碳信息披露对企业价值作用过程研究

赵新磊　许广松

作者简介：赵新磊（1988- ），長沙理工大学经济与管理学院硕士研究生在读，工商管理会计学专业。

许广松（1990- ），神马实业股份有限公司。

摘要：对于中国企业而言，碳交易政策框架的出现及要在国际市场中保持经济竞争力的愿望既是挑战也是机遇。碳信息披露通过市场声誉机制提升企业在资本市场的美誉和公众形象，从而使企业价值上升；也有相关研究表明，碳信息披露会增加企业环境经营管理等相关成本，可能会降低企业价值。可见，对于碳信息披露对企业价值的影响尚无一致的研究结论。鉴于此，本文对碳信息披露对企业价值的作用过程进行了研究。

关键词：碳信息披露；企业价值；作用机理

一、 引言

近年来，环境保护的理念逐渐深入人心，我国政府制定了很多低碳减排的环境政策及法律法规。如《大气污染防治行动计划》等。更多的环境保护法规要求企业披露其在其生产过程中有关对环境影响的信息。碳信息指企业在生产过程中所产生的所有关于碳管理、碳减排、碳会计方面的信息，它包含在企业环境信息和社会责任信息当中，并成为企业社会责任信息的重要组成部分。

碳信息披露是企业与公众、投资者以及国家政策制定者沟通企业环境信息的有效方式。目前来说，碳信息作为一项非财务信息，不属于企业必须披露的信息，但随着我国低碳发展战略和碳减排措施的影响，以及面临投资者和社会公众多方的压力，碳信息成为企业社会责任信息或可持续发展信息的一各重要部分，企业逐渐意识到碳排放问题与其自身的长远健康发展是密切相关性。因此，越来越多的企业开始参与碳信息披露。

二、 理论基础

本文主要利用了利益相关者理论和信号传递理论，对碳信息披露对企业价值的影响进行了分析。随着我国环境政策的不断完善，企业也越来越多的进行自愿性的社会责任信息披露，并开始较多的披露有关环境信息，包括碳排放信息，环境保护信息等内容。企业进行碳信息披露是对股东、债权人、供应商、管理当局、社会公众、监管部门的负责，同时为各利益相关者传递积极的信号，进而会影响企业的资本成本、现金流等财务指标。对于企业碳信息披露而言，利益相关者主要有投资者、企业管理者、政府、员工和社会公众、环境保护组织等。

（1）对投资者而言，他们需要了解这方面的信息以判断企业是否在碳减排碳管理碳绩效方面有适当的作为，是否很好地履行了社会责任、环境责任，是否实行了国家政策，是否维护了自身的形象和声誉等来最终决定该企业是否值得继续投资支持》。（2）对企业管理者而言，在整个国家乃至全世界倡导环保和低碳的大环境下，管理者需要获得全面可靠地碳信息，最大限度地实现低碳效益，尽可能规避由于碳排放问题引发的经营风险、政策风险及财务风险等。（3）对政府而言，在越来越高的低碳减排的国际呼声下，政府作为社会资源的配置者，作为社会的管理者，己不能再坐以待鋳，需要及时获得企业的碳信息进行分析，以加强对气候变化和自然资源的管理和控制。（4）对员工和社会公众而言，企业应该主动地向他们提供企业在碳减排、碳管理等方面所做的努力以及获得的成就等方面的信息，从而来获得自己员工以及社会公众的支持与信任，避免出现合法性危机。（5）对环境保护组织来说，他们需要碳排放、碳管理等方面的碳信息以不断更新和了解环境和气候现状，以便呼吁和采取进一步保护环境，保护自然资源等措施。信号传递理论是基于信息不对称现象产生的。上市公司通过信息披露的方式向投资者传递其具有的核心竞争力的积极信号。例如，通过自愿信息披露的形式说明其独特的竞争力、所处的竞争环境等方式传递公司业绩、价值、预期收益等情况使投资者消除疑虑并作出正确的投资决策。因此，信息披露程度已成为区分上市公司业绩优劣的重要信号。

