经济转型升级下内部控制对股权融资成本的影响研究

侯雪筠 尹丽丽

摘 要：内部控制是各经济单位和组织在经济活动中建立的一种相互制约的企业组织形式，以及职责分工制度。股权融资成本实质上是上市公司获得资金使用权所要给付资金所有者的报酬或者为上市公司所需承担的各项费用。已有的研究成果显示，对于内部控制质量低的企业而言，内部控制质量高的企业有较低的股权融资成本。新一届领导人上任，面对新形势，提出在经济转型升级下，对降低股权融资成本，提高内部控制提出新的政策性建议。促进证券市场的健康有序发展，实现资源的优化配置。

关键词：经济转型升级；内部控制；股权融资成本

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）04-0129-03

一、新经济时代的现状分析

2013年3月以来，新一届领导人上任，提出经济转型升级，并且正在循序渐进地推进。金融方面的改革给证券市场以及上市公司内部控制提出新的挑战。“十八大”提出相关金融改革措施如下：

通过资本证券化手段盘活存量资金；行政审批制度改革放行，“简政放权稳增长”；扩大营改增试点；金融机构强化流动性管理，稳步推进利率汇率市场化的改革；银监会印发《商业银行公司治理指引》，明确今后银行业金融机构公司治理的发展方向和路径；继续实施稳健的货币政策，盘活存量，优化增量，加大金融支持实体经济力度；证监会研究通过创业板制度创新支持小微企业；建立金融监管协调部际联席会议制度；国务院继续减少核准和行政审批事项。

综上所述可以看出，政府部门对市场的公平竞争、自主发展越来越重视，与此同时导致对企业的自身建设有了更高的要求。对上市公司来说，如何在激烈的竞争中完成融资项目，进而减低股权融资成本，成为上市公司关注的焦点。

二、内部控制的必要性

Fekrat等认为上市公司内部控制的信息披露对投资者而言是有含金量的。Willis认为，内部控制信息披露可以增加企业价值。Bushman等认为，提高会计信息的披露质量有助于公司治理的完善。张颖、郑洪涛（2010）[1]研究结果指出，企业的发展阶段、资产规模的大小、管理的集中化程度以及管理者的诚信度共同影响着内部控制的有效性。

上交所与深交所于2006年分别颁布了内部控制指引，财政部第五部委于2008年6月28日联合发布了《企业内部控制基本规范》，2010年4月26日，财政部、审计署、证监会、保监会、银监会联合发部了《企业内部控制配套指引》标志着中国内部控制规法体系的基本建成，内部控制由自愿披露向强制披露转变，自2012年1月1日起将该指引的实施扩大到上交所与深交所的主板上市公司，而且会选择适当的时机在中小板和创业板的上市公司实施，鼓励上市大中型企业提前执行[2]。

国家对内部控制的重视度越来越高，依据国内外研究成果，我们不难看出，内部控制信息披露有助于投资者了解更多企业真实情况，考察自己的优劣态势，吸引投资者进行投资，降低股权融资成本。在保证披露信息质量要求的前提下，提高内部控制信息质量势在必行。

三、提高上市公司内部控制降低股权融资成本的建议

站在信息披露与股权融资成本关系的研究成果之上，为上市公司如何提高内部控制降低股权融资成本提出建设性意见。架构（如下页图1所示）：

（一）微观方面

1.健全董事会治理机制

为了保证董事会独立于经理层并且能够确保公司内部控制的完善与实施以及建全董事会治理机构必须解决董事会与经理层人员重叠的问题，按照规定比例以及知识结构设置独立董事，同时确保独立董事的独立性。按照上市公司规范要求设立提名委员会，薪酬委员会、审计委员会，并且根据企业自身特点是否设立战略委员会，保证董事会对经理层监督的有效性。

2.建立审计委员会及监督体系整合

按照内部控制规范的要求，企业应该赋予审计委员会审查、监督、评价的职责，使得审计委员会能够按照董事会的要求审查企业的内部控制，具体为监督内部控制的有效实施及自我评价，并协调内部控制审计。按照公司监督模式，企业需要处理好监事会、审计委员会、审计部三者在履行监督工程中的关系，将三者的整合作用发挥到最大。

