中国战略资产寻求型跨国购并驱动因素分析：基于“战略三角”框架

程兆谦 吴梦妮

（浙江工商大学工商管理学院，浙江杭州310018）

中国战略资产寻求型跨国购并驱动因素分析：基于“战略三角”框架

程兆谦 吴梦妮

（浙江工商大学工商管理学院，浙江杭州310018）

过去十多年里，中国企业购并呈现出历史上最繁荣的状态，其中以战略资产寻求型跨国购并最引人注目，通过对现有文献的梳理我们发现，虽然学者们提出了许多动机和驱动因素，但是以往研究往往只是从特定理论视角出发（如制度视角），结合个别案例研究，并未提出更深层次的驱动因素，无法完整呈现驱动因素的内容与整体结构，这会阻碍相关研究更为细致深入地展开。本文将以2001—2011年之间成功的战略资产寻求型的中国企业跨国购并交易为对象，通过扎根理论从宏观、行业、企业三个层次识别出七个主要的购并方驱动因素，分别为国际经济因素、母国因素、东道国因素、行业竞争、国际行业垄断、行业特征、企业战略和战略性资产短缺。

跨国购并 驱动因素 扎根理论

一、问题的提出

购并作为企业成长、变革转型的重要方式为越来越多的企业所采用，随着世界经济与科技的发展，企业的购并行为已跨越了国界。自改革开放以来，购并逐步登上经济发展的舞台，尤其是2008年金融危机以后，加入WTO和政府提出的“走出去”战略刺激中国企业跨国购并的发展，使其呈现出高速度发展的状态。其中的战略资产寻求型（strategic-asset-seeking）购并最为引人注目。［1，2］这些购并的对象多是欧美知名企业，主要目的是获得品牌、技术、市场网络等战略性资产。研究者发现中国企业格外青睐跨国购并，像吉利、万向、聚光科技等浙江企业也积极参与其中，它是中国企业国际化的重要方式之一。这与传统西方发达国家及日本、韩国等新兴工业国家企业的渐进式国际化路径大为不同，由此引起了学术界的极大兴趣与激烈争论。［3］争论的焦点问题是：为什么中国企业倾向于以跨国购并方式实施其国际化战略？一般来说，跨国购并是一种高风险战略行动，为什么中国企业愿意承担这样的风险呢？要得到答案，显然需要识别它们的动机，辨别其中的驱动因素。近几年，国内外的研究者在这方面做了很多工作，围绕着中国企业的国际化和对外直接投资，很多研究者分析了它的构成与特征，识别其背后的驱动因素，鉴于跨国购并与对外直接投资、国际化的紧密关联，这些研究无疑也在一定程度上揭示了跨国购并的驱动因素，也为我们理解中国企业的跨国购并提供了有价值的见解。［4，5，6］但是这些因素过于零散，缺乏系统性，并且更深层的驱动因素未能体现，也很难保证是对中国企业跨国购并较为完整的把握，这会阻碍相关研究更为细致深入地展开。本文期望利用扎根理论系统梳理中国企业的跨国购并驱动因素，这是一个更加规范严整的过程，主要从案例资料而不是主观判断中获得分类标准与信息，从而弥补以往研究往往只是从特定理论视角出发（如制度视角），结合个别案例研究的不足，更具开放性和综合性，更完整地呈现驱动因素的内容与整体结构。

二、文献综述

近几年，国内外研究的驱动因素，概括起来主要分布在制度、行业和企业三个层面。

所谓制度因素主要是政府的影响，强有力的政府是中国制度环境的突出特征。多个研究表明，政府的“走出去”（go global）政策和资金支持推动了中国企业（特别是国有或国有控股企业）的国际化，企业可以借此提高“合法性”，这是“制度促进”。［7］但也有研究者指出国内不完善的制度（如知识产权保护不力）也推动了跨国购并的发生，因为它不利于战略性资产的开发与积累，很多企业把国际化当作”跳板”（springboard），从逃离中国不健全的制度环境，嵌入发达国家更为完善的制度环境之中，这是“制度逃离”。［8，9］

