基于财务报表分析的乐视神话研究

■陶雅洁 熊 婧 周凌雲 翟 蓉

乐视网于2010年8月12日在中国创业板上市，作为行业内全球首家IPO上市公司，它也是中国A股最早上市的视频公司。自上市以来，乐视网不断创造着经营收入和利润增长的神话，始终是“互联网 +”背景下的一大网红企业。然而，从2015年乐视网充满争议的财务报表开始，到2016年企业的营业利润、利润总额、净利润三大指标突然断崖式下跌，乐视危机逐渐显露，直至2017年，乐视体系的财务危机和信用危机不断加深，公司创始人贾跃亭突然辞去一切职务，企业上半年度业绩预亏6.4亿元，乐视深陷危机。那么，乐视神话是如何创造的？它又是如何一步步走向衰败的？乐视辉煌真的一去不复返了吗？本文将从乐视网所处的企业环境开始，逐步深入其财务报表，针对乐视神话进行全面透彻地分析。

一、乐视网的企业环境分析

企业环境可以分为外部环境和内部环境两大类。外部环境是影响企业生存和发展各种外部因素的总和，内部环境则是企业内部物质和文化因素的总和。在此，本文主要从行业环境和企业自身两个角度着手对乐视网的内外部环境进行具体分析。

（一）行业环境分析

1.宏观环境。

针对乐视网所处的宏观环境，本文主要是通过PEST模型从政治、经济、社会文化和技术四个方面进行详细分析。

（1）政治与法律因素。

自 2015年起，我国不断加大对“互联网 +”、“三网融合推广”等政策的鼓励和支持，IPTV业务得以快速发展，这为各大厂商的电视终端业务发展带来了广阔的空间。同时，以国家广电总局为领头，中国网络视频市场正在逐渐加强对网络剧、微电影等自制内容的规范管理，包括对互联网电视终端产品中的违规视频软件进行整改。同时，近年来中国网络视听说节目服务协会也颁布了一系列行业公约，借以规范视频网站的营运。

（2）经济环境因素。

经济环境是指构成企业生存和发展的社会经济状况。良好的经济环境可以为企业的发展提供广阔的空间。本文汇总了2006年至2015年的中国GDP增长速度，见表1。

表1 2006～2015年中国GDP增长速度

由表1可知，我国国内生产总值近年来一直保持着稳定的增长速度，这为互联网行业和网络视频行业的发展提供了稳定平台。

（3）社会和文化环境因素。

随着网络和智能手机的日益普及，我国互联网用户规模持续增长，现居世界第一，在一定程度上也为影视传媒行业的发展奠定了良好的基础。同时，查阅2015年《中国网络视频市场及用户研究报告》，可以发现视频用户的付费意识和意愿正在逐步提升，这将有利于降低视频网站对广告收入的依赖，丰富企业资金的变现方式。

（4）技术因素。

视频网站的发展在很大程度上依赖于相关技术的进步。目前，我国正在大力发展和推广光纤宽带网络技术，包括4G、5G技术等移动互联网技术也正在快速发展，最新的三网融合技术也将信息服务由单一业务转向文字、语音、数据、图像、视频等多媒体综合业务。技术上的革新为视频行业的创新性发展带来了更广阔的空间。

2.行业现状分析。

随着信息技术的迅速发展，互联网数据正在全面覆盖大众的日常生活。众多视频网站在资本驱动下进入市场，乐视网的竞争对手不断增加。然而，目前视频网站行业仍处于成长期向成熟期的过渡阶段，行业整体发展状况并不理想，大多数视频网站都处于“入不敷出”的亏损状态，各家网站之间仍然处于“烧钱抢占市场”的阶段。

