浅谈国家队与股票市场的稳定

文/冯思宇,四川省成都市四川大学

浅谈国家队与股票市场的稳定

文/冯思宇,四川省成都市四川大学

在我国股票市场上有两支国家性质的队伍，即所谓的国家队，一支是中国证券金融股份有限公司；另外一支是中央汇金投资有限责任公司，这两支部队的一举一动都对股市产生巨大影响。本文针对当前国家与股票发展的实际情况提出了发挥国家队股票稳定器作用的建议。

国家队；股票市场；稳定器；作用

股票市场的价格只要是交易时间，每时每刻都在上下波动。股价的波动分为正常的波动和异常波动两种类型。对于异常波动的股价就要引起足够重视，避免因股价的异常波动给中小投资者带来额外的损失，损害他们的投资信心，维护我国资本市场的稳定。

本文旨在与分析国家队股票在我国市场中稳定性的作用，对当前国家对股票发展的实际情况提出了发挥国家队股票稳定器作用的建议。

1 国家队入市的政策理论分析

1.1 我国的股市“稳定器”机制的意义及实施

1.1.1 股票市场的稳定性概念：

股票市场的稳定性指的是资本市场上的股票的波动能够充分理性的反映企业的状况和市场环境的变化，资本市场上股票价格的合理的变动，是保证我国资本市场平稳运行的前提条件。资本市场健康的发展对市场的稳定性有着很高的要求,这也是不断建设和完善我国的资本市场的重要保证。积极发挥国家队股票在市场上稳定的作用，通过建立一项用于稳定市场的稳定机制，对我国资本市场的长远发展有着重要的作用。

1.1.2 我国股市“稳定器”机制的意义：

为了维护我国股市的稳定，政府部门通常会采取完善我国股票市场的交易制度，避免投机者对股市的过渡炒作。对于上市公司的监管方面，建立健全强制信息披露制度，保证股票价格能够充分反映企业的生产经营状况，防止内幕交易等，目的都是从各方面吸收化解外部的冲击从而稳定市场波动,促进股市稳定健康运行。而这些机制正是我们所讨论的股市“稳定器”机制。

1.1.3 我国股市“稳定器”机制政策的实施：

（1）优质的上市公司的作用

目前来说我国股市主要的“稳定器”实施者是优质的上市公司，与其他的上市公司相比，它们在业绩、回报率、竞争力以及发展的前景方面都有显著地优势。这些公司是我国股市的中坚力量,当然不能否认的是，这些高质量的上市公司具有竞争垄断的可能性。

（2）设置相关交易制度

有效竞价是一项限制涨跌幅的交易制度，所谓的有效竞价是指，相对于上一笔成交价的价格,当下竞价的指数价格需控制在一定的范围限度里才为有效。这是从政策制度方面严格控制股价的波动范围，从而起到稳定股票市场的稳定器的作用。若上市公司出现新股短线炒作、内幕交易、ST股炒等股价异常波动的情况作这些现象的发生，证券交易所可对股票实行盘中临时停牌，这就是股票盘中临时停牌制度，目的也是切实有效地防范市场风险，维护市场秩序，从而保证股票市场的稳定运行，避免股价的非理性波动。

1.2 国家队化解临时危机的现实必要性

长期来说，虽然国家主动背书和主动救市等刺激性手段并不能解决增长下行的根源，守住稳增长、保就业、促改革才是基本盘，但是现阶段我国经济出于转型的关键时期，面临着很大压力，无论是内在的改革方面看，还是外在的国际市场的环境看。因此，国家必须尽快出台有力的措施，避免更严重的风险。尤其是在经济泡沫破裂时，政府与市场之间想要进行切割，完全不承担救市责任，客观上显然也不太可能。

1.3 控制系统性风险的必要性

市场风险,是由于整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。这种风险不能通过分散投资加以消除。在金融社会化自由化、账户开放化、金融工具创新化的过程中，相关的政府政策不到位，投资者对新兴股市的陌生感等都容易导致系统性风险的发生。

造成系统性风险的原因之多，潜在的触发点也多，股市就是其一。以2015年政府大规模救市，即2015年7月初通过证金公司直接买入股票而大举救市为例，期间市场一度陷入了流动性危机风波之中，国家队的入场不仅对市场起到了本质性的影响，而且给绝望的市场投资服下一颗定心丸。无论当时操作是否合理，有一点必须承认，国家队在2015年6-7月份，杠杆牛结束后引发的股市恐慌大跌中起到了良好的稳定作用也救了不少机构，至少让投资者看到了希望。所以当股市出现异常剧烈波动时，国家队有必要采取维护资本市场稳定的措施，避免市场的非理性波动，从而保证我国资本市场的健康发展。

