现代企业财务战略管理的研究分析

浙江财经大学东方学院 杨凯

1 财务管理战略的含义

财务战略管理是以企业战略为指导，基于企业外部及内部理财环境，为企业的长远发展和价值增值进行长期资源筹集和配置规划，是企业战略活动在财务领域的应用与实施。

企业战略目标的实施、竞争优势的构建与加强，需要财务活动的补充与支持。通过运用一系列价值型财务分析工具，可以帮助企业确认竞争地位；通过对不同财务战略的比较、分析，可以选出适合企业发展的财务管理模式和目标，从而有利于企业战略的稳步实施。

1.1 财务战略管理与传统财务管理的区别

财务战略管理不同于传统财务管理，它们的主要区别在于以下三点。

1.1.1 迥异的角度和层面

传统财务管理停留在会计的层面上，通过企业的会计数据及各项财务指标揭示企业历史发展趋势，与企业过去、同行业对比发现异常点，从而发现企业经营的风险，是一个微观、相对静态的视角。而财务战略管理是以企业未来3～5年甚至更长的战略规划为基础，以企业的现有状况、未来环境及资源预计企业未来可供分配的财务资源，制定相应的投融资计划及具体财务战略，是站在整个企业的高度、立足于未来的活动。

1.1.2 分析起点不同

传统财务分析是以过去几年的会计数据为基础来预测未来，包含的简单假设是企业的环境及经营状况不会发生大的改变。而财务战略管理的出发点在于企业内外部环境的改变，将这些因素的影响量化到企业未来的财务状况，以辅助企业制定长期战略。

1.1.3 工作范围不同

传统财务管理主要作为企业生产经营的辅助，为企业筹资、投资、分配资源，同时通过财务报表反映企业的经营状况起到监督的作用。而财务战略管理首先是作为企业战略的组成部分，有权参与企业长期发展目标的制定、筛选和评估，它的重要性和贡献大大超过了传统财务管理。

1.2 财务战略管理的必要性

正是由于以上的三点区别，财务战略管理修正了传统财务管理向后看、滞后性的弊端。现代科技发展日新月异，企业外部生存环境瞬息万变，如果继续使用传统的财务管理方法，预计未来会使企业的财务风险大大增加，进行财务战略管理是适应现代经济发展、把企业做大做强的必然选择。

2 现代企业财务战略管理的原则

2.1 企业的财务战略必须要能适应复杂多变的经营环境

财务战略首先要与企业的生存环境相吻合，具体包括宏观经济形式、行业生命周期以及企业自身的行业地位。譬如，繁荣的经济状况以及行业处于成长阶段应该实施扩张型财务战略，相反下行的经济趋势、夕阳产业应该实施收缩型战略，变卖资产及库存，回笼资金，偿还债务，避免破产。

2.2 企业的财务战略必须要能指导企业有效地筹集资金，并优化配置企业资产

企业经营的根本在于资金的筹集和有效配置。企业财务战略的主要任务包括为了满足企业经营的资金需求选择融资的途径和方式，投到企业需要的地方。根据优序融资理论，企业筹集资金的成本从低到高依次为企业内部利润留存、外部债务融资、外部股权融资。因此实行稳健型战略的企业一般会将企业内部利润留存作为主要资金来源，谨慎大规模借款。而实施扩张型的企业需要大笔资金，可能会倾向于使用外部融资的同时进行外部股权融资，在筹集资金的同时降低企业的财务风险。

2.3 企业的财务战略必须要能最大限度地控制财务风险和经营风险

企业的风险主要来自于经营风险和财务风险两大类，但经营风险的表现形式常常也是资金链断等财务危机。因此不管企业实施何种经营战略，始终需要财务战略的相互配合才能最小化经营风险和财务风险。即使企业制定了激进的扩张型发展战略，但财务战略仍要在适度范围内，即保证经营战略的实施中仍然保持财务的谨慎性和安全边际。最危险的财务态度便是过分乐观，“微软”多年来保持着了计算机互联网帝国霸主的地位很大原因在于企业文化中居安思危的思想——“企业离破产永远只有三个月”。财务作为企业发展的大后方和粮草库，只有严格控制了企业的财务战略才能最大限度地控制财务和经营风险。

