CEO过度自信与企业创新绩效的相关研究

杨琴 牛永芹

摘 要：创新技术能力是一个企业发展的决定性要素，在企业发展中占据着重要的作用，能够促进企业持续的发展。通过对比分析大量的文献资料以及数据发现，高层管理者所具有的过度自信对企业的创新以及相应的经营绩效之间呈现负相关，如低效率的并购和投资等活动。在对企业管理者过度自信产生消极影响的研究过程中，提出过度自信的管理者具备冒险的精神以及担当精神都会在创新决策过程中发挥作用。

关键词：CEO过度自信;职能;创新绩效

世界经济处于高速发展，科技处于不断更新换代的过程，全球产业化也在竞争发展过程中不断进步，创新对于经济自身的发展具有重要意义。国际市场内的竞争是科技创新能力的竞争，企业创新能力也是各国进行战略规划的重点。国外企业在创新机制上一直处于领先水平，企业的发展也在迅速提升，相比之下国内的大部分企业发展较为落后，在新的发展态势下国内企业就需要在技术创新能力方面进行发展突破。政府先后制定一系列计划发展纲要，同时明确指出国家建设新型创新发展的道路路线，同时在国家创新能力的驱动背景下，尽可能地占据科技发展的第一股劲头，把创新本身摆在国家发展的中心，同时加快全行业发展的创新，促使创新本身成为发展的引领，进一步形成万众创新的风气，促使创新之风在社会上广泛的存在。

相比于企业内部的一般员工，企业的管理者一般掌握较多的专业知识以及能力等，在进行企业战略规划制定的过程中很容易出现过度自信的现象，正是因为在某种程度上企业自身的所有权与经营权两者分离，这就很容易导致企业管理者与企业股东之间信息出现差异，管理者在经营企业的过程中很有可能出于个人利益的考虑做出有损企业利益的行为。如果企业管理者的过度自信是基于股东的忠诚，则管理者做出的决策是出于个人的自信做出的决定，这会大大降低企业的运营管理成本。本文正是从新的发展角度对管理者过度自信进行分析的，认为过度自信本身具备较大的感性，管理者对于未来企业发展的前景进行的，企业管理者过度自信的创新绩效之间的异质性理论会促使企业经营管理者更好地经营企业，过度自信的企业管理者同时具备较高的冒险精神，敢于投资那些风险高且收益高的项目。

假如管理者具有过度自信意识时，那么企业的创新绩效主要来源于异质性情景。如果高层管理者所处的决策情景不相同时，那么高层管理者的过度自信对创新影响不同。依据情境创新的影响情况分析，可把公司异质性进行下述划分：所有权性质、企业经营规模以及企业自身的负债情况，企业的异质性能够实现对企业创新绩效的评估，具有差异性的异质性将会引起管理者做出不同的创新决策，为此需要探索企业异质性对两者进行全面的探究。

一、管理者过度自信对企业创新绩效的影响过程分析

传统的学者在探究管理者过度自信时，主要着眼于非理性因素对企业带来的影响。但笔者基于现代管家理论进行探究，管理者是否绝对忠于股东以及两者的关系是否一致，当管理者开展决策时，主要以过度自信意识为行为指导因素，而不是以谋求私利。通过对比分析理性管理者的表现，当管理者存在过度自信的情况时，往往在几个方面表现更突出：风险、冒险、创新等方面。由于创新具有长期性以及风险性的特点，在企业发展中发挥着非常重要的作用，其带来的影响可能在未来几年才可以发挥作用。当研发的产品售卖到市场上时，往往可以给企业带来丰厚的收益。这就会使得理性的管理者做出行之有效的措施实现创新，进而可以给企业带来更多的创新绩效。

二、研究假设

1.高层管理者过度自信与企业创新绩效

上市公司将所有权与经营权分离，从而产生委托关系，由此可以看出，管理者决策对于公司的发展非常重要。与此同时，从行为金融理论的层面进行分析，管理者在认识方面存在偏差，而过度自信属于稳定的认识偏差，具有过度自信的高层管理者所表现的行为往往对公司的创新决策产生深远的影响。

Hirshleifer、Low、Siew（2012）经过大量的探究发现，管理者在过度自信的驱使下很容易开展高收益以及低风险的项目。Galasso和Simcoe（2011）通过构建职业发展模型即“控制幻觉”来研究过度自信高层管理者，通常借助创新来表明自己的能力，从而为公司带来技术上的革新。

我国在高层管理者过度自信与创新绩效方面的探究起步较晚，当前我国的企业处于深度变革与转型期，唯有实施創新才可以不断促进企业的发展，从而提升企业的竞争力。当前由于我国在国家层面号召全社会开展创新创业活动，进而给公司的发展注入创新的理念。同时我国是一个儒家文化的发祥地，经过几千年的传承，其对管理者有一种绝对服从的意识，而管理者可以对权力进行绝对把控，在决策方面更表现为过度自信，由于此可以看出，对于我国企业管理者来讲，过度自信促使其倾向于创新，进而提出假设：