一些行业特征也会促使中国企业进行国际化，如行业竞争程度、全球化潜力、行业研发密度（高技术/低技术行业）等。［10，11］当行业竞争激烈、全球化潜力巨大、行业研发密度高时，企业国际化的可能性就比较大。企业的某些特征也可能促使其进行国际化，如缺乏先进技术、品牌等战略性资产。根据企业资源观理论，战略性资产是企业竞争优势的主要源泉，中国企业普遍缺乏战略性资产，与发达国家的跨国公司差距很大。在独立发展面临前期积累薄弱、时间压缩不经济等障碍，国内又缺乏合适收购对象的情况下，寻求国际化包括海外收购就成为一个不错的选择。［12］

一些研究者指出企业的资源特征（如中石油、中石化利润丰厚）推动它们选择购并。Rui et al.则是从企业的战略意图（strategic intents，长远的、雄心勃勃的战略目标）进行分析。［2］他们认为，一些企业之所以会选择跨国购并，主要是受到它们战略意图的驱使。他们还进一步分析战略意图的形成机制，分析显示有三个方面的因素推动战略意图的形成，一是中国企业的资源特征（包括在成本控制等方面的优势，在研发、产品技术上的劣势），二是企业家精神在中国的蓬勃发展，三是制度环境的支持和鼓励。

上述制度、行业和企业三个层面正是Yamakawa et al.提出的“战略三角框架”中的三个维度。［13］我们赞同“战略三角框架”所秉持的观点和分析企业战略活动的范式，即除了传统的资源、行业视角之外，制度也是一个重要的考虑因素，特别是研究来自不同于欧美制度环境的其他国家的企业战略时，更是如此。研究者所揭示的中国企业国际化、跨国购并的研究成果也证明了这一点。在接下来的案例资料分析过程中，我们将以“战略三角框架”为基本的分析框架来提炼和归纳驱动因素，一个改变是将制度视角扩充为宏观视角（图1），它将包含制度因素之外的其他因素，主要是宏观经济因素。

图1 案例资料分析的基本框架

三、研究设计

（一）研究方法

本文采用了扎根理论对近年来中国企业跨国购并进行案例研究。扎根理论是一种质的研究方法，其主要宗旨是从经验资料的基础上建立理论，这一方法适用于缺乏明确理论基础的研究课题，最早是由社会学者Barney，在1976年提出，其精髓在于通过科学的逻辑，归纳、演绎、对比、分析，螺旋式循环地逐渐提升概念及其关系的抽象层次，最终形成新的概念或理论。［14，15］扎根理论目前已作为一个成熟的理论被运用到了各个领域，从社会科学到自然科学领域都可以找到这样的例子。这证明了运用扎根理论得出的理论具有较高的先进性和科学性。扎根理论的操作程序一般包括以下五个步骤：①从资料中产生概念并且进行逐级登录；②不断对资料和概念进行比较，系统地询问与概念有关的生成性理论问题；③发展理论性抽样，建立概念之间的联系；④理论性抽样，系统地对资料进行编码；⑤建构理论，力求获得理论概念的密度、变异度和高度的整合，研究流程如图2所示。

图2 扎根理论的研究流程图

（二）目标案例的选择

目标案例的选择是案例研究过程中一项必不可少且重要的步骤。出于数据获取的可得性、可靠性考虑，本文选择研究中国上市公司及上市公司母公司在2001年1月1日至2011年7月1日期间所进行的跨国购并。跨国购并事件的收集是通过国泰君安开发的中国上市公司兼并收购、资产重组数据库（CSMAR）2010、中国并购交易网、巨潮资讯网进行的。我们按照四个方面的标准来筛选合乎本文研究条件的跨国购并案例：①每笔交易至少有一个中国企业为发起人，并且该企业拥有上市公司或本身即为上市公司；②并购目标企业必须是中国以外的外资企业；③并购方企业收购目标企业的股权比例超过10%；④并购必须是成功的。在此基础上最终筛选出108起购并事件。从企业性质看，涵盖了国有企业和民营企业；从行业分布看，涵盖了制造业、石油业、采矿业、金融业、电子业及服装业等（图3）。

