经济内外均衡的求解

摘 要：本文主要对我国汇率政策进行重点说明，以三元悖论作为切入点，力图将我国的汇率政策实践理清。通过文献整理，笔者发现我国的汇率制度选择不是一件容易的事，不仅要保证货币政策的优先独立性，还要再控制资本项目开放程度在过急的情况下稳步推进我国的“有管理的浮动汇率制度”，这也是综合目前国内研究发现的一致结论。

关键词：内外均衡；中国汇率政策；选择；实践

一、中国的汇率政策与内外均衡

三元悖论体系下，汇率制度的选择需要与货币政策和资本项目的开放相协调，国内学者三者的协调研究有较多成果。综合各家之言，笔者发现大家都殊途同归，即中国应在保持自身货币政策的独立性的基础上，不断改革汇率、形成愈来愈市场化的汇率制度，然后再使资本项目的开放度持续跟进。资本项目的改革和开放程度要时刻关注汇率制度的改革程度，资本项目的开放程度过于激进反而会对另一方造成掣肘。

文章的开头也提到，中国目前的内外均衡均处于可控范围之内，但是中国的经济仍处于“三期叠加”时期，其中的“三期”分别指增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期。不难看出中国经济需要解决的内部失衡问题就在这“三期”中，经济增速减慢、经济结构调整以及产能过剩的问题实质上是失衡问题。而外部失衡简单地来说就是国际收支的不平衡问题。

二、中国三次重大汇率制度改革

1994年的汇改是中国外汇市场的一次大突破。1994年1月1日，中国人民银行宣布实行“以市场供求为基础的、单一的有管理的浮动汇率制”，结束实施8年的汇率双轨制，此阶段人民币汇率单一盯住美元浮动；

2005年的汇改对于中国的外汇制度又是一次突破。2005年7月21日央行发布《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》（即“721汇改”），自此人民币汇率不再单一钉住美元，而是实行“以市场供求為基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。同时，从2006年1月开始央行在市场中引入做市商，并且将询价交易的方式纳入外汇汇率定价当中；

2015年8月11日，中央银行对中间价报价机制进行改革（即“811汇改”），央行正式宣布“做市商在银行间外汇市场每个工作日开盘前参考前一工作日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇市场供求情况以及主要贸易对象汇率变化报出外汇中间价”，本次汇改使得汇率形成机制更加“市场化”，人民币也不再紧盯美元，转而逐步参考一篮子货币。

三、中国的外汇管理体制改革

1986年，国务院颁布《关于鼓励外商直接投资的规定》，放开外商直接投资的流入；1993年，党的十四届三中全会在《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》中明确提出“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”；1996年12月，我国从整体上实现了经常项目项下的人民币自由兑换；2005年和2010年，“逐步实现资本项目可兑换”目标先后写入了“十一五”和“十二五”发展规划；2013年，党的十八届三中全会在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出了“建立健全宏观审慎管理框架下的外债和跨境资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换”；2015年，国家“十三五”规划明确要“有序实现人民币资本项目可兑换，推动人民币加入特别提款权，成为可兑换、可自由使用的货币”。

四、我国汇率体制改革对内外均衡的贡献

多年以来由于人民币汇率缺乏弹性，中国经济一直存在内外失衡问题。内部失衡最直接的表现就是经济增速放缓、经济结构失调以及产能过剩的局面。汇率影响内部均衡具体表现是指人民币汇率持续低估造成国内服务品相对于制造品的价格更低，使资源从服务业大量流入制造业，形成制造业发展过度而服务业发展不足的局面。外部失衡主要表现为中国经常账户余额占GDP的比率过高，以2007年为例，我国经常账户余额占GDP高达10%，而国际公认合理区间为3%～4%。

随着人民币弹性逐步上升，我国经济内部失衡显著缓解，主要体现在以下两个方面：一是人民币汇率弹性上升，促进了我国产业结构升级。近年来第三产业对GDP增长贡献率不断提高，由2012年的44.9%上升到2017年的58.8%；而第二产业的贡献率则相应由49.9%下降到36.3%，产业结构趋于优化。二是从2012年至2017年，我国最终消费对GDP增长贡献率由54.9%上升到58.8%，资本形成对GDP增长贡献率则由43.4%下降到32.1%，说明经济增长模式逐步由投资拉动型转换为消费驱动型。

我国经济外部失衡的缓解主要体现在两个方面：一是国际收支双顺差格局被打破，2014年一季度至2018年二季度，我国经常账户顺差和资本账户逆差组合持续出现，而且经常账户顺差占GDP比重近年来也逐步下降，说明我国经济对出口的依赖正在减小，经济结构转型初见成效；二是我国外贸企业积极谋求结构升级，高附加值出口规模显著增加。2017年，我国服务业增加值占GDP比例高达51.6%，服务业进出口规模同比增长6.8%。

参考文献

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[2]李春雷，刘铮.人民币纳入SDR后的汇率制度选择[J].世界经济研究，2018，（11）：15-28+135.

[3]彭红枫，肖祖沔，祝小全.汇率市场化与资本账户开放的路径选择[J].世界经济，2018，41（08）：26-50.

作者简介：付一凡（1993—），男，汉族，学历：研究生，单位：湘潭大学，研究方向：金融市场。