社会关系对公司价值影响的文献综述

作者简介：贺蕾（1991.01-），女，汉族，山东烟台，硕士，上海对外经贸大学，会计学研究生，研究方向：国际会计准则。

摘 要：社会关系可以通过促进信息流通来提升公司价值，也可能削弱公司治理能力。本文对国内外社会关系对公司价值影响的相关文献进行了梳理，发现研究中社会关系的类型主要集中在高管-董事会间社会关系，并主要从盈余管理、高管薪酬、投融资决策、研发创新等角度进行了对公司价值影响的量化分析。同时建议我国学者在未来还可以从从社会关系如何影响独立董事任命、内部控制存在重大缺陷的可能性、审计质量等角度开展深入研究。

关键词：社会关系；公司价值；经济影响

1.导论

本文所指的社会关系，是指非家庭的、非正式的关系，其存在主体主要有高管-董事会、等，而社会关系的形式也具有多样性，如跳槽、升职前的同事关系，接受共同教育的同学关系，或者是共同参加俱乐部、慈善组织等的相识关系。个人间及组织间的社会关系，会提高知识交换、社会交流的可能性，进而拓宽了信息流的渠道，而相关、可靠的会计信息对于公司决策具有重要价值。因此，社会关系作为一种隐性因素，会在各个环节对企业价值产生重要影响。

现有的关于社会关系对公司价值的研究，主要集中于对高管与董事会之间的存在主体的研究。现存法律所规范的独立性原则，要求董事会成员不得与公司或CEO等高管有经济联系或家庭关系，即董事与公司的唯一关系就是董事会关系。近年来，从社会网络视角研究社会关系及其对公司价值影响的国内文献在搜索范围内少之又少，在国外也尚属于起步阶段，其研究的被影响因素则涉及到公司价值的各个方面。基于此，本文试图梳理高管与董事会间社会关系如何通过多个方面影响公司治理与公司价值，总结社会关系与公司价值关系的研究进展，为学者进一步完成相关研究提供有益参考。

2.社会关系对公司价值的影响

2.1 从盈余管理角度

Klein（2002）实证发现，董事会和审计委员会的独立性都与盈余管理负相关，而CEO、CFO与董事会成员的社会关系会影响到董事独立性，萨班斯法案及各监管部门并没有对此提出特殊要求。基于此，有学者对影响高管行为的社会关系与盈余管理间的联系进行了实证研究。Gopal等（2011）研究了高管与董事会间的社会关系对盈余管理的影响。他们发现，在萨班斯法案颁布之后，为了规避强制性独立要求，高管们更可能会选择与之有社会关系的董事，同时高管与董事会间的社会关系和盈余管理成正比。

Antti and Jari（2012）研究了审计委员会的独立性及网络中心度与公司会计质量的相关性。他发现董事会成员与外部审计的社会网络关系会促进组织间知识的传输，进而影响到会计信息质量，启发性的说明了在评估董事会独立性时，实质重于形式应该是主要目标。

Beasley（1996）发现外部董事的比例越高，财务报表作假的概率就越低。而最近的研究发现，人际交往、社会关系等网络关系对公司作假也起到关键作用。N.K.Chidambaran等（2010）发现公司作假可能性与CEO-董事会关系之间存在重要关系。由于共享教育或非商业经历而带来的非正式关系，会增加作假可能性，而由共同工作经历形成的正式关系则会减少作假，同时后者的积极作用仅仅当个人做管理者共享服务时才会发挥。

2.2 从高管薪酬角度

Barnea等（2009）利用1996-2004 年S&P 1500公司董事会的25621个董事数据，描绘了整个董事的网络关系，并发现如果公司董事在网络关系中越处于中心位置，CEO的薪酬越高、CEO薪酬跟公司业绩更不敏感、CEO的更换与公司业绩更不敏感及强制性CEO更换更不容易发生。

Luc Renneboog等（2011）利用英国公司样本，证明了高管的直接社会关系（使得董事获得有价值信息）和间接关系（带来更强的管理影响力）都会提高CEO薪酬，同时直接社会关系还会降低薪酬-绩效敏感度。

2.3 从投融资决策角度

Cohen 等（2008）研究社会关系对证券市场上信息传递有效性的影响。他们发现，如果共同基金经理和公司董事存在共同教育背景，则投资组合经理更可能投资于与之有教育网络关系的公司，而且该项投资比没有社会关系的投资产品会产生更好的收益。

Hochberg等（2007） 认为VC行业中因共同投资一个组合的不同公司而形成了一个网络，进而检验了这种网络关系在联合投资组合中的业绩后果。发现更多网络关系的VC公司能获得更好的业绩， 而且更可能存续至后续的融资和退出阶段。

Kuhnen（ 2009） 通过共同基金行业的这两种效应， 发现基金董事和管理基金的咨询公司基于过去的联系程度优先地互相聘任对方。但并没有发现强的董事一咨询师纽带会导致更好或者更坏的后果。

2.4 从研发创新角度

从某种程度来讲，创新对于公司利润增长、甚至说长期的生存发展都是一项重要的影响因素，因此了解社会关系如何影响研发创新也是非常必要的。

Jun-Koo Kang等（2013）发现董事和CEO间的社会关系会带来更多的专利和专利引证，即社会关系会促进公司创新进程的效率。并进一步发现良好的董事关系与增长的公司价值也有关，但这种正向影响只限定在那些对咨询有高需求的公司。

3.国内外研究评述及未来研究展望

目前，我国尚有少数学者对董事网络进行了部分研究，但也主要集中于连锁董事对公司治理和决策的影响，而对于董事会与高管间存在的社会关系尚存在巨大的研究空间。除了本文所梳理的几个角度可以研究社会关系对公司价值的影响，学者还可以从社会关系如何影响独立董事任命、内部控制存在重大缺陷的可能性、IPO后公司业绩表现、审计质量等角度进行研究。

同时本文通过对董事会与高管间存在的社会关系对公司价值影响的文献进行梳理发现，董事会构成应该是政策改革继续关注的一个对象。在未来研究中，关于独立董事对公司政策的意义，应该考虑独立性的经济上意义与满足法定独立要求的董事类型间的差别。我们建议完善独立董事提名、选举制度以及业绩考核制度，选举出真正独立的代表中小股东利益的高能力独立董事。

（作者单位：上海对外经贸大学）

参考文献

[1] 刘诚，杨继东，周斯洁.社会关系、独立董事任命与董事会独立性[J].世界经济，2012，12：83-101.

[2] Klein， A.2002.Audit committee， board of director characteristics， and earnings management.Journal of Accounting and Economics 33（3）： 375–400.

[3] Luc Renneboog， Yang Zhao，2011， Us knows us in the UK： On director networks and CEO compensation， Journal of Corporate Finance

[4] Hochberg，Y.，Ljungqvist，A.，Lu，Y.，2007，Whom You Know Matters： Venture Capital Networks and Investment Performance，The Journal of Finance，62，251-301

[5] Jun-Koo Kang， Wei-Lin Liu， Angie Low， and Le Zhang，2013，Friendly Boards and Innovation