华谊兄弟财务分析与可持续发展能力分析

安丽

摘 要：文化软实力是提升国家综合竞争力的重要因素，本文以华谊兄弟股份传媒有限公司（简称华谊兄弟）为例，通过财务报表对华谊兄弟进行财务分析以及对其可持续性发展能力进行相关性分析，期望通过对该企业的分析，帮助我们更加了解文化企业的发展情况，也为它们未来的发张提供一定的帮助。

关键词：华谊兄弟；财务分析；可持续发展能力

一、华谊兄弟的基本情况

华谊兄弟是一家上市的传媒影视公司，它在业内具有很强的号召力与影响力。它成立于1994年，是中国最早的一批影视公司。其在1998年就已经开始涉足影视行业， 2009年就已经成功上市。 发展到今天，华谊兄弟为中国的影视发展做出了巨大贡献。由它出品的影视作品，赢得了良好的口碑和大众的喜爱。

最近几年，华谊兄弟更是发展迅速，凭借着不断的创新和布局，其已经成为了中国影视行业的领导者。 所以本文希望通过对华谊兄弟传媒集团公司的财务分析以及可持续发展能力分析，来帮助我们更加深入地了解中国影视传媒行业的发展状况， 为文化产业的发展提供一些借鉴。

二、华谊兄弟的财务分析

1.杜邦分析

这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。它利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。由于它充分的考虑到了财务指标间的内在联系，能够更好的分析出企业的经营业绩，更加直观深入。所以笔者使用它来分析华谊兄弟的财务状况。

与工业企业不同，传媒企业的产品有特殊性，工业企业是实物，而传媒企业经营的是意识形态的产品，它需要通过一些媒介才能够满足人们的精神需求，这些媒介包括手机、电脑等，它从产出流程上与工业企业有很大的不同。

笔者将使用杜邦分析方法，结合其产出流程的不同，帮助读者更好更深入的了解华谊兄弟的财务状况。

2.各项指标及分析

由于传媒企业的产出流程不同，這也导致了它行业性质的独特性，因此它的财务指标也有自己的特色。一般来说，像华谊兄弟这样的影视传媒公司，它的的销售收入主要是传媒衍生产品广告收入带来的； 它的的成本相对简单，没有存货占用；人工成本的比重要大一些。

（1）净资产收益率=净利润/净资产

=1，218，234，924.45/ 10，730，209，181.20

=11.35%

净资产收益率又被叫做权益报酬率。而权益报酬率算得上是杜邦分析的最核心了。它能够反映出资金的获利能力，知道资金的价值。同时，它也能够反映出企业相关经营活动的效率，非常重要。 华谊兄弟的净资产收益率达到11.35%，说明其股东的获利能力已经非常不错了， 企业管理层一定程度上经营效果显著，为股东投资带来了回报。

（2）总资产收益率=净利润/销售收入

=1，218，234，924.45/17，888，912，253.30

=6.81%

资产报酬率能够反映出企业的经营活动是否有效率，效率的高低如何。 华谊兄弟的资产的创收能力为6.81%。

（3）权益乘数=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）

=17，893，979，297.14/10，730，209，181.20

=166.76%

权益乘数代表了企业筹集到的资金状况，也就是能够表明其资金从何而来。 华谊兄弟的权益乘数达166.76%，说明在资产总额中，股东投资占比59.97%，较为合理。如果总资产的需要量已经能够确定，企业就应该在某种程度上增加负债，这样就能够提高权益乘数。所以，像华谊兄弟这样的影视传媒企业，一方面要合理使用资产，另一方面又要从企业本身的实际出发考虑到偿债能力和风险。同时要把财务杠杆的效应运用到极致，提高股东所能获取的利润率，增加其回报。

