无形资产价值评估方法研究

刘宗洋 杨景海

摘要：作为传统能源行业的典型代表，火电企业具有高污染、高能耗等特征，是开展碳排放权交易的突破口。随着生态文明建设的提出，我国规模较大的火电企业纷纷加大了节能减排的力度，作为我国大型独立发电公司之一的大唐国际发电股份有限公司取得的减排成效尤为显著。本文以大唐国际发电股份有限公司为例，探索碳排放权資产价值评估定价机制，以期望进一步促进我国碳交易市场的成熟发展。

关键词：碳排放权、成本法、无形资产、价值评估

一、引言

现今，中国中国经济正快速健康发展。然而就在伴随我国经济高速发展的与此同时由其产生的严重工业污染也日趋严重。其中，二氧化碳排放作为造成工业污染的重要排放污染气体成分之一而也是近年造成全球气候异常快速变化的主要污染原因。我国目前每年的排放二氧化碳平均排放量已经远远能够超出北欧地区发达国家的排放总和。全球变暖气候持续变化冷暖严重威胁着整个人类的健康生存。作为一个有社会责任、有使命担当的一个世界大国，中国正积极探索采取措施以尽快达到实现节能低碳减排的主要目的。本文通过总结借鉴国内外企业相关评估经验，研究不同评估方法对碳排放的产权进行估价，为研究制定合理碳权提出一定的建议。在我国碳排放产权交易市场发展如此迅速的背景下，如何积极寻求有效可行的碳排放交易权估价现值定价方法以完善我国碳排放交易的价格定价管理机制，是当前碳排放产权交易工作难点和关注重点。

二、碳排放权的概述

（一） 碳排放权的定义

"碳排放权"的这个重要基本概念最早很有可能起源于"排污权交易"，排污权的这个重要基本概念最早认为可能起源美国的著名学者美国首席经济学家戴尔斯。其在1968年前就已经正式发文指出，碳排放不仅仅是经济社会的主要代表且还是生态环境和水资源的主要拥有者，其中还可将其中一定量的大气污染物通过排放权低价出售。碳排放经济使用权中权利二字是其主要中心，指的是碳的经济使用权利即合同签约主体在自然环境气候资源经济承载能力限制范围内依法可以获得的一种依法可以向包括我国境内大气生态系统整体排放大量吸收二氧化碳等各种类型温室气体污染有害气体的合法经济使用权利，即一种可以依法确定不同气体数量的自然环境排放量和不同气候资源的实际可持续使用量的经济权利。目前大多数的管理学者对用于控制工业碳排放的企业产权控制应归属于何种法定资产产权控制这一类别的这种学术观点虽然对此表示十分强烈赞同，但对于其具体归属于何种法定企业资产控制类仍然存有较大量的学术争议，这主要原因是由于控制碳排放的产权本身具有多重的资产特性。碳排放资源权益的特征主要包括资源稀缺性、无特定实物资源形态但具有可控性、可持续计量性、效益性。民营企业可以通过直接出售控制碳排放的授权产品来直接获取一定的收益。

（二） 碳排放权的属性

目前，关于研究具有大量碳排放的企业产权整体结构及其属性的相关科学技术研究，大多数的专家学者普遍一致赞同认为具有大量碳排放的企业产权结构只能单独属于一类优质资产这一具有科学性的说法，但具体如何研究到底属于哪一种类型的优质资产，还有人认为当前应全面开展研究深入分析该类优质资产的产权结构及其特性。考虑到能够控制各种碳排放的知识产权本身一定具有各种碳的可持续性和交易性、排他性、强制性、稀缺性等各种基本特征，因此将其直接作用视为一种整体社会基本生产要素也是合理的，类似于一种社会劳动资本和其他社会劳动力。碳排放使用权仅仅具备一种稀缺资源的大量或部分使用性质，实质上它不但仅仅是一项使用权利，还是一项利用资源。当一个企业没有办法获得一个足够的控制碳排放的产权时就可能需要不断降低企业生产量，这样就会直接导致整个企业经济效益严重受损，所以本文主要认为我们可以将企业碳排放的产权管理视为一种基本生产要素。在未来国内或在国外建立成熟的现代我国管理碳排放债权交易市场后期还价时应将其债权经过价格确认后将其作为资本市场具有交易主体性质的相关金融资产;目前由于我国国内用于管理碳排放的各类债权主要分为产生于国内三个交易项目，其实质价值定义应该是"核证减排量"，与固定资产存货的基本价值定义比较不能完全符合，故此在我国目前应将其债权经过价格确认后将其作为相关固定资产存货;碳排放不同持有权在具体分析决定产权确认人的产权利益为哪一项固定资产时不能一概而论，而我们还是认为应该仔细研究分析固定产权不同持有人对具体碳排放的不同使用目的再对其利益做具体化的决定。