图3 目标案例购并方行业分布

2008年之前成功的购并交易较少，2008年之后开始呈现高速增长的趋势，尤其是在2009年达到了顶峰，共45起购并交易，如图4所示。

图4 2001—2011年期间的购并交易发生次数（除2005年外）

考虑篇幅有限，本文只选取了部分案例，如表1所示。

表1 本文案例

（三）资料的收集

由于案例均是跨国购并，不能进行访谈，第一手资料难以获取，因此，本文的案例数据资料主要是二手数据。采用不同的方法来收集数据可以增加案例研究的可靠性与有效性。（Yin，1994）所以我们采用以下五种方法来收集：①寻找企业的官方网站从中获取材料，包括年度报告、公开发表的演说等；②收集学术期刊上相关案例的研究或者报道；③权威性门户网站，如新浪、搜狐、网易上的新闻资料，尤其是新浪财经的海外并购专题，这是源于此类门户网站在社会认可度与知名度上相对较高，也相对较充分；④包括金融界、新浪财经、网易财经等各大网站、网络视频、央视财经频道等电视媒体和《中国经营报》《中国证券报》等报纸媒体的调查性新闻报道、专家分析和公开评论等，如有关上汽、TCL、联想等案例；⑤有关企业、企业家及购并事件的书籍与文章，如《联想风云》等。利用这些来源得到的资料，能够更加客观、可靠和详尽地对案例进行描述。

（四）数据整理

对二手资料及信息的处理本文运用内容分析法，正是因为该分析方法剖析的是现存的客观事实，从而能够在一定程度上避开问卷调查方式所存在的不足。［15］如上文所述，由于数据来源于五种渠道，信息量较大，同时内容也过于冗长，不利于案例的研究与分析，为了之后利于数据编码，先确定类目，将二手资料分别按照“购并完成时间、购并方及其背景、事件简介”等栏目分类存入。然后在此基础上进行数据编码，应用Yamakawa et al.提出的“战略三角框架”［13］对每一个案例的资料进行梳理，把里面的关键句摘抄出来，在每一关键句里找出关键词，然后将其概念化，再编码，然后归入层次，如表2所示。

表2 编码过程展示（举例）

每个案例至少由两个人独立进行，形成各自独立的观点，然后将其合并，这样有助于保证内部效度（Inner Validity），同时也为每个案例提供更完整的视图。

四、结果呈现

对数据资料经过多次整理分析后，最终整理出290条原始语句，进而提炼出七个范畴，如表3所示。

表3 开放编码形成的七个范畴

（一）国际经济因素

国际经济因素主要是指金融危机、人民币升值和加入WTO。

1.金融危机

席卷全球的金融危机，导致世界整个经济的衰退，国内市场需求下降，不少企业也因此受到冲击出现业绩下降、企业亏损等现象。面对如此极具挑战性的宏观经济环境，中国企业为了能够安然度过危机并没有坐以待毙，而是选择主动出击。机遇总是与危险共存，企业企图尽可能控制金融危机对实体经济和自身的不利影响，将其降至最低的程度，跨国购并无疑是一个比较好的选择。虽然金融危机撼动了全球经济的基石，但它降低了中国企业进行跨国购并的成本和风险，同时也为各个行业内部的购并整合创造了更多的机会，在我们看来是很强的购并驱动力。例如，在董事长彭小峰看来，此时正是光伏行业资源整合的大好时机，类似于赛维LDK太阳能有限公司等光伏企业在国际市场的一系列整合、购并动作不失为一种有效的尝试。