3 三种主要财务战略管理

企业的战略多种多样，但具体到财务战略，可以大致分为三类，快速扩张型、稳健型和防御收缩型。

3.1 快速扩张型的财务战略管理

当企业需要迅速扩大规模，进行大金额投资来打开新市场或者扩大市场占有率、提升行业地位时，需要企业的财务筹措大笔资金，企业需要减少利润分配、提高利润留存比例，同时积极地进行外部融资，这种战略即是快速扩张型财务战略。

为了支持企业的快速扩张，财务需要筹集大量资金，减少利润分配甚至不分配利润，将利润全部留在企业以支持后续发展；与此同时，还需要动用企业的信贷额度，向银行或其他财务中介借款。一般而言，进行扩张型战略的企业多处于成长期，仅靠企业利润的支撑，势必无法满足企业投资的需要，因此要外部融资。同时根据优序融资理论，债务融资的成本相对较低，进行股权融资不仅会稀释公司所有者利益，而且会向市场传达不好的信号；使用债务融资可以增加企业的财务杠杆，给股东带来更高的回报，同时避免市场的不良反应和原有股东股权的稀释。由于处于快速扩张的企业，资产规模迅速增加，然而投资效应具有时滞性，企业销售收入以及利润的增加是一个循序渐进的过程。因此，扩张型财务战略往往表现出较高的资产负债率、较低的资产收益率以及很高的利润留存比率。对于行业周期处于成长期、外部经济形势好容易融资、企业产品市场反响热烈的情况，适用扩张型财务战略。

3.2 稳健型的财务战略管理

企业想要可持续地稳定增长、资产规模平稳扩张需要实施稳定发展型的财务战略。此时企业并不想快速扩张，或者内外部条件不允许，需要循序渐进、稳扎稳打，企业的财务也呈现出一定的稳健性。

企业如果制定了稳健型财务战略，不是像扩张型战略那样扩大资产规模而是在现有资产规模的基础上努力优化配置资源，提高资产的周转率和收益率。资产的高效率使用必然带来利润的缓慢增长，企业为了发展仍留存一定比例的利润作为自有资金。为了降低企业的财务风险和流动性风险，企业不会大规模借债，以防每期大额的利息支出和还本的压力。综上，稳健型财务战略管理的财务特征为：较低的资产负债率、较高的资产使用效率和收益率以及适度的股利分配政策。一般处于成熟期、资产初具规模、运营步入正轨但外部环境比较复杂多变、竞争对手较多的企业倾向于选择稳定型财务战略。成熟期的中后期，随着企业盈利能力的稳定和现金流量的充裕，企业没有很好的投资机会，企业会将更多的利润分配出去，股利分配率会逐渐增大。

3.3 防御收缩型的财务战略管理

当企业发展遇到很大的障碍，可能是外部环境的恶化或者内部各方面的漏洞、不足导致企业不得不采取一系列自我保护的措施，来争取降低财务危机的可能性、提高企业生存空间和机会，这时采取的即为防御收缩型财务管理战略。企业可能变卖一部分资产，削减产品种类，但今日的壮士断臂是为了谋求未来更好的发展机会。

