资产重组对我国上市公司绩效影响

陈秀云

一、资产重组概念与类型

1.资产重组的概念。所谓资产重组，是指对原有的资产或者资本规模与结构进行调整与组合，以适应经济环境并满足企业发展目标需求。资产重组是实现社会资源合理配置的一个重要手段，有利于实现公司产业结构调整以及资源的优化配置。

2.资产重组的类型。收购兼并。收购兼并是资产重组中一种最常见的方式，也是上市公司资产重组的一个重要的方式，又被称作兼并收购，收购包含了股权收购与资产收购，其中资产收购指上市公司利用现金与非现金资产或者股票对另一家公司的股权或资产进行收购，而兼并则是指两个或者两个以上的公司按照法定方式重组，兼并方保留法人地位，而被兼并方则不再有法人地位；股权转让。股权转让是上市公司资产重组的另一重要方式，其具体是指上市公司大宗股权转让，包含了二级市场收购、股权有偿转让、行政无偿划拨等；资产剥离。资产剥离或者所拥有股权出售是指上市公司将自身的一部分出售给目标公司，从而获得收益，其有利于提升资产的整体质量与经营效率；资产置换。资产置换是指上市公司将所拥有的资产同其他公司进行交换，从而剥离自身不需要的资产，并同时注入优质资产。除了上述几种方式，我国上市公司资产重组还出现诸如国有股回购、公司分拆、债务重组、租赁等方式。

二、上市公司资产重组动因

资产重组动因也就是资产重组所发生的原因，我国上市公司之所以进行资产重组，其根本原因在于我国经济发展的整体形势。主要体现在以下几个方面。

1.自救性重组。我国证券市场规定上市公司若出现连续两年亏损则被ST处理，如果第三年仍然未能扭亏则会被暂停上市，也就是被PT，而PT的下一步则为摘牌，上市公司可以再摘牌的期限内申请一年的宽限期来进行重组，如果重组成功则可以恢复上市资格，一些上市公司在这种情形之下则会为了“保牌”与“保配”而进行自救性的重组。

2.形成规模经济，提升竞争力。一些处于成长期的上市公司产品市场空间大，并且本身的产能没有达到经济规模，这类公司往往为了提升经营业绩，选择主业扩张，购买大股东或者其他企业已经具有效益的资产，也就是通过兼并收购等资产重组的方式，来实现自身的经济规模，增强竞争力。

3.多元化经营。上市公司的扩张手段除了主业扩张，可可以向其他的领域行业延伸，一些公司的主业产能已达经济规模，产品市场成熟，市场需求接近饱和，因此为了保持可持续发展，这类公司往往会寻找多元化投资，实现多元化的经营，产生新的利润增长点。

4.优化股权结构。我国现行的上市公司仍然存在着股权结构不合理等现象，主要体现为股权结构过于集中、集团公司、控股股东与上市公司没有完全分开、国有股权控制权不清晰等，这些公司为了优化股权结构，则会进行诸如国有股减持、股权转让等手段进行重组，优化股权结构，提升自身竞争力。

三、上市公司资产重组绩效影响因素分析

1.股权结构异同。我国上市公司中国有资产占据很大的比例，许多上市公司由国有企业改制，经营与管理方式尚未完全摆脱国有企业的弊端。

2.第一大股东的变化影响。第一大股东的转换，对上市公司的整体经营有着巨大的影响，大股东的变化，必然能够改变公司原有的管理机制与模式，对上市公司来说，这存在着较大的风险，导致无法对公司的资源进行完善整合，使得公司自身绩效受到影响。

3.关联交易的影响。关联交易具体指上市公司或者附属公司在同本公司直接或者间接存在利害关系与占有权益的关联人士进行的交易。近年来越来越多的上市公司利用关联交易来进行公司自身的资产重组，为公司发展创造更大的空间，提升竞争力。但不当的关联交易使利润在公司之间转移，侵害大中小股东甚至国家的利益，对股东与企业发展都有着制约。

四、不同资产重组方式对上市公司绩效影响

1.收购兼并方式的影响。上市公司利用收购兼并收购优质资产或者股权，实现公司规模的扩张，经营协同效应认为，在行业中存在着规模经济，并且公司在合并之前的经营水平没有达到规模经济的基础之上，经营协同效应可以通过兼并收购来获得，从而提升公司绩效。

2.股权转让方式的影响。我国上市公司的股权转让大多以法人股和国家股的转让为主，从表面上看，股权转让对公司法人财产权与会计主体都不会有实际影响，但它也可能会让会计与整个公司产生根本性的变化。由于法人股与国家股在转让前股权集中，一旦转让就会分散整体股权结构，导致影响到公司的整体绩效。

3.资产置换方式的影响。从某种义上来讲，资产置换过程中双方所交换的资产都为非独立实体，这种资产的置换过程一般不会涉及到两个公司控制权转移，并且见效快而风险相对较低。

4.资产剥离方式的影响。公司的资产剥离指公司剥离部分资产，将其卖给能够提升被剥离资产价值的买方而得到效益，其能够增大公司现金流量，提供更好的机会与资源，从而使公司的价值得到提升，短期内展现出更好的绩效。

五、提升我国上市公司资产重组绩效建议

1.减少行政干预。政府干预的资产重组虽然可以整合各种资源，短期内挽救一些公司，但无法促进公司长期的绩效的提升，因此，致力于优化公司资产重组的制度环境与监管机制，而不是直接介入公司的重组过程。

2.加强证券监管，强化信息披露制度。为降低非市场化资产重组行为，需要加强对上市公司的监管，完善约束机制来减少对市场造成的负面影响。首先需改进上市公司的配股融资资格规定，减少上市公司的利润操作动机。同时要制定有力的措施限制与打击上市公司资产重组中的恶性投机行为，来减少投机行为并防范虚假重组，同时也有助于鼓励实质性的重组行为。

3.规范关联交易行为。公司在上市前改组过程当中，需要尽可能减少将来所发生的关联交易行为的可能性，同时，要规范上市公司对关联交易行为的披露方式，并且，注册会计师需要对关联交易资产重组行为提出准确的审计意见。

总而言之，资产重组作为公司实现快速发展战略的重要手段，在我国的资本市场中体现出了越来越重要的价值。因此我们需要在具体的实践与研究当中吸取经验，不断改进与创新，促使资产重组发挥其最大价值，最大限度提升公司绩效，促进我国经济发展。

[1]郝振平.上市公司资产重组财务绩效对比分析[J].四川会计，2003.8.

[2]王福胜.我国上市公司资产重组绩效的实证研究[J].会计之友，2008.3.