为了维护我国资本市场的稳定，在最近几年相继出台了一系类措施来维护我国股票市场的稳定，例如2016年短暂出台的熔断机制避免了股票市场价格的非理性炒作。这些创新型举措使得金融市场具有更大吸引力，但是不能忽略的是更大的波动性，同时还可能出现风险预警严重滞后的泡沫经济的发生。在这样的情况下，“国家队”出手维持股市稳定，使之不出现大涨大跌的作用显而易见。

2 影响股票市场的因素及国家队作用的建议

2.1 股票市场的大环境

股票市场的稳定性首先植根于市场的大环境，对于稳定性机制失效的问题有很大一部分问题在于市场的混乱。

2.1.1 上市公司质量堪忧

目前上市的公司质量偏低、业绩起伏巨大偏多，甚至有幕后交易的虚假公司也不在少数。要求市场的绝对纯洁虽是不可能，但是优质的上市公司却能保证市场的相对纯洁。越是完善公司治理结构，越能承担起更多的社会责任，所以优质的上市公司越多，股市越可能健康的运行。再次，退市制度完善也不容忽视，做到了市场资源的优胜略汰才能带动市场积极性使其保持在平稳流动的状态。

2.1.2 股票发行的制定缺陷

我国市场起步较晚，股市在发行制度方面,还存在诸多缺陷，这也是影响当前我国股票市场稳定的重要因素。

（1）因为我国的市场经济体制尚不完善，以及我国的股票市场存在着内在规律和制度引导之间的矛盾，这使得股市信息无法高效传导，使得股市资源配置有所扭曲，效率降低。

（2）股票定价信用缺失。上市公司为了募集更多资金，就会千方百计地想方设法高市盈率发行、高溢价发行。新股的初始定价严重偏离其实际价值，这于以现金的方式出资的中小投资者来说，利益无法得到保障，以这些现象久而久之可能出现越来越多的虚假交易，非常不利于股市的健康发展。

2.2 国家队作用的发挥的建议

2.2.1 挖掘国家队持股的潜力股

从数量上来说，股市的大部分参与者是中小投资者，他们对于股市的稳定起着重要作用，无法想象如果他们大规模离场，市场的损失达到什么程度。

从质量上来说，以2015年国家队大规模救市来说，除了证金、汇金发挥作用维护了股市稳定，其中我们也发现了不少优质小公司的股票，所以国家队持股可以转变思路，开始更多地关注那些绩优股，改变单一的救市方式。由于我国股票市场逐渐走弱，股票市场上的资金主要流向也逐渐发生了变化，更加倾向于投资那些业绩稳定、资产规模较大的蓝筹股，近期国家队持股也出现了白酒股等消费板块，与笔者建议不谋而合。

2.2.2 完善国家队交易规则

正如前文所涉及到的问题：因为国家队行为不完全透明性因素，引起了其他参与者强烈焦虑而揣测的问题以及还很可能引起国家队操作人员、信息知晓的人员幕后交易的问题，所以出台国家队交易的法律和规则也是迫在眉睫。

首先我们认清的是国家队交易规则以及完善的成熟的股市法制环境不是一蹴而就的，市场体系的修复与完善，包括交易规则、去杠杆、干预边界等等都是需要时间去稳步进行的，我们必须对此抱有信心。

2.2.3 借鉴国际经验(以日本为例)

日本政府的国家队“入市形式”包括:(1)限制股票价格(2)增大投资者对股票的需求量(3)入市股票总数的限制（4)国债价格的维持;(5)国家队对期货市场的控制。与日本相比，我国的国家队操作方式和行为制度方面不可否认还存在问题，还需要借鉴和完善。譬如借鉴日本的国家队救市明确的经济理念——始终以公平交易作为政府入市的前提；学习在日本在国家队入市方面相对完善的相关制度等。

3 结语

如今，在经济市场化的进程中，市场的调节多是依靠“自觉”但是如果任由它“我行我素”，其结果不仅不会使市场快速而稳健的发展甚至极端的来说会陷入恶性循环。所以，在特殊的市场状况下，国家队应该适度进行入场干预，确保市场的逐步企稳，”这是我国对国际经济史的经验借鉴、是对经济规律成熟认知、是高度责任感的体现、是保证我国市场经济平稳较快发展的重要举措。

也许今后国家队并不会完全退出市场，但是相信在相关制度和法律的逐渐完善下，国家队稳定市场的职能会越发明朗。

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