１０月并购指数

2004-04-29

新财经 2004年12期

本栏目由全球并购研究中心、中国并购交易网、《新财经》杂志共同推出

万盟并购月评

并购市场活跃热点行业扩散

10月份并购市场非常活跃，继9月份低迷的交易之后，无论并购案数量还是交易金额，均大幅攀升。

根据全球并购研究中心的统计资料，10月份上市公司累计发生并购交易58笔，较上月增加12笔；总交易金额为279亿元，接近上月交易金额37.8亿元的8倍，即使扣除中石化金额200.6亿元的单笔巨额交易后，10月份成交金额依然比上月放大41.6亿元，增幅超过100%。10月份并购指数为4669，创下今年的最高值。

并购指数的攀升，是多个行业并购交易活跃的作用结果。其中，机械制造业、石化业、电子业、生物医药业收购依然踊跃。往日较为沉寂的农业、房地产业10月份也发生多笔交易。无论出于来年开展业务的考虑，还是财务计算时点的原因，年末总是并购交易最为活跃的时期。

石化业高擎并购大旗

10月份并购指数突然大幅攀升，主要源自中国石化股东之间对于股权的回购交易，涉及中石化股权12.8%，金额达200亿元之巨，为近期最大的交易。在国际油价持续上涨，亚太能源需求激增，中国经济高速发展，世贸组织背景下的竞争迫近，石化行业的重组与整合显得格外引人注目。

10月15日，中国石化公告称，信达资产管理公司将向中石化集团协议转让公司50亿股国家股，占中石化总股本的5.767%，国开行将向中石化集团协议转让公司61.43亿股国家股，占中石化总股本的7.085%。根据协议，中石化集团受让股份合计12.852%，受让金额合计200.574亿元。

此次中石化股权重组，相关三方创造了多赢局面。信达盘活了资产。国开行限于资本充足率的硬性要求，适当减持中石化调整资产结构，满足了企业发展的要求，并且，转让价格1.8元已比入股时1.43元明显升值，也为获利之举。对于中石化集团，股权由55%升至68%，不仅可以增加决策控制权，在更大程度上分享企业发展带来的好处，并且可为再融资打开更大的空间。

自组建至今，中石油、中石化、中海油三家公司通过并购不断整合行业资源，拓展业务范围。

首先，统筹国内国际两个市场，充分利用国外市场增加石油储备。如10月下旬，中石油从其母公司收购价值50亿美元的海外资产，就是石化产业实行海外并购战略的有力体现。

其次，调整产业结构，迅速进入优势产业；在集团内外部保持健康有序的资产循环机制，保证产品结构更新速度跟上国际步伐。11月初，中石化向母公司及其附属企业收购化工类、催化剂、加油站三大类资产，价值45.78亿元；向母公司出售公司拥有的主要井下作业资产，价值17.48亿元。收购完成后，将置换部分非核心资产，提高产业集中度，扩大公司核心业务规模，提高优势产品竞争能力，实现更高的经济效益。

再次，在成品油零售业务上，通过收购加油站和储运设施，将成品油的储运资源集中，不仅提高社会能源使用效率，而且为公司创造更多利润。目前中石化在成品油零售领域的主导地位，就是通过大规模的“圈地运动”实现的。

五大并购事件

1、华润集团入主东阿

10月14日，东阿阿胶公告称，山东省聊城市国资局已于9月28日与华润股份签订协议，共同出资成立华润东阿，华润股份以现金2.3亿元出资，持有公司51％的股权，由此实现了对东阿阿胶的实际控制权。

点评：历经一年多，华润和东阿的合作终以双赢而落幕。对华润，打造医药帝国的平台终得搭建；对东阿阿胶来说，借华润这艘资本航母拓展国际市场，迈出了实质性的一步。引人关注的是，双方的合作不是国企改制中常用的一卖了之，而是采取了增资扩股。

2、淡马锡购民生银行股权

民生银行10月18日公告，该银行董事会同意亚洲金融控股私人有限公司入股。董事会同意中国中煤能源集团拟将其所持有的公司2.36亿余股国有法人股(占总股本4.55%)全部转让给亚洲金融控股私人有限公司。该事项还须报中国银监会审批。亚洲金融控股私人有限公司是淡马锡的全资子公司，淡马锡是新加坡最大的国有企业。

点评：民生牵手淡马锡，业内人士普遍给予肯定，这是一个惠及三方的交易。对于准备赴港上市的民生银行而言，这将是上市前引入国外战略投资者的重要一步。对于淡马锡来说，是成功介入中国银行业的第一步。中煤集团则通过这次转让股份稳赚了10倍。

3、中粮八亿借壳深宝恒

10月25日，深宝恒公告：第一大股东深圳市宝安区投资管理公司拟将所持公司2.78亿股国有股份(占深宝恒总股本比例为59.63%)全部转让给中粮集团。至此，中粮集团出资8亿元人民币收购深圳国资上市公司深宝恒。

点评：1998年，中粮放弃了国内A股上市机会，选择赴香港上市。目前中粮在香港控股一家上市公司中粮国际(0506.HK)。近年来，随着国内业务的迅速发展，中粮开始寻求国内资本市场的机会，此次终于实现。

4、张裕A曲线MBO低于净资产转让国资

10月底，张裕A正式公告，烟台市国资局与裕华公司正式签订了合同，以3.88亿元的价格将张裕集团在公司45%的国有产权转让给裕华公司。

受让方裕华公司成立于2004年10月28日，注册资本38799.51万元，出资人为46个自然人和两家企业法人。其中，46个自然人均为张裕公司普通职工，其出资占注册资本的37.8%；两个企业法人分别为烟台裕盛投资和中诚信托。裕盛公司由26名自然人股东出资设立，其中，张裕集团和张裕A高级管理人员共14人出资占注册资本的64%，12名中层骨干出资占注册资本的36%。

点评：对于这种国内尚无先例的员工持股方式，市场人士反应不一并颇多质疑。但无论如何，百年葡萄酒企业张裕迈出了改制第一步，其今后的走向可拭目以待。