中国在线视频巨头之一的爱奇艺，在2015～2017年的净利润分别为－25.75亿、－30.74亿、－37.36亿；而另一家行业先行者优酷土豆，由于大量的版权购入，2015年前三季度的财务报表也显示亏损持续扩大的态势。但是，当整个行业都在巨亏时，乐视网2013～2015年的营业收入却分别为23.61亿、68.9亿、130.17亿，净利润为2.32亿、12.88亿、21.71亿，这种高盈利状况与行业总体态势完全相悖。因此，这种不同寻常的乐视盈利模式值得进一步深入探究。

二、无形资产处理问题分析

作为一家主要通过购买影视剧提供视频内容的互联网视频企业，乐视网将影视版权、系统软件和非专利技术等资产都作为无形资产处理，虽然这种处理方法与乐视网的收益实现方式是相匹配的，但是在对无形资产的其他处理过程中却存在以下两点问题，这也是导致其收入和利润偏高的重要因素之一。

1.研发支出过度资本化对企业利润的影响。

按照我国现行准则的规定，研发费用支出分为研究阶段支出和开发阶段支出。对于研究阶段的支出，应全部予以费用化；开发阶段的支出在同时满足五个条件时应予以资本化。尽管我国现行准则对于研究阶段和开发阶段的划分标准进行了明确规定，但是由于无形资产业务的复杂性、反复性和高风险性，导致企业在做出判断时的主观随意性更强。本文针对乐视网的研发支出处理问题，主要采用横向与纵向相结合的方法进行具体分析。

首先本文选择了四家高新科技企业，包括用友、海信、华为和格力，将其在2015年的研发资本化比例与乐视网进行对比，具体情况见表2。

表2 2015年研发支出资本化比例表

由表2可知，海信、华为和格力三家企业的研发投入全部费用化，研发资本化比例为0，用友的研发资本化比例在10%左右，只有乐视网的研发资本化比例远远高于同行业的其他企业，高达60%，可见其研发支出过度资本化，存在美化财务报表和虚增利润的嫌疑。

同时，本文收集整理了乐视网从2013年到2015年的研发支出相关数据，并做出了表格和图像，具体情况见表3和图1。

表3 2015年乐视网研发支出表

图1 资本化研发支出占当期净利润的比例图

由表3可知，从 2013年到2015年，乐视网的研发投入金额和研发投入资本化金额都在不断增加，研发支出的资本化比例一直保持60%左右。由图1可知，资本化研发支出占当期净利润的比例从2014年开始出现跳跃式增长，高达374.65%，2015年仍然保持在337.09%的高水平。

在通常情况下，一项研发活动只有到开发阶段的后期，才能符合资本化条件，而开发阶段的后续支出比例一般较少，同时大多数高科技企业出于谨慎性考虑都直接将研发投入全部费用化，因此，可以得出乐视网对于无形资产的研发资本化处理问题存在较大缺陷的结论，即这种过度资本化处理的方法会使得企业当期资产虚增、费用偏低，同时导致利润偏高。

2.摊销方法的选择对企业利润的影响。

根据乐视网2015年的财务报告，乐视网对于无形资产按授权期或10年以直线法进行摊销。在一定程度上乐视网选择直接摊销法具有一定的合理性。然而，通过在进一步研究中会发现乐视网的摊销方法存在着巨大隐患。在此，本文通过对比乐视网与同行业其他企业的版权摊销方法来进行具体分析，见表4。

表4 版权摊销方法表

由表4可知，其他企业或是采用组合式摊销方法，即对于不同收入实现方式的无形资产采取不同的摊销方法，或是采用较短摊销期下的直线摊销法。但是乐视网却选择了10年摊销期下的直线摊销法，同时影视传媒企业的无形资产是其利润的核心来源，占总资产中的比重十分高，因此在这种情况下会导致较多的费用延期，使得当期利润偏高。