从报表附注中，得到以下数据：

2015营业收入和成本

项 目 本年发生额收入 本年发生额成本

主营业务收入 3，725，334，699.46 1，793，896，516.58

其他业务收入 148，230，385.92 131，936，970.11

合 计 3，873，565，085.38 1，925，833，486.69

（4）主营业务利润率=净利润/主营业务收入

=1，218，234，924.45/3，725，334，699.46

=32.70%

就一般的影视企业而言，其主营业务利润率为13.44%，而华谊兄弟的为32.70%，远远超过了行业平均水平，其利润率是较高的。

（5）总资产周转率=主营业务收入/资产总额

=3，725，334，699.46/17，893，979，297.14

=20.82%

总资产的周转能力越强强就能够说明华谊兄弟的资产流动性强，这样周转次数就多，这为创收带来了源源不断的动力，华谊兄弟资产企业生命力强。

（6）全部成本=主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用

=1，793，896，516.58+585，761，094.03+416，346，983.88+142，358，855.50

=2，938，363，449.99元

（7）流动资产=货币资金+短期投资+应收账款+存货+其他流动资产

=3，661，630，853.54 +1，889，190，039.92 +715，784，899.32+17，659，791.79

=6284265585元

（8）长期资产=长期投资+固定资产+无形资产+其他资产

=10，571，085，246.26元

构成企业财务系统的各个因素之间联系密切，他们是是相互制约，相互促进的，因此财务分析人员应该对系统各个因素进行分析，争取做出最全面评价。

运用杜邦财务分析方法对公司近两年财务状况和经济效益情况进行整体分析，具体指标数据如下表所示：

2015-2014杜邦财务指标分析表

项目 2015年 2014年

净资产收益率 11.35% 18.21%

总资产报酬率 6.81% 10.53%

权益乘数 166.76% 172.86%

主营业务利润率 32.70% 178.80%

总资产周转率 20.82% 5.89%

华谊兄弟净资产收益率 2015 年较 2014年年总差=11.35% -- 18.21%=-6.86%，为下降趋势。总资产报酬率和权益两因素对净资产收益率的总差异影响大，因此主要分析这两个因素，进而确定其变动对总差异影响份额。

2015年净资产收益率=2015年总资产收益率乘以2015年权益乘数=6.81%*1.6676

2014年净资产收益率=2014年总资产收益率乘以2014年权益乘数=10.53%*1.7286

总资产收益率变动对净资产收益率的影响=（10.53%-6.81%）*1.6676=-6.20%

权益乘数变动对净资产收益率的影响=6.81%*（1.6676-1.7286）=-0.42%

由相关的分析可以看出，净资产收益率的降低是由于总资产收益率的下降和权益乘数下降。同时，净资产收益率的下降则是由权益乘数的下降引起的。

三、可持续发展能力分析

表1

年份 2009 2010 2011 2012 2013

可持续增长率 0.06 0.10 0.12 0.11 0.06

实际增长率 0.48 0.77 -0.67 0.55 0.48

表2

年份 2009 2010 2011 2012 2013

华谊兄弟 1.91 3.33 2.84 1.94 3.76

1.可持续增长率

可持续增长率使用希金斯的模型公式计算：g=PRAT（P=利润率，R=留存收益比率，A=资产周转率，T=资产与权益比）。如果真实的增长率超过了可持续增长率，就表示增长的速度过快了；相反，如果可持续发展率大于真实增长率，则说明公司的资源没有得到充分利用，处于闲置状态。从表1可以看出，华谊兄弟的真实增长率一直都大于其可持续增长率，这表明它增长的速度还是较快的，未来一定程度上可能缺少资金，若是不能在一定时间内得到资本注入，就将引发危机，所以在这个时候，公司会倾向于增加负债，报表上的反应就是负债的逐年增加。

我们还要注意，如果企业真实的增长率长期超过可持续增长率时，从理论上是允许选用财务的决策来保持发展平衡，这就包括：一方面减少股利支付比率、提高财务杠杆、增发新股等方法。从2009年起华谊的股利支付率就从0.6下降到了0.18；而2009年-2013年，产权比率则从0.15提高到了0.82，是处在上升趋势，这是因为其使用了提高财务杠杆的财务政策方法。这个时候，腾讯却在2011年买下了华谊的一部分股权，成了股东；2014年开春之际，华谊兄弟向腾讯、阿里、平安集团定向增发了一些股票。华谊所作的这些，都是为了它的可持续发展保驾护航。

2.Tobins Q值

如果不考虑企业的可持续增长率与实际增长率的比较，还有一个能够评价企业发展能力的指标，那就是Tobins Q值。Tobins Q=企业市值/资产重置成本。这里的企业市值表示一個公司或企业的预期价值，而资产重置成本则代表了企业当下的现行价值。通常来说，托宾Q值大大于1，就表示企业产生的价值大于成本，这样的话，前景一般都是好的，投资者就更愿意进行投资。从表2可以看出，华谊的托宾Q值从2010到2012年是不断降低的，这就表明其可持续的发展能力有了下降，但到了2013年却有很大程度的回升，且这几年托宾Q值都大于1，表示华谊兄弟的可持续发展能力较高，而且潜力也很大。

四、结论

通过财务方面的杜邦分析，我们可以知道华谊兄弟公司的利润率较高，周转能力强，整体的盈利能力相当好，对于股东利益的回报表现也比较突出。同时华谊采取正确的财务策略，再配合产品的营销手段，使得其可持续发展能力越来越强，在一定程度上也改善了风险的可控性。

影视已经成为了人们生活中的一个重要部分，这也充分说明了影视行业在未来拥有很好的发展前景。而笔者的这篇文章也仅仅是提供了一个分析传媒企业财务和发展能力的新思路。希望能够给传媒企业的发展以及投资者提供一些借鉴和帮助。

参考文献：

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[5]2014.2015年华谊兄弟合并资产负债表、利润表、现金流量表