中国银行股羊群效应研究

2013-04-29彭咏欢徐雅情宗旭姣

中国证券期货 2013年9期

彭咏欢　徐雅情　宗旭姣

【摘要】在对羊群效应概念的理解基础上，采用CCK模型对中国银行业股市的羊群效应进行了检验。最终得出的结论是我国银行业暂时不存在羊群效应。在文章的最后还对实证结果的可能原因进行了分析。

【关键词】羊群效应；银行股；CCK模型

一、羊群效应概念

羊群效应是行为金融学中一个重要的研究方向。在一定时期，当采取相同策略（买或卖）交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量时，羊群效应就发生了。羊群效应主要研究信息传递和行为主体决策之间的相互影响以及这种影响对信息传递速度和充分性的作用。羊群效应需要一个协调机制。这种机制可以是一种大众接受的、以某种信号为基础的规则，也可以通过观察别人的决策来实现。股票市场的羊群效应是指每个股市参与者作出一个不可逆转的决策；而忽视他们的自己的信息受到其他投资者的影响；去模仿其他投资者的行为。羊群效应经常被认为是产生资产价格无效率、价格泡沫及其破灭的主要原因之一；对于市场运行的效率和稳定性有很大的影响。投资者的理性与非理性行为都可以导致羊群效应。羊群效应从非理性观点来看，重点在投资者的心理活动，就是投资者忽视他们自己的信息，盲目跟随其他投资者。从理性观点来看，主要是从委托和代理问题方面来研究，即经理人模仿其他经理人的行为，完全忽视他们自己的信息，以保持它们在资本市场上的声誉，即他们的表现并不比大多数经理人的表现差。

二、中国银行业股市羊群效应实证研究

（一）研究方法设计

（二）数据选取

（三）实证分析

可以看出平方项Rmt2的系数是正的，如果二次项系数显著不为零，则当二次项系数为负时，市场存在羊群效应。从检验结果可以看出来，二次项系数为正，则说明对于银行业股票市场来说，暂时不存在羊群效应。

三、结论及原因分析

从实证结果可以看出，中国银行业股票市场暂时不存在羊群效应。主要认为有以下几个原因：

第一，本文数据选取的时段太短，仅仅包含4年的数据，这对实证研究的结果可能会造成一定程度上的偏差。在较短的时间内由于投资者的理性、睿智，羊群效应可能表现的不是很明显，因此通过实证检验没有发现。

第二，银行股的特点就是比较便宜，并且股票波动幅度不大，这样会给投资者一定的信心，投资者并不会担心股票的巨大波动给自己带来损失。这样投资者就会有自己的投资策略而受别人影响的程度较小，这样对于银行业的股票羊群效应就不是很明显了。

虽然本文的实证研究表明在银行业股票市场上暂时不存在羊群效应，但是不论从目前还是从长远的角度来看，加深对羊群效应理论的认识对中国证券市场的健康发展必将起到重要的促进作用。

参考文献

[1]高军玲.我国期货市场羊群效应研究[J].金融纵横，2009（05）.