三、碳排放权价值评估模型的构建

（一） 基本方法

碳排放权对于那些日常主营生产销售业务收入主要全部都是来源于长期使用大量碳排放化学产物的大型民营企业而言，就是他们从事日常生产业务经营以及管理日常运作不可或缺的一个基本生产要素。在十九大取得胜利圆满召开的重大历史背景下，生态环境绿色文明城市体系建设和加快推进低碳生态文明城市经济社会持续发展的战略思想观念正具有积极性地逐渐深入整个低碳文明城市经济社会的各个环节。在此发展趋势下，企业必须严格执行满足当前执行国家环保优惠政策所明确规定的国家工业使用碳排放总量控制标准要求。由此，作者首先提出利用所有碳资产中的生产成本模型可以计算并得出拥有碳排放经营权的所有相关限制成本，然后将成本约束限制范围直接限定在目前国家排碳政策明确规定的经营许可限制范围内，最后该限制范围内可以计算并得出排碳企业的最大销售利润。该企业利润对交易企业所有碳排放量的收益导向系数即为每交易单位的所有碳排放量产权于本次交易中最终能够直接产生的实际收益最大的比值，为该交易企业所有碳排放量产权的内在使用价值。根据分析得到的企业碳排放生产权不同相关经营成本计算公式，结合各个企业当年的实际销售收入以及具体的经营成本费用，得出各个企业与其他碳排放生产权不同相关的边际利润导致函数;以企业碳排放生产权的几处主要成本来源单位为数据基础，计算并得出各个企业每年边际碳排放量对总量的影响范围，最后可以求出企业碳排放量不同产生的企业边际修正利润对企业碳排放量的影响导致函数值也即企业碳排放生产权的内在修正价值，此内在修正价值系数加上其他作为影响企业价格的主要因素的边际修正价值系数即可以构成企业碳排放生产权的真实内在价值。

（二） 变量选取

不充分考虑长期固定生产成本条件下企业技术水平和较长时间生产价值对企业碳排放价值权重的变动生产成本的直接影响，企业Ace可能的成本来源主要有三个：

1.企业因开展生产经营需要活动产生的多余的碳量超出经营许可使用范围内的多余碳排放量并且在国际碳产权交易市场上通过购买获得相应的多余碳排放量和权益所花费的生产成本;

2.企业由于采用引进新型节能生产管理技术和为提高自有碳的生产使用管理效率所需要减少的因自有碳排放量所消耗的经济成本;

3.企业在收取采用新型节能减排生产技术和其在交易市场上非法购买自有碳排放使用权以上两种处罚措施之后，仍征收超出了本法规定适用范围的因碳排放量所应追缴的行政罚金，因此Ace也可以被分解定义为：  Ace=Cr+Cb+Cf

Cr 是同类企业为有效提高总体碳资源使用率、减少总体碳排放量，采用新型能源节能低碳减排技术生产所需要耗费的财务成本;cb规则是同类企业因自身实际生产经营需要，于我国碳交易授权市场上所进行相关碳排放量授权产品交易活动所需要耗费的财务成本（实际交易价格与企业相关产品交易额的费用之和）;cf规则是同类企业若在实施以上两种处罚措施后，仍不得超出上级政府的规定限制性碳排放量所需要缴纳的行政罚金。假设一个企业每年减少的废气排放量与各种与之密切相关的企业成本关系呈现非线性向量关系，则： Cr=Er*c

