影响股价指数的因素分析

冯唱+苑玉梅

摘要:股价指数是国民经济的“晴雨表”，随着国民经济的不断发展，我国股票市场也逐渐走向成熟，人们对于股价指数的关注也越来越高。本文结合经济学相关理论就可能影响我国股价指数的主要经济因素进行相关的计量方法实证分析，探究出影响我国股价指数的主要因素，并为股票市场的平稳发展提出相关建议。

关键词:股价指数 汇率 利率 国民生产总值 实证分析

我国股票市场已经成立了二十多个年头，既经历了曲折与坎坷，也取得了重大成就。作为股票市场最为重要的衡量指标，股价指数的变动可以及时的反映股票市场的波动和状况，是研究股票市场的良好工具，引起其变动的因素也受到经济学家们的广泛关注。

一、文献回顾

股价指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把他们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到。通过查阅相关文献，我们可以发现影响股价指数的因素主要包括经济增长、政府的各种货币政策，以及人们的预期效应、国际经济发展状况等。邹艳芳（2004）通过MTV模型研究，指出股价指数的影响因素主要有“宏观经济因素”和“政策因素”，其中“宏观经济因素”主要包括整个国民经济景气和通货膨胀，“政策因素”主要包括政府的政策以及由政策引起的人们的心理变化。李惠男、付晓梅（2001）在其《对股价指数变动因素的几点思考》中系统归纳了对股价指数的影响因素，这些因素主要包括了经济增长、货币政策、扩容和中国加入WTO等因素。

二、分析方法

通过阅读相关文献和综合分析，本文认为影响股价指数的主要因素包括国内经济增长、相关的货币政策、人们的相关经济活动以及国际经济影响。国内经济发展可以用国内生产总值（GDP）来衡量，我国近期相关货币政策则可以用一年期存款利率来及时反映，人们的相关经济活动很大程度上受可支配收入影响，而国际贸易可以用人民币汇率来反映。因此本文主要选取的自变量是X1（一年期存款利率）、X2（GDP）、X3（人民币汇率）和X4（城镇居民可支配收入）。股价指数有很多算法，根据权威性和影响力大小，本文选取了上海证券交易所的相关股价指数（Y）——上证综合指数的收盘价。我们建立了相关的多元线性回归模型：lnY=C+β1lnX1+β2lnX2+β3lnX3+β4lnX4+μ

本文的分析方法是计量经济学的实证分析，主要运用OLS分析，并通过逐步回归法消除多重共线性等，在相关异方差检验中主要运用了怀特检验。运用的是Eviews软件。本文数据来自中华人民共和国家统计局的统计年鉴，中国人民银行官方网站。

三、回归分析结果及解释

根据统计数据，运用OLS方法对方程 lnY=C+β1lnX1+β2lnX2+β3lnX3+β4lnX4+μ 进行回归分析得到lnY=-8.725106-0.378223lnX1+7.534782lnX2+0.978853lnX3-8.774270lnX4。在检验结果中，[R2]（0.75）的值相对较高，lnY变化的75.42%可以由方程中的四个变量的变化来解释，F值（11.51）也较大，综合来看方程整体上是合理的，能够较好的拟合数据。但是但从t值来看只有lnX1的t值在5%的显著性水平下是显著的，X2、X3、X4的t值都没有通过检验。出现这种现象的原因可能是因为在变量之间存在多重共线性。

由相关系数检验结果，我们发现lnX2与lnX4之间存在强烈的线性相关性。为了消除多重共线性，采用逐步分析法。由分析结果我们发现lnX2对lnY的影响最大，因此以lnY=0.6299+0.5683lnX2为基础逐步加入解释变量。由回归分析结果我们发现拟合程度最好的方程如下：lnY=9.994113-0.254699lnX1+0.286930lnX2-0.597974lnX3

分析回归的结果我们发现，该方程的[R2]值相比较原模型得到了提高，lnX2通过了t值检验，但lnX2和lnX3仍然未通过。由此我们进行异方差性检验：由于lnX2对lnY的影响最大，因此我们分析如果存在异方差则只要原因来自于lnX2。运用图示法做ln[e2]和lnX2的散点图。在散点图中可明显看出异方差性的存在。因此，运用加权最小二乘法对方程进行回归，得到lnY=7.586817-0.308828lnX1+0.423003lnX2-0.730502lnX3。再次回归后，在加权之后方程的拟合优度检验质量明显提高，[R2]达到了0.85，也就是lnY变化的85%可以由lnX1，lnX2，lnX3这三个解释变量进行解释。另外lnX1，lnX2，lnX3三个解释变量的t值都通过了检验，方程的F值（30.62）较大，拟合优度提高。D.W.的值（1.80）说明方程变量不存在自相关。由此我们认为 lnY=7.586817-0.308828lnX1+0.423003lnX2-0.730502lnX3 对于经济变量之间的关系有较好的拟合。

四、结果分析及建议

由以上综合分析结果我们可以看出一年期存款利率、GDP、人民币汇率和城镇居民可支配收入对于股价指数有很强的影响，特别是GDP对于股价指数影响更加明显，整个方程的拟合[R2]值达到了87%。方程显示：存款利率和人民币汇率对于股价指数具有负相关性，而国民生产总值与股价指数具有正相关，这是符合实际经济意义的。

因此，我们可以的出结论：股价指数变化与一年期存款利率、GDP、人民币汇率和城镇居民可支配收入（与GDP有很强的相关性）有很大关系，股票市场的稳定受这四个因素的影响。股价指数可以在一定程度上反映国民经济状况，而股票市场的稳定则可以通过相关的财政政策和货币政策来调控。当股价指数偏低，股市低迷的时候，政府可以通过加大财政政策来促进国民经济增长，增加GDP，来提高股价；也可以采用货币政策，降低存款利率来提高股价；还可以通过降低人民币汇率来刺激股票市场。

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