2.人民币升值

长期以来，中国许多出口行业受到政府贸易及关税政策调整、原材料价格上涨等诸多因素影响，一直备受成本压力的挑战，现人民币又大幅升值，对外出口的成本更是飙升。由于企业缺乏境外营销公司或网络，类似定价权的很多关键东西都做不了主，一直被国外企业牵着鼻子走。为了摆脱这种现状，中国企业不得不与国外公司合作。山东润兴集团就曾表示希望能够在美国建立自己的销售渠道。然而在国外注册公司需要耗费巨额的资金，即使如此，短期内也很难与多家品牌销售商建立关系。但是通过跨国购并收购本土公司便不同，它不仅能大量批发销售自己的产品，也可以通过现有商场实现零售，从而展示并树立中国企业的品牌形象。

3.加入WTO

2003年中国的“入世”，给中国企业带来与世界上其他企业同台竞技的机会，但却隐含潜在的威胁，尤其随着五年保护期的结束，政府承诺大幅降低关税，并取消所有外资企业在中国的业务限制，原本就对中国市场虎视眈眈的大量外企涌进国内市场，让不少国内企业感觉“兵临城下”，使得原本的同城兄弟竞争更加激烈。如手机，外资品牌趁着进口税降至零的机会，大举反攻，导致国内众多手机企业出现业绩下滑的现象，即使是国内手机制造商领域巨擘TCL也不得不选择“出海”。中国企业选择跨国购并“走出去”，为的是逃离国内市场激烈竞争的不利局面，或许还能够有一线生机。

（二）母国因素

1.制度因素

所谓制度因素主要是政府的影响，强有力的政府是中国制度环境的突出特征。在此，我们将中国政府因素分为政府规划、政府支持和政府号召三种。

政府规划是指通过正式的规划及相应的配套政策来引导该行业中企业的发展方向，一般发生在中央政府层面。例如，在2009年召开的国务院常务会议审议并原则通过了纺织工业和装备制造业调整振兴规划。此次会议强调要推进装备自主化，并结合钢铁、汽车、纺织等大产业重点项目。潍柴进出口公司掌门人谭旭光表示，国家的这一系列行业振兴规划的出台给潍柴带来的信心提升和市场需求的拉动，使其拥有在经济寒冬中破冰前进的勇气。国家扶持软件行业发展的各项利好措施陆续出台，让内外环境发生巨变的软件产业由曾经十几年的内生式发展转移为外延式，“走出去”已经成为其近几年最响亮的口号，其中跨国购并在他们的战略中扮演着极其重要的角色。而且，从宏观层面看这些政府规划加速了软件企业跨国购并的步伐。

政府支持是指以企业为先导，政府提供相应的政策支持，使其享受各种优惠，如以更低成本获得融资等，得到不少中国企业的积极响应。比如，震惊一时的沃尔沃收购案例中，地方政府对其融资方面就起到了非常重要的作用，而且吉利这些年的快速发展自然是离不开各级政府对其全国的几个生产基地的鼎力支持。再如，中国化工集团就是在政府加强对农药行业发展的引导，鼓励购并重组的刺激下收购MA公司，中国移动收购巴基斯坦Paktel公司也是在政府号召电信运营商与通信制造业联合“走出去”开拓国际市场的背景下展开的。

政府号召是指通过国家领导人的讲话、接见、红头文件等方式来发挥影响，既有中央政府的，也有地方政府的，以前者为主。例如，吉利集团无论是企业还是企业家李书福都受到了来自中央层面的鼓励与首肯，时任国家主席的胡锦涛在“两会”期间还亲自接见了李书福，给予其极大的鼓励。

2.市场需求

十几亿的中国人口基数庞大，随着中国经济持续增长，未来市场的消费潜力不可估量，一些颇具实力的中国企业希望趁此机会通过跨国购并获得战略性资源，从而抢占市场，成为行业的领跑者。如运动休闲衣饰在中国的消费正迅猛增长，成为一个极具吸引力的消费品市场。喜得龙正是从目前中国消费市场的现状和公司未来的发展考虑，计划收购Exceed，实现从产品经营者到品牌经营者的转型。和许多发达国家相比，中国的汽车工业尚处于发展阶段，市场潜力巨大。无论是制造汽车本身还是相关零部件的中国企业，都积极实施国际化经营战略。例如，陕西秦川机床工具集团有限公司收购美国的UAI公司，不仅使该零部件的市场前景一片光明，而且还提升了企业自身制造汽车零部件的水平。