3.明确权责分配体系

权责分配的范围决定了人员控制的覆盖面，强制内部控制流程设计、报告关系确立、控制关键点。明确权责分配体系能够平衡公司与业务之间的风险及收益；权责分配与人员能力相匹配；适时调整权责分配，使其与公司的经营规模与盈利模式相适应，保证控制流程与方法得到优化。

4.改善人力资源政策

绝大多数的企业有较为健全的人力资源政策，但是仍有改善的空间，人力资源政策的重点是针对各岗位需求从教育背景到工作经验、过去业绩再到道德行为等来选拔、培训有胜任能力的员工；制定有竞争力的薪酬体系，吸引及留住优秀的人才；培养员工对内控体系的理解力和认同感，可以制定培训课程，最大限度地减少来自于人员因素方面的阻力；制定可操作的岗位业绩评价细则，为员工的晋级提供透明、公正且有公信力的依据[3]。

5.员工胜任能力提升

胜任能力不仅包括从事岗位工作所需要的知识、经验和技能，还包括对目标、程序与权责方面的理解。对于没有达到内部控制所要求的标准的员工进行培训或者替换，以达到各岗位员工胜任本职工作的能力。

6.强化企业内部控制信息披露的意识

企业管理者并没有完全意识到内部控制的经济效益，只看到了准备成本。因此，需要让上市公司管理者清晰地看到進行内部控制得到的收益远大于准备披露付出的成本，而且是长远的经济结果。鼓励上市公司主动、详细地披露内部控制信息，强化信息披露意识，降低市场参与者进行信息分析的成本，从而降低投资者对企业经营前景实务不确定性，降低预期报酬率，进而降低股权融资成本[4]。

（二）宏观方面

1.完善内部控制信息披露制度

严格规范上市公司进行内部控制信息披露时所使用的内容、格式、编报时间以及指定编报规则等等，提高上市公司内部控制信息披露质量，中国披露内部控制信息的标准并不统一，投资者区别信息非常困难，而无法了解企业内控的真实情况，因此导致证券市场资源配置的合理性欠缺。完善内部控制制度可以使监督部门更好地实现监督力度，提高上市公司内部控制信息披露的质量，进而达到资本市场健康发展的目的。

2.政府等监管部门建立权威评价体系，定期进行评价意见

现阶段内部控制评价有很多问题，如评价目的不明确、评价报告随意性大、评价方式方法太主观等[5]。建立权威评价体系能够有依据地对上市公司内部控制披露质量进行合理、客观、公正的评价，使得内部控制信息评价细化、量化，政府与监管部门能够定期进行评价信息的公布。使投资者了解上市公司真实情况，提高证券市场的有效性，有助于投资者做出更加合理的投资决策，保护投资者合法权益的同时降低股权融资成本。

3.规范法律惩治内容

在法律层面，应加强证券民事责任的细分，建立完善的诉讼机制，同时有关部门加大对企业内部控制信息披露的监管力度，保证上市公司披露内部信息的真实性与完整性。加强监管进而明确内部控制信息披露的奖惩机制，提高内部控制信息质量。在执行力度上，一旦上市公司出现违法、违规、故意隐瞒或披露虚假信息，有关部门将加大惩处力度。

国家对内部控制的披露越来越重视，加强内部控制信息披露有助于提高证券市场效率，完成融资目的同时降低股权融资成本，使得证券市场的资源配置更加合理。虽然内部控制信息披露在中国发展并没有经历太长时间，但是内部控制信息披露的作用已经得到了国内外学者的广泛认可。因此上市公司應该真实详细地披露企业内部控制信息，减少上市公司与投资者之间的信息不对称性，迎接新时期证券市场的大发展。

参考文献：

[1] 张颖，郑洪涛.中国中小企业内部控制问题研究——基于系统思考的角度[J].河北大学学报，2011，（4）：29-31.

[2] 财政部会计司.解读《企业内部控制指引》[N].中国会计报，2010-07-30.

[3] 杨有红.论内部控制环境的主导与环境优化——基于内部控制系统构建与持续优化视角[J].会计研究，2013，（5）：70-72.

[4] 周璐.内控信息披露质量与股权融资成本的相关性——来自中国上市公司的经验证据[J].江西财经大学学报，2012，（5）：36-38.

[5] 陈明远.中国上市公司内部控制评价研究[J].山东财经大学学报，2013，（5）：37-38.

[责任编辑 吴明宇]