企业投资项目决策中存在的问题与对策

成纯

（江苏省物联再生资源利用产业集团有限公司，江苏 南京 210000）

一、投资决策的过程及重要性

在投资决策中，对所选择的投资项目，首先要对其宏观及政策环境、行业及市场环境、企业内外部环境等进行充分调研的基础上进行初步的分析判断，再经过对技术应用和设备选择、环境影响因素等进行深入的调研论证，进行投资方案的选择，并与政府相关部门就生产经营场所的选择和税收政策的沟通协调后，进行投资现金流量和投资价值的测算，确定了项目的立项及可行性，向股东递交投资决策申请并由股东做出最终投资决策。投资决策还包括投资过程的管理、动态的评估投资风险、投资效果及项目后评价。投资决策应与企业的战略目标保持一致性，同时要选择科学的投资决策方法，根据具体项目特点选择适合的投资评价方法，做出正确的投资决策。

二、投资决策中存在的主要问题

（一）项目投向未聚焦战略目标

战略目标是企业的发展目标和愿景，企业的经营管理应围绕企业的战略目标设定具体的经营管理规划及目标。如果项目投向没有明确的战略目标，或者偏离了战略目标，盲目地将项目投向不熟悉的行业，将资金投向不擅长的业务中，不仅耗费大量的时间、人力和投资成本，还会因为经验缺乏而失策使得经营管理陷入困境，引发现金流的紧张，挤占主营业务资源，使主营业务受到拖累影响，造成企业亏损局面。因此，在一个明确的战略目标导向指引下，围绕企业主业形成的资源，选择投资的目标，做精做强做大，是实现企业发展的有力保障。

（二）缺乏必要的现金流量折现值的估算

投资决策一定程度上决定了企业未来的现金流量，且企业的价值也取决于企业投入资本后所获得的未来现金流量的折现值，而对现金流量的测算又决定了企业对于投资项目的决策。因此，现金流量是价值估算中重要的数值，是维持和体现企业良好运行的血液，在调研过程中应充分了解分析投资项目在市场环境中的运行状况及趋势，结合投入产出预算，以及金融市场情况，选择合理的资金成本，判断和测算项目在整个运营周期内的现金流出和流入的全部资金收付情况和数据，客观反映企业的价值状况，从而为投资者的决策提供必要的参考价值。如果企业忽略了对现金流量及折现值的估算，往往容易陷入对利润值的依赖，而忽略了实际经营过程中由于应收账款回笼周期长而造成现金短缺，不得不增加融资而导致的资金成本上升，或者因未考虑折现值而掩盖的低价值或亏损值。

（三）缺乏全面的财务预算

企业的财务预算是在预测和决策的基础上，围绕企业战略目标，对一定时期内企业资金的取得和投放、各项收入和支出、企业经营成果及其分配等资金运动所做出的具体安排，合理的科学的财务预算是准确预测现金流量的基础。往往在投资决策阶段，企业很难准确把握未来市场的变化情况，以及未来由于技术更新和政策变化带来的对预算的影响程度，因而难以对现金流量进行准确的评估和测算。有的企业往往知难而驻，未进行全面的价值指标测算，仅仅是以现行投资环境下设备的投入产出比简单估算投资收益，不考虑综合的投资运营成本，盲目而乐观的非严谨性的做出的可行性的投资报告，往往容易产生投资决策失误，带来较大的投资风险。因此，企业的财务预算能否按照投资决策中预测的现金流量进行科学配置，也是投资决策的关键。

（四）缺乏系统的融资方案

对投资项目的选择，不仅要考虑企业的战略目标，还需要考虑企业的融资能力，选择适合的融资方式，制定系统的融资方案，统筹考虑项目所需资金的筹措。如果企业一味追求未来高收益高投入的项目，而企业内外部资金筹措能力跟不上项目资金的需求，过度借款或引入VC/PE等，都将使资金成本高居不下，使得企业面临较大的偿付风险或权益所属失控的风险，缺乏系统的融资方案应对，发生现金流不顺畅或资金链断裂，将会直接导致投资决策的失误。因此，企业对投资项目的选择，因谨慎考虑与企业发展的投资运营规模相适应的融资方案。

三、科学的投资决策方法的应用

（一）将投资决策与企业总体战略有机融合

投资决策应与企业总体战略有机融合，在企业战略框架中，考虑企业总体战略应强调两个方面的问题，一是“公司应该做什么业务”，二是“怎样管理这些业务”，企业应从全局层面考虑，分析企业内外部的条件和环境因素，确定投资的方向和目标，运用科学的决策方法论证投资方案的可行性，融合企业的研发战略、生产战略、营销战略、财务战略、人力资源战略等，实施投资决策的管理。例如，某企业是以为国内大型钢铁企业供应炼钢原料为主的废金属加工企业，企业为提高经济效益拓展供应链贸易，组建了业务发展部，开展可行性项目的调研和选择。调研中发现有个农产品供应链贸易项目，因具有优质原料供应渠道的合作方加入具有良好的发展前景，农产品经加工后经济效益附加值更高，但农产品的加工、销售及管理非双方擅长领域，并且偏离了该企业立足深入推进资源综合利用的战略目标。经股东会研究审议，排除了该项目，而是选择了另一以企业优质客户为核心，拓展为其供应其他品种原料的供应链贸易投资项目，虽然该项目收益并没有农产品项目收益高，但其资金投入后周期短、回款快，且因长期合作关系轻松锁定经营风险，更加紧密维护了客户关系。不仅扩大了经营规模，还取得了较好的经济效益，使得企业得以稳步发展。

