资管新规过渡期内银行资产管理业务发展策略研究

卢城晓

摘要：《资管新规》作为资产业务纲领性文件，对金融机构资产管理业务进行了规范，并规定了过渡期及整改要求。本文在简要介绍资管新规及过渡期的基础上，分析其对商业银行资产管理业务的影响，探讨商业银行资产管理业务在过渡期内的发展策略。

关键词：资管新规：商业银行;资产管理;过渡期;策略

一、《资管新规》简要介绍

近年来，我国资产管理业务快速发展，极大地满足了居民财富管理需求，优化了社会融资结构，有效支持了实体经济的发展，增强了金融机构盈利能力。在业务快速发展的同时，也存在部分业务发展不规范、刚性兑付、多层嵌套、影响宏观调控和规避金融监管等问题，提高了社会融资成本，影响了金融服务实体经济质效，风险存在跨市场、跨行业传递的可能：同类资管产品由不同监管部门监管，监管规则及标准不一致，存在监管套利风险。为规范金融机构资产管理业务的发展，防范金融风险，2018年4月，中国人民银行牵头国家四部委合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发[2018] 106号，以下简称《资管新规》）。

《资管新规》明确了资产管理业务“受人之托，代客理财”的本源，统一了监管标准，对资产管理业务进行了统一规范，防止多层嵌套及监管套利，强化穿透管理：强调要破除刚性兑付，进行净值化转型;禁止资金池、防止期限错配及流动性风險;明确产品管理人职责，强化投资者保护，明确信息披露要求、第三方托管子公司设立要求：并按照“新老划断”原则设置过渡期。

二、《资管新规》过渡期安排

《资管新规》过渡期的安排是为了确保平稳过渡，防止市场动荡，在过渡期内要完成整改，过渡期内新发产品应当符合新规要求，但可以发行老产品对接来接续存量产品所投资的未到期资产，以维持必要的流动性和市场稳定，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减。

为明确过渡期安排，2018年7月，央行网站发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（简称《细则》）及其说明，进一步明确过渡期内公募资产管理产品的投资范围（可以对接非标准化债权类资产），主要是明确了过渡期内金融机构可以发行一部分老产品对接一些新资产，但这些新资产应当优先满足国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业的融资需求;《细则》还明晰了过渡期内相关产品的估值方法，明确过渡期的宏观审慎政策安排。

三、《资管新规》对商业银行资产管理业务的影响

《资管新规》及《细则》是新时期资产管理业务的纲领性文件，将重塑业界生态，对金融机构资产管理业务产生深远的影响，商业银行占据资产管理业务市场半壁江山，所受影响尤其重大。

资管新规强调打破刚性兑付，产品要进行净值化转型，投资者门槛提高，对银行的产品设计能力、主动管理能力和投资能力提出了更高要求，获取客户、保住客户难度加大。

非标资产投资商业银行的厚利性产品。凭借在信贷领域的传统优势以及规模庞大的客户群体、成熟的风控审批体系，商业银行在非标资产投资上具有得天独厚的优势，而非标债权类资产受本轮监管影响也最大，防止期限错配、禁止资金池、减少嵌套及通道等要求，将对银行传统资管业务的格局及经营模式产生根本性的影响.、

另外，过渡期内，如何实现业务平稳发展，维护客户关系，并对规模庞大的存量资产进行整改，同时还要根据监管要求设立资产管理子公司（尤其是大型银行），都对商业银行提出了严峻挑战.、

四、过渡期内银行资产管理业务发展策略

在过渡期内，银行资产管理业务要完成几大任务：一是要根据资管新规要求进行整改：二是要抓紧设立资产管理子公司：三是要比照资管新规规范，探索新形势下的资产管理业务方向。基于此，笔者提出以下发展策略。

（一）机构端，要尽快设立理财子公司，争抢资产管理业务金融牌照

根据资管新规精神，商业银行应当设立子公司来开展资产管理业务。资产管理业务为持牌经营金融特许业务，可以预见，金融牌照作为准入门槛，将成为稀缺资产。其中中小型银行由于资本实力不足，可以考虑合资设立子公司或者争取代销及托管资格。未来银行系资管产品的竞争格局将发生重大变化，能早日设立子公司并探索出与理财子公司合作模式的机构，将获得市场竞争先发优势。

（二）资产端，大力探索标准资产投资及非标转标模式，同时挖掘新型非标资产

防止期限错配对于非标资产投资来说是最致命的要求。因此，探索如何将非标准资产转化为标准资产投资，是过渡期内商业银行要重点考虑的课题。比如探索转让为资产证券化产品，通过公开市场发行，可以转变为标准资产。同时，要大力发展标准资产投资，加强投研能力建设，探索债券市场、股票市场的主动投资，增加标准资产投资规模。

另外，过渡期内要合理利用政策红利，挖掘国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，通过老产品支持新项目，但产品期限应当设计为不超过2020年底。

（三）负债端，实现净值化转型，加强投资者教育及合格投资者识别，增强投资者黏度

由于打破刚性兑付的预期以及预期收益权向净值化转型的转变，预计相当大一部分投资者将对银行理财产品保持观望态度，而合格投资者门槛的提高，也在一定程度上减少客户群体的规模，但从长远来看，净值化转型较快、主动管理能为突出、信息披露规范、资金托管安全的理财产品将脱颖而出。过渡期后，理财产品虽然南子公司发行，但极大的概率还是需要母公司代销，客户主要接触的还是银行机构，因此，在过渡期内要获得先发优势的商业银行，必须较快实现净值化转型，并通过加强投资者教育、互动及合格投资者识别与交易，持续保持投资者黏度，奠定后期业务发展基础。在这方面，大型商业银行的传统信用与庞大客户基础将有助于其获得优势，而中小型银行需要更加强化主动管理能力，从管理中要效益，通过保障高收益产品的口碑留住客户。

（四）机制端，探索资产管理产品转让制度，提高产品流动性，增强可销售性

未来资产管理的核心竞争力，尤其是非标资产拓展的竞争力，将体现为资金端与资产端的竞争，具体将体现为资产安全性与流动性两个方面的竞争，而流动性竞争更为重要。笔者所说的流动性，是指产品具有可自由转让的平台，类似于标准资产如债券产品、股票产品，容易交易、价格透明、变现容易。因为资产安全性具有个性化，属于个体性风险，可以通过分散投资、增加增信等方式进行差别化竞争，并且最后会体现到产品的价格上。而流动性由于期限匹配性要求，属于系统性风险，只能通过转让平台进行消解，因此同质化更强，竞争将更加激烈，因此能在流动性竞争上获得优势的产品，将会给产品发行人更高的回报，可销售下更强。比如投向同一个基础资产的两个非标产品，显然安全性相同，产品期限也相同，假定价格一致，则哪一款产品的流动性高，将更容易获得投资者青睐，将更容易发售成功。

参考文献：

[1]中国人民银行办公厅.关于规范金融机构资产管理业务的指导意见[OL].http：//www.pbc.gov.cn/jinrong-wendingj u/ 146766/ 146770/3 529600/ index. html.

[2]中国人民银行办公厅.关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知[OL].http：//www. pbc. gov. cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3582714/index.html.