一般而言，现金流不足是采用这种战略的企业共同的特点，企业面临资金断裂的危险。因此企业需要想尽办法削减现金流出、创造现金的流入。企业可能由于之前的战略或经营失误，比如购置了低效率的生产线、未进行产品调研推出了市场需求很低的新产品、为进行急速扩张大量借款却效益不佳等等，给企业带来了巨额的亏损和无底洞，造成企业的举步维艰。企业需要详细进行内部经营审查和财务稽查，找出影响企业生存的主要内部包袱、矛盾，将它们去掉，如削减管理费用、精简部门人员、变卖毛利低的生产线、债务重组等等。经过一系列改革和调整将企业的全部资源集中于最盈利、最具有发展前景的产品，使企业走出泥潭，走向正轨。实施防御收缩型财务战略的企业一般会表现出很高的资产负债率、不分配利润、很低的销售利润率等特征。处于衰退期的企业或者发展遇到瓶颈、内部管理混乱的企业会倾向于选择这种财务战略。

4 三项财务职能的战略管理

4.1 投资战略

企业的长期资产决定着企业未来发展的潜力，而投资直接关系着长期资产的构建，需要把公司有限的资金投到最需要的地方，才能真正增加企业的价值和核心竞争力。投资战略包括投资的方向、规模以及投资方式等。

评价并选择适合企业的投资战略至关重要。可用于评价的财务方法包括净现值法、投资回收期法、内涵报酬率法等。但是战略投资由于预期的时间较长(3～5年甚至10年)，净现值等方法预测的准确性很难保证，因此需要结合好几种方法来综合评判，同时进行敏感性分析，力争事先考虑到可能的风险并加以控制。

投资战略的选择和评价还要重点关注以下几点。

(1)竞争状况。需要考虑同样战略群组的其他企业有哪些，自己的优势、劣势在哪里，竞争对手会对自己的战略做出什么样的反应等等。(2)市场环境。新产品的投放是否经过事先的市场调研？企业的细分市场和行业定位是怎样的？市场预期反响如何，又有哪些证据证明？(3)生产因素。该项投资生产的产品毛利率如何，企业的成本控制是否可以保证企业的高盈利？(4)财务因素。投资的折现率如何确定，能否真实地体现企业的资金成本？后续融资能否按时到位？敏感性分析的结果如何？企业主要重点关注哪些风险等等。(5)宏观环境。宏观经济走势如何？政府的宏观调控力度是否会加大？利率、相关汇率是否会变动等等。(6)员工能力。新的生产任务员工能否胜任，是否需要专门的培训？管理层是否内部意见达成一致，能否共同合作。

4.2 融资战略

企业的不同投资策略都需要融资的支持，融资战略决定了企业资金的来源以及方式、成本等。企业的融资战略目标体系包括以下几个方面：(1)满足资金筹集数量的目标。企业需要筹集能够满足流动性需求、投资性需求、交易性需求和预防性需求的资金。(2)资金筹集的低成本目标。能够筹集到足够的资金固然重要，但严格控制资金的成本也是融资战略的重点。过高的融资成本会给企业带来还本付息的压力或是股东要求的高回报。(3)资金筹集的低风险目标。考虑了筹集金额和成本，筹集资金的风险也很重要。要严格控制企业的财务风险。(4)再融资目标。企业实施一项战略是个长期的过程，需要后续资金的跟进，因此能否顺利进行再融资也是融资战略的内容。

4.3 股利分配战略

股利分配战略不是停留在单纯关注股利分配的数量，而是要关注长期效应。股利战略的内容主要包括股利支付率、股利的波动性以及管理层试图通过股利政策传达给投资者的信息。企业试图通过适当的股利分配战略来保证股东的收益权同时兼顾大小股东的利益，同时传达信息来稳定股价，促进企业的长期均衡发展。扩张型企业需要大量留存资金来支持企业的发展，需要尽量减少现金流出。因此应选择低现金股利加额外股利政策，并且尽量采用股票股利方式支付股利。对于稳健发展型企业战略而言，企业不改变现有的经营范围和规模，相应的股利分配战略为：选择稳定或持续增加的股利政策，以现金股利为主，必要时以股票股利相配合。

[1]王满,于悦.财务战略管理学科体系的构建[J].会计研究,2008(01).

[2]徐光华,沈弋.企业共生财务战略及其实现路径[J].会计研究,2011(02).