（二）选择合适的投资评价方法

企业在做投资决策的时候，要对经过调研分析形成的投资方案进行现金流量和价值指标的估算。而对现金流量的折现值的测算直接体现企业的价值，既是最重要的指标，也是较难以准确估算的指标。常用的评价方法有回收期法、净现值法、内含报酬率法、获利指数法及会计收益率法，上述方法各有优缺点，需要根据企业投资规模、项目周期、资本成本及变动因素等综合选择判断。

1、回收期法

回收期法较为简单，考虑的是项目投资所带来的现金流量累计至与投资额相等时所需要的时间，分为非折现回收期法和折现回收期法，而折现回收期法考虑了资金成本，即时间价值，较非折现的计算方法更为合理。回收期法可在一定程度上反映出项目的流动性和风险，一目了然反映出项目在多长期限内收回投资。但其未计算回报期后的现金流量，因此无法对项目的收益情况及股东财富的增减情况做出判断。一般情况下，适用于一些投资运营成本主要体现在项目直接成本中，且项目的建设周期短、见效快，产品无须消耗大量销售及管理成本既能实现盈利的投资项目，如企业为扩大生产经营规模，在原有生产加工基础上增加机器设备投资。

2、净现值法

较回收期法更具科学性的是净现值法，它是用项目投资所带来的未来现金净流量现值减去原始投资额现值，所得出的差额。该差额为正数，则说明项目在获得股东要求的回报基础上增加了财富，项目具有较好的投资价值；如果为负数，说明该项目的收益不足以补偿股东正常应获得的投资收益甚至于影响到投资者的本金，减少了股东财富，项目不可取；如果为零，则说明该项目的收益仅仅是保住了投资者的资本金和正常的投资收益，项目并不具有增长性，股东需要综合考虑。净现值法是最基本也是最佳的投资决策方法，在实际应用中为多数企业所采用，该方法对建设周期及运营周期，无论是短期的还是中长期的投资项目均可适用，尤其是对中长期的项目，能够更加准确、清晰地反映出随着时间的推移，在各种不同的市场利率、价格波动状态下的企业投资价值。

3、内含报酬率法和现值指数法

内含报酬率法与现值指数法是对净现值法的进一步细化测算。内含报酬率法计算的是使项目投资所带来的未来现金净流量现值等于原始投资额现值时的折现率，克服了净现值法在企业有多个项目选择时，仅从获得的净现值大小来比较，看不出项目实际内含的报酬率是多少的局限性。但内含报酬率法计算方式较为烦琐，需要进行反复测试，利用插值法求得一个预期收益率的近似值，从而与资本成本进行比较。当该收益率大于资金成本，剩余部分为股东增加的财富，项目可接受，反之则否。现值指数法是用项目未来现金净流量现值与原始投资额现值之比，当指数大于1，则项目可接受，反之则否。因此，这两种方法可用作对净现值法应用的进一步补充。

4、会计收益率法

会计收益率法是项目寿命期内预计年均净利润与项目原始投资额的百分比，亦称投资回报率，是股东普遍关心的指标之一。这种方法应用比较广泛，计算简便，但它与非折现回收期法一样未考虑货币的时间价值。

（三）合理选择融资方式，降低财务风险

投资决策的施行，需要有融资投入的有力支持，而融资决策，是指企业为满足投资所需资本，配置财务资源并有效控制财务风险而对融资进行的未来筹划及相关制度安排，合理的融资方式，是保障投资正常运营的重要保障。融资方式分为权益融资和负债融资两大类。

1、权益融资

权益融资的主要方式之一是吸收直接投资，如引入战略投资者。对战略投资者的选择，关系到项目的投资运营能力，是融资决策管理的重点。企业在引入战略投资者时，应特别关注其与公司的资源互补、长期合作、可持续增长与回报等各类投资属性。战略投资者应具有资本、技术、市场、设备等方面的实力，形成与项目投资所需要的资源对应，作为资本投入，以降低债务融资带来的财务成本，减少筹资压力。与战略投资者之间确定合适的股权比例结构，能够促进企业良好发展。同时企业要对战略投资者进行全面的风险评估，对其财务状况、运营能力、管理规范、企业文化等进行调查分析，确保战略投资者能够与企业形成长期良性的、可持续增长的合作关系，以免落入“引狼入室”或陷入经营困境。

2、负债融资

银行贷款通常是企业运营中最主要的债务融资方式，授信贷款往往又是企业运营良好、成本相对较低的一种贷款方式。企业还可以考虑的负债融资方式有，应收账款质押贷款、固定资产抵押贷款、股权质押贷款，此外还有发行债券、融资租赁、商业信用等等。对于集团企业来说，可采用集团授信贷款的方式，通过集团统一授信，实现集团对成员公司资金的集中调控和统一管理，对项目筹资来说，又可以运用集团的信用，降低筹资的成本，达到筹措资金的目的。负债融资具有节税和财务杠杆的作用，同时又存在着一定的风险，持续增长的负债以及企业因经营不善导致的现金流短缺，最终都会导致出现偿付风险。因此，企业在举债之前应对其自身的未来收益能力和偿债能力进行科学的分析，以判断自身财务风险的大小，举债时要综合考虑保持适当的财务弹性和负债比率。

综述，运用科学的投资决策方法，有助于企业找准自身投资项目的定位，有的放矢的考虑投资决策的方式方法及应用管理，并与融资方式相配套，为投资决策的执行，提供强有力的支持保障。