术创新的考察[J].管理世界，2015（1）：139-155.

[2]Cornaggia J， Mao Y，Tian X， et al.Does Banking Competition Affect Innovation [J].Journal of Financial Economics，2015，115（1）：189-209.

[3]Herrmann P， Datta D K. Relationships between top management team characteristics and international diversification： An empirical investigation[J]. British Journal of Management，2005，16（（1）：69-78.

[4]余明桂，李文贵，潘红波.管理者过度自信与企业风险承担[J].金融研究，2013（1）：149-163.

[5]宋建波，文雯.董事的海外背景能促进企业创新吗 [J].中国软科学，2016（11）：109-120.