三、 企业进行碳信息披露的动因分析

结合国内外学者的研究来看，企业进行碳信息披露的外部驱动力主要由政府、公众、投资者三个方面组成。（1）政府。政府的主要职能有两方面，一方面是给市场一个助推力，通过市场调控使企业的碳信息披露进入一个良性的市场机制运转轨道，引导规范碳参与者的行为，实现碳市场资源配置的最优；另一方面加强制度建设，完善应对气候变化的各项政策法规，加强对企业进行碳管理和碳信息披露的市场监管，提高企业的市场监管风险。（2）公众。随着公众环境保护意识的增强，对碳排放的影响及危害的认识提高，理性的消费者必然会对低碳产品和服务产生偏好，关注企业产品或服务中的“碳足迹”，并对企业碳信息披露产生刚性需求。而企业为了生存和发展，保有和扩大市场占有率，获取竞争优势，势必迎合公众对低碳产品和服务的需求，实施低碳战略、加强低碳管理，积极披露碳信息，树立良好的公众形象。（3）投资者。企业的管理层为了获取资本，有动机通过自愿的碳信息披露向市场传递公司能力的信号，从而影响投资者对公司的看法，改善企业的融资环境，降低融资成本，获取成本竞争优势。因此，投资者能够在公众驱动的前提下，对企业的碳信息披露起到驱动催化的作用。而那些对碳管理和碳信息披露需求消极响应的企业将在投资者的催化下，面临较高的融资风险，负担较高的融资成本，加速出局。

从内部驱动来看，企业规模越大，社会影响力越大，越容易受到更多利益相关者的关注，因此，会积极披露企业的碳信息，给利益相关者传递一个积极的信号。企业具有履行社会责任的义务，因此，必然会自愿性的进行碳信息披露，当然，对于大多数企业来说，所披露的信息都是对企业有利的信息，使外部各动力源对企业有一个积极的看法，进而对企业的融资环境有所改善，降低资本成本，从而提升企业价值。

四、碳信息披露对企业价值的作用过程

通过研究相关文献，可以发现，碳信息披露主要通过两种途径影响企业价值。一方面，企业进行碳信息披露，影响企业权益资本成本，进而影响企业价值；另一方面，企业通过披露碳信息，影响企业预期现金流，进而影响企业价值。

1、 碳信息披露对权益资本成本影响方面。企业进行碳信息披露通过两个方面影响企业的权益资本成本，即一方面影响投资者的预期风险，另一方面是影响企业股票流动性。首先，信息不对称理论认为，由于存在信息不对称，如果企业没有进行碳信息披露，投资者将不能清楚的了解企业碳信息披露行为，因此会面临着较大的不确定性及投资风险，不确定性与投资风险的增加使投资者的投资报酬率需求更高，这样将会增加权益资本成本。因此，高质量的碳信息披露可以增加投资者对企业环境信息的了解，不对称信息也将会见着，从而使投资者的预期风险及所面临的不确定性也降低，因此会在同等条件下要求的投资报酬率也较低，进而降低企业权益资本成本，使企业价值得到提高。其次，进行碳信息披露，债权人及社会公众将会对企业有更深入的了解，有效的降低了信息不对称的程度，从而可以提高企业股票的流动性，降低权益资本成本。

2、碳信息披露对企业预期现金流的影响方面。积极的碳信息披露将体现企业在低碳发展中的积极态度，从而有效减少未来因碳排放污染处罚而带来的经济损失，进而可以增加企业预期现金流量。同时，企业进行碳信息披露是企业积极履行社会责任的表现，随着我国低碳经济发展的观念深入人心，环境保护意识的增强，社会公众更愿购买较为“绿色”的产品，即承担更多企业社会责任的低碳产品，从而可以使企业销售量增加，收入增加，进而能够使企业预期现金流增加，企业价值相应增加。（作者单位：1.长沙理工大学经济与管理学院；2.神马实业股份有限公司）

本文是2014湖南省研究生创新性项目的阶段性研究成果之一（项目编号：CX2014B385）

参考文献：

[1]张巧良，宋文博，谭婧. 碳排放量、碳信息披露质量与企业价值[J]. 南京审计学院学报，2013

[2]谢良安.企业碳信息披露路径的分析比较[J]. 财会月刊，2013