（三）东道国因素

东道国因素是指国外成熟、优越的宏观环境，主要涉及经济和制度两个方面。发达国家经济发展快于中国，虽然建厂成本较高，但是利润丰厚。比如，根据海欣股份公司的测算，国外长毛绒面料每米的生产成本仅仅比在中国本土生产的高不到1美金，但销售价格竟比国内要高60%—80%。对于国内市场已经饱和的网游行业来说，企业若是想要继续保持其快速的增长率，只能寻找利润、市场空间都比较大的欧美或日本。而且境外的金融和资本市场成熟度高，制度和监管较为完善，即便是经济发展晚于中国的发展中国家，由于和发达国家如美国、英国等关系密切，都可以快速找到合适项目直接投资或间接投资。例如，宗申集团董事长左宗申曾在采访中表示，由于巴西的交通非常拥堵，使得摩托车市场潜力很大，而且其政府非常支持摩托车的发展，投资机构也比较看好。在巴西的汇率和鼓励经济复苏的政策之下，集团决定以收购方式快速低成本地进入当地市场。

（四）行业竞争

1.全球竞争

随着中国市场的逐步开放，如今的竞争是全球化的竞争，许多国内外企业共同参与，使得原本竞争激烈的国内市场形势更加严峻。国内企业遭遇了强劲的挑战，业务由盛转衰，如联想由于国内市场连续的价格战导致个人电脑行业的利润越来越低，为了获取新的利润增长点，联想决定“走出去”，然而想要仅凭一己之力进入高端市场，恐怕很难，因此，当IBM再次找到联想洽谈出售PC业务的时候，联想毫不犹豫地答应，目的就是为了能够借助其国际知名的品牌，顺利拿到进入欧美市场的入场券。

2.购并竞赛

购并竞赛是指一个行业里企业竞相展开跨国购并，掀起购并浪潮，其中往往体现出“目标扎堆儿”或“时间扎堆儿”的特点。“目标扎堆儿”是指众多企业竞相争夺相同的目标，如中华网软件收购多家基于SaaS技术的软件企业。自然资源获取型跨国购并具有明显的此类特征，一般像石油、钢铁、煤矿等企业会争先恐后地对同一个地区或国家的资源进行购并。而战略资产寻求型的跨国购并则主要体现的是“时间扎堆儿”，指的是在同一时间内，行业里的众多企业纷纷开展跨国购并。例如，以盛大游戏、第九城市和完美时空为首的三大网游上市公司在深入拓展国内网游市场之后，利用自身在国内市场上积累的大量现有资金，通过积极实施跨国购并进军海外市场，提高海外份额，从而布局全球市场并提升在全球网游产业格局中的话语权。其实国外的巨头在近几年也是频频购并，大规模圈地。为了应对此种局面，我国用友、金蝶、东软、浪潮等一些软件企业也不甘示弱，积极参与世界购并狂潮，一边在国际巨头们身边周旋合作事宜，增加技术平台的砝码，另一边不忘加紧在国内市场上圈地，掀起了新一轮的购并大潮。势头发展之迅猛，使得跨国购并成了国内软件企业防止被国际巨头吞并、快速成长的重要战略之一。

（五）行业特征

行业的一些特征注定企业要选择跨国购并来规避这些特点给其带来的影响，主要分为国际行业垄断、市场饱和、产能过剩及行业壁垒四种。

1.国际行业垄断

国际行业垄断是指外国企业巨头依靠手中技术和雄厚资金源的优势，主宰了整个全球市场。反观中国的企业在相当多的时候只能充当组装者、搬运工等受制于人的角色，徘徊在整个产业链条的最低端，与“洋巨头”的竞争中只有“被动挨打”的份，例如，涉及高科技技术的行业，如通信或手机行业，中国企业往往由于缺乏研发能力导致产品开发不够，落后于人，外加没有成熟的渠道和价格优势，受制于国际巨头，虽是生产大国，却不是强国。