H1：高层管理者过度自信可以大大促进企业的创新提升

2.管理者过度自信与企业类型和创新绩效的关联

由于每个行业都具有其自身的特点，因此在实施创新的过程中也存在一定的差异。在创新投入方面各不相同。通常可以划分为如下两种：第一，高新技术企业;第二，非高新技术企业。对于高新技术企业而言，其研发的产品更新较快，生命周期比较短，为了能够在行业中处于不败之地，必须加大投入，实施高密度的创新。过度自信高层管理者在面对创新时，更愿意冒险，肯定自己的能力。对于非高新技术企业而言，其在创新方面要求不高，所投入的科研经费也不多，因此即使高层管理者具有过度自信意识也不能得到有效地发挥，由此提出假设：

H2：对比非科技类公司，管理者的过度自信更易与创新绩效正相关

3.企业过度自信与企业创新绩效之间存在较大的关联

创新具有复杂性，同时投入较大，企业在进行创新的过程中，需要投入更多的资金。经过调研发现，所有权与创新活动之间存在密切的关系。通常依据所有权把企业划分为如下两类：第一，国企;第二，非国企。由于所有权性质导致企业经营目的存在差异性，因此在创新决策方面也表现出一定的差异性，由于国企具有政治关系，因此在创新方面具有更多的资金优势，其中表现为如下几个方面：第一，国企在向银行贷款时，银行按照企业的所有权性质制定针对性的信贷标准，国企往往获得更多的贷款。第二，有些企业是来源于国企改制，此类企业的控股权都来源于政府，在经济转型的过程中，国企具有稳定经济发展、促进就业等责任，因此在创新激励政策方面国家给予更多的优惠，不仅在税收方面存在优惠，而且提供充足的资金促使其实施创新。第三，国企在实施创新活动时，即便创新失败，风险也会由政府承担，从而可以消除管理者创业失败的后顾之忧。

我国实施的经济模式是市场经济，可是绝大部分资源由政府掌握。对于非国企企业而言，其在各种项目方面受到限制，諸如银行贷款方面，以及贷款利率的优惠方面，由于资金不足，进而导致其创新活动不理想。对于非国企自身而言，由于不能和政府进行有效联合，即便民营企业利用自己的关系网络给企业带来一定的政治关系资本，可是民营企业也不会主动从事高风险的创新项目，仅从事一些稳健的项目，进而可以给企业带来更多的资源配置优势。

通常，国企本身具有政治关系资本，进而可以给企业带来资金以及政策优惠，从而使得管理者更加倾向于实施创新项目。当具有过度自信的管理者在非国企工作，其在实施创新时也会变得更加谨慎，进而非国企企业在创新方面的投资较少，由此提出相应的假设：

H3：国有企业在企业管理者过度自信方面表现更加积极，关联度更高

4.创新绩效与过度自信的关系

企业负债水平的不同也会影响创新活动。依据负债率将其可以划分为两种：财务扩张企业、非财务扩张企业。通过对资料的分析发现，当企业处于财务扩张时，具有过度自信的企业往往比较低估失败率，进而导致企业的负债率升高。由于高层管理者是股东的代理人，因此在进行决策的过程中，往往首先考虑股东的权益，要是该项目能够给股东带来收益，即便投资项目净现值为负值，其也会进行投资，从而导致企业在投资方面出现扭曲的现象。与此同时当股东与债权人之间的目标不同时，那么将会给企业带来更多的资产替代问题，通常管理者会把债权人的资产运用到高风险的项目中，一旦成功，该收益归企业所有，可是债权人仅仅收获固定的收益。可是一旦失败，债权人往往需要承担大部分成本。总之，当企业存在财务扩张的情况时，更多地存在资本经济的扭曲。同时，财务扩张类的企业管理者较为盲目，往往需要通过各种方法实现融资渠道的拓宽，通过这一类型的投资过程实现创新项目的融资，可以发现创新项目在投资过程中出现盲目的特性，从而严重影响企业实施的创新绩效问题，不利于公司的长期发展。

对于非财务扩张企业而言，假如企业负债程度处于低的状态，主要是由于具有过度自信的管理者往往会严格遵守优序融理论。当外部的融资比较高时，为了更高的回收率，通常情况下具有过度自信的高层管理者首先考虑内部融资，从而使得其在项目投资方面更加小心，同时可能出现与较好的投资项目失之交臂的现象。对于非财务扩张企业，具有过度自信的管理者在进行创新项目时往往比较谨慎，主要是由于合理选择创新项目，对于高收益以及高风险的项目，高层管理者通常进行不断学习投资知识，进而优化风险投资，从而可以提高投资成功的概率，因此可以给企业带来更多的收益，促进企业更好地发展。基于上述理论分析，我们提出假设：