三、递延所得税资产处理问题分析

通过分析乐视网的财务报表可知，其所得税费用自2014年起就一直为负，其中2014年和2015年的所得税费用分别为－5 589.75万元和－1.43亿元，同期的利润总额分别为7 289.91万元和7 416.92万元。那么，为什么会有所得税费用为负数而利润为正数的奇怪现象呢？主要是乐视网大额的递延所得税资产。在此，本文做出了乐视网自2012年至2015年的递延所得税资产增长图，如图2所示。

图2 乐视2012年至2015年的递延所得税资产图

由图2所示，乐视网递延所得税资产的增长速度分别为 1 024.01%、633.34%和 158.51%，从2012年的 238.05万元涨至2015年的5.07亿元，增长速度十分迅速。

1.递延所得税资产的产生。

由乐视网2015年的财务报表可知，当年的递延所得税资产共有5.07亿，其中4.24亿元是由可抵扣亏损形成的，约占递延所得税资产总额的84.36%，具体情况见表5。

表5 乐视网2015年递延所得税资产的构成情况表

根据统计，在2015年乐视网的可抵扣损失共计16.97亿元，主要来源于四家子公司：乐视致新、乐视文化发展、乐视云计算和乐视电子商务，分别亏损7.31亿元、103.07万元、1.00亿元和235.67万元。按照准则规定，可抵扣亏损有五年的时间限制，必须用五年内的盈利抵扣，第六年的盈利是不可以抵扣先前的亏损，而应直接缴纳所得税。

在2015年的财务报表中，乐视预计这四家子公司在未来五年可以盈利，因此将这部分“可抵扣亏损”计入“递延所得税资产”。在后续合并报表时，由于子公司可抵扣亏损的计入，形成大量的递延所得税资产，调减所得税费用，使得集团最终在会计层面上核算出的所得税费用为负。同时，因为净利润等于利润总额减去所得税费用，从而产生合并报表利润为正，但所得税为负的现象。具体形成过程如图3所示。

图3 递延所得税资产的产生原因及其对利润的影响图

2.母子公司所得税税率口径差异的影响。

在乐视网现有的公司结构中，母子公司之间存在着较大的所得税税率口径差异，具体情况见表6。

表6 乐视网不同纳税主体所得税税率

由表6可知，由于上市主体乐视网是高新技术企业，因此享有15%的所得税税率，但是四家亏损子公司却是承担25%的所得税税率，这意味着子公司的大额亏损中只有75%的金额会影响合并报表中的净利润。这种税率上的差异将进一步减少子公司的亏损计入合并利润的金额，最终导致账面上多出大量利润的现象。

四、关联方交易问题分析

根据企业会计准则第33号——合并财务报表的规定，企业合并范围内的所有重大内部交易、往来余额及未实现利润在合并报表时应予以抵消。因此，对于一家上市公司而言，乐视网关于合并财务报表范围的界定就十分引人注目。那么，乐视网的关联方设置、关联方交易的背后又有着怎样的“玄机”呢，本文主要从以下两个方面进行具体分析。

1.受同一控制人控制的公司。

首先，根据收集整理的资料，本文对乐视网截止2015年12月31日的17家受同一控制人控制的公司进行了分析，其中，同一控制人是指乐视控股和贾跃亭。关于这17家公司的信息见表7。

表7 受同一控制人控制的公司表

按照《会计准则》的规定，与乐视网受同一控制人控制的这17家公司均不属于其子公司，因此它们之间的所有交易都不需要做任何抵消。

2.大量受同一控制人控制的购销方重叠。

首先，本文整理了乐视网在2015年度的主要供货方和销货方信息，见表8和表9。

表8 主要供货方信息表

通过对比表7和表8，可以发现在11家主要供货方中除了乐视娱乐（北京）有限公司以外，其他10家公司与乐视网均属于受同一控制人控制的公司。同时，与这10家公司的上期发生额相比，其中有6家供货方的发生额发生了从0元到亿元的剧增，尤其是乐视手机电子商务（北京）有限公司，其本期发生额从0元增加到17.7236亿元。