Er 就是也即是其文中所指某一單位经营企业的整体生产经营实际成本用于减少总燃放排量，c即是也就是其所指某一单位经营企业用于减少总燃放排量的生产实际成本。在短期安全低碳生产企业经营管理条件下，企业的实际超额生产计算碳排放量和计算投入量每个数值平均应当最少不得超过小于生产参与者向国家无偿进行土地合理分配、向其他任何一个地方无偿投资购买、超额生产计算的碳排放量三者之和）

（三） 估值模型的构建

联合上述计算公式，即：通过求解计算出一个单位年的碳排放量后所产生的一个边际修正利润（L 对于 ET 的导数），即为一个碳排放生产权的内在修正价值，内在修正价值系数加上其他所有影响产品价格变动因素的边际修正收益系数即可以构成一个碳排放生产权的真实内在价值（V）。根据上述计算公式，即可准确计算我国碳排放所有权的实际价值。

四、大唐国际发电股份有限公司（601991）中国碳排放及股权资产价值风险评估报告案例效果分析

（一）企业碳排放的现状

根据2016年以及国际发展节约能源署近日正式公布的最新统计数据，2017年中国期间我国民用电力行业总体大气污染碳排放控制总量已经占到了近年全国工业总体大气碳排放的48.6%，可见目前我国民用电力行业一直保持有效的控制水平。2018年起，大唐大型国际清洁再生能源商用装机机组的市占量同比22%，较前年同比大幅增长了13.2个行业季度点的百分点。

（二） 排放权价值的确定

1.利润率是计算器的函数。大唐国际能源工业国际主要以国外进口天然原煤以及石油燃气作为生产火力发电机的主要燃料。2018年上半年一季度数据预计5月全国人均以上劳动煤炭和可再生能源农副产品工业总产量同比增长预计高于全年增长为36.8亿吨，同比上年预计增长4.5%，全国人均以上煤炭再生能源产品消费量同比上年预计增长1%。煤炭金属化工产品同比价格稳中有降煤价继续平稳上涨，全年12月全市各类煤炭化工产品价格均价同比价格涨幅幅度预计回落为558.5元/吨。根据大唐当年电力能源国际2018年度半年度财报，其中该行业公司预计全年用于主营业务生产以及销售业务中的主营销售收入预计全年平均累计最高最多达9228228.5万元，其中当年统计全国十大大型电力行业公司主营生产销售收入8197652.2万元，占比88.83%，上升10.82个基本百分季度平均累计1个百分点;根据大唐公司预计全年用于主营生产销售业务征收管理费和经营成本费的销售收入全年累计最高达7844655.9万元，上升9.6个基本百分季度平均累计1个百分点;由于企业实际拥有的减少碳排放财产权主要还是来源于当地国家无偿对外分配的销售额度，外购产品成本同比降低幅度可以通过企业减少增加碳排放增值财产权累计实际对外交易单价购入支出单价与通过企业对外交易实际对外购入的产品减少增加碳排放量的购入成本支出乘积共同综合进行计算成本分析可以得出，比如2018年北京企业减少增加碳排放增值财产权累计实际对外交易购入单价由于试点关键资本交易市场每年企业累计实际对外成交量大约为5093万吨，累计实际对外成交购入额度约估计为11.8亿元，碳排放增值财产权累计实际对外交易单价购入支出单价计算成本支出可通过近似计算综合估测为23.17元/吨;由于节能低碳减排试点关键技术产品工程更新投入成本支出计算成本主要由行政事业编制单位更新改造工程投入支出成本与通过企业交易实际对外交易购入减少增加碳排量的成本乘积共同计算综合构成，据秦少俊等的相关数据分析研究，火电生产企业每年二氧化碳技术减排投入成本估计为234.2元/吨。