H4：对比于财务型扩张企业，非财务型扩张企业的内部管理者很容易出现管理者的过度自信，进而影响到企业的经营绩效。表1表示几种假设的汇总总结。

三、实证检验分析

以2014年到2016年中，Wind技术已经对80多家的财务股份进行数据分析以及创新绩效数据评估，进而构建出一套能够很好地反映高层管理者与企业创新绩效之间的线性回归分析模型，研究的变量：

1.因变量-企业创新绩效。通过分析现有的研究成果发现，专利产出是衡量创新绩效的一个指标，虽然专利产出能够对企业的创新成果进行衡量，但是不能有效地对企业的创新投入进行考核。由于部分项目具有较好的收益，企业往往将能够支配的资源投入到利益巨大的项目中，从而出现了非效率投资项目，导致企业有限资源的过度开发。由此可以看出，为了能够全面地反映企业的创新绩效情况，笔者对探究创新绩效的过程中，对企业的研发投入进行全面的考究，基于投入产出比率的视角对企业创新绩效进行衡量。

2.自变量-高层管理者过度自信。通过对现有的资料进行分析发现，衡量管理者所具有的过度自信的指标如下所示：第一，企业盈余预测偏误;第二，外界主流媒体评论;第三，企业景气指数;第四，是否放弃期权行权等。这些研究成果仅仅从企业层面对过度自信方面进行研究，而对高层管理者层面的研究比较缺乏。笔者指出企业高层管理者在创新决策方面是判断者以及执行者，因此可以从高层管理者创新绩效方面进行衡量。

3.控制变量-企业创新绩效。控制变量包括如下几个因素：第一，资产负债率;第二，ROA;第三，资产对数值。同时在进行实证回归分析时，必须充分考虑偿债能力、盈利能力等因素，进而保证实证分析能够处于稳健的程度。

在定义研究变量的基础上，本文将实证回归的分析模型定义如下：

（1）

在上述分析式中可知，左边部分的因变量Innovation表示企业创新产生的绩效，同时右边部分自变量Overconfidence表示企业管理者在自信方面的程度。本文中高层管理者的过度自信能够影响到企业的整体规划实施，通过资金的过度投资影响到企业整体的创新绩效，大大影响企业的未来发展，针对此进行下述假设，企业管理层的过度自信会与企业的创新绩效直接关联。

针对上述表达式分析可知，企业管理者过度自信与创新绩效之间存在一定的关联。由模型分析可知，过度自信的回归系数为-0.6625，这就在一定程度上表明过度自信与企业创新绩效之间负相关。此时企业的发展规模系数为0.1275，这同时也表明企业创新绩效与企业在发展过程中的规模大小表现出正相关关系，企业的发展规模越大就说明企业具备更高的创新绩效。

从本文的研究结果可以得知，假设一的结果更加符合预期，也就是企业管理者过度与企业创新绩效之间存在负相关关系。同时研究结果表明，高层管理者过度自信所产生的创新投资很容易导致更多的资金汇集于一个项目之中，这就会导致企业自身的创新绩效降低，这会大大影响到企业自身的创新活动进行。

四、总结

以创新创业为时代背景，样本选取我国IT行业的上市公司，基于控制公司基本成本，对高层管理者高度自信与创新绩效的关系进行探究。经过分析发现，创新绩效投资与高层管理者过度自信之间呈现负相关，由此可以看出，高层管理者的过度自信可能引起企业有限的资源仅用在极少数的创新项目中，不能凸显创新投资的整体性。基于研究提出创新投资决策的建议：

其一，对企业的治理结构进行全面的优化，以及提高决策的时效性。当前处于创新创业的时代背景下，企业创新决策成为影响企业发展的重要因素，对企业的长期发展起着非常重要的作用。企业必须对创新决策的过程进行全面的监督，通常可以在股东中设置监管创新决策的专业委员会，进一步优化企业创新决策的成本以及最大限度地提高创新绩效。

其二，高度重视管理者的过度自信。从行为经济学的角度进行分析发现，只有充分了解决策行为的因素，才可以优化克服行为因素。因此，企业高层管理者认清自己在决策中存在过度自信的问题，从而可以让各个部门采纳意见，进而能够有效地落实创新决策，提升创新绩效，从而可以有效地促进企业的发展。

参考文献：

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作者简介：杨琴（1982- ），女，汉族，甘肃兰州人，硕士，安徽商贸职业技术学院，讲师，研究方向：企业管理;牛永芹，女，汉族，安徽宿州人，硕士，安徽商贸职业技术学院，副教授，研究方向：会计信息化