资本结构与企业生命周期的理论探析

刘珊

摘要：每一个企业在不同的发展阶段，其经营管理重点、资金需求都是不同的，在日益复杂的竞争和不确定的市场环境下，企业需要根据自身的发展阶段，采用科学的资本结构，合理地进行资本成本与资本收益间的权衡，有利于企业的可持续健康发展。本文首先分析了资本结构理论的发展演化和影响资本结构的因素，其次简单阐述了企业生命周期理论，在此基础上探析资本结构和企业生命周期之间的关系。

关键词：资本结构 企业生命周期 债务资本 权益资本

一、资本结构理论

资本结构指企业各种长期资金来源的构成和比例关系，通常是指企业长期债务资本与权益资本的构成比例关系。

传统的资本结构理论。传统资本结构理论具有两个特点：一是传统资本结构理论对资本结构的研究是以资金成本最小化为着眼点展开的；二是传统资本结构理论仅仅是一种定性描述，没有严格的数量分析。

以新古典经济学为基础的资本结构理论。该理论通过严格的假设和严密的数学推导，使得资本结构成为一种严格的、科学的理论，从而奠定了资本结构理论在财务学中的主流地位。

以代理理论为基础的资本结构理论。代理成本指因股东正确处理企业管理者和债权人之间代理关系而发生的各种费用，这一理论认为：最优资本结构是债务代理成本等于债务的税收抵免收益时的企业资本结构。

二、企业生命周期理论

世上万事万物都有其产生、发展、消亡的规律，企业与自然界的生物一样具有生老病死等生命特征，企业也具有从产生到死亡的周期性规律，国内、外有不少学者对此展开了研究。围绕这些问题所形成的理论，就是生命周期理论。根据企业的发展特点，可以将企业的生命周期依次分为初创期、成长期、成熟期、衰退期。其形状类似于正态分布曲线：

三、资本结构与企业生命周期理论的关系

（一）初创期的资本结构

初创期是企业新生的阶段。从外部条件来说，该阶段的企业资产规模小，自身不被社会了解，也没有一定的资信度，因此企业通过外界筹资的可能性相对较小。从内部条件来说，由于该阶段企业的产品技术不完善，质量有待提高，而且成本较高，与此相对应的价格又不能过分太高，市场占有率较低。

在初创期的企业，其资本结构主要是权益资本，债务资本的比例很低，可以不作为筹资决策的考虑因素。

（二）成长期的资本结构

当企业顺利进入成长期时，其内外部条件都发生了显著变化，从外部条件来说，成长期的企业发展迅速，在社会上被广泛认知，与外界的交往增多，向外界传递着企业发展势头良好的信息，各类银行和金融机构都愿意提供资金，企业举债的资信条件得到满足。从内部条件来看，随着企业规模的矿大，产品的市场占有率大幅度提高，产量增加，成本下降，利润显著增加。

在成长期的企业，此时资本结构中债务资本的比例会略高于权益资本的比例，但又不能完全忽视债务资本高风险的特点，这一阶段是企业发展的关键阶段，因而发展要快中求稳，过高负债无疑会加大企业的财务风险，不利于企业的健康发展。

（三）成熟期的资本结构

成熟期是企业发展的鼎盛时期。此时业务记录和财务管理趋于完善，组织健全，经验丰富，产品被社会广泛熟知，市场趋于饱和，资信度高，销售量持续增长。在这一时期，企业可获得各种优惠的贷款机会，并具备进入公开市场发行有价证券的资产规模和信息条件。

处于成熟期的企业尽管有可供选择的众多资本成本低的债务资金，但不可过度举债，适度的负债是成熟期企业的明智选择。原因主要有两个方面：首先，此时企业有了一定的积累，对外界举债筹集的资金并不十分依赖；其次，企业销售额和利润虽然在增长，但速度减慢是企业逐渐萎缩的前兆。如果没有非常有利的投资项目，过度负债没有必要。

熟期阶段的。

（四）衰退期的资本结构

处于衰退期的企业，产品的销量将加速下滑，利润大幅度减少，企业可能出现亏损，产品缺乏竞争力，设备老化，工艺落后，创新意识淡薄，各种企业弊病纷纷出现，种种不利的条件使企业筹资非常困难。不但如此，债权人甚至会因为担心企业破产清算而要求提前偿还债务。

因此，衰退期的资本结构又回到了引入期的时候，主要是权益资本，负债的比例非常小，企业应减少现金流出并增加现金的流人，积累内部力量来寻找新的机会，在环境有利的条件下，谋求新的更大规模的发展。

四、结束语

资本结构是现代企业的“基因”，直接影响着企业的融资成本，进而影响企业效益。合理的资本结构有利于规范企业行为、提高企业价值，在资源总量有限的情况下，如何合理筹集经营发展所需的资金，是处于不同生命周期阶段企业的共同任务。随着企业规模的不断扩大，信息制约条件不断的放宽，相对应的资本结构也会有差别。针对企业所处的不同阶段，采用科学的资本结构，合理地进行资本成本与资本收益间的权衡，有利于企业在各个阶段的健康发展。

参考文献：

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[2]赵冬青，朱武祥.上市公司资本结构影响因素经验研究[J].南开管理评论.2006（09）

[3]邓明然，王小芳.论企业不同生命周期阶段的资本结构.武汉理工大学学报.2006（03）