表9 主要销货方信息表

通过对比表7和表9，可以发现在12家主要销货方中，除了北京智驿信息技术有限公司，其他11家公司与乐视网均属于受同一控制人控制的公司。同时，与这11家公司的上期发生额相比，其中有8家供货方的发生额从0元剧增到亿元。

其次，本文收集整理了乐视网与主要销货方的往来款项，并计算出其中8家企业的应收账款与销售收入的比重，具体信息见表10。

表10 应收账款占销售收入比重表

由表10可知，在受同一控制人控制的8家销货方中，乐视网确认的3家企业的销售收入款项几乎完全没有收回，即应收账款占销售收入的比重约为100%，另外有2家的应收账款占销售收入的比重约为85%；对于其他2家企业的应收账款所占比重达到20%，相比之下虽然比重不是非常高，但是由于确认的销售收入绝对数较大，导致没有在当期收回的款项数额也较大。

综合以上分析，可以得出以下三条结论：①由于乐视网与上述17家公司为受同一控制人控制的公司，因此不管是采购还是销售，其中的内部定价易于受同一控制人操纵，导致乐视网2015年度的营业收入大幅上升。②通过对比表9和表10，可以发现乐视网的供货方和销货方大量重叠，同时结合受同一控制人控制的这一层特殊关系，进一步导致其收入和利润的确认存在较大嫌疑。③由表11可知，乐视网2015年度的应收账款占销售收入的比重较高，其确认的大量销售收入在当期并没有实际收到。

五、摆脱困境的合理化建议

尽管乐视网目前面临着经营管理的巨大危机，但是其提出的“乐视生态”所孕育出的“垂直整合闭环生态链”和“横向阔真的开放生态圈”，却是影视传媒行业在整体亏损状态下的一大创举。因此，为了走出困境、再创佳绩，本文针对乐视网的经营现状提出以下两点建议。

1.回归核心业务，站稳脚跟。

乐视创始之初的业务核心主要集中于视频内容的播放，并掌握了整个影视剧产业至少50%以上的资源，其中IP版权——改编——投资——制作——拍摄——宣发——播放的流水线全部自产自销。同时乐视以收取版面费的形式将大量版权分销给其他视频网站，并获取了较高的利润。以2008年为例，乐视版权业务的收入为7.76亿元，占当年营业收入5.96%，在乐视众多业务中对营收的贡献排名第四。

随着社会版权意识的增强，乐视应当充分发挥自身版权的绝对优势，重新回归到内容的创作和体育赛事转播权的垄断当中，以此获得更多的用户，增强用户黏性。因此，乐视应当重新审视公司的经营模式，将发展重心回归到最擅长的视频主业上，充分运用手中持有的大量版权，逐步将企业做稳做强，实践创新的“乐视生态”蓝图。

2.携手同进，建造商业生态系统。

在乐视生态圈中加入手机、电视、汽车等产品的目的是进一步丰富乐视生态系统，这种初衷是合理的，但是在商业生态系统的建造过程中，乐视却忽略了与同行业其他公司之间的合作。虽然依靠自身力量实现多元化发展是一种很好的选择，但是在乐视主营业务发展尚不成熟的现状下，其自身积累根本无法支撑这种"烧钱"行为。因此，乐视需要重新审视自身与同行业其他公司之间的关系，同时也要合理评估自身力量，不能盲目充当新兴领域的“单箭头”，而是应当加强与其他企业的合作，共同打造商业生态系统，在提升产品不可替代性的同时，打造乐视特色，摆脱危机，再创佳绩。

········ 参 考 文 献 ·····················

[1]高鸿业.西方经济学[M].北京：中国人民大学出版社，2014.

[2]杨桂元，朱家明.数学建模优秀论文评析[M].合肥：中国科技大学出版社，2013.

[3]Laudon，K，C.Laudon，J.P.管理信息系统[M].北京：机械工业出版社，2015.