2.市场饱和

经过长期的发展，许多国内的行业已经出现市场饱和的现象，而全球市场无限大，国内企业需要在更广的国际范围内寻找新的市场，构建新的产业格局，才能够缓解增长乏力的困扰，从而保持长期的快速成长，否则将会面临残酷的价格战，利润会因价格战跌至最低。例如，中国网络游戏市场已经饱和，对于第九城市来说，此刻正是落实进入新的终端和全球战略的机遇，收购美国网络游戏开发商Red 5 Studios.Inc意在强化自己的研发能力。又如，中联重科早在2003年便提出了国际化战略，一直在寻找海外收购或业务合作的机会，基于对发展自身国际业务机遇的评估，定期关注多家国际同行的动态，最终将目标锁定在意大利CIFA公司。

3.产能过剩

经历了几十年的发展，国内很多加工制造业等传统行业在结构上是过剩的，“走出去”进行海外购并，进一步巩固和强化海外市场来消化产能，这是必然的一个过程，既是国内企业生存发展的需要，也遵循行业发展的逻辑。以往国内企业只是采取简单的直销方式，而现如今可以到海外设点，冲破贸易壁垒。需求下降后竞争变得尤为激烈，许多企业不得不加快了寻求多样化和国际化的步伐。例如，零售业的激烈竞争，外加全球经济衰退，国内家电巨头苏宁的规模经济似乎达到顶点。为了突破新的瓶颈，苏宁决定开展国际化战略从而实现转型，而收购日本家电连锁公司LAOX正是其展开国际化战略的第一步。再如，国内的服装企业原来以制造为主，而制造行业产能已经十分过剩，利润率也很低，为了能够进一步拓展产业发展空间，制造行业企业纷纷与国外知名品牌合作。如意集团由于自有品牌缺乏历史积淀，一直无法向附加值高的下游品牌服装商延伸，于是出手收购日本服饰商Renown公司。

4.行业壁垒

行业壁垒是指新进入企业与在位企业的竞争过程中所面临的不利因素，即它仅指新进入企业才须承担而在位企业无须承担的（额外的）生产成本。一些特殊的行业如高新技术行业，其技术、资本密集度、行业利润相对较高，其行业壁垒也比较高，常常令中国企业无法进入。比如，以往进入美国精密机床市场对任何一家中国企业来讲都是非常困难的，秦川通过收购UAI公司才得以顺利进入。而且如果单靠自己的发展，无论是时间和金钱的花费都是巨大的，尤其是时间的压力。像医药行业，一种药品要在日本国内进行销售，必须获得日本厚生省批准的注册证书，而获得这种批准证书需要至少五年的时间。为了节省这一切，企业往往会选择通过跨国收购国外企业，从而达到进军目标市场的目的。所以，三九收购日本东亚制药，可以利用其原本就获得厚生省批准的药品进行生产和市场探索，大大缩短了中国医药进入当地市场的时间，打破我国几千种中成药没有一种能够进入国际医药主流市场的局面。这也算是三九集团自在国际市场上摸爬滚打二十年，交了不少“学费”后闯出的一条捷径。

（六）企业战略

企业战略是企业根据自身发展的需要，从上到下的整体性规划。制定的战略有很多，其中全球化或国际化战略占了主要的部分，企业实施国际化战略可以充分利用国内外的资源或资本，多领域、多层次地积极拓展海外市场，树立国际影响力，提高自身的国际竞争力。而许多跨国购并正是响应国际化、全球化战略的重要体现。比如，中国航空工业集团公司实施“融入世界航空产业链”发展战略的其中一项就是收购奥地利FACC公司。中国动向集团有限公司收购日本KAPPA也是源于其一直以来为融入全球化视野、打造“中国企业品牌全球化”的理想追求。

