危机后我国企业海外投资的新风险

段雪萍

【摘 要】金融危机后,发达国家出于自身利益和政治、经济、安全等方面的考虑,在遏制我国发展方面正在形成默契,对我国企业的海外投资活动设置更多的障碍,使得我国跨国公司海外投资面临新的风险。我国企业在实施“走出去”战略时,应全面分析国际市场特别是投资东道国的政策和市场情况,既要抓住一切可以利用的機会,又要学会规避不利因素和风险。

【关键词】后危机时代;海外投资;风险

中图分类号:F810.3文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)07-0015-01

1 政治风险

政治风险比商业风险有更大的杀伤力。商业风险发生几率较高,投资者往往会在考量商业风险后作出投资决策;政治风险发生几率相对较小,容易被投资者忽视,但是风险一旦发生,投资者的损失更为惨重。在新时期,国际经济环境面临深刻变化,我国经济发展处于阶段性转换,给我国跨国公司海外投资带来诸多新机遇。但是,政治风险由传统的战争风险转向了和平环境当中的政治暴力事件,包括投资保护主义驱动的政治暴力风险;直接的征收风险减少了,但隐性的征收风险日益突出。

1.1 政治审查风险

随着我国经济实力不断增强,“中国威胁论”在国际上此起彼伏,一些国家的政客会把跨国并购这一纯粹的经济行为上升到威胁国家安全、政治渗透等高度,以阻碍我国企业海外并购的顺利实现。我国的投资主体多为国有企业,在中国对外投资的存量中,国有企业占到70%,而民营企业则只占到1%左右。而国有企业对外投资又多由央企完成,2009年,央企对外投资流量占到对外投资总量的78%。国企对外投资时,容易从两方面招致阻力:一是国企身份容易激起宗主国的反对情绪,从而引发媒体和政府的关注;二是国企(尤其是央企)改革后,多在垄断领域从事经营活动,因此,在进行海外投资时,也多投资在宗主国的垄断行业,这些行业尤其容易引发利益冲突。例如,2005年,中海油收购美国优尼科被美国国会否决;2009年3月中国五矿收购OZ Minerals,澳大利亚政府宣布延迟90天审查期。

1.2 经济民族主义色彩浓厚

2009年上半年的中铝注资力拓失败,尽管直接原因是力拓股东拒绝中铝的注资,但其后也有深刻的政治原因。不可再生资源由于其被赋予的重要战略地位,国家政策往往带有浓厚的经济民族主义色彩,故其在国内实施的政治阻力也比较小。力拓宣告取消并购交易后,澳大利亚大量媒体欢呼雀跃,有的媒体甚至提出,“让中国停止控制我们的资源!” “对于澳大利亚人民来说,这笔交易的失败真是太棒了,我们不需要中国拥有澳大利亚的财富。”从中不难看出澳大利亚国内政治在中铝力拓案中所扮演的角色。而在吉利收购瑞典传统汽车品牌沃尔沃时,很多瑞典媒体的相关文章使用了“经济侵略”、“另有图谋”等词语。

1.3 政府违约风险

随着矿产资源需求大增、能源价格的持续高涨,一些政府改变了游戏规则,他们重新选择了短期机会主义路线,通过重新审查项目合同、税收优惠或特许权协议等损害投资者权益的方式来增加政府收入。澳大利亚因为人口少、资源丰富、法制环境稳定,成为我国企业进行矿业投资的热门国家。然而,今年5月3日澳大利亚政府提出对不可再生资源加增40%税收的提案,并决定于两年之后的7月1日开始实施此项措施。这相当于中国公司的矿业资产被蚕食性征收,将导致矿业公司利润大减,根据预测,中国铝业公司参股的力拓公司的长期收益将下降30%。在蚕食性征收的政策主导下,并购所能带来的战略优势及其产生的价值仍存疑惑。对于这种变相国有化的举措,中国的矿产及油气等企业需着手反思并购策略,全面考量这种风险。

2 法律风险

主要包括对东道国法律的不了解、以及没有足够准备应对通过法律程序形成的市场准入风险以及经营过程中的环保风险、知识产权、劳务用工等风险。例如,当前所有在美国上市的外国企业,必须执行《萨班斯》法案,美国一些州已根据《萨班斯法》出台了州法律,中国公司需要付出高昂的成本代价。统计显示,大型美国公司履行《萨班斯法》中的有关“完善内部控制”的条款,第一年建立内部控制系统的平均成本就高达430万美元,在美国的中国企业了解这些州法律非常重要。另外,还有劳工权益纠纷以及关联公司的控制风险等。山东黄金集团在委内瑞拉的投资项目,由于当地政府要求提高工人工资30%,公司被迫进行增资,造成预算超计划,部分子公司发生风险也会波及总公司,造成整个公司的经营困难。

3 融资风险

金融危机比较严重的美国等发达国家采取了名目繁多的救市措施,有的国家不仅限制商品流入,而且限制资本流入。例如,美国政府对银行、证券和保险领域中的核心业务提供了明确具体的保护,对于外国资本以股权投资方式进入美国金融市场采取一定程度的抵制态度,因而外国金融机构很难获得投资机会;美国和欧盟把只给国内企业贷款作为银行获得资金支持的条件,使外国企业在东道国市场融资困难,从而限制了外资进入。此外,限制外国资本进入资源性行业,更是常见的做法。因此,我国企业在实施“走出去”战略时,应全面分析国际市场特别是投资东道国的政策和市场情况,既抓住一切可以利用的机会,又规避不利因素和风险。

4 汇率风险

投资发展中国家的风险要比发达国家大得多,其中一个风险就是汇率风险。因为与发达国家相比,一部分发展中国家政局和货币币值更不稳定。这个不稳定表现在两个方面,一是通货膨胀高,二是货币经常面临贬值。另外,由于人民币处于强势时代,就使得对发展中国家投资的汇率风险问题更为突出。比如去年很多企业都出现了巨额的汇兑损失,主要原因一是因为错误地使用计价结算货币。去年上半年美元是贬值的,很多企业不熟悉外汇市场,看到上半年美元贬值,就错以为下半年的美元还会继续贬值,就使用欧元来计价结算。但事实上,去年的8月份到11月份,美元汇率反弹,对欧元升值了20%。而这个计价结算货币的改变就使我们企业的损失超过了20%。二是错误地使用远期结售汇,去年市场在年初高估了人民币升值的幅度,在远期结汇的时候定价普遍偏低。

げ慰嘉南:

[1] 邹卫国.中国海外投资需考量政治风险.[N].经济参考报,2010(5)

[2] 唐宜红. 企业“走出去”的策略和风险.[N].人民日报,2010

[3] 梅新育.金融危机下中国企业海外投资机遇与避险之策.[N].上海证券报,2008