综上，企业2018年的平均利润增长函数定义为：R=P×k×u-m×u-At×c-Cb-AC

（三）碳排放权价值计算

近年来，大唐面向国际切实深入贯彻了党和国家环保部多次提出的坚持绿色发展低碳驱动经济社会发展指导理念。截至2018年，累计有效减排降少成功减排尾气排放总量国际标准中的二氧化硫68.11万吨。根据对比权重计算得出的其综合节能减排的效率约算值为12.97%。最终计算得到2016年大唐地区碳排放使用权最有价值的企业取得数值计算范围如下为（190.75，224.13）。经过综合分析并考虑我国当前经济社会发展宏观形势的不断复杂变化、能源价格的不断浮动及有效减排能源成本的不断变动等多种因素，我们可以1认为该能源价值比的评估计算方法应当具有一定的科学合理性。当国内经济发展形势日益恶化时，能源的产品价格便必然会发生相应性的上涨，企业在很大一定程度上会大大减少了对能源的大量购买，从而大大减少国内温室污染气体的大量排放。当国内二氧化碳等主要温室污染气体实际排放量不断减少时，企业的节能减排管理难度也随之不断增大。此外，碳排放财产权还是来源于地方政府的无偿资源分配，由于目前大唐能源国际公司受到发达国家关于碳排放财产权保障政策的大力支持，其节能减排后的成本已经得到了进一步的大幅缩减，进而导致使其企业生产成本大幅度降低。所以，大唐符合国际的大气碳排放所有权市场价值就是处于目前国内清洁利用能源产业发展重点项目的实际成交量和价格调整区间内的也是合理的。

结论

我国近年大气污染碳排放交易市场发展活跃，交易量与拍卖数据实际交易额均每年增长幅度同比增加，但仍依然普遍存在着交易数据实际交易不稳定、交易价格短期之内波动较大、排污管理服务信息收费数据管理费用标准较低、数据实际交易信息透明度和实际交易数据准确度严重不足等突出矛盾问题。只有稳定的产权市场资本价格体系建设才能有效率地培育健康的产权资本交易市场，碳排放商品产权交易资本市场的健康和和谐可持续发展必然也就离不开明确的资本市场价格碳排放产品所有权交易风险评估定价标准评估管理机制，亟待尽快建立一个切实可行的市场价值风险评估体系模型。本文主要选取北京大唐能源国际公司作为一个实务设计案例，验证了本文采用碳排放量加权模型价值计算模型的正确合理性，檢验了本文模型价值计算分析结果的正确可行性。结果表明这种分析方法通常是可行并非常有利于实际操作的。但是，由于我国碳排放政策交易市场尚未成熟以及市场案例交易公司内部环境监测数据及时披露的制度局限性，无法及时获取交易市场具体、详实的外部交易环境数据和市场案例交易及及充分的内部环境数据，故而最终交易结果与真实情况之间很有可能还会存在些许差距。因此，未来我们研究企业过程中还可以通过一些细化方法使得企业利润变动函数计算公式变得更具体和准确性。同时，在实际市场评估中，要通过充分考虑其他各种可能直接影响我国碳排放资产权指标价格的重要因素，改进该指标价值点的评估机制模型以有效适应日趋成熟的我国碳产权交易市场，使我国碳排放资产权价格定价评估机制变得更具市场合理性。此外，随着当前我国全球碳交易金融市场的日趋成熟，碳排放收益权除了已经具备作为无形资产的基本特征，很大有可能未来会逐步清晰展现作为金融资产的本质属性。本文的研究成果希望能够为我国碳排放企业权益的定价理论提供部分理论依据及一些相应的政策建议。不过，价值风险评估管理模型只针对企业划分了作为企业无形资产的所有碳排放碳产权，要更好适应日新月异、不断急剧变化的全球碳产权交易市场，还是必需对企业价值风险评估管理模型不断加以创新改进和不断完善。

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基金项目

本文为辽宁对外经贸学院2020年校级质量工程“资产评估专业教学资源库项目”（项目编号：2020ZYJXZYK03）研究阶段性成果。

作者简介

刘宗洋（2000.01-），男，内蒙古自治区通辽市人，辽宁对外经贸学院会计学院2018级资产评估专业本科生，主要从事资产评估研究。

杨景海（1970.6-），辽宁岫岩人，辽宁对外经贸学院会计学院教授，管理学博士，研究方向：资产评估、财务管理。