（七）战略性资产短缺

战略资产寻求型跨国购并的发生大多是由于中国企业缺乏核心竞争能力，其本质原因在于缺乏战略性资产，我们将其分为技术性和非技术性两种。

1.技术性战略资产

在制造业等一些行业中，技术是制约中国企业发展的一道坎，由于不能自己培养或速度过慢，产品开发时间非常紧迫，往往采用跨国购并的方式直接获得国外先进技术来弥补自身的缺陷和不足。例如，商用车一直是上汽的弱项，与其他汽车集团相比，销量相差甚远，收购LDV获得其轻型商用车方面的技术被规划在上汽的“强势”突围战略中。再如，收购瑞典威格尔变速箱厂，不仅可以解决北汽集团长期乘用车变速箱的生产能力问题，还能帮助北汽实现自主品牌战略，同时也填补了我国大扭矩手动变速箱的技术空白。技术问题的迎刃而解，能够转移企业的注意，为企业腾出更多的时间专注于其他的战略和发展。比如，中华网软件利用跨国购并填补了产品路线图的技术空白，扩大产品在渗透率严重不足和分散市场上的应用范围，成为国内非营利性行业的领先者。由于购并的对象均是基于SaaS技术的国外企业，不必再像从前那般花时间集中力量整合和调整，中华网软件终于可以将注意力回归到它的“关注增长战略”上来。

2.非技术性战略资产

除了技术以外，品牌、渠道、销售网络等战略资产同样重要，尤其对于服装等行业而言，从国外引进的品牌在国内大众消费者心中才是真正的高端品牌，因此，想要进军国内高端市场，引进海外高端品牌是一种比较可行的方式。虽然中国出口商品很多，也引来众多国外企业大批量的采购，但是中国企业自己的品牌始终没能在国际市场上创造出响亮的知名度，结果造成销售数量虽多、利润却很低的局面。究其原因就在于这些非技术战略资产掌握在别人的手里。德隆决定跨国收购国际行业巨头Murray公司，拥有其成熟的品牌、销售渠道和售后服务网络，可以提高产品附加值，从而进入国际市场，并且增强抵抗市场风险能力。又如，海欣凭借收购美国制造业Glenoit纺织分部，拥有了它全部的46个商标和品牌的永久使用权，并直接拥有了最为完备、消费量最大的北美市场的销售网络。

五、结论与展望

虽然战略资产寻求型中国企业跨国购并吸引了众多学者的关注，但是研究者对其购并驱动因素的研究缺乏系统性，本文以“战略三角框架”为基本的分析框架，从大量的数据基础上提炼和归纳驱动因素，分别为国际经济因素、母国因素、东道国因素、行业竞争、行业特征、企业战略、战略性资产短缺。其中国际经济因素下的人民币升值、母国因素、行业竞争、行业特征、企业战略、战略性资产短缺推动购并方做决策，而国际经济因素下的金融危机和东道国因素拉动购并方做出购买的决策。

本研究以中国企业的跨国购并为研究对象，对购并驱动因素进行了案例研究，并取得一些研究成果。但囿于研究水平，本研究仍然存在一些不足之处。首先，本文的数据均是二手数据，缺乏一手数据信息，致使研究结论的深度与广度均不够，没有将案例研究方法的优势充分展示出来。其次，本文并没有考虑驱动因素对购并后绩效的影响。最后，尽管案例研究方法是一种实证研究方法，但毕竟是探索性的研究，案例研究方法、扎根理论编码过程都会存在一定的偏差，这导致研究结论存在片面性与缺乏严谨性，总而言之，购并是一个复杂的过程，本文的研究显然难以将其扑朔迷离的机理彻底展示出来，但未来可以进行样本多、数据更充足的研究，以便研究者将研究做得更加透彻。

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本研究受浙江省高校人文社科重点研究基地（浙江工商大学管理学科）重点项目资助（项目编号：13GSGL01Z）。