企业生命周期阶段划分与筹资决策研究

赵中梅

(山东理工大学商学院，山东 淄博 255000)

企业生命周期阶段划分与筹资决策研究

赵中梅

(山东理工大学商学院，山东 淄博 255000)

本文根据Dickinson现金流量组合法，对山东省上市公司所处的生命周期进行划分，结合企业不同发展阶段的特征，分析其在初创期、成长期、成熟期和衰退期的现金流量状况，并提出相应的筹资策略，以便企业根据其所处的生命周期阶段做出科学、合理的筹资决策。

上市公司；企业生命周期；筹资决策

1 引言

企业生命周期理论认为企业同生命有机体一样，也有其产生、发展、成熟和消亡的过程，通过对企业发展与成长动态轨迹的研究，发现企业在不同的发展阶段具有不同的特征，企业在制定筹资策略时必须将所处的发展阶段考虑在内，只有将企业的资金需求与生命周期相结合，才能做出正确的筹资决策。

2 现金流量组合法划分企业生命周期

2.1 样本和指标选取

选取2015年山东省正常上市的公司为研究样本，为确保研究结果的有效性，将金融公司以及本期内财务数据不完整的公司排除在外，最后得到196家有效公司样本。根据Dickinson现金流组合法，选取代表企业获现能力、投资机会和经营风险的经营净现金流量、投资净现金流量和筹资净现金流量为指标，以不同现金流量组合将企业生命周期划分为初创期、成长期、成熟期和衰退期4个阶段。样本数据来自于锐思数据库。

2.2 描述性统计结果分析

表1 企业生命周期阶段划分描述性统计结果

如表1所示，2015年山东省上市公司大部分处于企业生命周期的成长和成熟阶段，这反映了山东省上市公司所处企业生命周期阶段的实际情况，整体上也符合我国股票市场的发展状况。

(1)初创期企业产品认可度低，生产规模小，市场占有率低，经营净现金流量为负；且企业创立之初，不仅需要大量的现金投资固定资产和无形资产等长期资产建设，还需要一部分投资于原材料、存货等流动资产，使得投资净现金流量也为负；此时企业面临巨大的资金需求，自有资金无法满足，大部分要靠对外筹资，因此筹资净现金流量为正值。

(2)成长期企业产品知名度提高，生产规模和市场份额迅速扩大，规模经济效益明显，企业盈利能力提高，经营净现金流量开始变为正值；为适应此阶段企业的高速成长，需要扩大生产，开展营销，加大投资力度，投资净现金流量仍为负；虽然企业此时已经开始盈利，但由于迅速扩张需要大量的资金，经营活动产生的现金流入不足以补充投资活动的需求，企业仍需对外筹集资金，筹资现金流净额还是正值，但已有所下降。

(3)成熟期企业市场占有率趋于稳定，产品销售和生产平滑增长并达到巅峰，经营活动产生大量稳定的现金流入；这一时期的企业除了需要维持正常投资活动以保持稳定的市场份额，还需要为取得可持续发展而进行战略转型，投资开发新业务，因此投资现金流净额仍为负值；此时，企业经营活动产生的现金流入不仅能够满足投资活动的资金需求，还会有大量的资金盈余，企业开始偿还债务，并向股东分派股利，筹资净现金流量开始转为负值。

(4)衰退企业产品面临淘汰，市场萎缩、销量下降、盈利降低，经营活动产生的净现金流量急剧下降，甚至可能会出现负值；企业投资活动基本暂停，进入投资的回收期，投资现金流净额出现正值；而且企业也不再需要大量的资金，筹资净现金流量仍为负值。

3 基于企业生命周期的筹资决策

3.1 初创期的筹资决策

初创期企业最大的特征就是无信用状况记录，且经营风险高，未来发展具有极大的不确定性，所以很难获得金融机构的贷款，即使能够取得借款，资金成本也会非常高，会给企业发展带来巨大压力和潜在财务风险。

3.2 成长期的筹资决策

成长期企业规模迅速扩张，资金需求巨大，初创期的内部筹资方式难以满足全部资金需求，并且伴随着企业盈利能力增强，社会信用度提高，具备了外部筹资的条件。因此，企业不仅可以通过贷款和债券进行筹资，充分利用债务性筹资的财务杠杆效应，还可以考虑权益性筹资，降低财务风险，增强企业实力。

3.3 成熟期的筹资决策

成熟期企业经营和财务状况稳定，信用良好，筹资环境较为宽松，方式选择相对自由。这一时期企业在进行筹资决策时，一方面，要做好筹资方式的组合，对内部筹资与外部筹资、债务性筹资与权益性筹资进行合理的调整和安排，优化资本结构，降低资本成本；另一方面，通过金融工具创新，增强金融资产的流动性，降低企业财务风险。

3.4 衰退期的筹资决策

衰退期企业在原领域失去核心竞争力，要么采取防御收缩型战略安全退出市场，要么采取积极进攻型战略开发新领域。衰退期的企业要想获得重生，首先可以充分发挥前期积累的自有资金的价值，降低资金成本和风险；其次可以考虑债转股和应收账款筹资，盘活企业资产，化解财务风险；还可以通过兼并、收购筹集资金，进入新的投资领域，使企业重获生机。

4 总结

本文依据不同的现金流量组合对企业生命周期进行阶段划分，并结合企业自身的发展状况，分析其生命周期不同阶段应采取的筹资决策，以实现低成本、低风险、高效益筹资，确保企业健康可持续发展。

[1] 初宇平,高山.企业生命周期各阶段界定的方法研究[J].中外企业家,2012，(05).

[2] 陈少华,企业生命周期划分及度量方法评析[J].财会月刊,2012，(27).

[3] 刘玥,杨亚萍.企业生命周期各阶段筹资方式的抉择[J].会计之友,2011，(29).

赵中梅(1992-)，女，汉族，山东枣庄人，山东理工大学，硕士研究生，研究方向：财务管理与资本运营。

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1671-1602(2016)24-0145-01