上司公司财务困境成因及规避

◇李漪



上司公司财务困境成因及规避

◇李漪

摘要：近年来，我国不少上市公司因亏损面和亏损额日益增加而陷入财务困境。本文通过对上市公司财务困境进行描述性分析，寻求应对其财务困境的策略。

关键词：上市公司；财务困境；成因；对策

10.13999/j.cnki.scyj.2016.05.029

一、上市公司财务困境状况

国外将破产作为界定财务困境的标志，而我国则以企业盈利能力受到实质性削弱，并伴随持续亏损状态的特别处理作为陷入财务困境的标志，换言之，就是将“被ST”作为上司公司陷入财务困境的标志。

1．行业。各个行业发生财务困境的程度和情况不尽相同，如，制造业和综合类的危机公司占比较大，但制造业公司出现危机的概率不是很大。综合类行业由于缺乏核心竞争力，出现危机的概率相对较大。采掘业垄断性强，交通运输业是国民经济的基础产业，都不容易陷入财务困境。

2．危机时间。上市公司陷入财务困境的时间比较集中，被特别处理的时间与其上市时间的差值呈现明显的“峰”型分布，上市后5～11年是出现财务危机的高峰期。

3．地区分布。西北、东北上市企业的财务危机程度最为严重。穗、沪、京、苏地区虽上市企业较多，但财务危机程度较轻，而同样拥有较多上市公司的山东却财务危机程度较高。

二、由案例分析企业财务困境的成因

1.巨人集团。巨人集团虽不是上市企业，但其从明星企业到轰然倒下的过程曾被后来的许多上市企业引为反面教材，值得再次剖析。巨人集团因资金链断裂而陷入财务危机，在重重压力下倒闭，我们可从两方面分析其破产原因：

内部原因：一是资本结构不合理，大量民间借贷导致资本成本过高。二是扩张太快，盲目追求多元化，导致成本上升，管理难度加大，经济效益下降。三是内控失效，其内控机制缺乏科学的统筹规划，不能保证企业经营活动的经济性、效率性和效果性。

外部因素：一是宏观调控政策的影响，造成巨人集团在危机初期难以向银行贷款自救。二是自然灾害的影响，巨人大厦在建造过程中恰逢两次发大水，使其预算增加，工期一拖再拖，加速了企业的崩塌。

由当时的社会环境和技术背景分析，巨人集团不应几次增加巨人大厦的高度，使本就脆弱的资金链断裂——增加高度意味着增高预算，增加边际风险（经济中的边际报酬递减规律），陷入财务危机的可能性呈递增趋势，而是应当控制在介于边际风险的拐点和边际风险最大点对应的空间之内。危机出现后，集团不应拆东墙补西墙，使正常发展的产业受阻，截断了自身的造血能力，而是应努力寻求其他资金来源。

2.三九集团。三九集团曾因内部管理混乱陷入资不抵债境地，生产经营难以为继，出现严重的信用和债务危机，最终被ST。我们同样可从内外两方面探究其成因：

内部因素：一是内控失效，出现了管理层合伙弄虚作假的现象。二是盲目追求多元化，经营定位出现决策失误，盲目扩大非优势产业使其综合成本增加，资本积累和周转出现问题。

外部因素：主要是当时我国对企业缺乏严密的监管，未能及时发现其漏洞。

为了应对财务困境，三九集团进行了债务重组，重组后的三九大力发展医药产业，缩小自己不具优势的产业领域，全面建立健全管理制度，取得了显著成效，最终让公司的资本结构得到调整，化解了债务危机，使企业债务负担降到了合理水平，提高了经营效率，并最终成功摘帽。

三、上市公司规避财务危机的对策建议

陷入财务危机后，国有企业比民营企业更容易脱困。巨人集团作为民营企业，以史玉柱为首的管理层危机应对能力不足，公司制度存在缺陷，加之缺乏及时的外援，最终倒闭。三九集团作为国有企业，在资金、人才等“救命”资源上容易得到外部支持，企业在制度、人才等方面的积淀使其在出现问题时有能力进行调整，最终摆脱困境。同时，面对宏观政策变化，国企的经营、财务通常受影响较小。

比较上述两家企业，导致其陷入财务困境的因素有相同之处：一是都缺乏有效内控。二是资本结构不合理，巨人因不合理的债务结构使企业陷入财务危机，三九因将大量资金盲目用于投资而发生危机。三是都不能做出正确的市场定位，盲目追求多元化，扩大非优势产业，造成主业受连累，巨人从保健品产业中抽血建大厦，使优势产业由盛转衰，三九将资金大量用于投资，干扰了医药产业的发展。结合其教训，上市企业化解财务困境应从以下方面着手：

1.完善内控机制。加强内部监督，建立风险应对机制，密切关注企业资本结构变化，随时进行调整以应对突发情况。

2.对企业发展要有科学定位。对自身的优势产业、目标市场有比较清晰的认识，随社会发展及时调整方向，切忌盲目追求多元化，主动缩小非优势产业，积极发展优势核心产业。

3.面对不可抗力因素频发的态势，应建立预警和应急机制以减少损失、加强风险防范。

4.认真关注国家发展的态势与政策，对宏观经济政策要科学研判。结合企业实际进行分析、应对，这样做即可避免企业受政策因素影响陷入财务困境，又可从中寻找发展机遇，促进企业壮大。

（作者单位：江西财经大学）